公眾號改了規則，推送不按時間順序，若不想錯過文章，請設置「星標」，順手點下「再看」，下次更新優先推送消息；歡迎點讚、在看；
內容來源於網絡，若不便發表，請聯繫後台刪除；文章僅用於研究參考，不構成任何投資建議，投資有風險，入市需謹慎。
價投百寶箱是價值百寶箱親友團後花園，特別情況備用號，信息內容互補，歡迎過來聊聊
一季報概況三花智控一季報交流
分板塊，傳統非汽車營收32E，YOY 33%，歸母2.8E，YOY 9.2%；汽零收入
16E（電動車收入占比87%，14E左右），yoy 60%，歸母淨利潤1.75E，yoy
66.33%。隨着去年三大壓制因素逐漸消除，汽零毛利率同比有增長（毛利率
0.3pct增長），開始往上走了。
一季度十天左右受疫情影響，對物流客戶訂單有影響，排除這些突發因素，毛利率和其他營收數據會更好一點。現在很多不可預測情況產生，沒把握講最差情 況。
二季度展望
汽零目標70E元，之前根據客戶預測訂單&我們對新能車汽車的展望，覺得能到
80E元；Q1看完成沒啥問題，但現在覺得有可能還是受疫情靜默措施影響，很難評估後續，跟疫情相關性很大。也意識到壓制我們毛利率的因素都在好轉，原材料價格運費匯率都在好轉（匯率貶值對我們利好），俄烏戰爭帶來能源價格飆升，歐洲更重視熱供技術陸續，我們比較看好。
非汽車板塊去年年底預計很樂觀，30%以上增長，一季度實現了。這塊我們覺得能做到。
特斯拉情況
馬上就有四家工廠，其中美國兩家，上海一家，歐洲已經量產，除上海之外都在正常運營；上海工廠提產三周，上周復產，單班形勢，目前為止運轉是順暢的，後續恢復雙班。目前還沒收到特斯拉調整整年預期的情況，還是按照原來訂單執行。
對我們產能要求還是50K一周，50K是峰值，具體訂單是按照實際需求來要的，生產端還是要準備的。上海特斯拉我們獨供，它每周生產多少我們提供多少；目前都是我們做的。
物流還是特事特辦，通行證or閉環運輸；汽車產業鏈非常長，主機廠復工上游零部件不供應也沒用。特斯拉未來也會根據它的新需求規劃產能，同時給供應商下
訂單。
一季度毛利率環比提升1.7pct
去年Q4毛利率21.6%，今年Q1是23.3%，原材料漲價去年，今年Q1在原材料跟客戶談判產生效果了，要麼是實現完全聯動，要麼就是其他方面對原材料損失進行補償，這個體現是滯後的。第二是運費，去年Q4處於最高峰，今年以來運輸價格上降低了，我們自己也對海外運輸費用進行了強有力的管理。第三是匯率方面，環比是貶值的，對我們出口導向型企業比較有利。
跟敏實在歐洲合作工廠的規劃
個人帶動了企業跟敏實進行了深度交流，敏實很優秀，做的很紮實，有很多可以相互學習的地方，可以產生1+1》2的效果。敏實除了做汽車飾件金屬件，新能源汽車電池盒電池包，跟我們熱管理協同性很高，它有訂單，能做一些金屬加工業務，我們再配上熱管理，有協同。
生產進度，現在已經有了，合資工廠主要在歐洲，大眾BBA都是共同客戶，PSA等我們都可以一起做。先從區域市場開始合作，如果合作的好不排除全區域合作。強互補和協調的還是電池盒產品。
大口徑閥的競爭格局
是我們友商提了很多次了，膨脹閥的一個分支路線，我們在這方面也涉及。作為家電起家，耕耘了30年，又是第一個應用到新能車上的，我們其實各條技術路線都有布局，也有專利。競爭對手如果要做，都要經過我們知識產權的各種推敲的。最終選擇還是以客戶需求為主，為客戶創造最大價值。
熱泵國內滲透率&車型&價值量
A00級因為成本問題不用，其餘所有新能車都往熱泵走。性能上好，能效比提升大，節能環保產品，是熱管理確定性方向。我們的訂單主要也是全球大車企， 15家戰略合作，歐美日韓中國，都是國際一流的車企。
亞維科淨利率趨勢
今年一季度數據不太好，制約他的因素都在逐漸消除，但很有信心改善，持續盈利。
集成模塊
目前標準化程度不高，現在一車一品，客戶提需求，我們設計幫忙實現，可能有不同組合。新能源汽車產品會跟家電越來越像，往標準化平台化方向走，最大程度實現規模優勢，實現維護安裝成本最優。
資本開支指引
熱泵今年下半年開始投15E，汽零這塊之前投了13E全部用完了，產能等也不滿足現在需求，接下來每年10E連續投三年。家用電子膨脹閥四通閥這塊技改，三年內預計投6E。最近三年大概投50E左右。
目前專線的比較多，集成化趨勢之後平台化產品就不一定是專線，一條線生產的產品可以供給很多車廠。
去年年報汽零毛利率下降3個點
