鑽石舞台

中國核工業集團（中核集團）是國家核科技工業的主體、核能發展與核電建設的中堅，核技術應用的骨幹，擁有完整的核科技工業體系，肩負着國防建設和國民經濟發展的雙重歷史使命,先後經歷從三機部、二機部、核工業部、核工業總公司到中核集團的歷史變遷。「十四五」作為核工業重大工程建設的攻堅期、核科技工業體系能力建設的關鍵期以及核產業高質量發展的轉型期，中核集團將錨定實現「1-2-5-30」規劃目標，即「基本建成世界一流核工業集團，實現國家任務；產業經濟兩大跨越；全面提升國家任務、產業發展、科技創新、安全發展、公司治理五大能力。

中國核能發展與核電建設的主力軍

2021年，中核集團實現營業收入2467.92億元，同比增長9.80%；利潤總額216.95億元，同比增長5.92%，資產總額為10250.80億元，同比增長12.37%，毛利率為25.61%（+0.82pcts），淨利率為6.92%（-0.39pcts），與上年基本持平。公司核能產業（將核能發電、乏燃料處理、核技術應用等合計處理）、建安業務及非核民品業務收入占比分別為51%/27%/5%。總體來看，中核集團保持高質量發展，目前已連續16年獲得國資委經營業績考核A級，《財富》世界500強排名大幅上升122位，位列371名。

橫縱並舉，核電全產業鏈一體化

中核集團基於完整的核工業產業鏈優勢，通過橫向拓展和縱向延伸，實現產業多元化發展，現已形成核電、核燃料、天然鈾、海外開發、裝備製造、核環保工程、核技術應用、優質民品、建安及新能源等產業領域，根據業務情況可分為核電業務、非核能源、建安業務、非核民品業務三大部分。其中在核電業務方面，中核集團作為國家核科技工業的主體單位，是我國目前唯一具備完整的核燃料循環工業體系和完整的核技術、核科技開發創新體系的企業。在核電業務方面，國內目前具有核電牌照的只有中核集團、中廣核集團、國電投和華能集團四家。

核能發展與核電建設的主體。中核集團持續發展核電產業，在三十餘年核電科研、設計、製造、建設和運行經驗的基礎上，努力推動從反應堆、先進核燃料、安全系統設計到裝備研製各領域由0到1的突破，實現從上游的天然鈾開採、核燃料加工、核電站運營到核技術應用的全產業鏈覆蓋。

強鏈延鏈，我國核工業發展的主力軍

縱觀核電產業發展，作為一個複雜的動態演化系統，核電產業鏈本身環節多、鏈條長，中核集團作為我國核工業發展的主力軍，處於核電產業鏈的核心地位，中核集團一方面承擔着推動核電穩健有序發展，實現我國核能產業全自主可控；另一方面，中核集團作為核電產業鏈領頭人，也充分發揮引領作用，從強化技術出發，向應用延伸拓展，實現核能產業的強鏈延鏈補鏈，帶動產業鏈上下游企業進一步實現技術突破與能力鍛造，從而形成具有更強創新力、更高附加值、更安全可靠的產業鏈供應鏈。

院所改制、混改提速，「有退有進」推動資產證券化

「一院兩制」縱深發展，深化改革激發創新活力：中核集團近年來大力推進科研院所改革，以「一院兩制」為核心，推動科研院所管理體制機制向更為企業化、市場化的方向邁進，目前集團內部改制方式主要分為兩種，第一種為各院所主要通過搭建「企業化運作平台」，逐步培育科技成果轉移轉化能力，在此基礎上通過引入社會資本、增強槓桿效應等多種路徑，實現科技創新成果的加速轉化；另外一種則是科研院所本體直接完成改制，實現企業化運營。

強化對外合作，拓寬混改路徑，深度盤活企業活力：中核集團採取「一企一策」的改革形式，根據企業發展階段與經營機制，從資源配置、業績考核、崗位分紅、員工持股等方面進一步健全激勵約束機制，同時加快引入社會資本，以混促改，全面推動企業市場化進程加速。上市公司層面，則通過引進戰略投資、股權激勵等形式進一步激發員工積極性，從而提升公司核心競爭力。

聚焦內部整合與外部開拓，「有退有進」推動資產證券化：中核集團將以兩核重組為契機，整體遵循「有進有退」、有目標、有重點的方式做好資本運作，隨着改革提速，資本運作深入。此外，中核集團堅持市場引領，資本拉動，實施靈活型的發展策略，以中核資本及其子公司中核產業基金為實施主體，圍繞新興產業、市場、技術領域，通過產業鏈橫向與縱向投資/併購，進一步提升集團對產業鏈的控制力。

中核集團旗下上市公司

中國核電601985.SH（集團下屬核電機組資產注入平台）

中國核建601611.SH（核電建設龍頭企業，國內海外齊頭並進）

中核科技000777.SZ（集團下屬高端閥門製造企業）

同方股份600100.SH（中核集團入主，「二次創業」推動公司轉型升級）

新疆新華A21446.SH（集團水力發電、新能源業務核心平台）

中國同輻1763.HK（核醫藥龍頭企業，科技引領，科研能力穩步提升）

中核國際2302.HK（築牢強核基石，建好核能糧倉）

1.1 中國核能發展與核電建設的主力軍

中核集團是國家核科技工業的主體、核能發展與核電建設的中堅，核技術應用的骨幹，擁有完整的核科技工業體系，肩負着國防建設和國民經濟發展的雙重歷史使命, 我國核工業的管理體制先後經歷從三機部、二機部、核工業部、核工業總公司到中核集團的歷史變遷。

2018年1月，黨中央、國務院做出中核集團與中核建集團重組的重大決策，兩核重組後，目前我國具有核能開發資質的公司共4家，分別為中核集團、中國廣核集團、國家電力投資集團與中國華能集團，中核集團是其中唯一具備完整核燃料循環工業體系、核技術及核科技開發創新體系的企業。

目前集團總部調整為13個部門、4個議事協調機構，二級單位根據業務板塊進行優化整合，最終形成9個專業化公司與13家直屬單位。專業化公司基於不同業務板塊，成為集團公司開拓市場的主體，直屬單位則是為集團公司創新發展戰略提供研究及決策支持。

重組後的中核集團建立了完整的核科技工業體系，集團主營包括核電業務、非核民品業務、建安業務三大業務板塊。

核電業務主要負責核電站的開發、投資與運行管理。集團作為我國四家持有核電運營牌照的核電公司之一，不僅是我國核電行業的支柱企業，同時也是我國運行與在建核電的主要投資方、核電技術開發主體、核電設計及工程總承包商、核電運行技術服務商和核電站出口商。

非核能源業務主要包括風電、光伏、水電等，主要依託於中核匯能有限公司及新華水力發電有限公司兩大業務平台，聚焦非核能源的創新研發、規劃設計、裝備製造、能源投資運營解決方案等方向，實現與核能主業的協同布局。

非核民品業務主要包括核技術應用、產品經營、產業投資等，核技術應用產業作為集團長期以來的大力發展方向，目前已覆蓋了包括醫療、生物、農業等多個下游應用領域，並且隨着產業壯大與發展，一些應用產品已走向國際，實現向美國、伊朗、埃及、越南等多個國家的產品出口。

建安業務主要包括了核電工程及工業與民用工程的建設業務等。集團擁有電力施工總承包特級、核工程專業承包一級和建築工程施工總承包特級等資質，目前集團已承擔包括航空航天、船舶、兵器等多個領域的國防高科技項目建設，是我國核工程建築龍頭企業。

2021年，中核集團實現營業收入2472.25億元，同比增長9.70%；利潤總額216.95億元，同比增長5.92%，資產總額為10250.80億元，同比增長12.37%，毛利率為25.61%（+0.82pcts），淨利率為6.92%（-0.39pcts），與上年基本持平。公司核能產業（將核能發電、核燃料、天然鈾、海外開發、裝備製造等合計處理）、建安業務及非核民品業務收入占比分別為36%/27%/36%。總體來看，中核集團保持高質量發展，目前已連續16年獲得國資委經營業績考核A級，《財富》世界500強排名大幅上升122位，位列371名。

（二）「小總部，大產業」構架下的組織架構

2018年7月份，中核集團黨組在較短時間內研究確定了「兩核」重組整合方案，並完成了總部機構人員調整和產業整合。兩核以重組為契機推進融合發展，實現「1+1>2」的協同效應。

重組後的集團總部調整為13個部門、4個議事協調機構，二級單位根據業務板塊進行優化整合，最終形成9個專業化公司、14家直屬單位。專業化公司基於不同業務板塊，成為集團公司開拓市場的「九大主體」，直屬單位則是為集團公司創新發展戰略提供研究及決策支持，同時建立了以產權為紐帶的「母子公司」管理體制，「小總部」主要包括集團戰略制定者及核行業政策研究者；「大產業」指強化各專業化公司的市場經營主體職能，做強做優做大各個產業。

