做空機構認為，這可能是一個寧德時代、紫金礦業和華友鈷業聯手布局，將一家澳洲上市礦業公司擠出全球最大鋰礦項目的故事。
作者|扶蘇
近年來，鋰資源需求旺盛。在意識到「有鋰走遍天下」後，許多A股上市公司紛紛布局鋰產業。近日，風雲君讀到了一篇針對澳大利亞上市鋰礦公司的做空報告。有趣的是，風雲君從中發現了一場涉及寧德時代(300750.SZ)、紫金礦業(601899.SH)和華友鈷業(603799.SH)三家中國公司的「商戰」，其精彩程度不遜於電影《無間道》。
寧德時代入局全球最大鋰礦項目AVZ礦業（AVZ.AX，「AVZ」）是一家在澳大利亞上市的鋰礦公司，擁有剛果（金）境內馬諾諾鋰礦（Manono）的控制權。
馬諾諾鋰礦為全球最大可露天開採的富鋰LCT（鋰、銫、鉭）偉晶岩礦床之一，總資源量為4.01億噸，含1.63%的氧化鋰。
馬諾諾鋰礦的當地運營實體為「Dathcom Mining」（「Dathcom」），後者持有剛果（金）政府頒發的採礦許可證。
AVZ宣稱對Dathcom持股75%，是控股股東；剩餘25%的股權由剛果（金）的一家國有礦業公司Cominiere（「Cominiere」）持有。
5月11日，AVZ在澳大利亞證券交易所主動停牌，至今尚未復牌。
AVZ申請停牌的原因，是有大量市場傳言其即將失去對馬諾諾鋰礦的控制權。
馬諾諾鋰礦最初由Dathomir Mining Resources（「Dathmir」）和Cominiere分別持股70%和30%。
2016年，AVZ向原控股股東Dathmir購買了60%的股權，實現對馬諾諾鋰礦的控制。
期間，Dathmir還從Cominiere處獲得了5%的股份。
於是，馬諾諾鋰礦的股權結構變為：控股股東AVZ持股60%，Cominiere持股25%，Dathmir持股15%。
後來，AVZ表示，其在2019年7月和2021年8月向Dathmir分別購入5%和10%的股權，使持股比例達到75%。
隨着持股比例的不斷提升，AVZ自認為對馬諾諾鋰礦實現了「穩固」的控制。
今年5月，AVZ向澳大利亞投資者披露，其此前計劃出售馬諾諾鋰礦24%的股權給中國私營企業「Suzhou CATH Energy Technologies」（「CATH」、「蘇州天華時代」）的交易，預計於月內完成。
AVZ向蘇州天華時代出售24%股權的對價高達2.4億美元。就在不到1年前，AVZ向Dathmir收購10%股權的對價僅為1550萬美元，照此計算，溢價率高達545%！
此外，AVZ預計交易完成後仍能保留對馬諾諾鋰礦的控制權。
馬諾諾鋰礦持股25%的另一股東Cominiere正打算退出該項目，並將10%的股權轉讓給剛果（金）政府。
根據AVZ的計劃，其打算利用控股股東的「優先購買權」，向Cominiere購買餘下15%的股權。
按照計劃，馬諾諾鋰礦的未來股權結構將變為：AVZ持股66%，蘇州天華時代持股24%，剛果（金）政府持股10%。
而新買家蘇州天華時代背後的股東之一，正是鋰中下游產業鏈的龍頭廠商寧德時代。
紫金礦業截胡，直接成為第三大股東
5月9日，紫金礦業發布新聞稿，稱擁有馬諾諾鋰礦15%的股權。
新登場的紫金礦業稱，2021年9月，其子公司已與Cominiere簽署了收購馬諾諾鋰礦15%股權的協議。
按AVZ的計劃，其與蘇州天華時代交易前，已持有75%的股權；出售24%的股權後，還剩51%的股權，仍能實現控制。
後續，AVZ計劃利用控股股東的「優先購買權」，向Cominiere購入15%的股權，使其持股比例從51%上升至66%。
