鑽石舞台

2020年起進入發展快車道，全球半導體產業迎來高光時刻。證券時報·數據寶統計，2021年122家A股半導體公司營收合計近4800億元，同比增長近四成（可比數據），增幅創近五年新高；淨利潤同比增長近120%，創近七年新高。今年一季度，半導體上市公司淨利潤同期增長近36%，增速下滑。

港股半導體上市公司2021年淨利潤同比增長超150%，美股半導體上市公司去年淨利潤增長兩成以上，增速自2019年以來持續落後於A股公司。

具體到個股，中芯國際淨利潤居首，2021年首次突破百億；士蘭微、納思達等10餘家公司淨利潤首次突破10億元。從增幅來看，士蘭微首次登頂，去年淨利潤增幅超過2100%，公司今年一季度延續高增長，淨利潤增超50%。國民技術、東芯股份2021年淨利潤增幅均超過10倍，今年一季度兩家公司淨利潤增幅均超200%。

相比之下，全球知名半導體公司台積電、英特爾、意法半導體2021年淨利潤增幅分別為15.98%、-4.93%、80.83%。

半導體屬於高科技產業，科研投入與行業發展息息相關。從研發支出看，A股122家半導體公司2021年研發支出合計454.04億元，同比增長25.25%，增幅創近五年新高，中環股份、富滿微、納芯微等14家公司投入金額同比翻倍。

過去五年，半導體產業研發強度（研發支出/營業收入，以中位數計算）維持在8%以上，投入強度是全部A股公司的兩倍多。2021年半導體產業研發強度站上新台階，首次超過10%，21家公司研發投入強度超過20%，概倫電子達到41%，居產業鏈首位，超過英特爾、東芝、台積電等全球知名公司；匯頂科技、北方華創、國民技術超過25%。

從產業鏈看，2021年半導體材料行業（上游）業績爆發，20家公司淨利潤同比增長超300%，同期的半導體設備（中游）、芯片製造（下游）增幅分別為114.49%、31.5%。今年一季度半導體材料增速依然超過40%。

半導體材料堪稱行業的「基石」，核心材料包括硅片、光刻膠等。在下游強勁的需求推動下，半導體材料市場規模大幅增加。據國際半導體產業協會（SEMI）數據，2021全球半導體材料市場規模達到643億美元，同比增長15.9%，其中中國半導體材料市場規模近120億美元，同比增長21.9%，增速高於日本、韓國等。

代表半導體產業景氣度的「日本集成電路生產指數」今年以來持續上漲，顯示在產能緊缺下，行業景氣度持續高漲。在旺盛需求推動下，全球晶圓廠加速擴產，但硅片新增產能不足，供需失衡導致海內外廠商交貨周期拉長。硅片價格連續走高的同時，下游代工價格也調漲，有媒體報道稱全球晶圓代工龍頭台積電計劃明年提高價格。

長城證券認為，半導體產業鏈產能滿載，且當前國際貿易關係複雜，半導體材料與設備作為支撐產業，其供給成為核心制約，材料漲價，部分關鍵設備交期延長，供需結構進一步緊張。

半導體設備是芯片製造的關鍵核心，光刻機、刻蝕機、薄膜機是芯片製造的必備工具。2021年全球半導體設備銷售額激增，達到1026億元（SEMI報告）。中國大陸晶圓廠積極擴產，內地半導體設備全球銷售額連續四年增長，銷售額連續兩年全球第一，2021年達到296億元，同比增長近六成，全球貢獻度近三成。

近年來，國內半導體設備行業崛起。例如中微公司的CCP刻蝕機接近全球一流水平，目前已經進入台積電最新工藝產線；北方華創的ICP刻蝕機在中國大陸技術領先。

技術水平的提升之下，國內半導體設備出海進程升級。數據寶統計，2021年A股半導體設備公司海外收入占比（中位數）23.71%，概倫電子、深南電路均超過30%。半導體設備公司海外營收占比持續超過上游的材料和下游的芯片製造，上下游海外收入占比均為18%左右。不過，放眼全球來看，國產設備採購比例仍大幅落後於美國、日本，國產替代市場空間廣闊。

中金公司認為，在晶圓代工、存儲器國產化趨勢下，國內晶圓廠商有望在未來幾年維持高資本開支，驅動國內半導體設備市場規模保持增長。

芯片製造是半導體行業關鍵環節，市場空間占據半導體行業半壁江山。2021年全球前十大半導體銷售企業中，中國有台灣的台積電和聯發科上榜。A股市場中，半導體製造行業市值占產業鏈比例超六成。主營業務構成中，芯片業務營收占比第一的有賽微微電、長電科技、兆易創新等。

全球半導體業自2020年來持續面臨產能緊張，供應不足的問題，多種因素導致芯片售價持續上漲，進而助推芯片行業迅速升值。據SIA數據，2021年全球芯片市場規模超過5500億美元，同比大增。三星電子、台積電、英特爾等均開足馬力，新建芯片廠。

然而，自2022年一季度開始，消費性電子產品需求疲軟，手機等銷量大幅下滑導致芯片需求走軟，A股半導體公司今年一季度淨利潤增速不足去年同期的一半。不過知名機構Gartner認為，受產能影響，缺芯擔憂將繼續困擾2022年電子設備供應鏈。美國最大芯片代工廠格芯CEO和其他同行認為，半導體行業將湧現出大量新的應用場景和用途，供不應求的情況將會比市場預期的更久。

半導體研究機構IC Insights預測，2022年半導體市場銷售總額將增長一成以上。今年是中國智能電動車發展關鍵時期，疫情、俄烏衝突等不確定因素，芯片荒短期內沒有好轉跡象。同時，美國對中國的半導體產業多次威脅限制，疊加國內新增晶圓廠產能陸續釋放，半導體行業國產化替代加速。

A股市場上，半導體板塊2020年5月至2021年11月末累計大漲近80%後，近半年已跌至兩年前點位。從估值來看，半導體產業指數當前市盈率低於37倍，逼近過去十年最小值。中金公司等機構認為，估值修復可期，半導體投資機會值得關注。

數據寶統計，2021年、2022年至2024年（機構一致預測）淨利潤增幅均超過30%的半導體產業鏈公司共有26家，主要集中在中下游。這些公司盈利能力優異，納芯微、聖邦股份等7股2021年淨資產收益率均超過20%。

這26股中有8股獲國家集成電路產業大基金持股，包括長川科技、景嘉微、北斗星通等。聚燦光電、恆玄科技、力芯微等股最為接近當前行業估值水平。