鑽石舞台

作者 | InvestOhTrader

編譯 | 美股研究社

摘要：儘管存在增長方面的擔憂，但DOCU的表現繼續優於其具有挑戰性的數據，且交易價格低於同行。

由於數字化提供的便利，今天的企業比以往任何時候都能更好地利用他們的資源。如今，隨着業務與傳統或手工處理系統的分離，事務處理被簡化。我們看到，許多公司對可持續數字轉型非常感興趣，特別是在疫情期間。隨着技術的不斷進步，這種轉變將繼續發生。DocuSign(納斯達克代碼:DOCU)是一家專門從事協議自動化的公司，它擁有充足的資金，可以從巨大且不斷增長的數字簽名市場中獲益。

DOCU目前較8月份高點下跌61%，估值高於同行。對較慢的計費指導的擔憂提供了一個更好的機會，可以在今天的水平上逐步擴展。

2021年投資者報告(Seeking Alpha)

DOCU將憑藉其全面的產品組合贏得競爭，為自動化協議流程提供完整的一攬子解決方案。該公司提供從自動化協議工作流到為客戶提供便捷的數字支付平台的服務，最近開始通過其DocuSign公證人提供法律和合規解決方案。它的所有服務都滿足正常和關鍵的業務交易，並使公司能夠與同行Adobe Sign of Adobe(納斯達克代碼:ADBE)保持競爭力。

DOCU和ADBE一樣都有自己的優勢，用戶對這兩家公司的大多數評論都表示，除了文檔分析這一功能之外，這兩家公司都具有相當大的競爭力。

Adobe Sign和DocuSign比較(Capterra，由InvestOhTrader準備)

DOCU是電子簽名市場的先驅之一，擁有超過350個集成解決方案，其中包括與ADBE的大部分合作夥伴。在我看來，從長遠來看，它將繼續是世界領先的電子簽名軟件公司。數字簽名是DOCU的首要任務之一，為客戶提供簽署電子文件的信心，它正在成為可持續發展的未來的一部分。

據公司管理層估計，截至目前，該公司的潛在市場規模將達到500億美元。作為市場的領導者，DOCU在擴大其垂直市場和客戶基礎的同時，充分利用電子簽名熱潮。

2021年第三季度業績電話會議演示(Seeking Alpha)

DOCU的一個積極的催化劑是其客戶群的持續增長超過了年同比數字。值得注意的是，其企業和商業客戶的增長速度快於2021年至2030年全球數字簽名市場33.2%的預期複合年增長率。然而，當以百分比衡量其增長時，它發出了危險信號，因為它們的季度同比增長正在放緩。

2022年第三季度收益電話會議演示(Seeking Alpha)

儘管DOCU在2022年第三季度的總收入和訂閱收入都高於2021年第三季度，但正如上圖所示，其年增長率有所放緩。在實際增長率下降的基礎上，管理層將其計費收入預期從2022年第一季度的23.38億美元至23.62億美元下調至2022年第三季度的23.35億美元至23.47億美元。

這加劇了對更大範圍熊市的擔憂，導致DOCU在2021年12月發布財報後大幅下跌。然而，當審視其整體預訂收入趨勢時，可以清楚地看到，儘管前景放緩，但與歷史數據相比，它仍然強勁。

DOCU 5年計費收入趨勢(公司文件，由InvestOhTrader編制，金額以百萬計)

在我看來，市場對其收入放緩反應過度，降低了其預訂收入的預期。原因僅僅是他們對上個2022年第一季度高估的調整。正如首席財務官辛西婭·蓋勒所說:

「在過去的五六個季度里，在大流行的頂峰時期，我們一直在談論減少需求，但並不是很多需求，而是我們在大流行的頂峰時期看到的那種緊迫感我們一直在談論減少需求。就像我說的，今年上半年表現得更加強勁，因為緊縮並沒有我們想象的那麼快我們在第三季度開始看到更多的緊縮需求特別是在今年下半年。」

今天，我們可能看到DOCU的收入同比增長有所放緩，但與其他同行相比，DOCU的增長速度仍然更快，如下圖所示。

DOCU和同行的Y/Y增長(數據來自Seeking Alpha，由InvestOhTrader編制)

DOCU的相對估值(數據來自Seeking Alpha，由InvestOhTrader編制)

DOCU是一家「尚未盈利」的公司，其非公認會計準則市盈率為63.7倍，低於同行120.8倍的平均水平(包括或不包括hub)。

此外，它也比其60.0倍的非gaap遠期市盈率便宜。此外，該公司的遠期EV/EBITDA為49.98倍，而遠期EV/EBITDA為13.9243億美元。DOCU的增值催化劑之一是其連續第三個季度的EBITDA為正，在2022年第一季度至第三季度分別為930萬美元、220萬美元和1680萬美元。

這表明，其目前的收入足以在其即將發布的財務報告中實現正的EBITDA。作為參考，大多數分析師預計，從2022年第四季度到2024年第四季度，該季度將出現兩位數的正增長。DOCU預計2026年的營收為46.8億美元，隱含的市盈率為16.7倍。假設貼現率為10%，流通股增長率為16%，DOCU的相對公允價值為210美元。

大多數活躍且知名的 SaaS 公司，如 DOCU，都出現了大幅下滑，抹去了去年的收益。

ACG SaaS指數(Seeking Alpha)

儘管整體市場情緒看跌，但ACG Partners發現，與上圖所示的2020年1月相比，ACG SaaS指數的電動汽車/銷量已經處於一個有趣的水平。他們暗示我們已經接近觸底了。目前，AGC的Saas 100指數比新冠低8倍高出33%。

DOCU的周線圖(交易視圖)

DOCU在發布關於增長問題的財務報告後，在其日常時間框架內產生了巨大的差距。它的20天簡單移動平均線低於50天，這是一個看跌的方式。我相信低於100美元是一個很好的區域來積累頭寸。目前，DOCU在財報發布後已經進行了一個多月的盤整，若收盤價高於140美元，可能會引發股價走勢。

DOCU仍顯示出顯著的增長，但不是在季度同比基礎上，而是對其同行。它仍然在市場上發揮着重要作用，並為其市場份額而努力。與大流行帶來的挑戰性數字相比，其客戶基數的增長仍為投資者提供了價值。本季度顯示出其EBITDA呈積極趨勢的早期跡象，在我看來，這實際上可能在2022財年帶來積極的全年業績。與同行相比，DOCU的可擴展電子簽名解決方案相對便宜。

END

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