然而，紫金礦業卻表示，AVZ在同意出售24%的股權給蘇州天華時代後，就已經喪失控股股東地位，因此更談不上「優先購買權」。
紫金礦業在新聞稿中表示，據自己得到的信息，AVZ對馬諾諾鋰礦的持股比例一直是60%，其後續從Dathmir收購15%股權的交易已經被法院判決無效。
根據法院文件，Dathmir 2019-2021年賣給AVZ的15%股權中，有三分之一（5%）是2018年從Cominiere處借來的，Dathmir的出售並沒有經過出借方的同意。
剛果（金）當地法院認可了Cominiere出借股權的事實，並因此認定Dathmir向AVZ出售15%股權的交易不合法。
也就是說，在法律層面上，AVZ一直只持有馬諾諾鋰礦60%的股權。
Cominiere將其持有30%的股權（原有的25%加上Dathcom歸還的5%）中的15%用於完成與紫金礦業的交易，10%轉讓給剛果（金）政府，5%出售給另一名買家「MMCS」。
AVZ持股36%，失去控制權；蘇州天華時代持股24%，為第二大股東；紫金礦業持股15%，為第三大股東。
三方聯合布局設下的「圈套」？整件事情中，最倒霉的無疑是失去馬諾諾鋰礦控制權的AVZ。
AVZ至今仍通過法院上訴，要求法院認定Cominiere無權向紫金礦業出售15%股權，並要求自己有權購買這部分股權。
但做空機構Boatman Capital（「做空機構」）認為，AVZ贏得訴訟的機會渺茫。
做空機構認為，法院早在2021年底已經判決其向Dathmir購買15%股權的交易無效。但AVZ在上訴的同時，卻一直向澳大利亞的投資者隱瞞該訴訟，並堅稱自己對馬諾諾鋰礦有75%的控股權。
值得一提的是，AVZ本身的股權結構較為分散，無控股股東，其中有兩股中國企業「勢力」：持股7.3%的蘇州集團，為蘇州天華時代的合營企業；以及持股6.3%的華友鈷業。
其中，華友鈷業在2017年成為AVZ股東，當時AVZ剛取得了馬諾諾鋰礦60%的控制權。
由於華友鈷業和蘇州集團合計持有AVZ 近14%的股權，兩者如果聯合，有能力在AVZ內部施加影響。
實際上，華友鈷業和蘇州集團背後的蘇州天華時代、以及寧德時代，在境外鋰資源的布局方面合作緊密。
做空機構稱，寧德時代實控人曾毓群和華友鈷業，還共同投資了剛果（金）境內一家名為「Minicom」的礦業公司。
乍看之下，馬諾諾鋰礦股權爭奪戰中有兩方勢力：一方是華友鈷業和寧德時代，另一方是紫金礦業。
華友鈷業和寧德時代聯合，希望利用AVZ對馬諾諾鋰礦的控制權，擴大自己的鋰資源布局，包括促成向蘇州天華時代出售一事。但紫金礦業的「攪局」，直接令AVZ喪失了該項目的控制權。
表面上，看似AVZ自己兩次失誤的決策：向Dathmir非合規收購、對蘇州天華時代的出售，導致自己喪失了控制權。
紫金礦業看似「攪局者」，卻可能與AVZ的內部方華友鈷業和寧德時代有着密切關聯。
做空機構提到，華友鈷業的副董事長方啟學，曾任紫金礦業的執行董事。
巧合的是，AVZ最初宣布向蘇州天華時代出售股權的時點是去年9月。同月，紫金礦業與Cominiere談判收購馬諾諾鋰礦股權。
紫金礦業選擇在本月揭開「謎底」，這一時點同樣巧合，正好是AVZ完成股權出售交易的最晚時間。
做空機構認為，這可能是一個中國企業多方聯手布局，將一家澳洲上市礦業公司擠出全球最大鋰礦項目的故事。
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