在「小總部」與「大產業」的組織架構下，集團通過授權經營體質改革，進一步擴大對各二級單位包括固定資產、股權、研發投資等自主決策行為的授權範圍，從而幫助各單位市場化經營能力不斷提升。

授權經營體制改革是關鍵一環。改革後，中核集團擴大了對各二級單位的固定資產投資、股權投資、研發投資等自主決策投資行為的授權範圍。總的原則是要堅持權責利相統一，放開手腳讓各專業化公司去闖市場，不斷提升其市場經營能力與水平，進一步釋放發展活力，為集團公司贏得更大的發展空間。

（三） 「三位一體」的發展戰略

中核集團研究制定了《中核集團新時代發展戰略》，明確了到2035年需基本實現「建設先進核科技工業體系、打造具有全球競爭力的世界一流集團、推動中國建設成核工業強國」的「三位一體」新時代的奮鬥目標，同時明確了到2020年「強基固本」、2035年「跨越發展」、本世紀中葉「全面引領」的「三步走」階段目標。

另外，「十四五」作為核工業重大工程建設的攻堅期、核科技工業體系能力建設的關鍵期以及核產業高質量發展的轉型期，中核集團將錨定實現「1-2-5-30」規劃目標，即「基本建成世界一流核工業集團，實現國家任務；產業經濟兩大跨越；全面提升國家任務、產業發展、科技創新、安全發展、公司治理五大能力，確保取得30項重大標誌性成果。」

二、中核集團——國家核科技工業的主體單位

中核集團基於完整的核工業產業鏈優勢，通過橫向拓展和縱向延伸，實現產業多元化發展，現已形成核電、核燃料、天然鈾、海外開發、裝備製造、核環保工程、核技術應用、優質民品、建安及新能源等產業領域，根據業務情況可分為核電業務、非核能源、建安業務三大部分。

中核集團作為國家核科技工業的主體單位，是我國目前唯一具備完整的核燃料循環工業體系和完整的核技術、核科技開發創新體系的企業。在核電業務方面，國內目前具有核電牌照的只有中核集團、中廣核集團、國電投和華能集團四家；建安業務方面，集團擁有房屋建築工程和電力工程兩項施工總承包特級資質，以及核電、公路、市政公用工程等四項施工總承包一級資質，在航空航天、船舶及兵器等國防領域具有一定市場地位。

（一）核電業務

作為我國核能發展與核電建設的主體，中核集團持續發展核電產業，在三十餘年核電科研、設計、製造、建設和運行經驗的基礎上，努力推動從反應堆、先進核燃料、安全系統設計到裝備研製各領域由0到1的突破，實現從上游的天然鈾開採、核燃料加工、核電站運營到核技術應用的全產業鏈覆蓋。

1、核燃料業務

核燃料產業是一條上中下游環環相扣緊密結合的產業，各環節產品專有性極強，必須將各環節技術和工業能力全面打通，有效銜接，才能構建起自主可控的產業實力。中核集團作為國內唯一擁有完整核燃料循環產業的企業，目前主要依託中國鈾業有限公司、中國原子能工業有限公司以及中核環保有限公司三個核燃料業務平台公司。其中，中國鈾業主要負責鈾礦資源項目的勘查、開發、采冶等工作；原子能公司主要負責核燃料加工製造，包括鈾純化、鈾轉化、鈾濃縮、核燃料元件加工製造、核材料研發等；中核四四有限公司及中核環保主要負責核設施退役、放射性廢物處理、中低放廢物處置場建設運行等。

（1）天然鈾業務

天然鈾是國家戰略性資源，作為「核電的糧食」，對於核電燃料保障及核工業發展具有十分重要的作用，同時，由於鈾資源具有軍民兩用的特點，我國在天然鈾開採、加工方面一直採取嚴格的保護與專營政策，中國鈾業作為我國鈾礦勘查開發的國家隊和主力軍，是目前我國天然鈾產品的專營供應商。

鈾礦勘探方面，中國鈾業旗下的核工業航測遙感中心完成對鈾資源的勘察、遙感測繪，核工業208/216等大隊以及核工業203/230/290等研究所可以完成對鈾礦的地面探測和深井探測。目前，我國已完成了近1/2國土面積的航空放射性調查，累計探明350多個鈾礦床，特別是2012年在內蒙古發現的特大鈾礦，鈾儲量達到6萬噸。

反應堆鈾需求處於不斷增長趨勢，在2021年對天然鈾的需求將突破1萬tU，2025/2030/2035/2040年，對天然鈾需求分別達1.2萬tU/1.9萬tU/2.8萬tU/3.7萬tU，但我國鈾礦資源並不豐富，僅占全球1.3%，鈾礦供應短缺的情況下，對外依存度將隨之提高，我國天然鈾供需格局也將進一步變化。

基於上述情況，中國鈾業除國內開採外，也通過海外開發、鈾貿易通道等途徑，建立了穩定靈活的天然鈾保障體系。具體來看，中國鈾業於2019年7月成功收購世界第四大產能的羅辛鈾礦，在此基礎上，中國鈾業於2019年啟動海外天然鈾採購，2019-2021年先後與全球四大天然鈾供應商，即哈原工、凱米科、歐安諾、鈾壹，分別簽署了新的天然鈾採購合同，中國鈾業的天然鈾產能大幅提升，進一步保障了國內「核糧倉」充實。

（2）核燃料加工製造

核燃料製造流程包括從鈾礦的勘探開採、加工、精製、轉化、濃縮、核反應堆元件的製造等。原子能公司是國內唯一的核燃料生產商、供應商及貿易服務商，擁有完整的鈾純化轉化技術研發、工程設計與建造、生產運營管理體系，其自主化的鈾濃縮、元件製造產業能夠滿足目前我國所有堆型和全球大多數堆型的核燃料需求。其下屬的中核北方與中核建中作為國內南北兩大核電「糧倉」，通過全盤引進、消化吸收、本土化改造，再到自主創新，已相繼建成了重水堆燃料元件生產線、具有自主知識產權的世界首條具有四代核電特徵的高溫氣冷堆燃料元件生產線、AP1000燃料元件生產線、以及我國三代核電華龍一號CF3核燃料元件生產線，實現了我國核燃料生產從「拿來」向「引領」的蛻變。

總體來看，原子能公司是我國僅有的獲授權從事商用鈾轉化及濃縮業務以及核料組件加工服務的實體，具有一定的壟斷地位，國內核電機組除首爐等必須從國外進口的核燃料以外，其餘所需的國產核燃料組件只可從原子能公司下屬的中核建中、中核北方進行採購。

（3）核環保業務

集團核環保業務以放射性核廢料處理為核心，具體包括廢放射源治理、核設施退役、放射性廢物處理、中低放廢物處置場建設運行、放射性物質運輸、放射性物質包裝以及運輸與處置容器研發等。

放射性核廢料又稱乏燃料，是經受過輻射照射、使用過的核燃料，它含有大量未用完的可增殖材料鈾-238或釷-232等元素。這種燃料的鈾含量降低，無法繼續維持核反應。按照比活度可以分為高、中、低放射性核廢料

目前，乏燃料的處理方式主要為以下兩種:

①開式燃料循環，也被稱之為乏燃料「一次通過」模式，即在反應堆卸出後，將乏燃料進行高地、海底掩埋等處置，即將乏燃料視為放射性廢物;

②閉式燃料循環，主要通過化學的方式將乏燃料中未被充分利用的部分分離提取，重新加入反應堆中進行利用，而其他廢物進行反應堆嬗變或玻璃固化掩埋。其中乏燃料後處理路徑主要分為濕法後處理（Purex流程）及干法後處理

依據我國核能「三步走」的戰略方針，要求必須走一條閉式循環的道路，對乏燃料採取後處理的方式。20世紀50年代起，我國便開始了相關的基礎研究，後於70年代開展動力堆乏燃料的後處理技術研究，1986年啟動了中試廠的立項工作，21世紀以來，國內核電建設逐步進入發展快車道，乏燃料規模也隨之不斷增長，我國目前已正式啟動乏燃料後處理科研專項。

中核四〇四有限公司作為中核集團乃至國內反燃料處理處置業務核心平台，先後建成了我國第一條鈾轉化生產線、第一座生產反應堆、第一座後處理廠、第一條核材料生產線、第一座動力堆乏燃料元件後處理中試廠，形成了完整的核科研生產基礎保障體系。

公司於2006年建設完成國內第一座也是目前唯一一座乏燃料後處理中間試驗廠（乏燃料處理能力50t/年），但遠遠無法滿足我國乏燃料的處理需要。未來規劃建設方面，後續主要有兩個乏燃料後處理廠的建設項目，分別為：

①建設 2 個具有自主知識產權的年處理能力達200噸的大型商用乏燃料後處理廠，主要由中核四〇四有限公司下屬子公司中核龍瑞科技有限公司承擔建設工作。建設進度方面，目前首個 200 噸乏燃料處理廠（單廠投資250-300 億元）正在建設，預計於2025年正式運行，第二個200噸乏燃料處理廠項目目前也正在推進中；

