鑽石舞台

作者：方奕/陳熙淼/張逸飛

上周行業景氣變化：

下游消費景氣回暖；中游開工率多數改善，但水泥玻璃需求仍較疲弱；上游煤炭價格大幅上漲。上周下游消費景氣回暖，30 大中城市商品房成交面積周環比小幅回升，乘用車銷量環比回升，生豬價格延續上漲；中游發電量基本持平，鋼鐵、石油瀝青、PTA開工率均有所改善，但水泥玻璃需求仍較為疲弱；上游煤炭價格大幅上漲，鋼材需求回落庫存累積，工業金屬價格維持震盪；交通運輸方面，出行活躍度有所下滑，航運價格、集裝箱吞吐量回落，8月快遞業量價齊升；基建地產：地產銷售低位徘徊，水泥玻璃需求疲弱。上周30大中城市商品房成交面積周環比回升7.1%，整體仍低位徘徊；浮法玻璃價格周環比下滑0.9%，浮法冷修致使供需矛盾有所緩解，但需求疲弱下供給仍過剩，生產企業庫存周環比增長94萬重量箱；水泥價格指數周環比下跌0.4%，主因長三角地區颱風影響以及疫情局部爆發；下游消費：豬價延續上漲，乘用車銷量環比回升。22省市生豬平均價周環比上漲1.29%，節後豬肉消費需求明顯下滑，但養殖戶壓欄及二次育肥致使供給偏緊，支撐豬價；乘用車零售/批發銷量環比8月同期變化1%/11%，主因地方政策配合傳統購車旺季支撐需求；中游製造：發電量基本持平，中上游開工率多數改善。上周南方多地出現階段性「秋老虎」天氣，發電量環比/同比增長0.1%/0.1%；中游開工率多數改善，石油瀝青裝置、高爐開工率、焦爐生產率周環比上升4.8%、0.4%、78.7%，均高於2021年同期；上遊資源：動力煤價大幅上漲，鋼材庫存開始累積。上周秦皇島動力煤價（Q5500）周環比上漲4.7%，產地疫情雖明顯緩解，但主要煤炭汽運線路擁堵對供應量影響延續。北方港港口庫存周環比上升4.0%，主因颱風影響出港量，入港量不足問題並未得到有效改善；螺紋鋼/熱軋板卷價格周環比下滑1.5%/1.0%，庫存連降11周後開始累積；金屬銅價周環比下滑1.5%，美元指數走強給銅價帶來壓力。金屬鋁價周環比上漲0.4%，雲南限產擾動持續，需求端尚未有明顯改善；交通運輸：貨運流量指數環比下跌，快遞單票價格明顯回升。上周出行活躍度有所下滑，全國公路貨運流量指數周環比下跌2.89%，主要城市地鐵客運量下滑2.76%；CCFI 綜合/美西/歐洲指數周環比下降4.2%/8.3%/2.7%，9月上旬沿海八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比下降12.3%，其中外貿/內貿同比下滑14.6%/5.3%，海外需求放緩給我國出口帶來的壓力進一步顯現；8月我國快遞業量價齊升，規模以上快遞業務量同比增長4.9%，單票收入同比增長0.3%。

地產：地產銷售低位徘徊，政策寬鬆但力度有所克制。上周30大中城市商品房成交面積為219.49萬平方米，周環比小幅回升7.1%，整體仍低位徘徊。土地方面，重點城市第三批集中土拍陸續開啟，土地成交面積周環比上升明顯，其中杭州熱度維持較高水平，19宗地塊全部成交，整體溢價率達5%。青島則延續低溫，出讓的33宗地塊3宗流拍，整體溢價率僅1%。上周蘇州、青島等城市全面放開新房/二手房限購等政策「一日游」，這反映出當下政策力度雖較為寬鬆但仍顯克制，預期的落空與政策釋放節奏趨緩或將一定程度擾動市場信心，行業復甦預計仍需等待。

建材：玻璃價格小幅下滑，水泥需求恢復疲弱。上周國內浮法玻璃均價1700.34元/噸，周環比下跌0.9%，經過前期部分產線冷修，整體供需結構矛盾有所緩解，但需求端疲弱致使供應仍存過剩。上周浮法玻璃生產企業庫存6681萬重箱，周環比增加94萬重箱。上周全國水泥價格指數周環比下滑0.4%，庫容比周環比回升1.2%。9月中旬，國內水泥市場需求依舊欠佳，長三角地區受颱風影響需求回落，其他地區受疫情局部爆發，下遊資金短缺等因素需求恢復同樣有限，指數價格維持震盪。

2.2. 下游消費：節後豬價延續上漲，乘用車銷量回升

生豬：節後豬價延續上漲，政策調控再加碼。上周全國22省市平均生豬價格報收23.53元/公斤，周環比上漲1.29%。節後豬肉消費需求明顯下滑，但前期豬價大幅上漲致使養殖戶壓欄情緒濃厚，疊加當前大肥豬價高於標豬，二次育肥增加致使市場生豬供給偏緊，支撐豬價繼續上漲。上周發改委再度釋放豬價調控信號，表示今後幾個月將加強市場監管和預期引導，防範豬肉價格過快上漲。考慮到當前生豬產能仍處合理區間，且疫情局部爆發抑制豬肉消費需求，調控加碼預計將給豬價帶來一定的調整壓力。

