鑽石舞台

持倉建議：

電氣設備、科技、新能源、煤炭、消費、汽車、計算機、醫藥等。

上一交易日，兩市窄幅整理，滬綜指跌0.19%，失守3000點，深成指跌0.34%，創業板指微漲0.01%；半導體、光伏板塊大幅走高，旅遊、酒店餐飲、軍工，汽車等板塊活躍，信創概念回落走低。兩市合計成交8866億元，北向資金淨賣出45.65億元。

經過兩日持續上漲，市場並未乘勝繼續向上擴展空間，反而選擇了窄幅震盪，蓄勢集聚做多力量的意圖十分明顯，一方面有利於清晰浮籌，後市反彈減輕阻力；另外也是輪換市場熱點。總體來看，市場初步扭轉了近期下跌頹勢，有效積累了做多熱情，滬綜指3000點震盪為後市繼續反彈奠定基礎。由於經濟層面仍面臨挑戰，海內外政經環境不確定性較高，在控制風險前提下，經濟結構轉型主線、安全主線仍存在較大投資機會。

新能源汽車產業鏈深度報告：

解決消費者核心需求，尋找動力電池發展的主旋律

換購需求的增長帶來新能源車滲透率提升的新動力，補短板是新能源車後續放量的重要邏輯。目前中國已經進入存量乘用車的大規模置換周期，處於換購需求加速增長的前夜。按照燃油車10~15年的使用壽命來看，2010-2017年購置的乘用車即將進入置換期，其間年平均銷量達到1700萬輛，是2005-2009年平均規模的近3倍，因此未來5年乘用車換購需求將加速增長。相比首購用戶，換購用戶對新能源車的接受度更高，2022年至今的購買比例達到33%，遠高於首購用戶的15%，換購需求的增長將帶動新能源車銷量的持續提升。對於首購與換購用戶，看重車輛的全面性，對各場景的應用上的短板更加敏感，未來對電動車短板的補齊是新能源車放量的關鍵驅動因素。

　　實際續航600km，10min補能續航300km，同時兼具高安全性和高性價比是消費者對新能源車的普遍需求，現有車型性能還有較大提升空間。考慮各級別車型的差異化，我們認為各級別車型的真實需求及現有差距如下：在續航里程方面，實際續航遠不及需求，冬季續航達成率是硬傷，A00~C級車的實際續航需求分別為200km以下、300km，500km，600km，600km，夏季實際平均續航為250km，310km，410km，450km，480km，冬季實際平均續航為130km，190km，210km，230km，270km；在充電倍率方面，現有車型普遍在1C左右，需提升至2~4C：A00~C級車實際需求的充電倍率為1C，1C，2C，3C，4C，現有車型典型平均充電倍率分別為0.6C，0.7C，0.9C，1C，1.2C；在價格方面，電動車直接購買價格仍高於燃油車，但考慮運行成本優勢，已具備性價比競爭力，A0~C級車型電動車中位價格分別高於燃油車4.7萬元，2.7萬元，4.4萬元和0.8萬元，最低價格則分別高於燃油車1.2萬元，2.1萬元，4.7萬元和6.8萬元，考慮能源成本燃油車和電動車的成本平衡點在6年左右；在安全性方面，電動車對標燃油車需繼續降低起火概率，並降低起火速度減小事故損失。

　　滿足消費者需求需要進一步提升動力電池性能。對於續航，我們測算得到不同級別車型滿足實際續航需求的典型帶電量為A00級24kWh，A0級44kWh，A級80kWh，B級112kWh，C級120kWh，現有車型仍有較大的提升空間。提升帶電量的主要約束是空間和成本，提高電池的體積能量密度和質量能量密度是關鍵。對於補能速度，滿足需求需要達到3C以上的電池充電倍率，在電芯層面的優化是主要難度所在。提高安全性，需要在電芯層面做到避免熱失控，在電池系統層面做到預警熱失控和減緩熱蔓延。

風險提示：新能源汽車銷量不達預期；技術迭代速度不達預期；鈷鎳鋰價格居高不下，產業鏈盈利存在不確定性；假設條件變化影響測算結果。