鑽石舞台

海外經濟動盪更顯內需獨立關鍵

基本面上，美聯儲9月加息75BP在市場預期之內，但點陣圖更新年末仍有125BP加息空間，令美國再度出現股債雙殺並影響全球，我們就此修正本輪美債收益率高點至4.0%（此前5月給出目標3.5%），經濟數據方面最新MarkitPMI數據顯示歐洲經濟再度加速下滑，美國經濟短期韌性，西方國家經濟加速下滑情景已率先出現在歐洲。但上述結果對中國經濟實質影響僅限出口項波動，內需經濟觸底回升趨勢已開啟，預計9月經濟增長仍將維持溫和復甦節奏，並與歐美經濟增長拉開差距。

技術面上，市場當前處於第五浪殺跌階段，短期市場成交有觸底跡象，但仍需更多企穩信號輔助。

主板擇時觀點：當前主板估值水平已重回4月底狀態，從股債收益比較處於底部區域，只是海外權益市場波幅過大影響國內投資信心，俄烏局勢則有持續再升級跡象，上述情景與今年Q1類似，國內經濟回升vs海外風險上行，提示中美經濟和股市分化，短期只待技術面啟動信號觸發，建議維持中高倉位不變。

創業板擇時觀點：中小板塊在二季度受中國經濟衝擊影響顯著，預計Q3有望伴隨中國經濟觸底回升，但風格方面仍維持觀點主板占優，市值風格維持大盤占優。

本周中信一級行業熱點（短期周頻趨勢模型等權組合）：建築。

新舊補貼都要求「整車自8月16日起必須組裝在北美」的實施，由於中國車企出口美國很少，幾乎對中國車企不產生影響。

IRA中補貼最高$7000，第一個$3750由於Li、Ni等元素產地都為自由貿易協定國，各家車企能獲得的概率較大；第二個$3750明確指出電池需要在北美生產，且所用材料24年起敏感實體的原材料，25年起敏感實體礦物質元素將造成整車無法獲得補貼。

目前敏感外國實體原文未明確定義國家和公司，內容談到「財政部指定的名單、中俄朝伊朗的國企等」，未明確中國民企和他們在美國的自由貿易協定國建廠後是否滿足要求。市場傳聞24年開始全面禁止中國產電池組件，2025年開始全面禁止中國產原材料為錯誤的分析，目前看最差的情況是使用中國供應鏈的車企無法獲得補貼，法案中也明確了中國民營企業在美國設廠仍可獲得補貼。

新能源汽車：繼續推薦各環節高成長標的寧德時代、億緯鋰能、華友鈷業、容百科技、當升科技、中偉股份、星源材質、科達利、天賜材料、中科電氣、德方納米、富臨精工等。

光伏風電：我們認為歐洲光儲需求將持續高景氣，並且在硅料供給不斷放量的過程中，9月組件排產已達32GW左右，Q4組件排產有望維持逐月提升趨勢。推薦標的：鈞達股份、晶澳科技、隆基股份、運達股份、大金重工、天合光能、福斯特、福萊特、陽光電源、固德威、中信博等。

電力設備：推薦大儲標的南網科技、四方股份、新風光、智光電氣、金盤科技等。

細分板塊需求與業績預測：1）白電板塊：2022M7-M8極端高溫天氣推動空調銷量增長，空調線上銷售回暖；受益於原材料成本下降及產品結構優化，預測重點公司Q3收入業績整體增長。2）廚電板塊：傳統品類銷量增速邊際細化，集成灶和洗碗機均價提升但需求減少；原材料成本下降改善毛利率，預測重點公司Q3收入業績整體承壓。3）廚房小家電板塊：產品結構和品牌升級推動均價提升，但需求承壓；結構升級帶來的毛利率提升改善淨利率，預測重點公司利潤端普遍上升。4）清潔電器板塊：掃地機和洗地機出現分化，掃地機量價背離趨勢持續；預測重點公司在消費低迷背景下收入增長、利潤下滑。5）黑電板塊：彩電和投影儀出現分化，彩電短期內需求增加，DLP投影儀需求承壓；彩電受益於面板價格下降和產品結構優化，預測海信視像利潤增長可持續，極米科技收入業績承壓。6）個護健康板塊：行業整體需求下降，飛科脫穎而出，均價上升推動規模增長；預計飛科電器收入業績雙位數增長。7）出行工具板塊：電動兩輪車維持高景氣度，龍頭公司渠道持續擴張，同時產品結構優化；預測重點公司收入業績高速增長。

