鑽石舞台

高飛：投資機構在投資之後能夠為企業賦能的內容有哪些？

鷗翎投資Ocean Link聯合創始人江天一表示，「投後賦能」樸素來講就是「幫忙的」。幫忙的內容實際上大部分的時候是因地制宜的，需要與公司創始人、管理層深度交流後因地制宜地進行投後賦能。

總體上來講的話，有幾個方面是普遍適用的，包括財務、兼併收購、偏資本方面的一些操作、人力資源等，以及近期比較重要的政府關係。

高飛：作為LP的角色，不只是要直接去投企業，還需要去投子基金，投後管理的業務內容的構成會不會更加豐富？

前海母基金管理合伙人蔣銳認為，企業對於投後管理最關注的是兩個方面，第一個是對業務本身的業務資源提供幫助，尤其是能夠幫它拿到一些大的客戶，或者比較關鍵的原材料的供應商的一些資源，這個方面取決平台有足夠的資源的，依託平台將不同投資經理的企業合併起來，給企業進行一個資源的對接。

另一方面，蔣銳認為，需要具體到這個被投企業本身。作為投資人的優勢就是看的多，可以給企業創始人提供他所在的賽道或者所處的這個階段的一些規律性的東西，提供一些前瞻性的或者方向性的討論，但同時，也不太建議去干涉企業的戰略方向。

舉例而言，比如從消費互聯網轉到產業互聯網的投資，產業互聯網難度比消費互聯網要大得多，所以在這個過程當中，如果投資機構把這個賽道或者產業互聯網中的一些成功要素、模式或者中間要點能夠研究透了，有更多的經驗總結，那麼對於被投企業而言無論是在投前的討論，還是投後的關鍵的業務節點上的支撐都是有很大不同的。

高飛：國際創投作為國資背景的股權投資平台，在投完之後會經常遇到哪些企業所需要的投後幫助？通常做的比較多的投後管理的企業賦能內容是什麼？

國際創投總經理張曙東表示，投資機構和被投企業方之間是合伙人或者合作夥伴的思路，投資機構可以提供的服務很多，包括資金融資資本化、企業經營過程當中的戰略方向、研發、客戶與銷售、供應鏈、人才管理規範化、財稅的優化、政府關係等等，甚至還有一些核心團隊個人的需求。

作為重要的投資人，張曙東認為，只有把被投企業核心團隊的後顧之憂給解決好了，才能全身心地投入到企業裡面去。每家投資機構的特色不一樣，資源稟賦也不一樣，投資機構需要做的是建立雙方的信任，陪伴被投企業不斷成長。

高飛：頭豹作為第三方企業，是怎麼去服務創初公司或者成長期的公司的？在投資機構的投後管理過程中，能夠做的內容會有哪些？常見的問題有哪些？

弗若斯特沙利文合伙人兼董事總經理、頭豹聯合創始人兼CEO楊曉騁表示，從頭豹第三方服務的角度來看，投後管理最重要的是讓投資人真正理解拿到錢以後意味着什麼。

在投後的過程中，第三方也能配合做很多幫助這些被投企業發展的工作，楊曉騁認為，更為重要的是被投企業是不是有這樣的更上一層樓的一種理念。

每一輪的投資對一個企業來說都是更上一層樓了，都不是原有的一個公司了，需要不斷地完善公司內部管理和商業模式以增強行業內部和行業產業鏈上下游的競爭力，比如投資者關係的管理、產品的市場宣傳、如何面對競爭態勢等，對於第三方機構，也需要擁有專業化的賦能能力包括財務、人力、資源等，和投資機構一起去幫助被投企業獲取下一輪融資或是達到下一個企業發展的里程碑。

高飛：在各個投資輪次之後，在投後管理過程中是否存在一些需要儘可能避免的問題？哪些方面是需要企業創始人自己去克服的？

張曙東認為，除非是明顯的有違法違規的情況，否則不要輕易去動搖創始人的創始團隊的威信或者動搖他們在企業的實際控制權。投資機構需要作為一個監管者的角色，形成一種良好的溝通，在企業發展的不同階段，給予企業不同的提醒和不同資源的對接，並在董事會或股東會中討論。

同時，張曙東也指出，投後管理遠遠不僅僅是所謂的風險監控，也不僅僅是這個增值賦能，投後管理其實還有一個學習反哺的過程，投資機構通過更長期地觀察企業發展，更深入地與企業家交流，可以更透明地觀察到企業成長中存在的問題，甚至能參深度參與一些問題的解決。

