鑽石舞台

作者 | 吳新揚 中信建投期貨研究發展部

本報告完成時間 | 2022年9月10日

當前國內棉花市場處於現實和預期的博弈中。供應方面，短期因盤面下跌和下游補庫帶來的加速走貨難以有效消化過高的棉花庫存，而在新花上市臨近，加劇了舊作資源主體的銷售壓力。需求方面，直接消費的改善更多基於利潤的修復而非訂單的回歸，以目前終端消費形勢，秋冬和春夏訂單大概率將不及全年水平，極大可能再次形成庫存的累積。要等到完全反轉，可能需要全產業鏈從被動累庫轉向至主動去庫的階段，終端消費疲軟的主旋律沒有改變的情況下，做空依然是主要策略。隨着8月收官，國內市場年度將告一段落，目前棉花市場運行線索依然分化且混亂，兩個節奏點需要把握：

1、USDA報告將如何左右市場。在經歷過歷史最大的棄種率後，美國乾旱情況得到一定遏制，主產區乾旱程度均有不同程度的緩解跡象，但臨近美棉新花實際上市前，仍存在棄種率、產量等相關預估數據面臨調整的空間，調整方向或上或下，市場交易重心也將受此影響；同時，東南亞紡織產能繼續予以高棉價直截了當的負反饋，本質上依然是終端消費市場訂單量見頂回落的縮影，未來美棉出口、全球消費量繼續下調概率極大，這些調整也將貫穿整個新年度。新年度產銷數據調整的方向和節奏將為市場製造起伏。

2、國內如何消化高供應現狀與預期。短期棉花交投因供應方態度改變和下游補庫而有所改善，近兩周下游市場有所啟動，織廠、紡企對棉紗、棉花採購有所加快，更多基於開工利潤的恢復，而非訂單的下達。與此同時，供應延續階段性的偏緊，情緒帶動下軋花廠低價走貨放緩，延續挺價行情，收儲回到零交儲的現狀。但短期市場回暖行情延續的可能性不大，旺季行情極大概率無功而返。在終端消費市場訂單量見頂回落的趨勢下，存量市場惡化高競爭、低利潤的國內棉紡織業態，同時疆棉禁令延續導致出口繼續啞火，國內棉紡產業延續萎靡。受產業鏈層層向上傳導，新花採購季的籽棉市場也將感受到寒冬氛圍，新疆棉增產預期也將進一步弱化棉價反彈幅度。

棉紡產業回顧：紡企下游需求好於7月，中低支棉紗存在結構性短缺，紡企在棉紗庫存繼續下降的情況下本周繼續積極採購棉花原料，不過由於棉花現貨價格穩中有漲，紡企採購增量不及上周。純棉紗市場在傳統旺季背景下本周依舊維持較好的成交氣氛，尤其是40支及以下偏低支品種，精梳以及高支紗成交依舊偏弱，成交仍有不同程度的價格優惠。庫存結構仍存分化，低支紗庫存偏少而精梳紗庫存依舊偏高。紡企生產積極性增加，近期開機率逐步恢復。本周全棉坯布整體交投持續，但整體較往年明顯不及，各地市場反映需求未能持續好轉。原料備貨方面，織廠採購剛需為主，隨用隨買。

1、期貨市場

2、生產供應端情況

3、需求替代品情況

4、內外價差情況

5、國內棉紡織行業情況

6、國內服裝業銷售情況

7、海外棉紡織運行情況

重要聲明