分析師徐彪 - 滯脹的微觀圖景——2021年報及2022一季報全景概覽【天風策略】－鑽石舞台

Apr 30 Sat 2022 21:32
分析師徐彪 - 滯脹的微觀圖景——2021年報及2022一季報全景概覽【天風策略】

摘要

核心結論：

截至4月30日7時，全部A股披露率99.6%。本篇報告對市場整體業績做一個概述，主要包括：板塊業績、盈利能力、行業景氣等.

1.板塊表現：大盤龍頭業績增速占優，科創、創業回落明顯

（1）全部A股：22Q1全A非金融淨利潤累計同比8.8%。

（2）創業板：22Q1創業板淨利潤累計同比-15.5%；創業板指為-19.6%。

（3）科創板：22Q1科創板淨利潤累計同比45.9%，剔除大全能源後為22.1%，下降33.5個百分點；科創50指數淨利潤累計同比62.8%，剔除大全能源後僅為5.0%，下降54.7個百分點，業績相比上證50等主要指數並未明顯占優。

（4）北證：22Q1淨利潤累計同比33.3%

（4）指數：22Q1淨利潤增速，上證50（6.2%）>滬深300（3.3%）>中證500（-2.2%）。

2. 盈利能力：總資產周轉率的改善，非金融ROE略有上升；淨利率和總資產周轉率的下滑，拖累創業板ROE

1.22Q1非金融A股的ROE(TTM)8.9%，較21Q4上升了0.1個百分點，主要由於總資產周轉率的提升，淨利率、負債率變化不大。（1）淨利率為4.56%，較21Q4回升了0.02個百分點，基本不變。（2）總資產周轉率為66.1%，較21Q4上升了0.61個百分點，改善相較明顯。（3）負債率為66.1%，較21Q4略降了0.02個百分點，基本不變。

2.創業板ROE(TTM)回落至8.06%，較21Q4下降了0.45個百分點，淨利率和總資產周轉率的下滑是拖累ROE的主要原因，負債率上升明顯。（1）淨利率為7.11%，較21Q4回落了0.45個百分點，回落明顯。（2））總資產周轉率為59.0%，較21Q4回落了0.23個百分點，有所回落。（3）負債率為47.9%，較21Q4上升了0.59個百分點，上升明顯。

3. 行業層面：光伏高景氣+邊際改善；通訊設備邊際改善；順周期維持高景氣

（1）從累計淨利潤增速來看一級行業：

景氣邊際改善：通信、建築、電力設備22Q1邊際改善較大，22Q1-21A均保持在10%以上；煤炭、食飲有所改善；而商貿、地產、公用事業邊際改善較大主要由於21年的低基數。

維持高景氣的行業：主要集中在順周期和新能源（光伏）板塊，有色、煤炭、電力設備、交運、化工22Q1淨利潤增速達到30%以上，維持較高增速。

（2）從累計淨利潤增速來看二級行業：

景氣邊際改善：油氣開採、漁業、貴金屬、物流、專業服務、通信設備、光伏設備等行業的淨利潤增速改善較大，22Q1-21A均保持在50%以上，教育、裝修、互聯網電商邊際改善較大主要由於21年的低基數。

維持高景氣的行業：主要集中在順周期和光伏行業，能源金屬、油氣開採、農化製品、光伏設備、小金屬、非金屬材料、煤炭開採、貴金屬、工業金屬、物流22Q1淨利潤增速達到70%以上，維持較高增速。

截至4月30日7時，全部A股披露率99.6%。本篇報告對市場整體業績做一個概述，主要包括：板塊業績、盈利能力、行業景氣等.

板塊表現：全A非金融淨利潤累計同比8.8%；大盤龍頭業績增速占優；科創、創業回落明顯

結論：全A非金融淨利潤累計同比8.8%；22Q1創業板淨利潤累計同比-15.5%；創業板指為-19.6%；淨利潤維持高增長，表現優於其他板塊，科創50指數2年複合淨利潤增速129.7%；北證淨利潤累計同比33.3%；指數淨利潤增速，上證50>滬深300>中證500。

全部A股：22Q1全A非金融淨利潤累計同比8.8%。22Q1全部A股營收累計同比11.6%，較21Q4的19.3%回落7.7個百分點；淨利潤累計同比3.9%，較21Q4的18.3%下降14.5個百分點。全A非金融淨利潤累計同比8.8%，較21Q4的24.8%下降16.1個百分點。受前期高通脹及整體經濟下行影響，A股淨利潤增速進一步回落，預計Q3將迎來拐點。

創業板：22Q1創業板淨利潤累計同比-15.5%；創業板指為-19.6%。創業板22Q1營收累計同比20.5%，較21Q4的21.8%下降1.3個百分點；淨利潤累計同比-15.5%，較21Q4的27.5%下降43個百分點。創業板指下降幅度較小：22Q1淨利潤累計同比-19.6%，較21Q4的9.6%下降29.2個百分點。智飛生物、萬孚生物、德方納米對創業板指的拉動均在2個點以上，溫氏股份、英科醫療均拖累10個點以上。

科創板：22Q1科創板淨利潤累計同比45.9%，剔除大全能源後為22.1%，下降33.5個百分點；科創50指數淨利潤累計同比62.8%，剔除大全能源後僅為5.0%，下降54.7個百分點，業績相比上證50等主要指數並未明顯占優。大全能源對科創50的業績拉動達到58.3%；科創板22Q1營收累計同比39.9%，淨利潤累計同比45.9%，剔除大全能源後22Q1為22.1%，較21A下降33.5個百分點。科創50指數淨利潤累計同比62.8%，剔除大全能源後僅為5.0%，較21A下降54.7個百分點，業績相比上證50等主要指數並未明顯占優。天合光能、華潤微對科創50的拉動都在3個點以上，君實生物-U、海爾生物均拖累4個點以上。