投資建議：1）白電重點推薦三季度需求和成本改善的海爾智家、美的集團、格力電器。2）推薦德昌股份、海信家電等主業穩健、產業鏈延伸至汽車等領域的標的。3）推薦受益於疫情下居家飲食習慣養成的廚小電標的，推薦具有阿爾法邏輯的小熊電器、新寶股份；4）關注極米科技、石頭科技、科沃斯。

中國移動帶狀光纜中標候選人發布。根據招標公告，需求量同比上漲26%，雖然表觀的最高限價同比下降，但主要因為兩次採購的帶狀光纜纖芯數差異大，一般情況下纖芯數越多，成纜加工費的平均單價越低。從中標公告來看，長飛光纖、中天科技、亨通光電位列前三中標候選人，報價均很接近最高限價。總體來看，我們認為帶狀光纜的招標情況較好，頭部廠商競爭有序、價格上漲，我們對接下來普通光纜的招標價格展望積極。

近期，多因素擾動下市場繼續回調。我們建議關注兩個方向：一是近期回調明顯，但三四季度業績展望積極的標的，如移遠通信、億聯網絡、創維數字、天孚通信、朗特智能等；二是市場擔心海外衰退，對於內需型公司值得加大重視力度，例如軍工通信標的，如海格通信、上海瀚訊、盛路通信等，以及電信運營商。

本期推薦：中國移動、移遠通信、中天科技、鋮昌科技、盛路通信。

半導體：安森美繼續加碼碳化硅，關注國產突破進展

在新能源汽車、充電基礎設施、5G基站等下游的推動下，以碳化硅和氮化鎵為代表的第三代半導體需求將不斷釋放，相關廠商有望迎來發展機遇。國內已實現設備->襯底->外延->設計->製造->封測各領域全布局，國產化突破正加速，迎來中長期投資機會。

汽車電子：英偉達推出全新汽車芯片Thor，引領高算力、高集成度發展方向

Thor芯片不僅可將全部算力用於自動駕駛工作，還能通過多計算域隔離技術實現座艙、駕駛等多域融合運行控制，可將目前由不同計算設備控制的輔助駕駛、泊車功能、座艙娛樂等功能統一調配，並可以驅動Linux、QNX和Android等多種系統，在提高開發效率和軟件迭代速度，降低整車硬件以及系統設計成本同時，推進了中央控制器的上車進度。極氪將成為首發合作品牌，率先搭載Thor芯片，並計劃在2025年初開始生產，小鵬汽車、輕舟智能自動駕駛公司也將使用該芯片。Thor芯片的推出不僅有望將加速智能駕駛從輔助到自動化的過程，還將助力電子電氣架構（EEA）向車輛集中式加速演變，有望在算力和集成度等兩個層面上引領自動駕駛技術硬件未來的發展方向。

消費電子：Pico 4攜多項硬件升級發布，有望帶動VR市場加速放量

隨着技術迭代提升「虛擬」體驗，應用生態逐步完善，VR市場有望加速放量，中國市場有望從2021年138萬台增長至2025年的1162萬台，CAGR為70.3%，全球占比持續提升，市場空間廣闊，上游光學、顯示等硬件廠商將持續受益。

被動元件及其他：乘碳化硅東風，AMB陶瓷封裝基板進入爆發前夜

我們預計2027年車規級電控模塊所需AMB基板市場空間將達50億元左右，加上軍工、工業領域需求市場規模合計將達到90億元，隨着SiC產業即將進入爆發期，AMB陶瓷基板用量需求也將大幅增長，持續看好相關產業鏈公司。

半導體：設備（長川科技、拓荊科技、華海清科）、材料（雅克科技、滬硅產業）、功率半導體（斯達半導、士蘭微、時代電氣、揚傑科技）、模擬芯片（思瑞浦、聖邦股份、芯朋微、納芯微）、AIOT（瑞芯微、晶晨股份）、存儲芯片（兆易創新）、其他（雅創電子、瀾起科技、中穎電子）；

