鑽石舞台

我們常說控制風險，控制風險，但是這個風險到底有多高？根據什麼來控制？很多投資者還是一知半解，多數時候只能憑感覺。尤其是現在這種市場，上下波動幅度都很大，我們更應該了解風險，了解如何在高風險環境中提高收益。

不知道有沒有看官會遇到這樣的情況，就是市場跌的時候，你總比市場跌的還多。但市場漲回來的時候，你卻總是因為這樣或那樣的原因錯失漲幅？你身邊有沒有這樣的朋友，他賺錢的時候比誰賺得都猛，但是虧起錢來也是一夜回到解放前？其實這些困惑歸根結底，都是源於對於風險的無知。在股市中，最常見的一種錯誤就是只關注收益，而無視風險。

可是，我們常說控制風險，控制風險，但是這個風險到底有多高？根據什麼來控制？很多投資者還是一知半解，多數時候只能憑感覺。尤其是現在這種市場，上下波動幅度都很大，我們更應該了解風險，了解如何在高風險環境中提高收益。其實大概一年前，我在我YouTube平台上的會員頻道中，講過一期如何量化風險增加收益的視頻，當時反響就很不錯。鑑於現在市場環境的特殊性，我決定把這些方法也科普給咱們所有看官，希望大家都能在風險增加的市場中安心的賺錢。看過那期視頻的看官可以再回顧一下，我也加入了一些新的數據和心得，相信你也能有不一樣的體會。

如果我問你一隻股票的風險高不高，你會根據什麼來回答我？你可能會說憑感覺，那是憑什麼感覺呢？比如說，大盤今天跌了1%，你的某隻股票卻跌了5%，你可能就會感覺這隻股票風險高了。沒錯，其實這就是一種量化風險的方式。他有一個專業的名字叫做Beta。Beta衡量的是，股票相對於大盤的波動幅度。Beta越高，個股相對於大盤的波動率就越高，風險也就越高。以1為分界線，如果Beta大於1，則表明股票的波動率大於大盤。如果Beta小於1，則表明股票的波動率不如大盤。

舉個例子，特斯拉過去一年的平均Beta為1.74，也就是說大盤每波動1%，特斯拉的股價平均就會出現1.74%的波動。再比如，麥當勞過去一年的平均Beta只有0.62，這意味着麥當勞比大盤還穩定，大盤每波動1%，麥當勞平均也就浮動個0.62%。從Beta的角度來看，我們就能量化出，特斯拉的風險要高於麥當勞，而且高出幅度大概在3倍左右。Beta這個數值我們在yahoo finance上就可以輕鬆獲取。

了解了股票的Beta你就相當於知道了這隻股票相對於大盤的風險在哪。由於大盤本身非常分散化，波動被降到了最低，所以絕大部分股票的風險都會高於大盤，像麥當勞這樣的股票其實是非常罕見的。也就是說，多數股票的Beta都大於1，所以我們絕大部分投資者持倉的Beta也會大於1。當我們回顧歷史時會發現，美股標普大盤平均每2兩年就會有一次10%以上的回調，平均回調幅度在15%左右。你現在回看可能會覺得大盤跌個10%或20%沒什麼，但是由於有Beta的存在，你的持倉往往波動幅度會更大。就像2022年到現在，標普不過下跌了7.7%，但我猜咱們大部分投資者的組合今年應該不止這個跌幅。如果你的賬戶中有很多高Beta的股票，那你就要特別注意了。

另一個量化股票風險的指標是標準差，Standard Deviation。標準差應該算是量化投資風險最常用的一個指標了。他衡量的是一隻股票的波動率偏離自己平均值的幅度。你可以簡單把他理解為是股票收益率上下波動的幅度，波動幅度越大，代表股票的風險就越強。舉個例子，特斯拉過去一年的年化標準差為52%，這說明以年為單位，特斯拉的股價波動幅度平均能夠達到上下52%。而另一邊，蘋果年化後的標準差僅為24%。可以看到，過去一年投資特斯拉的風險會高出投資蘋果不少，大概是蘋果的兩倍。不過，特斯拉過去3年的平均標準差為67%，要拿特斯拉自己跟自己比，那麼過去一年的波動率已經下降不少了，說明特斯拉這隻股票的風險是在不斷下降的。可以看到，標準差是一個既可以橫向比較，也可以跟自己不同時間段比較的量化風險的數據。

標準差這個數據我目前還沒有找到一個免費的資源可以查詢，但其實標準差的計算並不複雜，你只需要去yahoo finance上下載每日股價的歷史數據到excel表格中，然後自己算出每日的股票收益率，利用excel中的公式STDEV就可以算出標準差。我在這期視頻的下方的簡介區內放入了具體的計算過程，感興趣的看官可以自己查看。

