鑽石舞台

二十大報告可概括為：1）發展仍是第一要務，發展經濟的着力點要放在實體經濟；2）科教興國、科技強國戰略被提到更重要的位置；3）繼續擴大高水平開放，助力雙循環新發展格局構建；4）收入端做加法，支出端做減法，紮實推進共同富裕建設；5）積極穩妥推進碳達峰、碳中和；6）推進國家安全體系和能力現代化，以「新安全格局」保障「新發展格局」；7）堅持全面依法治國、發展全過程人民民主，穩定預期、提振信心；8）促進世界和平與發展，推動構建人類命運共同體。

國內經濟和政策預期逐漸明朗，預計經濟同比改善將延續至明年二季度；歐美加息和人民幣快速貶值的壓力高點已過，對市場的負面影響逐漸減弱；存量資金調倉和增量資金入場有持續性；A股全面修復行情已啟動，預計將持續數月，期間擾動因素或有反覆，但不改修復趨勢；建議繼續堅持均衡配置，積極布局估值切換和景氣拐點行業。

當前港股已處於深度價值區間。展望四季度，國內經濟預計持續改善，地產銷售好轉帶來的結構性機會值得關注；但仍存海外金融體系穩定性和中美關係演變兩大風險。在美聯儲貨幣政策將出現預期差、中期選舉後中美關係有所緩和的假設下，美國中期選舉後港股市場有望迎來反彈，建議關注互聯網、創新藥、內銀等板塊。美股市場方面，考慮三季報期間美股基本面預期仍面臨下修風險，疊加目前通脹高企下美聯儲維持強硬的態度，美股在三季報結束前或延續震盪回調趨勢。

集采預期利好政策集中釋放，貼息貸款以及醫藥板塊低配推動醫療器械和科研裝備估值逐步迎來重估。1）我們預計貼息貸款將在22Q4促進醫療設備公司的現金流改善，23Q1貢獻增量訂單，未來半年醫療設備板塊將持續受益。2）高值耗材和IVD產品非同質化，渠道具有服務價值，所以一定程度上尊重已有格局是醫保、醫院、企業、患者各方再平衡後的最佳選擇。企業競爭邏輯從零和博弈變得溫和。從DCF角度考慮，單品種生命周期延長，估值有望重回PEG。

我們認為：1）國產廠商已具備較強的OLTP數據庫替代能力；2）OLAP數據庫未來仍將持續快速發展，技術能力強者有望突圍；3）數據庫行業多元化演進，包括非關係型數據庫、分布式數據庫、HTAP混合負載、雲數據庫等，與傳統數據庫類型形成良好的互補關係。安全可控勢在必行，數據庫國產替代加速開展，以黨政為代表的國產替代先行，並不斷向金融、電信等領域拓展，帶來諸多投資機遇，產品技術能力強、生態客戶圈廣、行業趨勢把握準確者有望勝出。

2022-10-16｜《二十大報告學習體會—以中國式現代化開啟新篇章》，作者：楊帆，程強，崔嶸，劉博陽，於翔，瑪西高娃，劉春彤，遙遠，王希明，鄭辰

2022-10-16｜《A股策略聚焦20221016—全面修復行情預計將持續數月》，作者：秦培景，裘翔，楊帆，程強，李世豪，楊家驥，聯繫人：徐廣鴻

2022-10-16｜《醫藥行業每周醫覽藥聞—醫療器械和科研裝備：撥雲見日，估值重估》，作者：陳竹，韓世通，宋碩，朱奕彰，沈睦鈞，甘壇煥

2022-10-17｜《2022年四季度海外策略展望—警惕兩大風險，靜待拐點》，作者：聯繫人：徐廣鴻；王一涵

2022-10-18｜《計算機行業「構築中國科技基石」系列報告23—數據庫：關鍵三問深度解讀》，作者：楊澤原，丁奇，馬慶劉