高飛：在投顧這一塊，鷗翎投資也非常有經驗，在投了那麼多或者說兼併收購的交易那麼多之後，如何做到事前規避一些風險？

江天一認為，投資團隊需要有企業背景的運營人員，一方面他們在做投後管理的時候能夠帶來從企業出發的角度，另一方面也有利於投資機構進入企業家的圈層，與企業家建立一種相互信任的關係。

同時，如果能夠利用專業的團隊機構資源，做好對企業所處行業的盡職調查，將投後管理的時間軸延長至整個全鏈路、全過程的話，可以更加有效地規避風險。

高飛：企業融到資以後對於第三方機構的哪些訴求會比較多？作為頭豹這樣的第三方，能夠給企業提供到的具體的幫助會是在哪些方面呢？

據楊曉騁介紹，企業最核心的訴求還是還是發展，大到戰略規劃、管理架構的梳理，小到可能缺一位銷售人員、需要市場營銷推廣等。

楊曉騁也指出，第三方機構同樣需要幫助企業規避風險，比如在投前通過產業鏈的一些深度的調研以及上下游一起去交叉驗證，再依託頭豹等專業的第三方平台，去研究公司產品能不能在騰訊、華為等大生態鏈中應用，以此來判斷公司的在業務層面的成長性是不是足夠。

對於企業而言，第三方機構越早期地去干涉，越早期地去排查出來風險，才能在決策效率或者風險決策上具備更好的效果。

高飛：談到投後管理，任何投資都是有風險的，在企業下一輪的融資過程或者企業成長的過程當中，投資機構會有哪些外部的諮詢業務來支持企業？

高飛：在和過往投的企業的這種後續的融資過程當中，如果投資之後企業又要進行下一輪的融資或者獨立IPO上市，在這種融資的過程當中會幫助他們去解決哪些問題？

江天一認為，當一個公司經歷從成長期到中後期的過程的時候，債務融資、銀行的融資會變得非常的重要，而且整個銀行或者債券市場看企業的經營角度，或者看市場的角度會和股權會變得很不一樣。

當遭遇資本寒冬的時候，比如今年疫情這樣的狀態，更多的企業今年不管是從股權融資還是債權融資都非常的困難，作為投資機構，需要對企業進行持續投資，以保證企業經營做到正向的現金流。

高飛：作為LP的角度， 是否更加關注基金的相關數據？作為機構投資人的母資金來說，投資人會需要LP的幫助嗎？

蔣銳表示，作為創投基金，在投資決策上是絕對不會幹涉的，因為這是在侵犯其他LP的利益。所以同樣的，也不會去干涉被投企業的決策，這是一個基本的原則。

在投後管理上，蔣銳認為，投後只是錦上添花的作用，而不是一個決定性的工作，最好的投後其實來自於好的投前。對於投後管理而言，最好能夠建立獨立委員會進行監管，去主動進行投後管理以促進dpi，來保證LP的利益。

高飛：最後請各位分享總結一下各自認為目前比較好的服務管理的模式

江天一表示，大部分的時候，LP投過非常非常多的GP，GP自己只能看到自己管理，有很多所謂的最佳操作，其實並不一定自己都能看得到的。

作為GP，江天一認為，在經營一個基金的時候，同時也是在做自己的產品，不管dpi做的多還是少，其實LP都會給到很多反饋，而這些反饋對於GP自己而言，其實是很有幫助的。

楊曉騁：非常認可蔣總所說的「投後管理」其實是件錦上添花的事情，同時，投資之後風險管理也十分重要，那麼，當我們觀測到企業產生哪些發展指標或者發生什麼樣的情況，會主動去干預他、矯正他的這種發展方向？

蔣銳認為，投資機構需要建立專門的投後部門，堅決地執行投後風控，依據對行業賽道及公司管理層的判斷，堅決地執行簽訂的對賭或者回購協議，做到及時止損。

江天一表示，在現在這個環境下，投後管理中最容易做的、特別實在的一件事情，就是去看每個公司的現金流，並且以6~12個月的眼光，甚至更長的時間去看這些現金流。

對部分企業家來說，會偏好風險，哪怕在市場環境非常糟糕的時候，在市場環境完全不明朗的時候，也願意去冒險。

但有些時候GP會覺得，其實沒有必要現在去冒這個險，可以等市場回暖了再更加激進。像這種時候就需要GP用更加長遠的做現金流預測的角度去和創始人做溝通，在江天一看來，這也是風險防範中非常重要的一點。