那麼了解標準差的作用是什麼呢？咱先別被標準差這些枯燥的計算嚇住，最終所有的這些計算都會化成一種思維，一種通過風險和收益的比較來投資的思維。我在上面舉例的時候，你可能會質疑，特斯拉確實風險比麥當勞高，但我不能只因為這個就不投資特斯拉，而選擇麥當勞吧？確實如此，我們不能單純根據風險投資，就像我們也不能單純根據收益投資一樣。這就要引出一個只有投資高手才有的思維，一個綜合投資收益和風險的指標，Sharpe Ratio。

Sharpe Ratio的計算公式是平均收益減去無風險收益，再除以標準差。簡單理解就是你的投資收益和你的投資風險的比例。Sharpe Ratio越高，則代表你的收益風險比越好。舉個例子，標普500過去一年的收益率是8.84%，過去一年的無風險利率是0.5%，而標普500的標準差為14.4%。根據這幾個數據，我們就可以算的標普500過去一年的Sharpe Ratio為0.58。很多券商都會根據你的賬戶表現算出你的Sharpe Ratio是多少。感興趣的話，你不妨拿你自己的Sharpe Ratio和大盤比較一下。如果低於0.58，那你多半需要檢討一下自己了。是不是經常受到情緒影響，或者過多的做賭博性的投資，還是有什麼不良的交易習慣之類的。

Sharpe Ratio還有一個獨特的數學性質，能夠給我們投資者一個很好的啟發。Sharpe Ratio的分子是收益率，隨着時間的拉長，收益率的變化是線性的。比如一個月的收益率是2%，那麼一年的收益率就是2%乘以12等於24%，兩年就是48%。但Sharpe Ratio的分子，也就是標準差的增長並非線性，他是一種根式增長。什麼意思呢？假設1一個月的標準差是2%，那麼一年12個月的標準差就是2%乘以根號12等於7%，兩年就是乘以根號24等於9.8%。所以你看，隨着時間的拉長，分子的收益率在以線性的速度增長，而分母的風險卻越長越慢。這就意味着，當你把投資的期限拉長，你自然就能處在一種高收益低風險的投資環境中，從而最大化你的收益風險比。這就是一種長期投資的思維。

從Sharpe Ratio來思考投資是一個投資高手和菜鳥最大的區別。投資菜鳥基本上只關注Sharpe Ratio的分子，他們就關心這筆投資能讓我賺多少錢？這隻股票最近有沒有暴漲的機會？他們聽到一隻股票第一反應，往往是先打開股價看看走勢夠不夠陡峭，有沒有暴漲的可能。但他們往往會忽略風險，或者說不懂得如何在意風險。這種情況下，他們往往賺了錢也拿不住，虧了錢也只能自認倒霉。

而高手則會多想一層，我賺這麼多錢的同時需要承擔多少風險？這個風險承擔的划算嗎？再往深想一層，我如何才能在承擔相同風險的情況下，儘可能的提高收益？或者在獲得相同收益的情況下，儘可能的降低風險？這就是我所說的，從收益和風險的比較來思考投資的思維。成熟的投資者，即便看到了不錯的機會，也會因為風險過高而放棄投資。他們會抓住那些，旁人看起來不起眼，但卻收益風險比高的機會，然後想盡辦法儘可能的提高收益。

在這一點上做到極致的，當屬咱們的股神巴菲特了。最近巴菲特又上了新聞頭條，他的伯克希爾哈撒韋的股價已經超過50萬美元一股了。在這種風險極高的市場中，它還能夠一枝獨秀逆勢上漲，很大程度上要得益於，他的這種將收益風險比用到極致的思維。下面美投君給大家看一組數據，你就能知道巴菲特在控制收益風險比上有多厲害了。

下圖是我為大家計算出的，1980年到現在40年的時間，巴菲特的伯克希爾哈薩維和標普500的數據對比。

可以看到，巴菲特的平均年化收益能夠達到20%，是同期標普500的2倍之多。但是他所多承擔的風險，從標準差上看，只比大盤多出了28%。而從Beta上看，伯克希爾哈撒韋的Beta只有0.59，甚至比大盤還穩定。綜合來看，巴菲特的Sharpe Ratio達到了0.876，遠高於大盤的0.58。我們常常驚嘆於巴菲特常年跑贏大盤的超高收益率，但很少有人知道，他的這種高收益率是在風險極低的狀況下獲得的。這才是巴菲特真正厲害的地方。

我將巴菲特和大盤的收益風險的計算，以及不同時期伯克希爾哈撒韋的表現，同樣都放到了下方簡介區中的鏈接里，感興趣的看官可以下載我做的excel。這裡就不詳細介紹計算的細節了。

上面我們介紹了利用Sharpe Ratio來綜合判斷收益和風險的比較，那麼我們怎麼才能提高自己投資組合的Sharpe Ratio呢？最簡單的辦法就是風險分散化。很多人對於風險分散化有一個誤區，認為只要股票買的多就是分散化。其實並非如此，假設你賬戶中有20隻股票，卻全是中概股，那麼當中國政策風險來臨後，這些股票就沒一個能夠倖免都會大跌。或者你可能選擇了眾多行業的股票，但全部都是小成長股，或是毛票，那麼他們同樣可能經歷同漲同跌的巨幅波動。這就意味着你承擔了巨額的風險，如果你現在沒有獲得巨額的收益，則說明你的收益風險比沒有做到位。