②中核集團擬與法國阿海琺集團簽署大型商業後處理-再循環工程項目，建成後將具備800噸的乏燃料年處理能力以及3000噸的離堆貯存能力，目前主要由建設進度方面，項目原預計於2020年開始建設，2030年投產，但由於處理廠選址等問題，目前暫未啟動。

2、裝備製造

核電站的設備主要分為三類，核島設備、常規島設備、輔助系統（BOP）。核島設備是整個核電站的核心，是承擔熱核反應的主要部分，負責將核能轉化成熱能。核島的技術含量最高，對安全設計的要求也最高；常規島利用蒸汽推動汽輪機帶動發電機發電；輔助系統的工程規模較小，主要包括數字化控制系統、暖通系統、空冷設備等用於保障核電站安全、平穩運營的設備。

中核浦原作為集團下屬裝備製造與供應鏈協同平台，業務涵蓋裝備製造、招投標與集中採購、國際國內貿易等。具體來看，中核浦原對外在「小核心、大協作」模式下，通過建立集團公司統一的招投標與集中採購平台，進一步整合集團外部裝備製造資源，同時對內提升自身智 能製造實力，雙向培育壯大集團裝備製造配套能力。

具體來看，中核浦原裝備製造產業主要依託於中核科技、西核公司、西儀公司，目前已在核專用設備、核儀器儀表、核閥門等領域形成較好的產業基礎。其中，子公司西儀公司已成為國內最大的核輻射監測系統、火災自動報警控制系統、實物保護系統的製造商與集成商；西核公司實現了全球首台「華龍一號」裝卸料機自主化製造「零」的突破；授權管理的中核科技在國內工業閥門行業處於領先地位，是閥門行業唯一國有控股上市公司。

供應鏈整合方面，中核浦原作為集團對外合作窗口，通過與上海電氣、東方電氣、哈爾濱電氣三大國內動力設備集團及部分民企合作，進行相關核電設備的集中採購。具體來看，核島設備對技術、安全的要求很高，市場主要被上海電氣、哈電機等國企主導；常規島設備相較於核島設備，對技術的要求較低，且除了核電外的應用範圍較廣，民企之間競爭較為充分；輔助系統主要包括數字化控制系統、暖通系統、空冷設備等用於保障核電站安全、平穩運營的設備，受益於國內開啟核三級設備市場化，多數民企已獲得設計製造資質，該領域民企參與度高且市場競爭較為激烈。

3、核電站運營業務

由於核電行業的特殊性，核電站對安全、可靠性要求極高，也正是基於此，政府對核電行業設置了較高的准入門檻，現階段國內具有核電運行牌照僅有四家企業集團——中核集團、中廣核集團、國家電投集團以及2021年拿到牌照的中國華能集團。

中國核電作為集團下屬核電運營平台，截至2022年3月31日，中國核電控股在運的核電機組共25台，總裝機容量達到2371萬千瓦，占全國商運核電機組的43.52%；控股在建核電機組6台，裝機容量635.3萬千瓦；控股核電機組3台，裝機容量337.6萬千瓦。

中國核電目前在役和在建的機組堆型較多，其中，壓水堆包括CP300、CP600、CP1000、WWER-1000、AP1000、華龍一號等，重水堆包括CANDU-6。堆型的多樣化使得公司技術、管理經驗豐富，同時在一定程度上避免了單一技術可能發生的共因故障。第三代核電「華龍一號」全球首堆示範工程福清核電5、6號機組分別於2021年、2022年投入商運；田灣核電6號機組提前三個月投入商運，創造了百萬千瓦級核電機組裝料至商運的世界最短紀錄。

電力銷售方面，隨着電力市場化改革不斷深化，競爭性環節電價加快放開，電力競價上網比例進一步擴大，2017年以來，公司參與了大用戶直供、跨省配售等交易模式，同時主動搭建售電平台，建立了秦山、江蘇、福清三家售電公司並完成交易市場准入註冊，並於2019年完成入股北京電力交易中心。2021年，公司完成市場化銷售電量為623.89億千瓦時，占公司全年核電總上網電量的比重為38.3%，市場化交易電量比重同比提高1.48個百分點。

在銷售客戶方面，公司客戶高度集中，主要客戶為國家電網公司華東分部、國網江蘇省電力公司、國網浙江省電力公司、國網福建省電力有限公司和海南電網有限責任公司。2021年，公司前五大客戶銷售收入占公司同期核電銷售收入總額的90.7%，客戶集中度高，但由於核電供給的特殊性，地方電力公司需全部接收並優先上網，客戶集中風險小。

海外核電運營方面，近些年來，我國核工業發展迅速，中核集團目前擁有多種類型的自主知識產權核電技術，目前已逐步實現了核電站的「自主設計、自主製造、自主建設、自主運營」，同時集團在役機組覆蓋了CNP300、CNP600、CNP1000、華龍一號等多堆型，具備豐富的運維經驗，以上種種優勢為集團海外市場開發創造了良好的基礎和條件。

中國中原對外工程有限公司作為集團海外業務拓展的主要平台，通過「前端核電技術配套服務+後端核電業務運維服務」，雙向發力，具有豐富海外項目經驗，目前已建成阿爾及利亞核研究中心一期、二期工程項目和巴基斯坦恰希瑪30萬千瓦核電站一期工程4台機組。正在建設的巴基斯坦卡拉奇2號和3號機組,是我國三代核電技術「華龍一號」海外首堆示範工程,工程進度和質量獲得了國際原子能機構的高度評價，2017年11月，中核集團與巴基斯坦又簽署恰希瑪核電5號機組商務合同，將以華龍一號技術在巴基斯坦恰希瑪建造1台百萬千瓦級核電機組，至此，國內外華龍一號都實現了小批量化建設。

4、核技術應用

核技術應用作為綜合性戰略產業以其知識密集性、交叉滲透性、不可取代性、應用廣泛性和高效益性受到各國高度重視。目前我國核技術應用產業初具規模，廣泛應用於工業、農業、醫學、環保等領域。

目前中核集團下屬的核技術應用板塊業務主要依託於中國寶原投資有限公司，公司聚焦核技術應用產業，同時兼顧現代服務、資產管理，其中核技術應用基本形成從技術、產品、到服務應用的全產業鏈。

核特色醫療作為核應用產業板塊重要細分領域之一，集團以綜合性醫院為支撐，通過建立核醫學研究中心、市場化運營管理機制和核醫療產業投融資平台三大舉措進一步打造集團的核特色醫療產業集群。

在核醫學研究中心的建設方面，中國寶原與成都醫學院於2019年5月簽訂共建中核集團的首個核應激醫學中心，即「成都醫學院第二附屬醫院核應激醫學研究中心」。其中，核工業四一六醫院已發展成為三級甲等綜合性醫院，在放射性損傷診治、同位素治療技術等醫療領域有着較逐步完善區域布局，通過對醫療資源的產業化整合。截至目前，公司下屬分別針對綜合醫療、放射診療、健康管理、藥械產業四個子板塊進行投資與布局。

資產管理方面主要有中國寶原下屬的中核華建資產管理有限公司負責，經營主要分為存量資產盤活和增量資產管理兩部分。增量資產的管理包括新增資產投資、資產經營和退出，存量資產的管理主要是將經集團公司批覆劃至的非經營性、非主業、有瑕疵的剝離資產向資產處置轉移。

中國同輻股份有限公司集核技術應用研發、生產、銷售及服務於一體，業務基本覆蓋藥品、放射源、輻照、獨立醫學實驗實驗室服務四大板塊。

藥品業務板塊主要指診斷及治療用放射性藥品，具體包括從事各種顯像診斷和治療用放射性藥品、尿素呼氣試驗藥盒和測試儀、體外放射免疫診斷藥盒的研發、生產與銷售，現階段中國同輻已成為該領域國內領先的製造商；

放射源業務板塊主要指醫用及工業用放射源產品，完成了國產醫用鈷[60Co]放射源生產技術開發，成功實現第一套伽馬刀國產鈷[60Co]放射源生產，改善了國內依靠進口[60Co]局面，彌補了國內空白，目前中國同輻是國內放射源產品品種最齊全生產商；

輻照業務板塊主要針對國內醫療器械、食品、中藥及化妝品提供輻照滅菌服務及輻照裝置設計、製作、安裝為一體的EPC服務，在該領域中國同福是國內目前第三大輻照服務提供商、國內唯一一家提供輻照裝置上游生產及下游設計安裝的服務商；

獨立醫學檢驗實驗室服務主要面向醫院及其他醫療機構，針對肝炎、內分泌、骨代謝、心血管疾病、糖尿病等疾病提供獨立醫學實驗實驗室服務。

（二）非核能源業務

中核集團在繼續加強鞏固核電業務的基礎上，發展風電、光伏、水電等非核能源產業同樣也是集團重點戰略布局領域。目前公司針對上述非核能源業務的主要平台主要為中核匯能有限公司及新華水力發電有限公司。

