鑽石舞台

2022已過大半，在經濟平緩、疫情反覆、通脹等基本面因子的交織互作下，原本屬於投資黃金期的9、10月份，並未如想象中的那麼熱烈與光明。身處長三角，市場該如何下好資本賦能創業的「先手棋」？

2023年投資風向，是否初露端倪？

黑馬競逐熱門賽道

投資人們所關注的投資賽道，往往是與自身有強產業聯繫的，又或是帶有機構自身定位的，而被投資市場看好的賽道，也會隨之水漲雲浮。

在和投資人聊的過程中，他們幾乎都不出意外地提到了硬科技向上，消費去泡沫的大趨勢，對熱門賽道基本達成了共識。在近一年時間內，有人降低了一些賽道的關注度，也有人同時關注幾個正旺和遇冷賽道，因為「比較互補」。從不同的出發點，投資人們對關注度較高的賽道也有不同的看法。

硬科技：技術、場景逐步成熟，需求倒逼產業

Q：今年投硬科技的投資機構特別多，是因為硬科技進入了新的一輪周期，再次成為熱門了嗎？

普華資本管理合伙人蔣純：眼下有許多科技領域的新機會正在產生。這些新機會產生的原因，一方面是逆全球化趨勢下，企業亟需補鏈強鏈，補足國家產業循環中的重要環節——我國擁有全球前列的下游體系，但我們上游是較為薄弱的，現在上游企業就有了能夠切入到全球頂級供應鏈的機會。

另一方面，換道賽跑也是一種出路：遭遇技術封鎖時，就可以尋求其他技術取而代之。以汽車領域為例，西方國家曾經占據壟斷性優勢，諸如內燃機之類的技術我們難以趕超；但是隨着氣候問題日益受重視，新能源汽車崛起，我們本土的諸多企業就在這個領域實現了「換道領跑」。這些新變化，就是本土科技發展擁有的機會。

總的來說，眼下正是填補空缺、進行國產化研發的最好時代，更是發展新技術、行業整合發展的好時機。

希揚資本董事總經理甄燦明：我們從2015年成立之初，就確立了硬科技的主要投資方向，而不是說近兩年（智能製造）火了我們才去投。

我們主投IoT和AI方向，經過這幾年的發展，一方面，技術成熟了，行業成本降低，很多場景的應用開始起來了，這個時候無論是算法算力還是模型都很成熟，所以行業內也會出來很多商業化的機會。比如物聯網智能家居發展起來了，掃地機器人的滲透率在不斷地提高，消費級的需求在增加。

另外如近年勢頭很旺的新能源汽車，未來可能每年將有40-50%的速度增長，這將帶動上游零部件的發展。

華夏瓴投合伙人倪潔：我們長期看好新能源產業，科技生產力的穩定發展離不開能源的穩定供給，因此在目前的新能源資本市場中，兩極分化現象比較明顯：早期或者條件相對薄弱的企業面臨難融資的困局，但行業的頭部企業融資節奏非常快。以華夏瓴投今年投資的新能源發電上游產業、空氣儲能、鈉離子化學儲能等新能源項目來看，基本上都是業內頭部企業。

一位來自浙江本地的投資人：今年在浙江智能製造轉型升級的大趨勢下，很看好工業互聯、產業互聯領域。技術真正沉到產業裡面，能夠迸發出來的潛力是很大的。

新能源：彎道超車+政策風口

Q：新能源板塊，不光涉及新能源汽車上下游產業鏈，也有今年夏天再度進入投資人討論區的儲能。您有哪些看好的細分賽道？

天能集團戰略投資總監陳鴻：我們現在的投資策略很簡單，主要關注新能源，也有智能製造、視覺識別，投資對象主要是我們的產業鏈企業和新產業中的優質項目。

此外儲能、新材料也是我們重點關注的對象。儲能全產業鏈從上游材料、中游系統到下游應用，我們都會看。儲能賽道本身就非常火，然後我們又是在環節當中做最核心的電池的，很自然而然地就關注到了。

華睿投資投資經理黃奇能：汽車電子。消費電子支撐上游芯片、核心元器件的時代已經過去了，未來汽車電子將取而代之，成為芯片半導體最強推動力，像近兩年汽車缺芯給行業帶來的巨大震動有目共睹，所以我們會關注整個汽車電子賽道，從上游底層的芯片、軟件到控制器傳感器等核心部件，都在逐步布局。

生物醫藥：抗周期，看長線

Q：生物醫藥作為典型的長周期、高投入的行業，一直在投資市場上處於一種高投資壁壘的狀態。創業者大多是具有醫學行業資深科研經驗的專家學者，投資者亦然。如何在近年來投資市場收緊的環境下，依然堅定地去投生物醫藥健康項目？

秘銀資本投資總監賈維劍：我們認為生物醫藥相對來說是能「抗周期」的。我們可能不在乎一個賽道這一兩年是不是熱門，主要是這10年內左右它的發展前景。如果都還好的話，我們就可以繼續投。