汽車電子：電連技術、東山精密、聯創電子、韋爾股份；

消費電子：立訊精密、長信科技、長盈精密；

被動元件及其他：博敏電子、三環集團、順絡電子、風華高科。

Pico4 9/22舉行海外發布會，部分硬件功能超預期，操作系統&應用超出預期。

1）硬件：更輕薄/清晰，裸手識別超預期。Pico4重量295g，最薄處35.8mm，前後重量平衡；視場角擴大（105度），分辨率升級（4K+），刷新率90HZ：手柄為一體式弧形，有紅外傳感器&震感；交互方面，有裸手識別與彩色透視。從演示來看，彩色透視可以讓用戶更便捷在現實與虛擬之間切換，裸手識別功能讓「彈吉他」等應用有更好的體驗。

2）操作系統：多端互動是亮點。實時投屏手機/電腦/大屏，其他設備可遠程操控Pico，與手機、電腦與大屏端的聯繫，可緩解當前VR保有量仍較少的困境。此外推出MRC（錄製虛擬&現實世界畫面）功能，也方便用戶製作UGC視頻、傳播分享。

3）應用：重視健身，引入多款遊戲。健身方面，獨占育碧熱門舞蹈應用「Just dance」的VR版，推出PICO Fitness，追蹤健身數據，兼容Apple health；遊戲方面，引入《行屍走肉2》等多款重磅遊戲；視頻方面，主打演唱會、Discovery探險內容；社交方面，用戶可自主創建虛擬形象。

4）價格：延續消費級定價。128G版429歐元（對應人民幣約2985元）。

生豬市場行情持續上行，供給端部分規模場有壓欄增重情況，散養戶惜售抗價心態較強，疊加二次育肥群體支撐，導致豬價快速上漲，而從出欄體重看，伴隨天氣逐漸降溫，市場對大豬需求轉好，出欄體重持續增加趨勢較為明顯；從消費端看，需求仍未有明顯跟進，屠企持續虧損下，市場減量、停宰現象頻現，下周為國慶假期前備貨時段，可密切關注消費端邊際變化。此外，近期美元兌人民幣匯率破「7」，對出口型寵物企業帶來利好，預計部分標的如中寵股份、佩蒂股份、源飛寵物等三季報業績或有亮眼表現。

生豬：新周期已開啟，重點把握養殖企業兌現度

當前，生豬養殖板塊已經進入新周期，應持續關注豬價的演繹（未來豬價高度及持續時間），以及養殖企業出欄量兌現度和成本管控的能力。重點推薦牧原股份、溫氏股份等。

禽：白雞價格連續下跌，黃雞價格漲跌互現

飼料成本高企，下游需求低迷，白雞全產業鏈企業有更強風險抵禦能力。黃雞產能去化帶動基本面改善，龍頭企業受益。推薦白羽肉雞產業鏈龍頭聖農發展，黃羽肉雞立華股份和湘佳股份等。

種業：關注首批轉基因玉米和大豆品種審定進程

從中長期來看，轉基因品種的商業化應用有望推動行業格局改變，利好優質行業龍頭，如隆平高科、大北農、登海種業、荃銀高科等。此外關注受益糧價上漲的蘇墾農發。

動保：關注動保企業養殖復甦後的估值修復

未來養殖行情邊際改善，替抗、寵物等成長賽道和非瘟疫苗等新產品研發有望提供市場增量，頭部企業業績有望持續增長。重點推薦瑞普生物，推薦生物股份、普萊柯、科前生物、蔚藍生物等。

寵物：人民幣貶值帶來利好，板塊有望迎業績與估值戴維斯雙擊

2021年中國城鎮寵物（犬貓）消費市場規模達2490億元，同比增長20.6%，增速恢復至疫情前水平。國內寵物行業處快速發展基本面未變，持續推薦中寵股份、佩蒂股份和源飛寵物等。

飼料：2022年8月全國飼料總產量2635萬噸，豬料環比增長8.5%

原材料價格高位運行考驗飼企成本管控能力，下游養殖低迷考驗企業產品競爭力與綜合服務能力，頭部飼企有望憑藉核心優勢實現市占率的提升。推薦海大集團、禾豐股份和天馬科技等。