中國基金報 - 「風格漂移基金」清盤了，今年巨虧25%！多隻跑題基金也慘了，有的淪為「迷你基金」－鑽石舞台

中國基金報記者李樹超

去年新能源板塊大熱，一度將寧德時代買成頭號重倉股的「風格漂移基金」，如今清盤了！

6月10日，一隻文體娛樂主題混合基金髮布基金合同終止及剩餘財產分配公告，徹底結束了該只基金投資「跑偏」的路徑。也有的「風格漂移基金」實施了基金轉型，通過修改基金名稱、重新界定投資範圍和比例要求，改頭換面重新做「基」；更多的「跑題基金」在今年股市巨震、新能源板塊大跌中發生巨虧，規模縮水，部分還淪為「迷你基金」，甚至走向清盤的命運。

多位基金業內人士對此表示，公募基金投資風格漂移可能會面臨監管風險、基金業績回撤風險，使投資者產生信任危機，這都可能導致基金產品被大規模贖回。

他們建議，監管層需要繼續加強對基金產品投資範圍的監管，基金公司、基金評價機構對公募基金的考核評價要更為精細化，而投資者也要多維度考察基金產品，選擇風格穩定的基金去投資。全行業都要共同努力，遵守基金契約精神，避免投資中博取短期利益的冒險和浮躁之風，更好堅持長期投資和價值投資的理念。

「風格漂移基金」清盤了！

清盤前今年大跌25%

6月10日，一隻文體娛樂主題混合基金髮布公告稱，該只基金的基金合同自2022年6月10日終止，同時，該只基金應分配剩餘財產共計3590.94萬元，將按本基金最後運作日各基金份額持有人持有的基金份額比例以現金方式進行分配。

公開信息顯示，該只基金是去年新能源板塊大火、重倉買入寧德時代的文體娛樂主題基金，也被當時各家媒體稱為「風格漂移」基金，偏離了基金的投資範圍和方向。

該只基金的投資範圍約定，投資組合中股票（含存托憑證）投資比例為基金資產的60%-95%，其中，投資於基金所界定的文體娛樂主題證券的比例不低於非現金基金資產的80%。

而該只基金所界定的文體娛樂主題，主要包括傳媒、體育產業、旅遊板塊上市公司，以及其他符合物質消費向精神消費過度以及居民休閒文娛需求的上市公司。

而截至2021年末，在去年新能源板塊亮眼表現下，公募基金抱團買入新能源龍頭股，該只基金也將寧德時代列為第一大重倉，占基金淨值比6%，立訊精密、紫光國微等半導體龍頭股也位居前列，被市場視為風格漂移的「跑題基金」。

然而，在2022年年初新能源板塊調整、寧德時代下挫超20%的背景下，「跑題」重倉新能源的基金也遭遇重挫，截至4月28日停止運作，該只文體娛樂主題基金今年跌幅超25%，超過同期滬深300指數20.63%的跌幅。

不過，該只基金總份額從去年末的1336萬份，增加到2022年一季末的2471萬份，單季度份額增長85%。同期，基金規模從0.28億元增至0.42億元，增幅50%。不過，從該只基金2020年中報0.68億元規模高點後，到基金清盤日，該只基金規模整體處于震盪下跌的通道。

談及「風格漂移基金」清盤的現象，上海一位公募市場部負責人表示，所謂「風格漂移」基金，其本質就是違背了基金合同和招募書等契約的基金，投資範圍、業績比較基準、投資策略等形同虛設。這類基金投資交易行為激進，只追逐短期排名博眼球，若是成功了可能會收穫一定流量，但反之，容易淪為有清盤壓力的小微基金。

「總體來說，存在即合理。全市場都明白『投資要長期』的道理，但是同質化產品多如牛毛，排名中庸且基金經理名氣欠缺的基金生存壓力極大，難免會倒逼出一些激進而冒險的策略。」該市場部負責人稱。