相比於新消費、區塊鏈這種熱門賽道，我們更關注的點在於「經濟內在」，比如說醫藥、健康檢測需求是永遠存在的，不是說這兩年熱門就火，過兩年不熱門就下降很多，不是這樣的。我們更傾向於去投長期能看得見未來的賽道。

某資本合伙人：在近期登陸A股、港股的生物醫藥、醫療健康企業中，其實也會看到一些泡沫，在這個階段，我們更看好真正有技術實力的項目或者科學家科研成果轉化。能找到確定的需求的話，商業模式甚至不是那麼重要。

企業服務：波動起伏大，需要「逆向思維」

Q：企業服務賽道近期有什麼變化？

雲鋒基金執行董事張思培：企業服務的變化，我覺得是應用越來越成熟了，各家之間的優劣勢可能更明晰了。

市場的變化總是有起起伏伏，從投資人的角度講，可能是更多的看長期的一個機會，所以終局的方向的確定性是很重要的。

天堂硅谷高級合伙人王偉：最近這兩年企業服務賽道確實發生很大的變化，因為企業數字化轉型沒有想象的那麼快，不能算作近期的投資熱門和焦點，但我們對這個方向還是非常認可的。近幾年出現了很多冒得特別尖的企業，比如說SHEIN——它就是通過大數據人工智能技術，「小單快返」，敏捷度非常高，顛覆了服裝這個傳統產業，我們現在錨定尋找的，正是這樣的企業。

在出手投資新項目的時候，除了數字化與垂直行業深度結合的能力，在企業內部，我們還會非常看重組織管理能力。只有堅強組織的企業，才能熬過艱難時期，這對企業來說非常重要。

投資市場環境今年明顯越來越冷，很多機構都不投了。但天堂硅谷上半年還是出手投了很多項目，因為投資還是應該「逆向思維」。

現在投資正好是企業艱難的時候，等3-5年之後行業、企業重新好起來，也正是我們退出的時機。因此，我們覺得現在是一個非常好的投資時間點。

新消費：市場會篩選真正優質項目

Q：去年下半年開始，新消費賽道也經歷了如上的「過山車」。度過紅利期，消費還有什麼是值得投的？

容億投資高級合伙人顧巨峯：對年輕人來說，其實很多消費理念和對產品的需求已經在發生變化了。比如近期我們就投了一家做貼身衣物迷你洗衣機的企業，這也是細分需求衍生出來的賽道之一。如果能抓住這些需求的變化，還是會出現能夠「重新做一遍」的機會。

頭頭是道基金投資副總裁阮倩倩：2021年下半年以來，消費領域經歷了比較大幅的下跌，但在今年下半年，有一些轉好的信號，比如說我們關注到的一些新興消費品牌已經開始賺錢了。頭頭是道始終是紮根大消費的，從品牌到上下游供應鏈持續跟進。從觀察來看，我們認為消費與經濟環境還是有比較強的相關性，相比高溢價、高客單品類，我們更看好「剛需替代」的品牌和產品。

簡鳴資本合伙人卓威舜：事實上，市場會篩選真正優質的項目。收縮的市場環境中，活下來的項目相對來說比較優質，因為他知道，在環境不好的時候我該怎麼活下來。

在大部分投資人看來，不論經濟環境是否放緩、下行，行業機會始終存在，趨於冷靜的賽道也並非沒有機會。有着後發優勢的項目如果找到自己的螺旋上升路徑，資本不會吝嗇助力。

對創業者來說，門檻更明確了，相比之下，擁有絕對實力的參與者也更清晰可見。

俯瞰長三角投資版圖

國內經濟發展的趨勢，可以從投資方的足跡窺視一二。

不光投資市場風向影響創業投資，地域、人才、產業發展同樣會引來同好者，直接影響到創業基因、產業結構。

脫開「只緣身在此山中」的視角，不僅是創業者，投資人也在多維度的考量地區與產業之間的聯繫。不同的是，投資人更加關注，在區域經濟發展的帶動下，單家企業能否被催生出更大的發展潛能。

Q：長三角是否是一個足夠優質的投資目的地？有什麼是作為投資人非常看重的？

雲鋒基金執行董事張思培：首先是創業氛圍，長三角地區在阿里、海康等科技龍頭企業的帶領下，產業鏈上下游協同發展，創業氛圍濃厚。

其次，在浙大等高校人才的催化下，新的賽道將會不斷湧現。最開始可能是一家平台型公司在發展，後面逐漸由平台向細分的領域、細分的應用去做延伸。一片市場的開疆拓土，將會是一個越挖越深的過程。

