（1）行情回顧：去年黃金行情較為溫和，從年初的1950到年末的1800，波動在150美金。對於二級市場或者長趨勢，波動可能還是較小。
黃金和全球宏觀政策以及美聯儲經濟政策關聯度比較深。俄烏衝突之前，市場都一致預期美聯儲3月會議加息，分歧更多是加息幅度、後續加息節奏。俄烏衝突開始，黃金從1900以下漲到2020美元。俄烏局勢使得市場對於滯漲的預期越來越高了，即使沒有俄烏衝突，美國CPI漲到了7.5也並不困難。
（2）當前是否是滯漲？目前兩個公認的滯漲時代是1973-1978和1979-1983，那時候美國兩位數的通脹和經濟衰退，黃金從從35美元漲到100多美元，然後又從150美元漲到800美元。不過當時美聯儲貨幣政策和現在有很大不同，現在沒來拿出主要使用聯邦基準利率作為貨幣工具。
一般來說，黃金和美元實際利率是反向的。黃金和美元並不是完全的負相關。2016年6月英國脫歐公投以後，黃金和美元持續走強，但是市場之後的關注點在於2016年美聯儲是否會繼續加息，因為2015年美聯儲次貸危機後第一次加息，大家認為之後不太會加息，所以2016年12月份第二次加息後，美元走強，金價走弱。全年金價是先高后底的走勢。
（3）當前是否是風險事件？從眼下黃金和美元的表現來看，它也的確表現出風險事件的特徵，尤其是黃金跟美元都同時大幅上揚，同時大幅的同起同落的時候，往往是避險占主導的時候，比方說歐債危機、英國脫歐。當時黃金和美元出現了同起同落情況。
單純的風險事件，無論當時大家有多麼恐慌，對於金價的影響也就1-2個月時間。英國脫歐時，大家非常恐慌，仍未英國經濟會萎縮，導致歐盟經濟下滑。但是維持了一兩個月恐慌之後，黃金並沒有和美元繼續一起走強，黃金開始下跌。當時的情形和現在俄烏事件類似，避險情緒主導更多是一個短線機會，時長也就1-2個月。
我認為現在的情況就是一個風險事件，因為黃金價格快速上漲，美元並沒有大幅回落。如果市場一致預期滯漲，美聯儲瘋狂加息，美股崩盤，美國經濟衰退，最終會在美元匯率上有所表現。但是俄烏局勢都是金價上漲，美元走強
如果真是滯漲，事件會持續很長時間，並且有明顯的先驗指標：美國失業率。全球最大的黃金ETF SPDR的持倉比變化可以很好的反應避險情緒。如果ETF出現了較大的下降了，說明避險情緒在金融市場開始減弱。
（4）我們的觀點：認為上半年金價可能相對偏弱一些，下半年加息不及預期可能會帶來較大的行情。俄烏局勢之前，假設全年油價在85美元左右，美國CPI預計保持在較高位置。但現在油價到了120美元，假設全年油價在110美元，美國CPI可能會大超我們預期，美聯儲加息次數也將超預期，3月、5月、6月可能都會有加息，而且每次加息的力度很有可能在50個基點，這就導致黃金出現很大波動。如果真是滯脹，油價是高的，初請失業救濟金人數會快速的觸底，快速的拉升，這就意味着衰退到來了，滯脹時代開始了。
Q1：金價上漲是避險情緒推動，市場上關注的滯漲還沒有在金價裡面體現出來等到時候在觀測一些數據在判斷這個觀點？
答：一個比較顯性指標就是黃金和美元同步大起大落，從過去歷史來看往往是非常經典的避險情緒占主導，如果是基於宏觀周期來講二者一般是反過來的，這樣才體現了大家對於經濟的預期開始體現出來了。
Q2：市場關注滯漲，您可以簡單回顧一下歷史上滯漲與金價表現？
答：最經典的就是與現在非常像的1970-1975第一次石油危機以及1978-1981年第二次石油危機，這兩段是經濟學教材裡面，國內用的也比較多的滯漲時間段。如果真是從俄烏引發的滯漲，一輪至少2/3經濟周期長度的情況，不是簡單1-2個月。1973布雷特森林體系瓦解黃金與美元脫鈎了，正好遇到第四次中東戰爭，阿拉伯國家對美國歐洲採取石油禁令的措施，導致油價大漲，這個情景與現在比較相近。但美國通脹不是因為滯漲，而是美國當時通脹在一個高位了，戰爭以後通脹一發不可收拾。
第二次伊朗伊斯蘭革命到兩伊戰爭爆發前，爆發戰爭以後黃金下行，第二次也是與戰爭有關，原油市場供應發生劇烈衝擊。兩次石油危機一起看，兩次滯漲都與戰爭相關，都在美國通脹兩位數，貨幣政策艱難，滯漲過程中，失業率飆升。現在通脹一旦到兩位數，就與70年代初和70年代末80年代末很接近。兩輪滯漲過程中當時金價升高，美元大幅下跌，這是真正意義上滯漲。
Q3：因為這次這個戰爭的發生，俄羅斯本身還有很大的黃金儲備，將來俄羅斯的黃金會不會變現變現，從而加速黃金的下行？另外一個白銀跟黃金的關係，您可以稍微這個講述一下。
答：俄羅斯現在他有本身就是黃金生產大國，現在歐美對他黃金的銷售商也是制裁，俄羅斯前幾年都是黃金儲備的增持，一方面有戰略性的目標，但另一方面俄羅斯本身就是黃金生產大國，且原本的傳統銷售市場是歐洲。但是由於被制裁了，所以央行就成為了黃金產品的一個購買者，作為黃金儲備，
黃金儲備拋售可能會產生兩個方面的影響：
從歷史上看黃金80年代初到了800美元以上，然後80年代中期跌到了大概是300美元以下，然後年一直到2000年黃金價格大概是在250美元到350美元躺平狀態。主要原因時蘇聯解體，蘇聯通過黃金儲備換取外匯緩解他的國家財政困難。但黃金和石油，和鉑金這種供應比較集中商品不太一樣，價格很難操縱。
黃金和白銀之前的關係：白銀跟着黃金走。除了2020年的新冠疫情最高潮的時候有三個交易日黃金止跌，白銀卻跟着跌成個位數，其他事件白銀和黃金相關性還是比較好的。我覺得金銀關係依然還時不變。
Q4：未來美國滯漲的概率大嗎？
答：俄烏局勢導致這個油價居高不下的，美聯儲的加息頻率跟幅度都要比去年高
Q5：黃金與比特幣的關係怎麼看待
答：（1）從價格關係上看兩者並不是反向的。一個競爭性的品種呈現出來的應該是兩者明顯的反向的關係，但是從我們歷史上來看。如果大家把最早的一些一直放在現在一起看的話你會發現呢看不出他們明顯關係，其實他們很多時候都在一起漲。
（2）依據現有的統計數據來看，你也不能證明黃金的投資者跟比特幣的投資者是同一撥人.
（3）比特幣的邏輯和黃金交易的邏輯不太一樣。作為投資者如果你是擅長做外匯做股票做債券做商品，就很少會從比特幣中賺到錢，比特幣的邏輯和黃金交易的邏輯不太一樣。這個意義上講我覺得做黃金投資的我並不認為他一定會去轉去比特幣。據我了解互相看的很多但兩者能夠都玩的很好或者互相實現轉換的不算多。
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