9月22日，中國證監會披露蜜雪冰城的招股書，茶飲界低價的雪王正式衝擊A股茶飲第一股。
此次IPO，蜜雪冰城擬公開發行不超過4001萬股人民幣普通股，計劃募集資金約64.96億元。其中，約29億元擬投向食品加工、產業園等生產建設類項目，19億元用於補充流動資金，約11億元將用於倉儲物流配套項目，剩餘約5.5億元擬用於營銷服務體系、研發中心等項目。招股書顯示，2019年、2020年、2021年、2022年Q1蜜雪冰城的營業收入分別為：25.66億、46.80億、103.51億、24.34億；歸母淨利潤分別為4.45億、6.32億、19.14億元、3.9億；其中，按上述同期，蜜雪冰城的經營產生的現金流為5.22億、11.39億、16.92億、2.77億。不得不說，均價在6-8元的蜜雪冰城，能有百億的營收，淨利率在20%的水平，這十分恐怖。但值得注意的是，據招股書顯示，截止今年3月末，公司已有22276家門店。據窄門餐眼數據統計，蜜雪冰城門店數量位居國內現制茶飲行業第一。其中，加盟門店幾乎占據全部，蜜雪冰城的加盟門店高達21582家，直營門店僅為37家。幸運咖的加盟店為629家，直營門店僅7家。招股書看到這裡，已產生一個問題，已有2.2萬+的門店，作為一個低價走量+加盟為主的茶飲店來說，蜜雪冰城還能開多少家店？蜜雪冰城一直都是走加盟店供貨的路線，而市場普遍認為在瓶裝飲料越來越貴的趨勢下，蜜雪冰城搶奪的是便利店和超市3-10元水的市場。細分業務來看，上述的加盟門店有21582家，而加盟管理費並不多，僅為6378萬，占總營收的2.62%。蜜雪冰城最賺錢的則是商品銷售，也就是賺取供應商，原材料、制茶設備、吸管、打包袋等等的費用。從今年Q1中看，蜜雪冰城的商品銷售占總營收的96.18%，直營銷售僅占0.56%，電商銷售占3.11%。可以說，蜜雪冰城更多像是一個食品供應鏈公司，用2萬家加盟店撐起他商品銷售帶來的龐大收入。細分業務類型收入來看，其中食材占比為72.16%，包裝材料占比為15.55%，設備設施占4.78%，營運物資及其他占4.32%，加盟商管理占2.62%，直營門店產品占0.56%。食材占比最高，而蜜雪冰城也在招股書中披露了使用的原材料，有的消費者可能因為價格太便宜，而擔心食品安全問題。在蜜雪冰城快速擴張下，有些門店的食品安全問題把控的並不好，這也將影響消費者最大的信心，雖然大家都知道便宜，也知道你用的是什麼材料，但安全問題是最重要的底線。去年以來也頻繁爆出蜜雪冰城在食品安全上的問題，食品監察局調查出部分門店使用的奶漿、乳酸菌飲料過期等問題被罰。在招股書中，蜜雪冰城也強調道，若出現食品安全問題，行業整體消費信心勢必將會受到嚴重削弱，消費者可能轉為消費瓶裝飲料等其他替代產品，從而導致市場需求大幅縮減及公司經營業績下滑。蜜雪冰城今年Q1直營業務毛利率為30.89%，2021全年為31.73%，2020年為34.08%，2019年為35.95%。細分業務類型來看，供應鏈做到極致的蜜雪冰城，使得食材和包裝的毛利率都有30%左右的水平。部分毛利率微降的原因，主要是原材料成本上漲發生的變動。雖然蜜雪冰城的單價低，毛利率在同行業內無優勢，但由於蜜雪冰城擁有2萬+門店，並且在網絡上擁有極高的曝光量和知名度，使得蜜雪冰城無需投入大量的廣告宣傳費用。公司主營業務毛利率對比同行來看，蜜雪冰城近三年來的毛利率都在同行公司的平均值以下。蜜雪冰城在花錢這方面是真的花的少，也導致公司的利潤體現出來。公司運營期間費用來看，銷售費用僅占營收的5.16%，管理費用占4.40%。在銷售費用中最花錢的則是職工薪酬和運輸費用及倉儲租賃費。值得注意的是，蜜雪冰城的廣告宣傳費在2021年僅花了3452萬，占銷售費用的8.51%。對比同行業公司的銷售費用率來看，蜜雪冰城與瑞幸幾乎持平。另外，蜜雪冰城的銷售模式是先款後貨，這使得產生穩定的現金流，只要店開的越多，那蜜雪冰城就有持續不斷的現金流。公司拿着錢再投入到供應鏈上，蜜雪冰城僅需做的是將供應鏈成本壓的越低，那盈利的空間越大。看完整份招股書，蜜雪冰城用強大的門店網絡獲取的熱度流量，的確在廣告營銷上比同行少花了很多錢，使得毛利率並不出色的蜜雪冰城，都擁有20%的淨利率。但能確定的一點是，蜜雪冰城已開了2.2萬家店，從一線城市到鄉下縣城裡，都已經開滿了。不能把蜜雪冰城與奈雪、星巴克、喜茶等茶飲店做直接對比，蜜雪冰城更像是一個做食品供應鏈的廠商。作為主要賣原材料的蜜雪冰城，失去高增速擴張的加盟店，將逐漸喪失高增速的能力。但這樣的網紅消費股，上市時都會受到投資者熱捧，每年開6000-7000家店的蜜雪冰城，今年還能開多少家？
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