鑽石舞台

生物醫藥企業融資難，已經從二級市場向一級市場蔓延。

9月7日，三生國健發布公告稱，此前意欲分拆出來的子公司丹生醫藥，由於資本市場環境變化，在與投資人協商後，丹生醫藥的A輪融資被按下暫停鍵。

三生國健的母公司三生製藥稱得上是國內生物醫藥最老牌的企業之一。早在2006年，三生製藥就上市了治療中、重度類風濕關節炎的抗體藥物「益賽普」。當時國內藥企GMP規範都未完全統一，「益賽普」幾乎就是國內醫藥界的奇蹟。

近20年來，三生製藥一直穩步發展，2020年7月，子公司三生國健從三生製藥中分拆出來單獨登陸科創板，也是國內藥企中較早開展分拆上市的。但當三生國健再想孵化一家子公司時，遇到了困難。

丹生醫藥凝聚了三生國健的期待，據披露，三生國健將其自研的4款雙抗項目、3個前沿項目移至丹生醫藥旗下，不過7個項目均未披露靶點信息。

從表面上看，丹生醫藥的潛力應該不俗，但A輪融資便告不利，這已經不是管線品種可以解釋的了。

融資暫停，管線只能有選擇性推進

將子公司分拆出去獨立運行，一直是上市公司合理調配資源的重要手段。

樂普旗下的樂普診斷、樂普生物，微創旗下的微創腦科學、微創機器人等，都是獨立後的子公司順利發展，並迎來IPO的典型。

如今，這一招突然就不靈了？

今年年初，登錄科創板一年多的三生國健發布了分拆子公司的消息。當時的規劃是，將丹生醫藥納入三生國健另一全資子公司Grand Joint旗下，這家公司其實是一個融資平台，通過向外部機構發售股票，推進7款研究項目的發展。

面對激烈的行業競爭，將部分產品分拆出去孵化是較為穩妥的方式。三生製藥很早就建起了先進的抗體藥物中試車間和生產線。據當時媒體報道，截至2007年1月，國家藥監局批准的11個抗體類國產新藥中，9個產自於今天的三生國健。

丹生醫藥拆分後，部分CDMO業務還能由三生國健來承擔，一舉兩得。

為了促成丹生醫藥業務的正常推進，三生國健核心技術人員朱禎平已於年初離職，計劃後期入職丹生醫藥。按計劃，Grand Joint會向6名投資人發售股票，融資額將達4000萬美元，約合人民幣超2.5億元。

這一規模的A輪融資，在生物醫藥企業中算是比較大的。

股權從100%降至36%

但事情進展並不順利。自2022年3月以來，因受新冠疫情等因素影響，交割事宜尚未完成。而且，因為資本市場變化，6家資方目前也難以承擔投資費用。

有說法是，三生方面也同幾家資方商議過更改融資方案，但雙方分歧較大，最終只能暫緩。

融資的終止難免會影響到丹生醫藥旗下產品的推進進展。據三生國健透露，丹生旗下項目還都是比較早期的品種，研發暫停的影響不大。後續會匹配公司戰略，選擇性地推進有臨床價值的產品。

在合適的時候，license out也或將成為其考量的一部分。「總之要多維度增加公司整體收益。」三生國健對健識局表示。

行業前景≠公司前景

上市的這兩年以來，三生國健的年度營收仍未回歸至疫情前的水平，淨利潤也仍在虧損。

今年上半年，三生國健營收3.41億元，同比減少28.85%；淨利潤同比減少132.06%，虧損額達718.94萬元。止損和增收，成為三生國健當下的主要目標，過於超前的管線，如果沒有強有力的外部資金支持，暫停研發也是常有的事。

據醫藥魔方數據，2022上半年，一級市場投融資事件同比減少46.7%；IPO事件同比下降45.5%；二級市場再融資事件同比減少57.8%。

缺錢確實成了大多數在運營企業面臨的難題，並不局限於醫藥領域。馬斯克減持了約320億美元的特斯拉股票，巴菲特的資管公司伯克希爾·哈撒韋減持比亞迪，郭廣昌開始減持復星醫藥，充足的現金流成為成為各家企業扛過難關的關鍵條件。

丹生醫藥項目因為信息披露，才成為露出海面的冰山一角。深海下，還有不少初創醫藥企業在掙扎。

「這種融資中斷的案例，圈內還有其他的。」某生物醫藥投資機構投資總監對健識局表示，「不過這些案例多集中在製藥領域，眼下還沒有大規模泛濫。」

企業自救卻已經開始，三葉草暫停了非新冠藥物的管線投資，沃森終止重組EV71疫苗的研發，百奧泰也暫停了多種抗癌藥的臨床研發，原因無非是為了將有限的投入，放在更有可能產生回報的項目上。

上市公司尚且還有二級市場的融資支撐，一些還在創業期的企業，資金斷裂帶來的直接後果便是停工停產。8月份，已有13年經營歷史的生物製藥企業上海百邁博製藥有限公司發出公告稱，公司資金不足，暫定停工停產6個月。

在不少投資人眼中，當下正處於醫藥行業去泡沫的調整周期內，行業的前景仍舊可觀。但對於業內的人和企業來說，行業在，並不意味着自己的公司會在。

隨着全球生物醫藥的發展逐漸加快，製藥領域的低垂果實已所剩無幾；疊加新冠疫情、地區戰爭等因素波及，經濟承壓，資金供給受周期影響波動，沒有突出療效的新藥很難獲得資本的耐心。

新冠疫情，已然從黑天鵝發展成灰犀牛。種種壓力，倒逼企業進行具有實質性的創新。

「其實只是以前日子太好過了，」上述醫藥行業投資總監表示，「創業本來就不應該很容易。」