鑽石舞台

1）養殖利潤改善，淘、補意願不高

年內飼料價格高企，從雛雞到開產養殖戶成本處於高位，但在高蛋價帶動下養殖利潤尚可，故養殖戶整體淘汰速度放緩。從淘汰雞出欄情況來看，市場淘雞供應量相對較少，周度出欄量已降至1,293萬隻（11月4日當周數據），10月月度出欄5,380萬隻，幾乎是近五年同期最低，同樣也是年內次低（僅高於2月）。一是蛋價、淘雞價格高企之下養殖戶淘汰積極性不高，二是市場交運不便、淘汰雞成交受阻，三是屠宰企業開工率不高。此外，淘雞日齡目前已延遲至532天，年內淘雞速度低於歷年水平。

據卓創資訊，根據10月樣本企業蛋雞苗月度出苗量（占全國50%），10月蛋雞補欄7980萬羽，環比增加6.5%，同比增加7.5%。蛋雞苗價格顯著上漲同樣支撐近兩個月補欄積極性增加這個觀點。從補欄蛋雞苗到開產蛋雞大致時長為20周，因此11、12月補欄蛋雞苗對應23年下半年上市雞蛋（正值消費旺季），在較高的補欄成本之下，預計近月補欄量將緩慢微增。

年內淘、補意願整體不強，從存欄結構可窺見一斑。530天以上的淘汰雞齡，對應去年4-5月的補欄雞苗，而去年上半年補欄高峰期月度出苗量在8,000-9,000萬羽，因此當前淘汰速度之下並未完全消化過去的產能增量。此外，我們結合蛋重情況、存欄蛋雞日齡結構來看，當前小碼蛋、後備雞（120日齡以下）占比偏低，預計短時新開產蛋雞增量有限。

2）存欄預計維持偏低水平

供給端，存欄整體維持偏低水平。據卓創資訊統計，10月全國在產蛋雞存欄量為11.85億隻，環比微增0.08%，同比增加1.37%。結合前期雞苗補欄、老雞淘汰出欄以及在產蛋雞存欄水平，預計11月在產蛋雞存欄數量環比微降。理論上，11月新開產蛋雞主要為6-7月補欄雞苗，而當時受高溫影響，育雛難度提升，雞苗補欄環比下降，對應到11月新開產蛋雞產能偏低。另外，臨近年末，淘汰雞出欄將有所增加，但淘汰日齡的上升反映市場延淘情況仍將持續，這使得近月產能偏緊的程度有所緩解。

蛋價高位回調之下各環節採購相對謹慎，消費低迷或限制蛋價上方空間。10月，因各地疫情爆發帶動居民囤貨需求增加，當月銷區代表市場銷量在34.47千噸，同比增加12.3%，環比增加7.6%，是近三年同期最高水平。生鮮品年內消費低迷、替代品豬肉價格大幅回調之下，雞蛋年前備貨不及預期的可能增強，不排除蛋價下滑後階段性補貨積極性走強的可能。

各環節庫存增加，主因仍在於蛋價上漲。低庫存下階段性累庫持續，截至11月3日當周，生產環節、流通環節放緩、庫存增加，其中生產環節周度平均庫存1.32天，流通環節周度平均庫存0.95天，分別較10月平均水平增加1.22天、0.88天。但在歷史階段仍處相對低位，因此即便庫存微增，整體壓力暫時不大。

伴隨22年下半年蛋雞苗補欄量逐漸兌現到在產蛋雞存欄增量上，23年1月之後現貨價格中樞將逐漸下移。關注淘雞節奏、補欄積極性對產能的影響，如若延淘持續增加、盈利之下補苗超預期，遠月價格將進一步承壓。從主力合約JD2301表現來看，高基差充分反映春節後蛋價回落預期，然而在高成本、緊存欄支撐之下，合約繼續向下空間有限。建議跟隨現貨價格，以短線思路對待。

流動性風險；新冠疫情；消費超預期；延淘；超補。