北證：22Q1淨利潤累計同比33.3%，較21Q4的23.7%上升9.6個百分點；22Q1營收累計同比20.9%，比21Q4的-23.2%回升44.1個百分點。

指數：22Q1淨利潤增速，上證50（6.2%）>滬深300（3.3%）>中證500（-2.2%）。上證50、滬深300、中證500三大指數22Q1營收累計同比分別為14.2%、12.4%、11.3%，淨利潤累計同比分別為6.2%、3.3%、-2.2%。

盈利能力：總資產周轉率的改善，非金融ROE略有上升；淨利率和總資產周轉率的下滑，拖累創業板ROE

1.22Q1非金融A股的ROE(TTM)8.9%，較21Q4上升了0.1個百分點，主要由於總資產周轉率的提升，淨利率、負債率變化不大。

（1）淨利率為4.56%，較21Q4回升了0.02個百分點，基本不變。

（2）總資產周轉率為66.1%，較21Q4上升了0.61個百分點，改善相較明顯。

（3）負債率為66.1%，較21Q4略降了0.02個百分點，基本不變。

2.創業板ROE(TTM)回落至8.06%，較21Q4下降了0.45個百分點，淨利率和總資產周轉率的下滑是拖累ROE的主要原因，負債率上升明顯。

（1）淨利率為7.11%，較21Q4回落了0.45個百分點，回落明顯。

（2）總資產周轉率為59.0%，較21Q4回落了0.23個百分點，有所回落。

（3）負債率為47.9%，較21Q4上升了0.59個百分點，上升明顯。

行業層面：光伏高景氣+邊際改善；通訊設備邊際改善；順周期維持高景氣

從累計淨利潤增速來看一級行業：

維持高景氣的行業：主要集中在順周期和新能源（光伏）板塊，有色、煤炭、電力設備、交運、化工22Q1淨利潤增速達到30%以上，維持較高增速。

從累計淨利潤增速來看二級行業：

風險提示：宏觀經濟風險，業績不及預期風險，國內外疫情風險。

註：文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告《滯脹走向衰退——2021年報及2022一季報全景概覽》

對外發布時間 2022年4月30日

報告發布機構天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

本報告分析師

劉晨明 SAC 執業證書編號：S1110516090006

李如娟 SAC 執業證書編號：S1110518030001

許向真 SAC 執業證書編號：S1110518070006

趙陽 SAC 執業證書編號：S1110519090002

吳黎艷 SAC 執業證書編號：S1110520090003

余可騁 SAC 執業證書編號：S1110522010002

特別提示：公眾微信號「fenxishixubiao」

天風策略團隊成員介紹

徐彪天風證券研究所執行所長、全國金融青聯第三屆委員、首席資產配置策略。復旦大學國民經濟專業碩士、吉林大學載運工具運用工程學士，曾在招商銀行負責財富管理條線宏觀與策略研究，擅長自上而下研究市場。歷任光大證券研究所任策略部負責人，華泰證券首席策略兼策略研究部總監，安信證券研究所副所長，現為天風證券研究所管理合伙人兼副所長。新財富、水晶球、金牛獎最佳策略分析師，國務院國資委多個重要課題組成員。新浪和網易專欄作家、FT中文獨立撰稿人、CFA外部講師，中央二台、第一財經、鳳凰衛視電視財經節目嘉賓評論員，《第一財經》、《華夏時報》專訪專家。

劉晨明策略首席。天風證券首席策略分析師，8年從業經歷，南開大學世界經濟碩士，先後就職於華泰證券研究所、安信證券研究所，主要從事宏觀經濟、政策、股票市場策略研究。2014、2015、2017年新財富最佳分析師第五名、2016年新財富最佳分析師第二名團隊核心成員。2019年《財經》今榜策略第一名、2019年金牛獎全市場30位最具價值分析師第四名、2019年新浪金麒麟策略分析師第五名、2019年新財富策略分析師第五名。2020年金牛獎全市場30位最具價值分析師第三名、2020年Wind金牌分析師策略研究第二名、2020年水晶球獎策略研究第七名、2020年新浪金麒麟策略分析師第七名、2020年新財富策略分析師第七名。2021年水晶球獎策略研究第二名、2021年金牛獎策略研究第五名、2021年新浪金麒麟策略分析師第四名、2021年上證報最佳投資策略分析師第五名、2021年Wind金牌分析師策略研究第二名、2021年新財富策略分析師第二名。

李如娟中山大學金融碩士，工學學士；先後任職於廣證恒生、中銀國際和天風證券從事行業和策略研究；6年多策略研究經驗；目前主要覆蓋財務分析、行業比較等。

許向真廈門大學金融學碩士，保險學學士，主要負責國內外政策跟蹤、流動性和專題研究。

趙陽伯明翰大學貨幣銀行金融學碩士，南開大學金融學與行政管理雙學士，先後任職於首創證券、天風證券從事策略研究，目前主要負責專題研究、行業配置及科創板研究。

吳黎艷武漢大學會計碩士，會計學學士。2018年7月加入天風策略團隊。主要覆蓋流動性、機構持倉分析、專題研究等。

余可騁澳洲國立大學金融碩士，澳門大學會計學學士，曾從事地產行業研究。目前主要負責財務分析和行業比較。

逸昕澳洲國立大學統計碩士，曾從事宏觀與金融工程研究，目前主要負責策略專題。

附：天風研究所機構銷售通訊錄