正確的分散風險，必須要找到相關性較低的股票。股票的相關性也是可以被量化的數據，英文叫做correlation。他的變化區間在-1到1之間。當兩隻股票相關性為1時，那麼他們就是100%的同漲同跌，壓根起不到分散化的效果。一般來說，兩隻相關性小於0.7的股票，就能起到有效的分散化作用。

在分散風險方面做得尤其出色的，是Ray Dalio橋水基金的All Weather Portfolio。這個組合就是儘可能地找到相關性不同的資產來分散風險，以至於在任何的市場環境中，他們都可以獲取穩定的收益。在過去25年裡，這個組合的年回報率達到7.74%，與大盤8.5%的回報率接近。但波動率卻只有6.85%，遠低於大盤波動率的20%。

而分散化中的一個反面教材就是木頭姐的ARK基金。ARK基金最近一年的表現糟糕，一個很重要的原因就是他的分散化做的並不好。雖然他的每一個基金里都有好幾十隻股票，但這幾十隻股票中，多數都是高成長科技股，這使得他們都暴露在相同的風險當中。一旦對這類股票的不利風險出現，比如加息，或者長期利率增加，那麼木頭姐的持倉就會一起大幅下跌。

另一個提高Sharpe Ratio常用的方法是核心衛星策略。核心衛星策略指的是，你可以以大盤指數作為你的核心倉位，然後配上一些你認為好的投資機會，來爭取獲得更高的收益的同時還能控制住風險。巴菲特說，如果你不知道投資什麼，就去買SP500的指數基金。這話不假，多數投資者一通忙活，最終都不一定能跑不過大盤指數。大盤指數的風險分散化可以說做到了極致，收益風險比也很優秀。有了大盤指數為核心，你的組合Sharpe Ratio就能有一個基本的保障。這時你再通過擇股來實現更高的收益，即便出現紕漏，也不會大幅影響你組合的Sharpe Ratio。長此以往，不斷調整，你也可以搭配出一套擁有出色收益風險比的組合。

可能有人聽到這兒會說，資產分散化也好，核心衛星策略也罷，都不可避免的會降低收益。我就是喜歡賺錢，喜歡賺大錢，也不介意承擔風險。那麼Sharpe Ratio這種思考收益風險比的投資思維是不是就沒有用了呢？其實並不是。

我給你舉個例子你就能明白。假設有一筆投資，你可以賺3倍，但同時你要承擔三份的風險。另一筆投資你只能賺一倍，但是你也只需要承擔半份的風險。你會選哪一個？如果你單純追求高收益，那麼你可能會選第一個。但其實，如果你選擇第二筆投資，然後加上三倍的槓桿，就能夠實現與第一筆投資完全相同的收益效果，但同時你只承擔了1.5份的風險，而不是第一筆投資的3份的風險。在這種情況下，再不介意風險的人也不會傻到為了相同的收益，去平白無故的多承擔1.5份的風險。所以你看，如果你想提高投資收益，最有效的方法不是去費盡心機的尋找暴漲股，因為這些投資往往都存在不可控的風險，而是應該尋找那些收益風險比高的股票，然後重倉他。

不過需要注意的是，Sharpe Ratio僅僅是思考收益風險比的其中一個維度，它並不能當做我們投資的唯一指標。有時即便有了滿意的Sharpe Ratio，我們也不能無限重倉去擴大風險，提高收益。我們投資時還需要一根風險的紅線，超過之後不管Sharpe Ratio再高也不能投資。而這根風險的紅線，也有一個非常實用的指標，叫做Value at Risk，VaR。VaR測量的是，你的投資組合在99.5%的情況下，都不會逾越的一個單日虧損數額。你可以把他簡單理解為是，你持倉可能的單日最大虧損可能是多少。

這個VaR的數字僅跟你自己的投資組合表現有關。一些券商會提供你組合的VaR，美投君自己用的券商IB就有這個指標提供。你需要根據自己的風險承受能力，來判斷你一天最多能承受多大的虧損。如果這個數字過大，達到你不能接受的地步，你就需要降低持倉的風險了。可以通過去槓桿的方式，也可以通過減少高風險股票的方式。如果VaR過低也不是一件好事，這可能說明你的組合沒有釋放出足夠收益潛力，這時你就可以適當增加一些倉位來提高組合收益。

關於投資風險今天就跟各位看官講這麼多。量化風險，控制風險的手段提供給大家了，剩下的就是靠各位看官自己的投資實踐了。最後，我想跟大家說的是，這個世界從來都不缺工具，缺的是思維。關於投資風險的思考，是我們從踏入投資那一刻起就要開始不斷培養的技能。美投君創作內容給各位看官，目的不是幫大家賺錢，我也沒有這個能力。如果你能因為我的文章，更加安心的投資，我想我的目的就達到了。

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