其中中核匯能有限公司業務範圍主要包括風力發電、太陽能發電、生物質能發電、潮汐發電等。中核匯能通過與中海油新能源投資有限責任公司的合作實現了新能源裝機規模的快速增長。截至2021年12月底，中核匯能控股在運在建新能源裝機1047.18萬千瓦，其中在運風電263.5萬千瓦，在運光伏621.5萬千瓦，在建裝機192.18萬千瓦，三年在運裝機規模複合增長率為144.70%。並且根據中核匯能「十四五」發展規劃，預計至2025年底新能源在運裝機規模達到3000萬千瓦。

新華水力發電有限公司形成了水電、風電、光伏發電等產業協同發展布局，下設新疆新華、湖南新華、中原新華、新華供電、雲南新華、寧夏公司、無錫新華、陝西新華、江河機電、新華電力、華東新華等11家二級單位，業務範圍覆蓋新疆、寧夏、雲南、湖南等18個省、自治區。截至2021年9月底，公司電站可控總裝機容量為539.48萬千瓦。其中，水力發電、風力發電和光伏發電可控裝機容量分別占比38.99%、6.36%和54.65%。

根據新華水力「十四五」發展規劃，十四五末期電力資產預計達到2200萬千瓦的裝機規模。在電源結構方面，未來將主要通過自建水電站做大做強水電資產；通過收併購形式快速發展光伏和風電項目。

（三）建安業務

主營業務是工程建設，工程建設業務中又分為核電工程建設、工業與民用工程建設兩個子板塊。

1、核電工程

中國核建是全國核電工程歷史最久、規模最大、專業一體化程度最高的企業，在國內的核電建設市場長期占據絕對主導地位，享有核電建設「鐵軍」的美譽，是我國核電工程建設的主要力量，掌握CNP、M310、CPR1000、華龍一號、高溫堆、重水堆等各種堆型各種規格的核電建造能力，並且具備同時承擔40餘台核電機組建造任務的能力。

目前中國核建旗下的中國核工業第二二建設有限公司是我國組建最早的從事核工程及國防工程建設的系統建築企業，中國核工業二四建設有限公司是國內唯一一家承建過各種核反應堆和所有實驗、科研堆型的核電企業，中國核工業第五建設有限公司是我國第一家同時具有核電站核島、常規島全場安裝施工業績的企業，中國核工業二三建設有限公司是全球範圍內唯一一家連續37年不間斷從事核電建造的企業。

截至2021年底，中國核建在建的國內外核電機組共20台，全年累計完成重大里程碑節點19個。各在建核電項目均穩步推進，除上述的6台新開工機組外，其餘10台機組處於施工高峰期，4台機組處於施工收尾期。

2、工業與民用工程

中國核建在核電工程建設基礎上，進一步聚焦能力橫向延伸，在工業和民用工程建設業務中，中國核建業務種類覆蓋房屋建築、市政、公路、橋樑、隧道、城市軌道、石油化工、水利水電建設等多個領域，先後承建了一大批石油化工、能源、市政、基礎設施等重點工程。

目前中國核建成功承接了包括中核武漢總部建設、廣州廣船一期地塊、岑溪市交通工程、老虎坑環境園環境綜合整治工程、煙臺港西港區LNG項目、中聯重科高空作業機械智能製造、中國重燃重型燃氣輪機試驗能力條件建設等一批代表性項目。

三、中核集團——強鏈延鏈，我國核工業發展的主力軍

核工業是高科技戰略產業，是國家安全的重要基石，20世紀70年代起，世界範圍內核能開始規模化發展，以英、美、法、蘇等為首的多個國家均開始開展核電產業發展，但我國彼時受限於國力薄弱、計劃經濟的束縛、技術封鎖等多重因素，整體核電發展較為緩慢。

縱觀我國核工業發展的歷史及現狀，自20世紀70年代初，我國決定發展核電。1983年我國確定了發展壓水堆的技術路線，由此奠定了中國核電發展的基本方向，1985年，我國建設第一座自主設計的秦山核電站（浙江海鹽縣，30萬千瓦壓水堆），結束了中國大陸無核電的歷史，實現零的突破；此外，我國還引進大亞灣百萬千瓦壓水堆核電站，先後又建設秦山二期、嶺澳、秦山三期和田灣核電站。2007年我國決定在浙江三門核電站和山東海陽核電站引進AP1000（美國的先進非能動壓水堆）技術。AP1000關鍵技術主要利用各種非能動安全方法（例如對流、傳導和輻照）代替複雜冗餘的交流電源作為動力進行熱傳遞。

2015年我國自主研發「華龍一號」，標誌我國核電發展邁入自主研製的第三代核電技術。2019年5月28日，中法合作的第三代EPR（法國的歐洲壓水堆）技術也應用到廣東台山核電廠2號機組（同樣應用EPR三代壓水堆的1號機組已於2018年6月29日成功併網發電）。第三代核電技術改進反應堆的設計技術，確保在事故工況下對造成環境和社會後果做到實際可控。

2021年12月20日，全球首座球床模塊式高溫氣冷堆核電站——石島灣高溫氣冷堆核電站示範工程首次併網發電，這是全球首個併網發電的第四代高溫氣冷堆核電項目，標誌着我國成為世界少數幾個掌握第四代核能技術的國家之一，意味着在該領域我國成為世界核電技術的領跑者。

縱觀核電產業發展，作為一個複雜的動態演化系統，核電產業鏈本身環節多、鏈條長，中核集團作為我國核工業發展的主力軍，處於核電產業鏈的核心地位，一方面承擔着推動核電穩健有序發展，實現我國核能產業全自主可控；另一方面，中核集團作為核電產業鏈領頭人，也充分發揮引領作用，從強化技術出發，向應用延伸拓展，實現核能產業的強鏈延鏈補鏈，帶動產業鏈上下游企業進一步實現技術突破與能力鍛造，從而形成具有更強創新力、更高附加值、更安全可靠的產業鏈供應鏈。

（一）堅持自主研發提升製造能力：華龍一號，走向世界的名片

我國核電技術研發歷程，從引進消化吸收國際先進技術到自主創新核心技術，兩條腿走路並不容易，至2005年，我國自主第二代改進型核電技術方案CP1000出爐，2011年，CP1000研發團隊完成了初步設計和初步安全分析報告，但當年受日本福島核事故影響，保證國內核電機組滿足國際上最高安全標準成為重中之重，中核集團果斷放棄CP1000建設，緊急推動提前布局的第三代核電技術ACP1000，即「華龍一號」前身的自主研發，2015年，在我國核工業創建60周年之際，「華龍一號」福清核電5號機組正式開工建設。

堆芯技術是核電的核心技術，如果受制於人，自主核電就無從談起。從那時起，以中核集團為首的我國核工業人開始堆芯自主研發設計的探索，由於核電堆芯研發涉及超過330個系統，25個學科，研發過程中計算量巨大。經過十幾年時間，中核集團科研人員相繼研製了157堆芯、177堆芯、193堆芯等多個堆芯，並通過進一步比較論證，最終確定了177堆芯雛形，這也就是「華龍一號」誕生的源頭和核心技術的基礎。

1、三代核電技術：「華龍一號」，走向世界的名片

「華龍一號」是中核集團自主研發的第三代核電技術，其採用能動+非能動的安全設計理念，該技術兼顧機組的安全性和經濟性，滿足三代核電技術的指標要求。

華龍一號在設計技術、設備製造和運行維護技術等領域的核心技術具有自主知識產權。截至2018年底，申請相關知識產權2154項，其中申請中國專利1842項，申請英國、美國、法國等國外專利41項，軟件著作權271個，該技術形成了完整的知識產權體系，覆蓋了設計技術、專用設計軟件、燃料技術、運行維護技術等眾多領域。

「華龍一號」首堆示範工程福清核電5號機組擁有28066台套設備，國產化率達88%。其中，反應堆壓力容器、蒸汽發生器、堆內構件等核心裝備，都已實現國產化。核心設備與關鍵材料實現國產化，不僅使我國自主三代核電技術不再受制於人，還為「華龍一號」出海提供了強有力的保證，解決了自主核電出口的「鎖喉之痛」。2021年1月，福清核電5號機組正式投入商業運行，這也標誌着我國成為繼美國、法國、俄羅斯等國家之後，真正掌握自主三代核電技術的國家。

2、四代核電技術：多種堆型技術研發齊頭並進，綜合應用帶來想象空間

按照我國核能發展目標及路徑規劃來看，近中期目標是優化自主第三代核電技術；中長期目標是開發以鈉冷快堆為主的第四代核能系統，積極開發模塊化小堆、開拓核能供熱和核動力等利用領域；長遠目標則是發展核聚變技術。從2019年後核電機組開工情況來看，以「華龍一號」為代表的三代核電機組已成主力機型。

