鑽石舞台

Block（SQ）財報後暴漲26%

Block作為除PayPal之外，Fintech行業中的另一大領頭羊，其股價也經歷了與PayPal類似的大幅的下跌。說腰斬都是過去式了，現在可以說是齊着腳脖子給砍了。不過昨日盤後的財報終於給暗無天日的Block股價帶來了一絲曙光。上季度，Block的總營收為40.8億美元，同比增加29%，高於預期的40.1億美元。調整後的EPS為0.27，也擊敗了預期的0.23美元每股。在財報會上，Block表示雖然當季目前的總支付額要低於之前的預期，但公司會在提高毛利增速上有所進展。毛利增速的提升主要得益於Cash App和Square Seller的快速發展。受到公司樂觀預期的鼓舞，Block的股價在財報後大漲了26%，今日收盤價為119.82。

我個人認為Block本次的大漲並不是因為它的財報整體有多優秀，而是作為他未來發展希望的cash app沒有令人失望。雖然公司在營收和調整後EPS上都擊敗了預期，但很多其他指標上，比如GPV，也就是總支付額是稍低於預期的。而Cash App的表現確實讓人眼前一亮。Cash app本季度的總營收為25.5億美元，占Block總業務的62.5%。它提供的服務和網上銀行類似。此前，疫情期間美國政府大規模發放的援助性支票加速了cash app的採用率，cash app的毛利增速也開始直線上升，一度高達212%。不過，在過去幾個季度里，隨着支票項目被叫停，cash app的毛利增速又出現了大幅的下降，直到這個季度才止住了向下的勢頭。本季度，cash app毛利同比增速為37%，高於上季度的33%。而且公司承諾未來每個季度的毛利都會增長，這更是推高了投資者的信心。Mizuho的分析師Dan Dolev指出，根據公司提供的cash app 最新71%的兩年複合增長率，以及目前cash app各種新功能帶來的流量，他預計cash app當季的總利潤額會比公司指引提到的5.5億美元還要高。因此，他維持了Block的買入評級，並給出了210的目標價。

不過，和市場情緒截然相反的是，大多數分析師在財報後都大幅下調了Block的目標價，讓之前有些過高的目標價更貼近於大跌後的股價。而Raymond James的分析師John Davis是所有分析師中為數不多的「非樂觀派」。他認為雖然cash app的亮眼表現足夠讓投資者忽略一些當前的問題，比如全年毛利率和交易額略低於預期等，但公司運營成本的上漲會切實給公司的EBITDA造成壓力。因此他只給出了「中性」的市場評級，建議投資者可以再等等。

美投君個人認為Block上個季度66%的跌幅確實有些離譜，但是也是市場情緒在不確定性加劇情況下的真實反映。Block能否持續保持增長，或者說他能否站穩支付行業中的龍頭地位，Cash App的發展至關重要。Cash App之於Block，就好比Venmo之於PayPal。所以看他倆的發展，就是看他們的這兩個產品，以及圍繞這兩個產品打造的買家和賣家一體的支付網絡能否打通。目前來看，Cash App的發展非常不錯，未來的增長也極具潛力。Block現在的估值其實並不高，對於他自己而言已經處於歷史最低水平，即便是在今天大漲23%之後。這樣的估值也確實有一定的吸引力。不過我們必須要承認的是，在加息的大背景下，像Block這樣的成長股會面臨很大壓力。行業內的競爭也在不斷加劇，Block能否穩住他的市場地位並不是板上釘釘的事情。綜合所有情況來看，美投君認為，Block是一家值得投資的高風險高收益的成長股。

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