鑽石舞台

2022Q3業績前瞻：我們預計公司2022Q3收入709億元，同比下滑9.07%，與上季度基本持平，調整後淨利潤20.7億元，同比下滑60%，環比持平。分板塊看，三季度手機業務出貨約4000萬台，預計營收約430億元，同比下滑10%；IoT業務上，預計實現營收193億元，互聯網服務業務預計達70億元。各項業務均和上季度水平接近。

ASP稍有下滑，出貨表現優於大盤。七月份公司發布小米 12 Ultra，八月份發布小米 Fold，高端機型和新品表現良好，國內三季度ASP增長，而海外市場未發布新品，預計海外ASP小幅下跌會拉低整體單價。毛利率層面有所提升至約9%，回到手機業務健康水平。季度內，小米全球手機出貨約4000萬台，整體表現優於大盤（全球大盤下跌9%-10%，中國下跌11%-12%）。預計整體手機業務三季度營收同比微增1%-2%，達430億元。全年看，手機出貨量預計約為1.6億，基本達到公司目標。

IoT業務收入基本持平，毛利率改善得益於產品結構優化和成本控制。電視原材料成本有所下降，價格下跌快，受到降價和歐洲能源緊缺的影響，小米電視ASP三季度下滑，但出貨量依舊能表現強勢，預計出貨300萬台。此外，白電展示出良好的發展趨勢。空調三季度銷量再創新高；爆品策略下推出的「雙筒洗烘一體」洗衣機等，助力白電銷量攀升，拉動整體毛利率提升。可穿戴設備銷量漲勢良好，超IoT平均水平的毛利率拉動IoT業務盈利能力。其他產品表現相對平庸，IOT出海受阻仍舊是抑制業務增長的主要原因。綜上考慮，預計三季度IoT收入端基本與前一季度持平，達193億元，毛利率提升至13.5%。

海外保持快速增長彌補國內增速不足，互聯網業務收入和毛利保持穩定。國內廣告行業發展受經濟景氣程度影響。手機銷量下降，預裝軟件的收入也受到負面影響；搜索業務現金流相對穩定。國外業務增速快，當前體量尚小，不受國內政策管束，在搜索及遊戲分成方向都有廣闊的發展前景。綜合國內和海外市場，我們預計三季度公司互聯網業務將基本與二季度持平，全年互聯網業務同比下滑不到1%。

手機市場下行風險，大盤出貨量下跌，新品推廣不及預期的風險；存貨減值撥備的風險；政策管理風險，國內互聯網業務發展受限；海外產品競爭加劇等；IoT周期屬性較強，需求端疲軟；宏觀經濟下行導致3C類產品需求下降；歐洲能源緊缺的影響；匯率波動風險；地緣政治風險導致部分國家業務受損；互聯網業務受宏觀經濟影響，廣告業務持續受到衝擊；造車等新產品業務造成的研發費用呈長期上升態勢，帶來利潤端壓力。

劉京昭：北京郵電大學信息與通信工程專業碩士，2018年加入中信建投。專注於互聯網科技、數字內容等領域。2018年Wind「金牌分析師」傳播與文化行業第三名，2019年Wind「金牌分析師」傳播與文化行業第一名，2021年新財富港股及海外最佳研究團隊第五名。