作為未來核能發展的主要趨勢，第四代核能系統具有經濟性高、安全性好、廢物產生量小，並能防止核擴散等多重優勢，目前主要包括鈉冷快堆、超高溫反應堆、氣冷快堆、鉛冷快堆、熔鹽堆和超臨界水堆等。

近年來，我國在「863」、「973」、核能開發、重大專項計劃以及第四代核能系統國際合作框架的支持下，先後開展了高溫氣冷堆、鈉冷快堆、超臨界水冷堆、鉛冷快堆和熔鹽堆五種堆型的研究開發，取得了一系列研究成果，與國際水平基本同步。其中，我國高溫氣冷堆、鈉冷快堆研發進度居於世界前列。高溫氣冷堆利用其高溫特性，在工藝供熱、核能制氫、高效發電等工業領域拓展核能的應用前景；快堆則是當今唯一可實現燃料增殖的關鍵堆型，將明顯提高鈾資源的利用率，並能夠利用嬗變以實現廢物最小化。

以高溫氣冷堆為例，我國高溫氣冷堆技術歷經跟蹤、跨越和自主創新，目前在商業規模模塊式高溫氣冷堆核電站技術上處於世界領先地位。2021年12月20日，全球首座球床模塊式高溫氣冷堆核電站——石島灣高溫氣冷堆核電站示範工程首次併網發電，這是全球首個併網發電的第四代高溫氣冷堆核電項目。

在此基礎上，中核集團聯合清華大學已進一步部署後續60萬千瓦級模塊式高溫氣冷堆核電機組的研發和配套的關鍵技術攻關，目前已啟動項目的實施工作，預計在2025年前，建成首台（套）60萬千瓦級高溫氣冷堆，形成60萬千瓦級高溫氣冷堆標準化核電技術品牌，滿足第四代先進核能技術的安全性要求，繼續保持高溫氣冷堆領域的國際領先優勢，具備國際競爭力。

（二）構建開放、協作核能產業鏈體系，實現強鏈延鏈

1、輻射帶動中游設備製造環節快速發展

隨着中國國內電力需求上漲、核電機組審批進程加快以及核電「走出去」戰略的實施與世界核格局變化帶來的核電出口增長，中國核電產業迎來了快速發展期。與此同時，在我國自主核電技術日趨成熟，核電自主化戰略持續推進過程中，核電站及核電設備綜合國產化率也在逐漸提升，從最初大亞灣核電站不到1%的國產化率，提升至防城港二期的85%以上，引進的AP1000技術從三門一號機組的30%提升到了72%，另外我國自主設計研發的華龍一號、國和一號示範工程國產化率都在85%以上，並且在後續依託項目批量化建設，有望將國產化率提高至90%以上。

在此大背景下，中核集團依託「小核心、大協作」理念，進一步深化企業以及高校科研院所的戰略合作關係，促進產業鏈融合發展。具體來看，現階段中核集團通過下屬核動力研究設計院為代表的科研院所牽頭，形成了充分聚集社會資源的協同創新和共享共建體系，技術創新也進一步呈現出產學研融合趨勢，共同引領核電產業鏈進一步向國產化、自主化方向延伸發展。

以目前產業鏈中游核電設備為例，核電設備領域現階段受益於產業技術標準逐漸統一，部分民營企業獲得了核電設備生產資質，其生產的產品設備可以達到核級標準，行業整體呈現以國企為主導，民營企業積極參與的協同發展格局。

四大國企壟斷主要設備市場，民營企業細分領域占據優勢地位。核電設備中的核島及常規島設備主要包括反應堆壓力容器、堆內構件、控制棒及驅動機構、穩壓器、蒸汽發生器、汽輪發電機、主冷卻劑泵等，目前仍主要由上海電氣、東方電氣、 哈電集團、中國一重及中國二重等國企主導。

相對壁壘較高的核電廠主設備而言，其細分領域的主管道、核級閥門、核用電纜、密封件等零部件的生產製造門檻較低，技術實力較強民營企業在獲得相關資質後進入該領域。並通過積極與以中核集團為首的核能央企下屬相關科研院所，以市場為導向，聯合研發、自主研製等方式，推進相關技術設備自主製造，進一步推動相關產業鏈快速發展。

目前在上述細分領域賽道，部分民營企業現階段不僅成為大型央企、國企的合作夥伴，而且在諸多領域填補了國內空白，打破了國外企業的長期壟斷，成為我國核電設備領域國產化的重要力量。具體來看：

①寶銀特鋼、久立特材分別與中國核動力研究設計院、上海核工程研究設計院攜手研發，並均獲得了核Ⅰ級熱交換器傳熱管生產資質。截至目前，寶銀特鋼、久立特材分別對接蒸汽發生器供應商東方電氣與上海電氣，實現了Inconel 690 U型管的國產化。

②浙富控股與中國核動力研究設計院在核設備製造領域開展深入合作，雙方發揮各自優勢，並通過共同成立合資公司四川華都，進一步推動核電關鍵設備國產化和核設備技術成果產業化。目前，四川華都作為「華龍一號」控制棒驅動機構的唯一供應商，其擁有發明專利的ML-B型三代壓水堆核 電控制棒驅動機構，截至2021年底，ML-B型三代壓水堆核電控制棒驅動機構已在熱態極限壽命試驗中創造了1512萬步的世界最高運行記錄。

除上述合作案例外，包括應流股份等在內的多家民營企業，也通過與核動力院等中核集團下屬科研院所進行合作研發，並依託於上市公司平台進行進一步的成果轉化。在此過程中，中核集團作為產業鏈鏈長，始終堅持以「小核心，大協作」核心，推動構建開放、協作核能產業鏈體系，並進一步賦能並帶動核能產業鏈上下游企業高效協同發展。

2、通過推動自身科技成果轉化，實現核能從產業鏈的強鏈延鏈

中核集團持續加強產業發展引導與整合，優化以核能為主的清潔能源、核燃料、天然鈾、工程建設、環保、核技術應用、裝備製造、產業金融等八大產業體系，堅持做強做優做大核心產業的同時，結合市場需求導向，以核電發展帶動核能綜合利用、非核清潔能源產業發展，以核燃料發展帶動新材料、先進制造產業發展，以天然鈾發展帶動綜合礦業發展，以核環保發展帶動民用環保產業發展，以核技術應用產業發展帶動醫療健康產業發展，以核工程建設帶動民用工程建設、產業綜合服務發展，進一步推進核能的綜合利用，實現集團核能產業的強鏈延鏈。

浙江海鹽核能供熱示範工程開創南方核能供暖先河。秦山核電建成我國南方地區首個核能供暖項目—浙江海鹽核能供熱示範工程（一期），並於2021年12月3日正式投運。項目供暖面積達46萬平方米，使近4000戶居民率先用上了核能供暖。項目全部建成達產後，預計每年減少電能消耗1.96億千瓦時，減少燃用標煤約2.46萬噸，減排二氧化碳約5.9萬噸，效果相當於每年230個標準足球場面積的植樹造林。

田灣核電蒸汽供能項目全面拉開建設帷幕。核能供汽是利用核電廠熱量，主要是從核電機組二迴路抽取蒸汽作為熱源，經過多級換熱，最後經工業用汽管網將熱量傳遞至用戶端，可進一步解決石化產業用汽需求，降低綜合能耗和消除環境污染。作為中核集團在蘇核電企業，江蘇核電積極探索核能供汽等多種方式的核能綜合利用，5月27日，作為全國首個工業用途核能供汽工程的中核集團田灣核電蒸汽供能項目全面拉開建設帷幕。

四、院所改制、混改提速，「有退有進」推動資產證券化

2020年6月，中央全面深化改革委員會第十四次會議審議通過了《國企改革三年行動方案（2020-2022年）》，國有企業改革三年行動是2020-2022年，三年落實國有企業改革「1+N」政策體系和頂層設計的具體施工圖。實施國企改革三年行動的目標在於國有企業要成為有核心競爭力的市場主體、要在創新引領方面發揮更大作用、要在提升產業鏈供應鏈水平上發揮引領作用、要在保障社會民生和應對重大挑戰等方面發揮特殊保障作用、要在維護國家經濟安全方面發揮基礎性作用。

國企改革三年行動方案的意義和目標，與十大軍工央企「十四五」規劃中的共性存在很多契合點，充分說明了軍工央企的「十四五」規劃與國企改革三年行動存在緊密聯繫，二者相輔相成，共同構成十大軍工央企「十四五」高質量發展的核心。

參考國企改革三年行動方案中的八個聚焦，可以發現，四個維度與八個聚焦均可一一對應。總體來看，國企改革三年行動方案將加速央企改革四大維度進展，進而在「十四五」引導十大軍工央企實現做大做強，做優做精，實現高質量發展。四個維度具體包括：