華旦天使投資創始人花姐：我們是一家關注TMT企業天使輪融資的基金。作為西湖區土生土長的基金，我自己又有浙大的校友資源，大部分時候都會泡在杭州的高校和科研機構里，所以投資杭州的企業對於我來說更有優勢。雖然很多行業都存在投資機會，但是自己熟悉的一畝三分地耕耘，能夠培養投資人對項目的直覺，這對關注早期項目的投資機構來說非常重要，簡單來說就是「不熟不投」。

頭頭是道基金投資副總裁阮倩倩：針一定要磨得足夠細，才可以找准方向。表面上看，杭州是消費電商產業聚集，但背後其實有長三角地區的強大供應鏈優勢。

從招標的邏輯來說，供應鏈的產業聚集越來越明顯。以電車、門鎖等產業為例，其背後工廠的數字化、智能化程度上升，已經有部分工廠開啟IPO的步伐並做起自我品牌孵化。超強的供應鏈能力為長三角地區的消費品類提供更多發展的可能性。

創世夥伴資本CCV投資副總裁呂雪映：中國在「移動互聯網、電商、技術應用」這些領域相較全球市場有較為明顯的優勢，這些也都是杭州的優勢產業。另一方面，長三角區域的政府會更加市場化，對創新動作的接受程度也更高。在產業發展進程中，政府的力量不容小覷。

天能集團戰略投資總監陳鴻：比如像新能源的產業鏈從上游、中游至下游，基本都是圍繞着長江經濟帶生長，因此我們也是圍繞着長江經濟帶展開投資布局，產業的集聚效應已經出現，而且愈發明顯。

考拉基金高級投資經理石林鵬：其實地區上我們比較靈活，並不會局限於某一地區。但從生產資料的四大要素來分析，土地、勞動力、技術、資本，長三角地區的優勢相當明顯，可以說在全國市場中能夠排進前三的位置。

但在創業資源豐富的地區，投資人需要對多項目進行篩選。尤其在產業集群中，投資人需要更快速地發現下游需求的落地趨勢是否明確，例如汽車產業鏈相關的芯片等核心技術，在我看來，短期內，這些會比Web3.0、量子計算等擁有更明顯的商業可能。

華睿投資投資經理黃奇能：我們公司就成立在杭州，所以天然地優先考慮浙江周邊的項目。紮根浙江再輻射像蘇州，上海，甚至更遠的城市，這幾個地方的創業項目，尤其是像集成電路、新能源等硬科技類的項目，質地都非常好，也有足夠的數量值得我們挖掘。

Q：相比其他地區，長三角有什麼吸引投資、創業者的相對優勢、劣勢？

秘銀資本投資總監賈維劍：我覺得長三角珠三角是中國最活躍的兩個經濟體，而長三角地區的明顯優勢在於產業鏈的聚集，而且民營經濟也相對更活躍，所以長三角的資金也比較充足，然後創業者更多。

政府的支持對產業發展也很重要。本地政府和招商引資態度認真、積極性高，會比較容易吸引外地項目會遷到這個區域內，這也是一個產業鏈的協同效應。

但從另一個角度來說，當一條鏈上的企業都湧向同一塊區域，那麼挑戰也會更加明顯。在秘銀關注生物醫藥項目中，一部分項目選擇在杭州設立總部，再去到周邊設立生產基地，發揮好城市間的比較優勢與協同作用。

簡鳴資本合伙人卓威舜：長三角地區的優勢在於產業發展相對成熟和聚集，不僅限於產業鏈，機構和創業者的集聚也帶來了更多的資金流動。但這裡也有劣勢，就是競爭比較激烈，隨着時間發展，資源會越來越向頭部靠攏，當頭部格局初定，那麼對於後面入局的中小企業來說，競爭和發展的壓力就會更大。

總的來說，在投資人眼中，產業鏈集聚、區域經濟發展和資金流動性好是長三角地區最為明顯的優勢，而技術發展、科研資源、運營成本則有可能成為創業者落地與否的重要考量因素。

不論是投資人接洽還是產業落地，36氪始終認為，線下才是最好的創投交流場景。

繼今年6月36氪在深圳舉辦了第一屆創投聯動月活動後，9月20日，首屆長三角投資人大會暨長三角創投月活動在杭州舉行。

本次活動上，共有36家企業進行路演，其中有4家准獨角獸企業，36家企業共發布了110億元總融資需求；

73位投資人歷時9個小時，認真聽取每個項目15分鐘的路演，並深入進行投資意向溝通；

36個項目在現場獲得了85個明確的投資意向；

項目路演後，投資機構紛紛進行二次對接，平均每家企業獲得2個以上投資意向，最多的企業獲得12個機構的集體青睞。

至此，9月份的創投月活動正式收尾。未來，長三角投資人大會暨長三角創投月還會持續舉行高效、強鏈接活動，為企業、投資機構、政府交流提供更多未來機會。

無論漲潮、退潮，紅海亦或藍海，每一個潛水者都需要藉助周圍的力量。我們將始終與投資人、創業者一起，在變革之中脫穎而出，實現高價值增長。