報告導讀
成交：目前玻璃廠家多執行月底定價，2月結算價預計在2500元/噸以上。2700-2800元/噸也有剛需補庫成交，但不是主流。期現商報價相對於廠家缺乏優勢，出貨更多是轉手，並沒有流向終端。多數純鹼廠家2月訂單已經簽完，少數甚至超賣到4月份。
庫存: 浮法玻璃廠家原料重鹼庫存在30-40天，屬於正常備貨量。前期盤面大幅拉高，期現商採購較為積極，社會庫存合計在60萬噸以上（包括待入庫貨源）。鹼廠可供交割的新日期貨源已經簽完，庫里仍有部分不可交割的老貨，大約在20-30萬噸左右，報價要低50-100元/噸。
價格：鹼廠直供玻璃廠的價格仍然偏低，玻璃廠並沒有明顯的抵制跡象。2700元/噸以上玻璃廠會減少採購量，2800-2900元/噸玻璃廠接貨意向偏消極。純鹼廠家訂單充足，挺價較為積極，下月或將繼續調漲200元/噸。盤面需要貼水現貨，期現商才有出貨空間。
觀點：
第一，短期高估值仍有待消化，但補庫預期暫無法證偽。目前玻璃廠採購的純鹼結算價仍偏低，尚未達到玻璃廠抵制純鹼廠的時期。純鹼廠家春節累庫後開始逐步發運，一季度去庫趨勢大概率延續。鑑於03後期進入交割後，多頭面臨現實接貨壓力，純鹼最好的上漲結束了。
第二，中期補庫的邊際極限需要關注兩方面因素：一方面現貨市場仍然處於淡季，玻璃廠對春季補庫的態度並不強烈；另一方面純鹼廠封盤將減少期現商轉移庫存。上述兩大因素都將限制後期春季補庫的空間。雖然中期反彈仍會延續，但二季度大概率會因玻璃廠抵制、期現套利貨源回流等因素出現調整。
第三，2022年的純鹼趨勢或將轉變為純鹼市場的傳統格局，上半年在玻璃高庫存的情況下，或有短期補庫反彈，難有趨勢上漲，偏向震盪市。下半年玻璃旺季與光伏擴張、行業集中檢修三方面同時發力有可能會出現階段性大幅上漲。
國泰君安期貨
能化高級研究員
袁然
Z0017146
>>以上內容節選自國泰君安期貨已經發布的研究報告《純鹼調研報告：老鄉別走，牛市還沒完》，發布時間：2022年2月16日，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。
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文章來源：國泰君安期貨產業服務研究所
作者：袁然
編輯：ian
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