鑽石舞台

5月13日下午，國家金融學系列第14期暨國際金融學院學術系列第197期學術講座在線上成功舉行。本次講座的主題為：債券收益的宏觀經濟預測研究（Macroeconomic Expectations in Bond Returns），主講嘉賓為上海財經大學金融學院朱小能教授。講座由我院張學志教授主持，院長黃新飛教授、田鳳平副教授、謝建輝副教授、李偉平助理教授、張馳助理教授以及四十餘位本碩博同學參加了本次講座。

講座開始，黃新飛院長介紹了朱小能教授的學術成就，並代表學院歡迎他蒞臨線上會議指導國金學術。

朱小能教授首先介紹了研究背景，即宏觀經濟預期的信息能不能有效融入到債券的價格中，並提出理性預期對政策提出有很大的影響，但宏觀經濟的形成並不完全符合理性預期，實際中存在一些過分反應、反應不足的情況。同時，與股票價格受現金流和折現率的影響較為複雜的機制不同，債券受折現率影響的結果較為清晰，從而宏觀經濟對摺現率的影響得以更為精確考量，因此朱小能教授選擇債券收益進行深入研究。

隨後，朱小能教授介紹三個研究目的：第一，宏觀信息如何融入債券價格；第二，債券市場的有效性如何；第三，債券市場若非高度有效，其原因為何。

接着，朱小能教授講解文章的理論模型和機制。文章用機器學習的方法進行數據匯總，將多個不同變量通過PLS偏回歸的方式進行整合，以得到整體經濟信息的度量。朱教授進行了時間序列回歸和橫截面回歸兩步實證分析，並將經濟預期分為當前的經濟形勢和未來的經濟形勢兩部分。最後，實證結果顯示，在零期經濟預期顯著，但未來1-4期預期不顯著，即不同於當下經濟形勢信息，未來預期的經濟形勢信息並沒有融入到債券價格之中，證明了市場上投資者「活在當下」的特點。另外，朱教授還介紹了通過調查問卷數據的實證結果再次印證假設，提高了研究結果的穩健性。

根據前述分析和回歸檢驗結果，朱小能教授總結了文章的結論：一是投資者更多關注當下經濟情況，而不是未來經濟預期；二是債券市場是非理性的，還有一些值得考量的問題需要進一步思考。

最後，我院師生和朱小能教授就中國經濟增長、外生衝擊等問題，以及文章的機制展開了進一步的探討和交流。整場講座氛圍活躍，同學們收穫頗豐。