乘用車：傳統旺季疊加政策支持，乘用車銷量環比大幅回升。9月13日-18日，我國乘用車零售/批發銷量分別為55188/64147輛，同比增長28%/46%，環比8月同期增長1%/11%。8月31日國常會再提「促進汽車等大宗消費」之後，各省紛紛延續補貼，持續支撐乘用車需求，當前「金九銀十」傳統購車旺季已經到來，疊加地方政策配合旺季密集出台，預計後續乘用車銷售仍將維持高景氣。

2.3. 中游製造：發電量基本持平，中上游開工率多數改善

發電：發電、耗煤量基本持平。近期南方多地出現階段性「秋老虎」天氣，高溫範圍從廣東、福建擴展至江西、湖南、湖北等地。同時，強颱風登入沿海一帶，影響華東區域入廠量。煤電機組發電量和日耗環比基本持平。上周納入統計的燃煤發電企業日均發電量周環比增長0.1%，同比增長0.1%；納入統計的燃煤發電企業日均耗煤量周環比增長0.5%，同比增長2.2%。

傳統製造：中上游開工多數改善，石油瀝青開工率明顯回升。 1）石油瀝青裝置開工率達44.5%，周環比大幅上漲4.8%，同比2021年上漲2.6%；2）高爐開工率達82.41，周環比小幅上漲0.42%，同比2021年上漲12.49%；3）PTA開工率基本穩定達67.91%，周環比上漲0.03%，同比2021年下滑11.48%；4）焦爐生產率78.70%，周環比上漲0.1%，同比2021年上漲12.4%。

2.4. 上遊資源：動力煤價大幅上漲，鋼材庫存開始累積

煤炭：動力煤價大幅上漲，港口庫存回升。截至 9月16日，秦皇島動力煤價（Q5500）報收1408元/噸，周環比大幅上漲4.7%。淡季以來，動力煤價格依然上漲明顯，主因供給端擾動延續。當前產地疫情雖得到明顯緩解，但主要煤炭汽運線路擁堵較為嚴重，運輸不暢仍對供應量影響較大。上周北方港港口庫存周環比回升3.95%，主因颱風影響出港量，入港量不足問題並未得到有效改善。考慮到重大會議前主產地煤礦安監力度及範圍均將較大，煤礦產能釋放或持續受限，疊加大秦線檢修等擾動，預計未來煤炭供給依舊偏緊，煤炭價格仍有支撐。

鋼鐵：需求階段性受阻，庫存開始累積。截至9月16日，螺紋鋼、熱軋板卷價格分別報收3950元/噸、3970元/噸，周環比下滑1.5%、1.0%。需求端來看，上周五大品種鋼材表觀消費量955.14萬噸，環比下降47.26萬噸，主因部分地區颱風天氣階段性擾動需求。五大品種鋼材社庫升19.25萬噸、廠庫升2.6萬噸，總庫存升21.85萬噸，庫存連降11周後轉降為升。8月經濟數據顯示地產竣工、基建與製造業投資均有所回暖，但考慮到決定鋼材需求彈性的地產新開工仍舊疲弱，預計未來鋼材需求將呈現弱復甦格局。

有色：低庫存支撐銅價，金屬鋁限電擾動延續。截至 9 月16日，長江有色市場銅/鋁價分別報收6.30/1.89萬元/噸，周環比變化-1.53%/0.37%。金屬銅方面，8月美國CPI超預期，美聯儲加息預期抬升致使美元指數周強，給銅價帶來壓力。需求端受華東颱風影響有所下滑，但低庫存對銅價支撐明顯。金屬鋁方面，當前雲南限電影響延續，上周雲南地區鋁廠已基本完成10%的減產要求，但電力緊缺背景下後續仍有減產擴大風險，需求端依舊疲弱，供需雙弱格局下鋁價有望維持震盪。

2.5. 交通運輸：貨運流量指數環比下跌，快遞單票價格明顯回升

出行：公路貨運流量指數環比下跌，主要城市地鐵客運量周環比下滑。上周出行活躍度有所下滑，據G7物聯平台數據顯示，上周全國公路貨運流量指數為97.3，周環比下跌2.89%，僅有7個省級地區公路貨運流量環比呈上漲趨勢。截至9月17日，主要城市地鐵客運量達2753.77萬人次，周環比下滑2.76%。

航運：集運運價回落延續，港口集裝箱吞吐量同比負增。上周 CCFI 綜合/美西/歐洲航線延續下降趨勢，周環比下降4.2%/8.3%/2.7%。9月上旬，沿海八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比下降12.3%，其中外貿/內貿集裝箱吞吐量同比下滑14.6%/5.3%，海外需求放緩給我國出口帶來的壓力進一步顯現。

快遞：疫情擾動致使件量回落，單票收入明顯回升。8月我國規模以上快遞業務量94.33億件，同比增長4.9%，受月初義烏封控影響，增幅較7月回落3.1%。行業單票收入 9.37元，月環比上漲0.06元，其中通達系單票收入同比增長約兩成，價格戰監管持續，行業競爭格局繼續優化。隨着疫情擾動緩和與行業旺季的到來，行業量價有望延續增長。

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