2019年初，「兩核」完成重組，基於新的架構，中核集團建立了以產權為紐帶的母子公司管理體制，核心是「小總部」和「大產業」。「小總部」定位更加清晰，是集團戰略制定者和核行業政策研究者等。重組後對非總部職能壓縮、壓實後放到二級單位。而「大產業」則是要做實專業化公司，更加強化和突出各專業化公司的市場經營主體職能。

為進一步構建改革發展一體化的工作格局，中核集團以科研院所改革為突破，以打造市場化改革、混合所有制改革和科技成果轉化平台為目標，從資源配置、業績考核、激勵約束、協同發展、非主業退出等多方面進行改革部署，持續提升自身經營管理水平。我們可根據改革路徑的不同將其分為四個維度，包括：企業維度、業務維度、管理維度及市場化轉型維度。目前改革進程不斷加速，給集團資本運作、院所改制、資產證券化以及業務整合拓展帶來多方面的便利及優勢

（一）「一院兩制」縱深發展，深化改革激發創新活力

中核集團目前下屬共23家科研院所，其中包括13家從事核科學技術研究院所、6家地區性地質勘查研究所、1家航測遙感中心以及3家工程技術研究設計單位。中核集團近年來大力推進科研院所改革，以「一院兩制」為核心，推動科研院所管理體制機制向更為企業化、市場化的方向邁進，目前集團內部改制方式主要分為兩種，第一種為各院所主要通過搭建「企業化運作平台」，逐步培育科技成果轉移轉化能力，在此基礎上通過引入社會資本、增強槓桿效應等多種路徑，實現科技創新成果的加速轉化；另外一種則是科研院所本體直接完成改制，實現企業化運營。

改制進展方面，自2019年起中核集團科研院所改制工作已全面鋪開，17家科研院所改革總體方案全部獲批。具體來看：

（1）核動力院目前以四個主體所及院本部為重點，全方位開展企業化用工和薪酬、機構、幹部政策。在核能產業、核技術應用、投融資及成果轉化等四大領域實現突破，至2050年基本建立適應核動力事業發展需要的科研院所現代治理體系；

（2）原子能院目前已形成了「院本部、六個主體研究所、創新實驗室集群、一個後勤服務集團、生產實體與支持服務機構」一體化運行布局，其中本部成為集團首家經理層任期制和契約化方案獲批專業化公司。下屬中核七院作為「科改示範行動」企業，實施了機構重組、中層幹部考核競聘、全員競聘上崗、職級重鑄、薪酬改革、人才優化等一系列改革舉措；中核滄州實現總經理公開選拔；三家鈾濃縮企業中核蘭鈾、中核陝鈾、四川紅華，兩家元件製造企業中核北方、中核建中全面啟動「定責、定崗、定編、定員」工作。

（3）核八所按照集團對院所改革的戰略部署推進改革，2020年9月中核八所科技有限公司正式揭牌，成為集團內首家由財政部批覆的科研院所企業化管理平台公司，從單一核科研走向多元發展。

總體來看，中核集團院所改制成果已階段化顯現。

（二）強化對外合作，拓寬混改路徑，深度盤活企業活力

混合所有制改革方面，中核集團採取「一企一策」的改革形式，根據企業發展階段與經營機制，從資源配置、業績考核、崗位分紅、員工持股等方面進一步健全激勵約束機制，同時加快引入社會資本，以混促改，全面推動企業市場化進程加速。上市公司層面，則通過引進戰略投資、股權激勵等形式進一步激發員工積極性，從而提升公司核心競爭力。

1、推動股權激勵，強化公司核心競爭力

實行股權激勵是國企改革的重要舉措，近年來與國企相關的股權激勵機制持續完善。2020年5月30日，國資委印發了《中央企業控股上市公司實施股權激勵工作指引》，系統梳理股權激勵計劃制定的政策要點，明確提出股權激勵業績考核的導向要求，為央企上市公司實施股權激勵提供系統全面的政策輔導和實踐指南。中核集團下屬三家A股上市公司中國核建、中國核電、中核科技陸續實施股權激勵措施，推動混改進程加快，進一步激發員工積極性，強化公司核心競爭力。以此切實有效的提高上市公司資產質量、盈利能力和治理水平。

以中國核建和中國核電為例，兩家公司分別於2019年與2020年實行股權激勵，通過統計其實施股權激勵年份前後公司股價及業績表現可以看出，兩家公司在實施股權激勵後經營業績均出現不同程度增長，中國核電2019年-2021年營收及歸母淨利潤複合增速分別達16.35%/32.01%，中國核建2020年-2021年營收及歸母淨利潤增速分別為15.00%/12.70%。股價方面，自實施股權激勵以來，中國核電（統計區間：2019/6/26-2022/9/6）與中國核建（統計區間：2020/3/28-2022/9/6）股價均有明顯漲幅，分別為29.04%/42.94%。

從經營效率指標來看，我們選取人均創收及期間費用率，經過統計相關數據變化可以看出，中國核電在2019年實施股權激勵後，截至2021年公司人均創收進一步提升（+13.01%），且期間費用率也明顯下滑（-1.47pcts）；中國核建於2020年初實施股權激勵，截至2021年公司人均創收有所提升（+3.98%） ，同時期間費用率也保持下降趨勢（-0.14pcts）。

2、調組織建機制，以混促改，推動企業市場化進程加速

截至2022年3月，共有35家軍工央企所屬企業被納入雙百企業清單，占全部雙百企業總數的7.71%，其中，中核集團下屬的中核第四研究設計工程有限公司、中核控制系統工程有限公司、中國核工業華興建設有限公司和中國核工業二三建設有限公司在此清單之中。

改制進展方面：

①中核第四研究設計工程有限公司

2019年，對中核第四研究設計工程有限公司與核工業北京化工冶金研究院的整合，成立中核礦業科技集團有限公司，這也是中核集團院所改革的第一次探索。

整合後的中核礦業科技，首先是推進建立現代其企業制度，通過股權結構優化，篩選引入與公司未來戰略利益相一致、技術或市場相互促進、互為補充的國有資本入股，建立「協作共享」型股權結構。同時選取二級單位作為試點，積極推進子公司開展股權優化和混合所有制改革，結合產業發展圍繞共伴生放射性礦產開發、環保產業開發運營等領域開展股權投資及收併購，形成新的支柱產業。

②中核控制系統工程有限公司

2021年「雙百行動」任務完成率110%。聚焦「三項制度」改革，率先推進全面實施公司本級及子企業的經理層成員任期制和契約化管理；以業績為導向構建激勵約束體系，34個制度確保落地。

探索實現多種中長期激勵模式，首次兌現崗位分紅、科技成果轉化激勵，推進超額利潤分享機制。

③中國核工業華興建設有限公司

中核華興結合其工程建設的主營業務形式，以股權多元化和混合所有制改革為突破口，打通產業鏈條。截至目前，中核華興通過「引進來」的混改方式，積極聯合優秀民營資本方成立了中核華信資本管理有限公司、中核華瑞投資管理有限公司，從而補齊公司在金融端的短板，打通了「募投管退」產業鏈條；同時公司通過併購混改方式成立中核港航工程有限公司，填補了公司在海工建設領域的空白，補齊了核電工程建設細分專業的短板。

④中國核工業二三建設有限公司

中核二三圍繞自身改革與發展方向，以「調結構、補短板、提能力、擴規模」的戰略目標為核心，通過併購重組中核城建、參股新設中核普達等方式實現了土建、智能測控與人工智能等能力短板的補足，並進一步助推中核二三實現產業鏈上下游延伸；與此同時，中核二三也在積極推動股權多元化改革，2020年12月底，公司完成10億元增資擴股，成功引入「雙百基金」這一戰略投資者，進一步完善現代企業制度,健全法人治理結構。

（三）聚焦內部整合與外部開拓，「有退有進」推動資產證券化

以總資產口徑來看，近幾年，各大軍工集團資產證券化率都開始顯著提升，航空工業截至2021年資產證券化率達到了74.61%，是所有軍工集團中最高。具體到中核集團層面，截至2021年底中核集團資產證券化率達63%，近些年集團大力推進主業優質資產上市，2015年以來，中國核電、中國核建、中國同輻相繼IPO上市，資產證券化不斷加速，推動包括核電、核工程、核技術應用等核主業快速發展，未來中核集團仍將進一步加快資產證券化步伐，資產證券化率有望向80%看齊，仍有較大提升空間。

通過梳理總結中核集團近年來開展的資本運營工作，可以看出，目前集團資本運作以「內生」與「外延」有機結合的發展形式，對內，圍繞包括核電、鈾資源、核燃料加工、核環保產業等核心領域積極推進集團內外部資源整合，支持相關領域核心骨幹企業獨立上市；對外實施擴張型資本運營策略，加快發展核工程設計建設、核技術應用、涉核生產性服務等優勢產業。加強產業鏈縱向延伸和橫向拓展，同時實施靈活的國有資本投資方式，宜控則控，宜參則參，宜退則退。

