以下故事純屬虛構，如有雷同純屬巧合。
「老張啊，我們這邊有些GZ、SD、SC、GX、YN、GS的城投想出，收益率都很不錯，10%+甚至18%+的都有，你們要不要拿點？你要想要價格還能談，咱們這麼熟了價格肯定不是問題！也幫你拉拉業績曲線嘛。」
「不行啊老王，你知道那些券肯定都過不了我們風控的。」
老王和老張年輕的時候一起在公募大廠做債券投資，只是這幾年老王跑去私募搞高收益城投賺的盆滿缽滿，老張還在公募矜矜業業，雖然收入也還不錯，但比老王肯定是差了一兩個量級。老張一方面羨慕老王換的大別墅，另一方面也暗暗覺得老王肯定是碰到了什麼困難。
今天老王手裡拿了兩疊大閘蟹券過來拜訪，肯定是有事相求。
「你們風控還是覺得尾部城投風險大嗎？這也太迂腐了吧，肯定就是為了免責就極左了。」老王搞私募之後總會diss公募風控極左，啥都不敢幹，這收益怎麼可能做的上去呢？
「兄弟，債券市場定價有效性強你又不是不知道，這麼高收益率已經表明了機構一致預期的高風險啊。更何況就算個券定價可能有偏差，總不可能這麼大規模的尾部城投大公募銀行都看走眼吧，你看也沒哪家大公募敢買的啊。」
「經濟都成這樣了，難道你們真覺得上面會現在讓城投炸掉嗎？真炸了城投LD的烏紗帽也頂不住啊。」老王還是不死心，極力說服老張。
「可是上面對高收益城投債的GY資產流失和貪腐問題更不能忍啊，你看着很多收益率高是所謂體外施工方貼息，但是施工方也不是傻的，這些貼息還不是加到總造價裡面，最後還不是ZF買單麼。ZF買單的高收益裡面有多少到了中介費，又有多少回到了LD手裡，我估計上面更忍不了這些吧。你看今年上半年就抓了43個城投LD，LD人都沒了還管啥烏紗帽。」老張雖然持倉裡面沒有高收益城投債，但是也很關注這裡的道道。（延伸閱讀傳送門：重拳出擊！43家城投公司領導被抓！）
「這麼多年城投都沒違約，用時間換空間嘛，只要一直續得上，就不要看基本面了嘛。再滾個5年10年的，通脹就都把問題解決了。你看高房價不也是準備這個思路去化解麼。」
「高房價是把價格按在那裡不給猛漲了，慢慢通脹就能讓房價從高變得合理了。但是網紅城投拿着15%以上的綜合成本去以時間換空間，包袱只會越滾越重呀。按住價格才是時間換空間的基礎嘛，化債的核心就是低收益率的基礎上時間換空間，高收益率的基礎上時間換來的只能是更大的包袱了。」
「城投這麼高收益率肯定是不能維持的，等大家都覺得城投沒問題都來買了，那收益率不自然就降下去了麼。就像現在都11月了，大閘蟹再不吃就沒了啊，所以今天趕緊給你帶點券來。」
老王把大閘蟹券放到了老張辦公桌上，老張倒也沒有拒絕，畢竟都是老熟人了。
「收益率肯定是要降的，這些債務最終大概率也是要還的，你看現在都有公眾號大V公開說城投債保本了。這說法雖然沒啥節操底線不像是正經從業人員說的，不過話糙理不糙，ZF向來都是拖欠款項，真不給不至於。」老張話鋒一轉：「可是，降低融資成本會不會是直接展期降票息呢？GZZY城投的銀行貸款展期20年擺在那，如果債券也來這麼一手，那市場價直接跌到20塊以內很正常啊，20年以後的保本還是保本麼？另外從現金流看，非標和定融被按住了規模一直在減少，後面接盤的錢也少了不少。與其繼續忽悠新錢進來，倒不如把老錢一網打盡來的高效徹底啊。」（延伸閱讀傳送門：遵義最大城投債務展期20年，前10年不付息）
老張好像一下子戳到了老王的痛處，眼看老張是忽悠不動了，只能隨便閒聊聊當年剛畢業一起熬夜加班寫ppt的日子，還有最近塌房的幾個娛樂明星，然後悻悻的離開了。
老王走了以後，老張手下的實習生小李敲了敲門走了進來。
「老闆，上周買的上海城投信用利差又降了5個BP。另外有中介詢價SDWF的城投，收益率報價超過20%了，要不要跟風控溝通下買一點增厚一下收益呀，現在滿倉3%左右收益率的債券咱們產品的收益很難做高啊。」
「別老看那些網紅城投的報價，雷裡面你我職業生涯可能就報銷了。」
「可是很多人說城投現在體量太大，占非金融信用債規模快一半了，銀行、公募都拿了很多，真出事了誰都跑不掉，倒不如買高收益的啊。」
「這就是忽悠你這種新人了，城投債十幾萬億存量確實很大，沒有做債的機構不配置城投的。但是15%+收益率的網紅城投和3%收益率不到的上海城投能一樣麼？網紅城投都是以前搞非標的和私募在玩，有哪幾個大機構敢拿。城投跟城投是不一樣的，別看着都是城投就瞎買。現在買網紅城投債的都是來刀口舔血的，也都是有風險承受能力的高淨值人群，展期埋裡面那是促進共同富裕。」
「這有點大閘蟹券給你，趕緊兌換了吃了吧，網紅城投可能就跟這11月的大閘蟹券一樣，再不出手就出不掉了。」
這篇文章不知道能留存多久，如果被外星人綁架到火星的話就去知識星球回看吧。
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