一位公募行業研究人士也表示，基金風格漂移可能會面臨監管風險與基金業績回撤風險，使投資者產生信任危機，導致基金產品被大規模贖回。

具體來看，該研究人士分析，首先，基金風格漂移後，基金的實際投資範圍與合同約定的投資範圍有所偏離，可能會面臨監管風險；其次，基金產品風格漂移後，可能會導致業績大幅回撤，致使投資者虧損；最後，風格漂移會導致產品定位不清，在一定程度上會誤導投資者的投資行為。

該研究人士稱，「上述三方面原因均會降低投資者的信任程度，誘發信任危機，從而使得基金產品被投資者贖回、規模萎縮。」

而從投資角度來看，該研究人士表示，相較於風格穩定的基金，「跑題基金」可能造成更大的回撤，從而導致基金規模萎縮和投資者信任度下降。一方面，「跑題基金」多為右側進入熱點賽道，導致其獲得的超額收益有限，而當市場風格切換時，卻容易產生比風格穩定基金更大幅度的回撤；另一方面，基金經理通常會有自己擅長的能力圈，如果「跑題」可能會在能力圈之外進行投資，難以把握行業變化和投資機會。

多隻「風格漂移基金」巨虧

有的淪為「迷你基金」

與上述基金相類似，多家公募基金頭部機構旗下的「健康生活」、「新興消費」、「文體娛樂」、「現代教育」等主題基金，在去年新能源大漲過程中，去年中報一度將寧德時代等新能源、半導體龍頭股作為頭號重倉股，同樣受到市場關於「風格漂移」的熱議。

但「風水輪流轉」，在今年年初新能源板塊遭遇重挫、去年中報將寧德時代等新能源龍頭股作為重倉股的「風格漂移基金」，多數遭遇了淨值的大跌。

Wind數據顯示，截至6月9日，記者統計的部分「風格漂移」基金，今年以來平均跌幅22%，超過了同期滬深300指數15.48%的跌幅，跌幅最大的一隻現代教育主題基金，今年跌幅超過29%，基金規模也縮水27%左右。

從規模來看，上述基金今年以來也多數出現規模萎縮，且多數基金規模已經不足5個億，部分基金規模不到2個億和5千萬，已經分別淪為了「小微基金」和「迷你基金」。

其中，也有部分「風格漂移基金」實施了基金轉型，考慮到政策環境發生變化，修改了基金名稱、重新界定投資範圍和比例要求等，並據此相應修改基金的基金合同、託管協議、招募說明書等相關文件，在基金投資上重新上路。

談及「風格漂移」基金的命運，上述上海公募市場部負責人表示，作為基金公司，其初衷都是不願意出現投資偏離的，不僅有市場風險，還有合規風險。但是，面對激烈的同業競爭，難免會在部分產品或部分基金經理的具體操作上產生動搖。因此，他也建議，在產品上報階段，可以進一步約束主題或行業的比重，加強合規風控方面的跟蹤和回溯等。

上述公募行業研究人士也認為，基金投資應堅持契約精神，嚴格在基金合同約定的投資範圍內進行投資，保持風格穩定性，做到不漂移、不「跑題」。

該研究人士也坦言，「跑題基金」的出現可能與近兩年市場的結構性行情有關，每個階段都只有部分板塊表現較好，而由於業績考核壓力，部分主題基金為搏取產品收益，追逐市場熱點，從而導致了基金風格漂移。

為打造良好的投資環境，促進基金市場健康發展，該研究人士建議：一是監管層應適當加強對基金產品投資範圍的監管；二是基金公司、基金評價機構對公募基金的考核或評價應更加精細化，在對主題基金的考核時，應將基金放在同一主題類別下進行；三是投資者進行投資時，要多維度的考察基金產品，選擇風格穩定的基金，做到所投產品的屬性符合投資組合的定位要求。

事實上，公募基金投資中的「風格漂移」問題也受到了監管層的關注。

在今年4月26日，證監會發布的《關於加快推進公募基金行業高質量發展的意見》中就提出，要求公募基金行業全面強化專業能力建設，着力提升投研核心能力，並「引導基金管理人堅持長期投資、價值投資理念，採取有效監管措施限制『風格漂移』、『高換手率』等博取短線交易收益的行為，切實發揮資本市場『穩定器』和『壓艙石』的功能作用。」

編輯：艦長