1、內部整合：有進有退的資本運作機制

中核集團將以兩核重組為契機，整體遵循「有進有退」、有目標、有重點的方式做好資本運作，隨着改革提速，資本運作深入，以強化核工業產業鏈核心競爭力為出發點，圍繞包括核電、鈾資源、核燃料加工、核環保產業等集團內部核心產業開展整合，再進一步通過股權多元化和資產證券化為重要抓手，進一步提升集團公司的核心競爭力和持續發展能力。

自2019年起，集團陸續完成東方鋯業的股權轉讓以及同方股份的股份收購，同時進一步聚焦於集團內部優質資產的整合，持續加快推動內部包括新疆新華、中國鈾業、中核匯能等業務平台的改制及上市進程。

①新疆新華獨立上市：混改助力水電業務投融資、建設、運營一體化。公司作為中核集團旗下水電業務整合平台，在水電的開發與建設方面積累了豐富的經驗，同時緊跟集團戰略，國企改革三年行動的大背景下，新疆新華持續推進體制機制改革，2020年12月成功引入包括央企基金、特變電工、交銀投資等多家戰略投資者，目前公司上市申請已獲證監會受理，預計2022年有望成功登錄A股。

②中國鈾業增資擴股：地礦產業綜合平台，系統性改革縱深推進，股改上市取得重大進展。中國鈾業最初是由集團內部的中國核工業地質局、核工業礦冶局和中國國核海外鈾業公司三家企業合併而成，目前是集團內地礦產業的主要經營平台。按照中核集團部署和改制上市計劃，2021年上半年，中國鈾業增資擴股方案獲國資委批覆，40億元增資款已到位。2021年6月29日，中國鈾業順利召開了融資後的第一次股東會、董事會、監事會，公司增資擴股工作基本完成，改制上市工作取得階段性成果，預計2023年完成改制上市。

③中核新能源混改：混改加快破局，經營提質增效助力資本運作順利推進。中核新能源投資股份有限公司主要致力於國內環保和新能源領域的項目投資、建設和運營。在央企「混改」大幕開啟之際，中核新能源果斷先行推進混改，2017年成功引入6名戰略投資者，通過增資引戰，在實現股權多元化的同時，進一步放大國有資本功能、轉換經營機制、提升行業影響力和市場競爭力，為後續資本運作奠定了良好基礎，公司目前已於2021年11月啟動A股IPO上市相關工作。

④中核匯能引資引戰：引資引戰加強業務協同，助力新能源業務快速發展。中核匯能於2022年5月增資擴股擬引入川投能源、浙能電力、國家軍民融合產業基金、中國人壽等7位戰略投資者，合計出資75億元認購中核匯能新增的6.64億元註冊資本。此次增資完成後，中國核電對於中核匯能的出資比例將從100%下降至70%，7位戰略投資者合計出資30%，川投能源、浙能電力等戰略投資者將與中核匯能在新能源業務上實現優勢互補、業務協同，加速新能源業務發展，同時進一步優化中核匯能資本結構，在此基礎上，中核匯能預計於十四五末實現獨立分拆上市。

⑤中國同輻回A：中國同輻是我國同位素及輻射技術應用領域的領軍企業，主營業務聚焦於顯像診斷及治療用放射性藥品的研發、生產銷售，同時兼營放射源、輻照、核醫療裝備和獨立醫學檢驗實驗室服務等。公司發行A股股份及於上海證券交易所科創板上市議案2021年8月經董事會審議通過。本次擬發行股票不超過4,779.74萬股（約占發行後公司總股本的13%），募集資金不超過18.42億元，主要用於同位素醫藥中心、放射源研發生產基地等項目建設以及放射性診療藥物、重要醫用同位素等項目研發。

2、外延收購：外延併購助力全產業鏈資源整合協同

中核集團堅持市場引領，資本拉動，實施靈活型的發展策略，以中核資本及其子公司中核產業基金為實施主體，圍繞新興產業、市場、技術領域，通過產業鏈橫向與縱向投資/併購，進一步提升集團對產業鏈的控制力。

（1）收購同方股份：推動校企協同創新優勢互補，實現戰略性新興產業布局及優化資源配置。2019年底，中核資本以現金支付方式收購清華控股持有的同方股份21%股權。由於集團與同方股份產業契合度較高、協同效應也相對較強。2020年至今，同方股份已與包括中核二三、中國中原、中國核建、原子能院、中核匯能等在內的40餘家兄弟單位實行業務對接與合作。總體來看，同方股份作為集團科技成果轉化平台，對集團非核產業發展有着重要意義，同時同方股份業務覆蓋領域較廣，市場化程度較高，此次收購也對集團內部推進深化改革有着重要意義；

（2）設立股權投資基金，服務產業發展，支持資本運作。中核資本目前下設包括北京同輻創新產業投資基金、中核（浙江）新興產業股權投資基金等多支基金，圍繞包括核電項目、輻照產業等領域進行股權投資。其中，中核（浙江）新興產業股權投資基金是中核集團與麗水市人民政府於2019年共同發起設立的約50億規模股權投資基金。截至目前，該基金已成功參與投向包括中控技術、康拓紅外、中鹽化工在內的三家上市企業，充分發揮集團的核心技術優勢，並進一步為集團核工業全產業鏈資源的整合與協同賦能。

（3）參股景業智能：布局後處理智能裝備領域，加大技術合作、產業發展形成良好協同。中核浦原是集團下屬核與非核設備、儀器儀表製造及科技成果轉化、招標與集采平台服務、國際國內貿易為主業的專業化投資運營公司，公司於2020年10月完成對景業智能的戰略投資，目前是景業智能第二大股東。景業智能作為國內核工業機器人及智能裝備領域的重要供應商之一，相關產品在核工業相關領域成功採用，中核浦原通過戰略投資景業智能，進一步布局後處理智能裝備領域，投資以來，雙方在技術合作、產業發展形成良好協同。

（4）圍繞核技術應用全產業鏈，打造科技成果轉化平台：中國寶原作為集團下屬發展核技術應用產業的全資專業化公司及科技成果孵化轉化平台，圍繞核技術應用全產業鏈，重點發展同位素原料、同位素製品與藥品等多個產業。資本運作方面，中國寶原下屬凱利核服於2019年在新三板成功掛牌；在科技成果轉化方面，中國寶原積極承接集團成果孵化轉化協作平台的搭建工作，在北京、上海承接並完成了「核創空間」的項目落地，並進一步推動集團下屬科研院所創新成果轉化，實現創新鏈與產業鏈有效對接。

五、中核集團旗下上市公司介紹

（一）中國核電（601985.SH）：集團下屬核電機組資產注入平台

能源結構不斷優化，以核電為首的可再生能源價值凸顯。我國目前已形成較為完善的能源生產和供應體系，近年來，伴隨着我國持續聚焦綠色低碳轉型，深化能源供給側結構性改革，我國現有能源結構不斷優化，以煤炭為主的傳統能源增速有所降低，而核電、風電、光伏等清潔能源的發展逐漸成為我國未來綠色經濟的主力軍。

核電運營龍頭，稀缺性突出。公司建設運營了中國大陸第一座核電站——秦山核電站30萬千瓦核電機組。2008年1月21日，由中國核工業集團有限公司作為控股股東，聯合中國長江三峽集團有限公司、中國遠洋海運集團有限公司和航天投資控股有限公司共同出資設立中核核電有限公司，主要業務為核電項目的開發、投資、建設、運營與管理。以2008年1月21日公司成立為標誌，經歷2011年12月31日公司轉制為股份公司，海南核電開工建設，桃花江核電、遼寧核電、三明核電、漳州核電、河北核電、中浙能源等相繼成立項目公司，核電呈現出百花齊放的發展態勢。2015年中國核電成功登陸A股市場，公司發展和企業文化建設邁上新起點。

（二）中國核建（601611.SH）：核電建設龍頭企業，國內海外齊頭並進

公司是一家以軍工工程、核電工程、工業和民用工程建設等為主營業務的大型國有控股上市企業，作為我國核電工程建設領域的絕對龍頭，自成立至今一直代表着我國核電工程建設的最高水平，同時具有豐富的核電站主體建設經驗和強大的建設施工能力，掌握全口徑、各種等級類型的核電工程建造技術。截至2021年12月，公司在建的國內外核電機組共20台，各在建核電項目均穩步推進，除上述的6台新開工機組外，其餘10台機組處於施工高峰期，4台機組處於施工收尾期。

股東優勢明顯，集團內唯一上市建築平台。公司作為集團內唯一建築工程上市公司，充分藉助集團的核工業全產業鏈的布局優勢，不斷提升自身核電工程設計能力以及整體競爭力。目前集團負責投資的國內與國際核電項目通常由中國核電工程公司與中國中原對外工程公司負責總包，之後再由上述兩家公司將施工環節總包給中國核建。另外，在經營過程中中國核建藉助核電、軍工領域積累的技術優勢以及較低的融資成本，通過PPP模式積極拓展工民建領域，為公司提供了持續穩定的業績增長點。

