作者 | 格隆匯SVIP助理
3月4日，2022年全國兩會拉開大幕。兩會期間，總理作政府工作報告時提出，要推進大型風光電基地及其配套調節性電源規劃建設，提升電網對可再生能源發電的消納能力。
光伏再次成為今年兩會期間的熱門話題！SVIP助理今天帶來光伏行業研究框架的分享。
光伏產業鏈，上下游比較清晰，簡單說，就是從最上游的硅料到硅片，再到電池，然後電池和輔材一起做成組件，組件和逆變器等，再組成下游的光伏電站。
傳統行業看供給，新興行業看需求。所以，對於光伏行業，對需求的跟蹤和研究是至關重要的。換句話說，政策也是主要是通過作用於需求，才對行業產生這麼大的需求。
現在，整個能源行業的競爭還是新能源和傳統能源之間的競爭。
光伏市場的整體需求放在整個能源行業的背景下來看，可以用全社會用電量來衡量，其主要的增長空間在於對傳統能源的替代。
從消納方面來看，全社會用電量增長不僅影響本地消納，還制約跨省跨區電量交易和輸送，是影響新能源消納的關鍵因素。
由於以下三個原因，所以光伏有較大的競爭優勢：
1、ESG對傳統能源投資的限制；
需求的驅動因素在於光伏電站的投資回報率（IRR）。補貼模式下影響需求的關鍵在於政策和成本，後續政策影響弱化，成本下降對於需求的刺激強化。如圖是，補貼模式下光伏的政策周期。
影響投資回報率IRR的因素
影響IRR的因素有兩個：宏觀經濟政策和產業鏈成本。
一方面，宏觀經濟政策的變化對需求的影響。舉個例子：中國補貼政策對裝機量的增長影響較大，2011年的電價政策出台，2015、16年的兩次搶裝潮以及2018年的「518」新政都對當年的光伏裝機量有着較大的影響。
另一方面，影響IRR的因素是產業鏈成本。光伏產業鏈價格的變動將影響下游電站的收益，在光伏進入「平價時代」的基礎上，產業鏈價格的上漲無疑會對光伏的裝機需求產生負面影響（可參考21年硅料價格上漲帶來的影響）。
而影響產業鏈成本的因素有供需差、格局向龍頭集中、技術降本。
1、影響產業鏈成本的因素：供需差
供給驅動力一方面來自行業的供需周期，一方面來自企業的成本與技術領先。
2、影響產業鏈成本的因素：格局向龍頭集中
行業集中度持續提升，龍頭企業與中小企業產能體量差距擴大，龍頭企業與小企業之間的交易成本變大，行業將更傾向於龍頭與龍頭的合作，進一步推動產業鏈成本的下降。
3、影響產業鏈成本的因素：技術降本
降本增效始終是光伏發展主題，技術的進步也改變着行業的格局。當前顆粒硅替代棒狀硅以及TOPCON電池或異質結電池替代PERC電池一直投資者關注的焦點。
子行業基本情況
在行業屬性上，硅料和硅片環節偏向化工品，電池和組件環節偏向製造業，下游的電站又類似於公用事業。所以不同子行業擁有不同的研究方法。
那麼，硅料、硅片、電池片、膠膜、玻璃、組件、逆變器這些子行業的技術屬性、資產屬性、成本屬性、行業特徵、阿爾法收益分別怎麼樣？
這些子行業的行業龍頭公司有哪些？
這些子行業的阿爾法收益/超額收益的來源及時間是什麼？
想知道這些問題的答案？更多關於光伏行業研究的內容，我們邀請到格隆匯光伏行業首席研究員石瑜帶來《光伏行業研究框架》的直播分享。
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