其中銷售結構，組件&模塊增加了，拉了1個多點；運費增加拉低一個點，原材料影響1個點，匯率不到1個點。這次原材料漲價影響這麼大是因為原來鋁價一直很平穩，銅為原材料的家電製冷部件十幾年前就引入了原材料聯動的定價機 制。隨着鋁材價格波動加大，很多應用領域遲早也要加入這種聯動定價方式，本來我們也不想賺原材料的錢，但不能虧本做。未來肯定會形成各取所需的價格聯動模式。談判每家情況不一樣，鋁價上漲1塊錢，幫忙承擔5毛7毛，自己消化3毛，真正完全不承擔剛性成本的也很少。
車企熱管理集成化進度
集成模塊也是新能車一大趨勢，只要成本沒限制的化，熱泵裡面用集成設置的也是趨勢，一個好用另外成本也節約，安裝維護也方便。最早也是MY開始的，後續或多或少其他車廠都在學。現在所有造車新勢力都在做，大眾等老牌車廠也在往集成化走。份高度集成&中等程度集成，但集成是趨勢。
電子膨脹閥技術升級方向
作為硬件，控制溫度非常精準，往更精準控制、輕量化小型化也是方向。不斷迭代，我們內部已經到第三代了，性能產品力成本等方面去改善。
汽零毛利率
毛利率23%+，競爭過程中毛利率波動是正常的，目標是25%-30%。高速發展階段還是更關注份額。
淨利率
一季度稍微不到一點，一季度汽零板塊淨利率遠大於10%，最主要還是受非汽車這塊下滑拖累。非汽零涉及板塊多，微通道這塊原材料占比太大，家用這塊銷售結構影響，電子膨脹閥（也有30%）增速低於整體，四通截止閥增長快（最主要是友商盾安被收購，很多訂單轉給我們），家用跟匯率也有關係，運費同比增長還是比較明顯的。整體看都是正常的波動。
今年非汽車板塊還是體量大的，且細分產品多，一季度還是下滑的利潤率。全年來看拍不准，主要還是家用這塊有壓力，拿的新訂單價格下降，訂單量增長不 錯。格局還不錯，幾大巨頭產品都是我們做。
CTC對熱管理影響
對敏實可能影響更大，對我們來說沒影響，柱形產品之間的蛇形管微通道進行熱管理的，這個未來4680也還是需要。
新會計準則下毛利率去年Q4整體毛利率
21%出頭，去年Q4已經用新準則，年報也是新準則。拓普進特斯拉做熱管理零部件二供
作為特斯拉講，電動車達到規模以後引入二供是正常的階段，也是供應鏈戰略，這是必然趨勢。特斯拉早期搞了組裝，技術含量不高；零部件這裡面目前為止還是我們獨供，但最後肯定要引入其他供應商，這事情已經傳了兩年，至於是拓普還是銀輪，看最終結果。今年內落地沒戲，最終是會有的。
電子膨脹閥為例，最早軟硬件都是我們的；後來特斯拉集控需要，軟件部分就自己做了，我們就專門搞硬件，硬件也有很多專利，其他廠家要用我們專利是有問題的，需要想辦法繞開。
汽零下遊客戶增速
特斯拉美國工廠那邊、沃爾沃比亞迪增速都很快，yoy 60%。造車新勢力我們也在供，增速快但體量不大，在我們前幾大客戶里體現不出來。
盾安的轉單有多少
我們預計大概30E。但需求也一直在變化，今年需求不如去年家電這塊，目前來看。
ASP 模組化產品價格趨勢
對於車企來說，現在用的1.0版本，後續也會做迭代，追求性能更優成本更低，我們產品的價格趨勢肯定是變低，B to B的產品突然漲價是極少見情況，除非特別短缺eg去年芯片；但價格下滑不意味利潤率下降，甚至有可能利潤率提升。對應不是某一款車，對應的還是某個平台。目前ASP，目前大致最高是5800一輛，最低的幾百塊，主要落在2000-3000區間。21-25年最近五年訂單466E，目前已經拿到的訂單110E，目標是2025年汽車這塊收入200E。4680大圓柱比原來小圓柱間隙變少，4680的電池微通道還不是我們做的；我們熱管理主要是熱泵集成模塊上。壓縮機前端模塊空調箱我們暫時沒涉及。
汽零增速低於新能車行業增速
特斯拉69%的交付量增長跟我們60%增長基本匹配，差了一點可能是交付跟生產的問題，有一些前期訂單庫存。另外國內增速差異主要是現在很多車還沒用熱泵，尤其A00級，全靠烘冷不是液冷。
-----------------------------------------------------------------------------
讀完順手點下「在看」，下次更新優先推送消息；歡迎點讚、在看；更多紀要：及時分享市場、行業及公司動態，包括投資策略、行業數據庫、專家調研、公司紀要；信息超越99%的投資者；投資資料包括紀要音頻會議、pdf及word紀要、行業及公司數據庫、事件點評等；為您節省時間，提高效率，獲取高質量的投研信息；有數萬份一手紀要信息，可作為投資數據庫使用。
歡迎點讚、在看；更多紀要：請加微信：value116688
留言列表