深化改革「多點開花」，內部資源整合取得重大突破。中國核建首期限制性股票激勵計劃順利實施，387名激勵對象全額認購公司定向增發的限制性股票，共繳納資金1.11餘億元，激勵力度大、業績牽引強。

（三）中核科技（000777.SZ）：集團下屬高端閥門製造企業

中核蘇閥科技實業股份有限公司前身為1952年成立的蘇州閥門廠，是一家集工業閥門研發、設計、製造及銷售為一體的科技型製造企業，為石油、天然氣、煉油、核電、電力、冶金、化工、造船、造紙、醫藥等行業提供閥門系統解決方案，並於1997年在深交所掛牌上市，成為中國閥門行業和中國核工業集團有限公司所屬的首家上市企業。

自主品牌優勢，構築核心競爭力。公司作為擁有六十多年發展底蘊的老牌企業，在多年的經營發展中積累了豐富的閥門研製開發經驗。公司目前擁有一批先進的生產製造設備和各類完善的檢測設施，已發展成為國內閥門行業中品種多、規格齊全、技術含量高的專業化工業閥門生產基地，公司作為我國較早擁有自主品牌的閥門企業，使用的「SUFA」「H」牌商標註冊於1983年，經過三十多年的發展，SUFA品牌在國內閥門行業具有較高的知名度和較強影響力。

堅持創新驅動，「卡脖子」項目等一批關鍵閥門研發取得新進展。公司與華東理工大學成立閥門可靠性製造聯合研發中心，並協同推進閥門設計四項關鍵技術研究，積極推進「卡脖子」難題攻堅，穩壓器先導式安全閥樣機研製完成節點目標，示範快堆主蒸汽隔離閥驅動裝置樣機完成全部鑑定試驗並通過成果鑑定，填補國內空白，達到國際先進水平。重大專項穿地閥、高溫氣冷堆氦氣隔離閥、大口徑鈉閥、LNG深冷球閥、軸流式止回閥等項目研製工作有序推進。與中廣核、國核、動力院合作研發的機組高端閥門項目、海上平台小堆和CAP1400閥門項目按計劃進行，LW項目主汽閥和主給水調節閥項目已簽訂合同。

（四）同方股份（600100.SH）：中核集團入主，「二次創業」推動公司轉型升級

同方股份是1997年由清華大學出資成立的高科技企業，同年在上海證券交易所掛牌上市。為中核資本通過股權收購，獲得同方股份21%的股權，成為同方股份的控股股東，2019年12月31日，同方股份實際控制人由教育部變更為國務院國資委。依託中核集團、清華大學的科技和人才平台，同方股份參與共建了多個國家級工程研究中心、聯合實驗室，通過產學研用一體化發展路徑，致力於中國高科技成果的轉化和產業化。公司形成了從硬件、軟件、操作系統到雲服務的四大核心主業，提供從終端到雲端再到數字化集成解決方案的一體化IT基礎設施建設服務。

「智造+資源」核心要素，引領公司聚焦科技主業發展。公司秉承創新、協同的發展理念，主要立足於信息技術和節能環保兩大主營業務領域，並逐步形成和打造了數字信息、民用核技術、節能環保等主幹產業集群，構建了5+N新基建的產業體系，即以信創工程、5G數字產業園、智慧安全、智慧能源、智慧交通5大核心產業為主，以政府雲、環保、城市亮化、超算、智慧教育、科創基地、智能建築等傳統優勢產業賦能加碼，助推數字經濟高質量發展和實體產業結構轉型升級。

貫徹「智源」發展路徑，充分發揮各種資源優勢。公司依託中核集團、清華大學的科技和人才平台，參與共建了多個國家級工程研究中心、聯合實驗室，通過產學研用一體化發展路徑，致力於中國高科技成果的轉化和產業化。截至2021年12月底，公司累計擁有有效專利權4331項，其中計算機軟件登記1108項。

（五）新疆新華（A21446.SH）：集團水力發電、新能源業務核心平台

公司成立於2000年，通過20多年的投資和開發，截至2021年9月30日，共有17座完全投產運營的水電站。自成立以來，公司始終專注於主營業務的發展，堅定走專業化道路，圍繞電力調度、生產運行、檢修維護、技術改造、技術監督等方面持續加大投入建設。產能方面，截至2021年9月30日，公司完全投運水電站17座，在建水電站2座，發行人已投運總裝機規模225.29萬千瓦，在建裝機118.50萬千瓦。

公司深耕新疆市場20餘載，目前是新疆水電市場龍頭企業，截至2021年9月末，在新疆已投產總裝機容量201.26萬千瓦，2021年1-9月總發電量42.08億千瓦時，占該地區2021年同期水電總發電量的22.10%，已經成為新疆地區水電市場第一大參與者。

公司專注於水力發電領域，國內水電行業被大型國有發電企業所主導，其中主要參與者包括：中國長江三峽集團有限公司、中國華電集團有限公司、中國大唐集團有限公司、中國華能集團有限公司、國家電力投資集團有限公司、國家能源投資集團有限責任公司、國家開發投資集團有限公司等，其中中國長江三峽集團有限公司裝機容量最大。總體來看，水電站建設尤其是大型水電站建設前期投資大，多為國家直接投資，行業頭部的幾家國企占有很大的市場份額，行業集中度較高。加之市場化改革的不斷推進促使全國落後的、淘汰的電力產能逐步退出市場。未來的競爭將主要集中於大型央企和國企，行業集中度可能會進一步提升。

（六）中國同輻（1763.HK）：核醫藥龍頭企業，科技引領，科研能力穩步提升

中國同福於1983年成立，前身為「中國同位素公司」。公司在同位素及輻射技術領域探索發展，是國內同位素及輻照技術應用領域的領軍企業，目前公司共有全資子公司9 家、控股公司 9 家，分公司 1 家，三級子公司 50 家。公司擁有優秀技術及經驗，是我國集核技術應用研發、生產、銷售及服務於一體的領軍企業，業務基本涵蓋了核技術應用領域全產業，主要分為藥品、放射源、輻照、獨立醫學實驗實驗室服務四大板塊。

作為國內最大的顯像診斷及治療用放射性藥品、尿素呼氣試驗藥盒及測試儀、以及放射源產品製造商，公司市占率高，在放射源產品，也是國內最大、品類最全的放射源產品生產商，是國內唯一一家具備輻照用鈷[60Co]、醫用鈷[60Co]等生產能力的放射源產品生產。在輻照方面，中國同輻是中國第三大的輻照服務提供商，是中國唯一一家提供輻照裝置上游生產及下游設計安裝服務的服務商，且其兩家附屬公司是中華人民共和國生態環境部批准從事輻照裝置設計、製造、安裝的三家EPC服務提供商中的其中兩家。

公司成立至今始終堅持科技引領，科研能力穩步提升，2021年公司共申請專利115項，共獲專利授權168項。科研成果獲省部級獎項6項。具體來看，20201年，公司治療用碘131I化鈉膠囊取得藥品註冊證書，成為2005年以來首個獲批的國產放射性新藥；首個國產單光子藥物配製系統「輻睿智配」和全自動放射性藥物分裝注射系統發布，核醫學科配套產品體系進一步豐富；新一代螺旋斷層放射治療系統和射波刀正式推出，持續鞏固高端放療市場優勢；首批新型診療一體化GMP級氯化鑥177Lu溶液順利供應臨床；85Kr放源產品加速迭代升級，全力保障國內測厚源需求，助力雙碳戰略；成功研製137Cs同位素放射源組件，助力載人航天重大任務。

（七）中核國際（2302.HK）：築牢強核基石，建好核能糧倉

從2004年開始，中核集團在海外尋找鈾資源開發機會，並於2006年底註冊成立了全資子公司—中國國核海外鈾業有限公司（國核鈾業），專職負責組織中核集團海外鈾資源勘探開發、經營任務，2008年國核鈾業在香港設立的全資子公司，即中核國際。

國內鈾資源的供應主要有三條渠道：國內開採，海外投資和國際貿易。為保障鈾的安全供應，目前我國主要戰略是「立足國內，開拓海外」。目前，中核集團已與哈薩克斯坦、蒙古、尼日爾、加拿大、澳大利亞、約旦、俄羅斯、秘魯、津巴布韋和中非等建立了鈾資源戰略合作關係。

在此背景下，公司作為中核集團下屬從事海外鈾資源開發及融資平台，面對全球豐富的鈾資源市場，充分利用海外平台優勢，實施海外鈾礦大基地戰略，建設包括尼日爾、津巴布韋等若干個產能過千噸、運行過15年、經濟性較好的海外鈾礦大基地。

四、盈利預測與投資建議

行業景氣度不及預期；

下游需求不及預期；

研發進度不及預期；

公司應收賬款占比過高及回款周期慢的風險；

貿易摩擦的風險。

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投資有風險 入市需謹慎

證券研究報告名稱：【中航證券軍工】中國核工業集團深度報告：中國核能發展與核電建設的主力軍

對外發布時間：2022年9月22日