鑽石舞台

事件

同花順發布三季報，單Q3營收同比+3.3%，歸母淨利同比-3.9%；合同負債同比+1.7%/環比+2.7%

2022年Q1-Q3公司實現營業總收入22.8億元，同比增加4.2%；實現歸屬上市公司股東的淨利潤8.8億元，同比下降10.9%。2022Q3單季度公司實現營業總收入8.9億元，同比增加3.3%；實現歸屬上市公司股東的淨利潤4.0億元，同比下降3.9%。公司三季度業績同比增速超預期2022H1，公司實現營業總收入13.89億元，同比+4.69%；實現歸母淨利潤4.85億元，同比-15.98%；實現扣非淨利潤4.65億元，同比-18.92%；毛利率87.54%，淨利率34.90%。銷售商品、提供勞務收到的現金共15.37億元，同比+0.99%。

2022Q2，公司營收8.75億元，同比+9.73%；歸母淨利3.73，同比-8.48%；扣非歸母3.57億元，同比-11.79%；淨利率42.66%；銷售商品、提供勞務收到的現金共8.88億元，同比+6.26%。

業績歸因：A股成交低迷拖累2C業務增速，但iFind銷量超預期，助推營收逆勢增長

1、以產品為核心驅動，用戶側市占率穩定，同花順C端業務具備韌性。2022年Q3，雖然由於行情持續低迷，散戶交易熱情不足，滬深兩市股基成交額共57.4萬億，同比下滑35%，但同花順的核心產品——炒股軟件，依然在受眾中頗具口碑。據易觀千帆數據統計，7-9月同花順APP平均月活人數同比僅下滑2.1%，在同類產品中表現優異，其核心原因是技術能力的領先和付費模式的穩定。

2017-2021年，公司銷售費用率平均約為10.1%，獲客成本偏低；而研發費用率平均為24.9%，碩士以上學歷員工占比超過16.6%，其中不乏大量高端算法工程師，明顯高於同類型企業，可以看出同花順是一家以技術、產品能力驅動用戶增長的公司。以AI產品「i問財」為例，該功能現已建成同花順旗下2C的智能投研平台。而我們認為該模塊，其本質上是公司產品技術中台的體現，其核心價值在於通過收集用戶反饋和搜索行為，構建知識圖譜，從而提升產品迭代效率，具備較強的獨特性、創新性。長期高強度的產品驅動，使得同花順的C端用戶市占率穩定在行業前列。

同時，公司採用會員訂閱制收費，短期市場冷淡和成交下滑的影響集中於新增用戶，而老用戶的收入確認會在一段時期內保持平滑和穩定，從而增強C端業務韌性。

2、錯位競爭，開啟第二增長曲線，2B業務釋放增量動能

長期服務金融機構，行業Know-How帶來質變，卡位差異化市場，2B業務已初具規模。同化順早期業務範疇是為金融機構提供行情交易系統的開發和實施服務，市占率超過90%，長期以來保持着和國內主要證券公司密切聯繫，這一優勢使得公司對行業的垂直理解相對深刻，瞄準金融信息標準化的市場，公司強力打造拳頭產品iFind，目前已經覆蓋了多元化的產業客戶，用戶體驗和使用率都大幅提升。

雖然iFind本質上是金融數據終端，但同花順所面向的客群不止是證券基金行業的投資研究部門。基於其低價優勢和產品體驗的快速提升，公司在非投研條線的競爭力非常顯著。截至2022年6月30日，全國約有140家證券公司、4731家上市公司、143家國有/股份/城商行、9000多家私募證券基金、2759所普通高等院校，包括但不限於上述機構的投資顧問、戰略研究、財務核算、投資研究、風險管理、信貸審批、金融科技等部門都屬於同花順2B業務的目標用戶群體，而且已經得到初步拓展。例如，考慮到年輕一代學生群體的需求特點和價格敏感性，公司在主體產品的基礎上，還推出了iFind青春版，專注於幫助提升高校學生的就業競爭力、投資實務能力和金融數據分析需求。

從以上場景出發，我們認為同花順的iFind業務已經無法直接對標其他同行作為其估值天花板，由於多元化的客戶定位，其市場空間相比於一般的金融數據終端也更為廣闊，或高達千億規模（詳細測算歡迎聯繫報告底稿）。

投資建議：核心壁壘明確的前提下，公司2C業務基本盤穩健疊加2B業務第二增長曲線明晰，建議逢低加倉，給予「買入」評級。

具體評級及盈利預測請參見報告原文。

風險提示：宏觀經濟發生劇烈波動，監管政策發生重大變化，疫情擾動反覆發生等。

本報告僅面向符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規定的機構類專業投資者，如需全文或盈利預測情況，請按照文末信息聯繫中信建投非銀金融&金融科技團隊。

趙然 | 非銀金融&金融科技組首席分析師

中信建投非銀與前瞻研究首席分析師，中國科學技術大學應用統計碩士。上海交通大學金融科技行研團隊成員。曾任中信建投金融工程分析師。目前專注於非銀行業及金融科技領域（供應鏈金融、消費金融、保險科技、區塊鏈、智能投顧/投研、金融IT系統、支付科技等）的研究，深度參與諸多監管機構、金融機構數字化轉型及金融科技課題研究。6年證券研究的工作經驗。2018年wind金融分析師（金融工程）第二名2019年.2020年Wind金融分析師（非銀金融）第四名和第一名，2020年新浪金麒麟非銀金融新銳分析師第一名

電話：13671946838（微信）

郵箱：Zhaoran@csc.com.cn

諸苾玘Jessie | 非銀金融&金融科技 研究員

香港科技大學碩士，base香港，具備6年海外非銀與金融科技研究經驗，深度覆蓋交易所、互聯網券商/保險、租賃、中美支付行業等領域

電話：86-13613038668（微信）/852-69987233

郵箱：jessiezhu@csci.hk

吳馬涵旭 | 非銀金融&金融科技 研究員

復旦大學碩士，3年行研經驗，2020年加入中信建投證券研究發展部，主要覆蓋證券行業和金融科技(支付/信貸/理財)

電話：15618168653

郵箱：wumahanxu1@csc.com.cn

沃昕宇 | 非銀金融&金融科技 研究員

北京大學碩士，2022年加入中信建投證券研究發展部，覆蓋非銀金融及金融科技領域研究

電話：18401687914

郵箱：woxinyu@csc.com.cn

亓良宸 | 非銀金融&金融科技 研究員

上海財經大學金融碩士，2022年加入中信建投證券研究發展部，主要負責財富管理/金融科技行業研究。

手機：17742874803

郵箱：qiliangchen@csc.com.cn

李梓豪 | 非銀金融&金融科技 研究員

倫敦大學學院碩士，2022年加入中信建投證券研究發展部，覆蓋非銀金融及金融科技領域研究

電話：15810703409

郵箱：lizihaodcq@csc.com.cn

飛元新 | 非銀金融&金融科技 研究員

香港大學金融科技碩士，base香港，2022年加入中信建投證券研究發展部，覆蓋海外非銀與金融科技領域研究

電話：86-18510249895 / 852-55636734

郵箱：FeiYuanxin@csci.hk

證券研究報告名稱：《同花順22Q3：22Q3業績超預期，2B業務漸成第二增長曲線》

對外發布時間：2022年10月23日

報告發布機構：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：

趙然 執業證書編號：S1440518100009

吳馬涵旭 執業證書編號：S1440522070001

本訂閱號（中信建投非銀金融研究）為中信建投證券股份有限公司（下稱「中信建投」）研究發展部趙然非銀金融&金融科技研究團隊運營的唯一訂閱號。

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