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來源｜白話華爾街（ID：WallstreetTalk）
作者｜白話華爾街

作為谷歌、蘋果和 Airbnb 背後的風投公司，紅杉資本憑藉在經濟危機期間與其投資組合公司分享的演示文稿和備忘錄，贏得了科技行業「卡珊德拉」（Cassandra，希臘神話中的特洛伊公主，能夠預知未來）的美譽。

2008年紅杉用56頁幻燈片為初創公司們規劃出大蕭條生存指南，題為「RIP Good Times」。

2020年初新冠疫情爆發，紅杉也以一篇名為「冠狀病毒：2020年的黑天鵝」的文章向初創公司們發出了警告，提醒他們重新評估業務水平，包括人員配備和融資難度等。

今年5月紅杉又向其投資組合公司發出了最新預警。在題為「適應與忍耐（Adapting to Endure）」的52頁幻燈片中，紅杉將當前動盪的金融市場、通貨膨脹和地緣政治衝突一併列為不確定性和變化的關鍵因素。

紅杉告訴創始人們，不要指望經濟會像大流行開始後那樣迅速反彈，因為「推動經濟復甦的貨幣和財政工具已經被耗盡」。

同時，紅杉也建議創始人迅速採取行動以延長跑道並全面檢查業務是否存在超額成本。「不要將『削減估值』視為負面因素，這是一種節省現金和快速發展的方式，它能幫你跑得更遠。」

這次將不再有「V型復甦」

雖然美國經濟在2020年3月受疫情影響出現下滑，但在之後迅速反彈，經濟學家稱之為V型復甦，紅杉認為這種情況將不會再發生。

報告中指出，貨幣和財政政策已經用盡，持續的通脹和地緣政治衝突進一步限制了宏觀層面解決問題的能力。

為了應對疫情，世界各國政府採取財政和貨幣刺激措施，以填補疫情造成的巨大缺口。這有助於防止了極其嚴重的衰退，但也帶來了嚴重後果。

這種「放水」體現在了資產價格，尤其是在那些符合疫情主題的遠程辦公和電商公司的股票上。

▲圖｜Sequoia
美聯儲資產負債表
市場低迷將對消費者行為、勞動力市場、供應鏈等產生影響。這次危機將是一個更長的周期，雖然不能預測持續時間，但仍需做好準備。

美聯儲的兩個核心工作就是最大化就業率及控制物價穩定，但目前看來他們並沒有做好。不僅紅杉預感到了危機，上周知名風投Light Speed也在一篇博文中提到，「過去十年的繁榮時代毫無疑問已經結束」。

資本收緊口袋
更注重企業的盈利能力

當流動性充足時，表現最好的公司都是資本消耗型的，比如科技和一些新的IPO公司。但現在市場正在重新評估，在錢包收緊時什麼樣的商業模式是有價值的。隨着流動性的收緊，這些公司變為表現最差的公司。

在所有的軟件、互聯網和金融公司里，61%的公司目前的市值低於 2020 年疫情前的價格。這相當於市場全然無視了這些公司這兩年的發展，儘管這些公司在這兩年裡大多都實現了收入和利潤的翻倍。
▲圖｜Sequoia
科技公司估值回調
無限燒錢獲得增長的公司將很快枯竭。投資人更多的開始關注企業的短期確定性，越來越不肯為長期增長預期買單。已經實現盈利的公司變得更加受歡迎，而非盈利公司融資將變得越來越困難。

過去6個月，科技領域的市值/營收指數下降了一半，低於10年內平均水平；市值/營收/成長指數接近10年最低水平。

▲圖｜Sequoia
對初創企業來講，可持續增長仍然是最好的發展路徑。在任何市場中，持續的收入和利潤增長都是最有效的方式，所以做好財務管理與規劃非常重要。

▲圖｜Sequoia
科技企業盈利年複合增長vs股價年複合增長

適者生存
避免陷入死亡螺旋

面對宏觀經濟頹勢與私募市場的寒冬，初創企業必須接受現實並做出改變，維持正向現金流。紅杉在演示文稿中寫道：「最後活下來的不是最強大的，也不是最聰明的，而是最快適應環境的。」

同時，紅杉也指出，不要把削減估值視為負面因素，而要當做一種節省現金的方式。

當你只剩六個月的現金流的時候，專注和決策會變得非常困難，所以不管現在資金是否充裕，都要將削減開支提上日程。如果經濟惡化，行動越迅速的公司越將擁有主動權，這將幫助他們避免陷入「死亡螺旋」。

▲圖｜Sequoia

紅杉認為幫助創業公司度過寒冬的主要方式包括：

重整團隊：重申公司的使命願景、價值觀，留住有價值的員工

重視現金流：時刻關注油箱

增加盈利：拓寬盈利渠道、改善經濟模型、裁員，

融資或融債：哪怕成本很高

聚焦投資主要業務：遠離無紀律和原則的市場追求，比如Airbnb砍掉了絕大部分產品，但卻在關鍵的託管業務和長期住宿業務上增加投入。

思維創新：把精力放在用更好的解決方案來解決問題上，而不是把錢投到問題上，面對問題改變是唯一選擇。

雨天更適合超車

危機=危險+機遇。F1車手阿爾頓塞納曾說過：天氣好的時候你不可能超過15 輛車，而陰雨天的時候可以。對創業公司們來說，經濟衰退時期招聘會變得更容易，競爭對手也會更少。

所以，也可以把當下當做千載難逢的機遇，活下來就會變得更加強大。

▲圖｜Sequoia
創始人需要直面現實，戰勝恐懼，並及時做出調整。正如增長緩慢卻仍盈利的公司現在擁有財務靈活性，可以從燒錢的公司里回調、成長股與價值股地位的變化，危機通常是一切的轉折點。

歷史上偉大的公司都誕生在危機之中，比如2001年互聯網泡沫後的亞馬遜和谷歌；2008年金融危機後的Twitter、Uber、Airbnb和Okta等。紅杉認為，未來幾年裡最優秀、最堅定的初創公司將會逆勢快速占領市場。
*圖片來源：部分圖片來源網絡，版權歸原作者所有，不為商業用途，如有侵犯，敬請作者與我們聯繫。文章為作者獨立觀點，不代表3W立場。

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