在經歷了又一場大跌後，美股市場自2020年3月以來首次正式步入熊市。
周一（6月13日），標普500指數收盤下跌3.9%，至3749.63點，較1月3日的歷史高點下跌超過20%，進入熊市區域。道瓊斯工業平均指數下跌2.8%；納斯達克綜合指數下跌4.7%。三大指數均觸及今年以來的新低。
投資者對高通脹、美聯儲加息和未來經濟增長的擔憂重燃再次推高了債券收益率。2年期和10年期美債收益率均升至多年新高，10年期美債收益率盤中還一度降至2年期美債收益率下方，收益率曲線出現倒掛形態，這常被視為經濟衰退的警示信號。
在利率上升帶來的壓力下，加密貨幣以及成長股加速下跌。比特幣跌破2.3萬美元關口，從去年11月的高點下跌了66%，加密貨幣交易所Coinbase Global (COIN)下跌11%；蘋果(AAPL)下跌3.8%，亞馬遜(AMZN)下跌5.5%，英偉達(NVDA)下跌7.8%，特斯拉(TSLA)下跌7.1%，Facebook母公司Meta Platforms (META)下跌6.4%。
美債收益率上升推動美元指數升至20年新高，美元升值加重了股市的壓力，因為美國一些大型跨國公司的大部分收入來自海外銷售，這些收入以國際貨幣計算，美元升值導致的收入縮水會進而抑制盈利增長，並給股價帶來衝擊。
市場觀察人士指出，雖然股市已經非常低迷，但標普500指數繼續釋放出明顯的疲軟信號，在反彈之前還會出現進一步下跌。
跌破關鍵支撐位後，標普500或面臨最高13%的跌幅
BTIG首席市場技術分析師喬納森·克林斯基(Jonathan Krinsky)認為，標普500指數的下行勢頭還沒有達到頂峰，尤其是在該指數已經跌破3800點關鍵支撐位的情況下。
奧本海默(Oppenheimer & Co.)技術分析負責人阿里·瓦爾德(Ari Wald)也在研報中寫道，如果標普500指數周一守住了3800點，其實可能會出現一輪短線反彈，但最終失守，而且一些市場指標還沒有釋放足以表明一個重要低點已經形成的信號。
當跌破支撐位後，投資者就不再確定底部在哪裡。瓦爾德認為，標普500指數可能會很快再下跌4%，至3617點。
BTIG的克里斯基預計標普500指數會出現更大的跌幅。他指出，考慮到6月2日以來的下跌軌跡，該指數可能會跌至3400點，比目前水平低10%左右，接近2020年2月開始暴跌之前的水平。
克林斯基說：「上周的通脹數據和股市表現提醒我們，下行風險依然存在，標普500指數在『6月大跌』中跌到3400點的幾率大幅上升。」
還有一些分析人士的看法更悲觀。Evercore技術分析主管里奇·羅斯(Rich Ross)認為，如果標普500指數跌破3400點，下一步將下探3250點。羅斯在研報中寫道：「3500點是我們目前的樂觀預期，該指數跌到3250點的風險正在上升。」這意味着較目前水平下跌13%左右。
8月觸底？
雖然在市況好轉之前可能會變得更糟，但從長期角度來看，股市下跌也為投資者帶來了一個買入機會。
自1929年以來，標普500指數經歷過二十多次熊市。Dow Jones Market Data的數據顯示，今年標普500指數跌入熊市的速度要快於平均水平，1月3日創下歷史高點後用了111個交易日的時間進入熊市。在過去的10次熊市中，只有1987年、2009年和2020年該指數以更快的速度跌入熊市。
標普500指數遭遇熊市時從峰值到谷底的平均跌幅接近36%，該指數從進入熊市後到觸底用了52個交易日（中值）。由此來看，標普500指數可能還會再持續下跌10周左右，然後在8月下旬前後觸底。要注意的是，這只是一個估計時間。
在標普500指數經歷過的熊市中，曾有一些跌幅更大、下跌持續時間更長的案例，比如2008年熊市的最大跌幅為52%，持續了一年多，反彈也沒持續多久，緊接着2009年又是一輪熊市。2020年的熊市從峰值到谷底下跌了34%，但只持續了33個交易日。1962年的熊市跌幅較小，為22%，持續了240個交易日。
也就是說，每次熊市都是不一樣的。但好消息是，標普500指數跌入熊市後，在較長時間內的回報情況其實相當好。在1950年以來經歷的熊市中，該指數在進入熊市三個月後，75%的時間裡都在上漲，平均漲幅為6.4%；在進入熊市一年後也是在75%的時間裡在上漲，平均漲幅為17%。
悲觀的投資者可能會說這次情況不一樣：通脹問題比預期的更難解決，降低了消費者的購買力和信心，進而擠壓企業的利潤率；美聯儲可能會加大加息幅度，把經濟推入衰退，股市將更難走出熊市；俄烏衝突可能進一步升級，引發各種最糟糕的後果等等。
也有投資者認為，熊市有兩個共同之處：1、總是會結束；2、總是會出現很好的買入機會。
《巴倫周刊》也指出，熊市不會永遠持續下去，一旦股市正式入熊，最糟糕的時期往往已經過去。對於投資期限足夠長、同時有足夠膽量和能力承受更多波動性和潛在損失的投資者來說，標普500指數超過20%的下跌帶來了一個逢低入場的機會。
文 |《巴倫周刊》中文版撰稿人 郭力群
編輯 | 彭韌
（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）
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