重要提示：通過本訂閱號發布的觀點和信息僅供中信建投證券股份有限公司（下稱「中信建投」）客戶中符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規定的機構類專業投資者參考。因本訂閱號暫時無法設置訪問限制，若您並非中信建投客戶中的機構類專業投資者，為控制投資風險，請您請取消關注，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。對由此給您造成的不便表示誠摯歉意，感謝您的理解與配合！
事件
東方財富發布2022年三季報。2022年前三季度，實現總營業收入95.61億元，同比約持平。前三季度淨利潤同比+5.77%至65.94億元，淨利率69%。
簡評
22Q3核心主業符合預期，投資收益略低於預期。公司22Q3總收入為32.53億元，同比-15.6%，環比+4.53%。22Q3淨利潤為21.5億元，同比-14.26%，環比-5.45%，淨利率66.1%。其中，Q3投資收益2.4億元，環比Q2下降49.8%，對整體業績有一定拖累。
從收入分類看，基金業務環比回暖，證券業務保持穩健：
(1)營業收入：主要由金融電子商務服務收入（基金代銷+尾傭）、金融數據收入及廣告服務收入構成，其中基金業務占比最高。前三季度，營業收入同比-12.56%至35.42億元，占比37%，其中Q3為11.93億元，同比-20.2%，環比+7.6%。我們預計Q3末公司的股+混基金保有量為5250億元，較Q2末環比提升3.4%，展現出公司在市場動盪之下基金保有量仍具韌性。
(2)手續費及佣金收入：主要由證券經紀業務收入與其他證券業務收入構成。前三季度，手續費及佣金淨收入同比+7.5%至41.74億元，占比44%，其中Q3為14億元，同比-15.3%，環比-1.69%。相較於市場股票交易額（考慮滬深港通）同比-27%的背景之下，公司的證券經紀業務仍具韌性，持續彰顯alpha屬性。
(3)利息淨收入：主要為證券信用業務。前三季度，利息淨收入為18.44億元，同比+8.33%，Q3為6.6億元，同比-6.6%，環比+14%。截止2022年9月30日，A股融資融券餘額為1.5383萬億元，同比下降16%，公司的融出資金為364億元，同比下降11%，下降幅度較市場小。
從費用端看，研發費用與管理費用增長較快，銷售費用同比環比均下降。前三季度，營業總成本同比+11.29%至31.73億元，其中主要是管理費用+28.4%至16.72億元（管理費用率17.5%），研發費用+49.7%至7.16億元（研發費用率7.5%），銷售費用-9.9%至3.75億元（銷售費用率3.92%）。Q3單季度環比來看，銷售費環比-13.6%，管理費環比+14%，研發費用基本持平。
投資建議：市場波動之下業績仍具韌性，當前估值性價比高
我們結合市場情況，對2022年基準情形的核心假設及盈利預測進行了調整：
1）基金業務：預計到2022年底股+混保有量為5670億元，並預計產品結構將往更為穩健的產品靠攏並且B端占比有所提升，從而略拉低尾傭費率；並預計基民換手率下降至1.7的水平，代表除貨基外的認申購金額為8144億元，同比下降9%；
2）證券業務：預計整體市場股票交易較21年下降10%，融資融券餘額-17%至1.52萬億元，公司的股基市場份額提升0.5pct，融資融券市場份額提升0.4pct；
3）核心費用率：管理費用率為16.3%，銷售費用率為3.9%，研發費用率為7.5%。
具體評級及盈利預測請參見報告原文。
風險提示：證券市場交易活躍度回落，基金市場申贖活躍度回落；公司的境內證券業務市占率增速放緩。
本報告僅面向符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規定的機構類專業投資者，如需全文或盈利預測情況，請按照文末信息聯繫中信建投非銀金融&金融科技團隊。
免責聲明
證券研究報告名稱：《Q3業績仍具韌性，基金業務環比回暖，估值性價比高 》
對外發布時間：2022年10月25日
報告發布機構：中信建投證券股份有限公司
本報告分析師：趙然 執業證書編號：S1440518100009
本訂閱號（中信建投非銀金融研究）為中信建投證券股份有限公司（下稱「中信建投」）研究發展部趙然非銀金融&金融科技研究團隊運營的唯一訂閱號。
本訂閱號所載內容僅面向符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規定的機構類專業投資者。中信建投不因任何訂閱或接收本訂閱號內容的行為而將訂閱人視為中信建投的客戶。
本訂閱號不是中信建投研究報告的發布平台，所載內容均來自於中信建投已正式發布的研究報告或對報告進行的跟蹤與解讀，訂閱者若使用所載資料，有可能會因缺乏對完整報告的了解而對其中關鍵假設、評級、目標價等內容產生誤解。提請訂閱者參閱中信建投已發布的完整證券研究報告，仔細閱讀其所附各項聲明、信息披露事項及風險提示，關注相關的分析、預測能夠成立的關鍵假設條件，關注投資評級和證券目標價格的預測時間周期，並準確理解投資評級的含義。
中信建投對本訂閱號所載資料的準確性、可靠性、時效性及完整性不作任何明示或暗示的保證。本訂閱號中資料、意見等僅代表來源證券研究報告發布當日的判斷，相關研究觀點可依據中信建投後續發布的證券研究報告在不發布通知的情形下作出更改。中信建投的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、採用不同的分析方法而口頭或書面發表與本訂閱號中資料意見不一致的市場評論和/或觀點。
本訂閱號發布的內容並非投資決策服務，在任何情形下都不構成對接收本訂閱號內容受眾的任何投資建議。訂閱者應當充分了解各類投資風險，根據自身情況自主做出投資決策並自行承擔投資風險。訂閱者根據本訂閱號內容做出的任何決策與中信建投或相關作者無關。
本訂閱號發布的內容僅為中信建投所有。未經中信建投事先書面許可，任何機構和/或個人不得以任何形式轉發、翻版、複製、發布或引用本訂閱號發布的全部或部分內容，亦不得從未經中信建投書面授權的任何機構、個人或其運營的媒體平台接收、翻版、複製或引用本訂閱號發布的全部或部分內容。版權所有，違者必究。
留言列表