鑽石舞台

5月30日，中國國航發布公告稱，正在籌劃取得山東航空集團有限公司的控制權，並進而取得山東航空股份有限公司的控制權。該事項目前處於商議階段，公司目前持有山航集團49.4%股權。從二級市場表現來看，*ST山航B已連續3個交易日內漲停，近四個交易日股價合計上漲18.94%。

據悉，山航已連續兩年虧損，並因資不抵債成為繼海航之後第二個被退市警告的民航股。值得注意的是，就在一個月前，山航的控股公司山航集團進行管理層調整，山航集團現任黨委書記、董事長、總裁均是「國航系」出身的徐傳鈺，而這種安排也一度被外界視為國航將實現對山航絕對控股的信號。

事實上，目前整個航空業都面臨着經營困境，作為航空運輸行業的龍頭中國國航也不能獨善其身。而隨着民航業近日迎來政策「及時雨」，航空業是否能迎來困境反轉？

中國國航5月30日晚發布公告稱，公司正在籌劃取得山東航空集團有限公司的控制權，並進而取得山東航空股份有限公司的控制權。該事項目前處於商議階段，公司與交易對方尚未就該事項簽署任何交易協議，該事項的具體方案目前尚在籌劃中，因此該事項尚存在重大不確定性，公司將視後續進展情況及時履行相應的信息披露義務。截止本公告披露日，公司持有山航集團49.4%的股權，山航集團為公司的聯營企業，公司及山航集團分別持有山航股份22.8%及42%的股份。

中國國航稱，本次籌劃事項不涉及發行股份購買資產，不構成公司層面的股權變動，不涉及公司控股權的變更，不構成《上市公司重大資產重組管理辦法》規定的重大資產重組。

中國國航同時提示風險稱，該事項目前處於商議階段，未完成盡職調查、審計、評估等相關工作，具體方案尚在籌劃中，該事項尚存在重大不確定性；公司尚未就該事項與交易對方達成一致意見，本次交易各方最終能否就本次交易達成一致意見並簽署相關協議存在重大不確定性；因本次籌劃事項不確定因素強，在此期間公司股票價格可能出現波動，請投資者注意投資風險。

截至5月30日收盤，中國國航報收9.75元/股，總市值為1416億元。而B股上市在今年4月因資不抵債而正式「戴帽」的*ST山航B報收2.7港元/股，總市值為10.8億港元，值得注意的是，其近三個交易日均收穫漲停，近四個交易日股價合計上漲18.94%。

受新冠疫情等多方面因素影響，近兩年來航空需求銳減，航空業受到巨大衝擊，山航股份也連續虧損兩年。今年4月1日，上市22年的山航股份正式「戴帽」，股票簡稱由「山航B」變更為「*ST山航B」，成為繼海航之後第二個被退市警告的民航股。

數據顯示，2020年，山航營業收入105.06億元，實現淨利潤-23.82億元；2021年，山航營業收入125.15億元，實現淨利潤-18.14億元，山航兩年淨虧近42億元。資產負債表上，截至2021年末，山航資產總計326.44億元、負債合計335.61億元，資產負債率為102.8%，已陷入資不抵債的境地。

今年一季度，山航虧損繼續擴大，4月29日晚披露的一季報顯示，公司一季度淨利潤虧損13.32億元，上年同期淨虧損8.35億元，虧損擴大；營業收入20.33億元，同比減少18.56%。

值得注意的是，在「戴帽」的同一個月，山航的控股公司山航集團迎來了管理層的調整。據山東商報，4月20日，山航集團發布領導班子調整的公告：由徐傳鈺任山東航空集團有限公司黨委書記；蔣平華任山東航空集團有限公司黨委委員、副書記、董事；王旭東任山東航空集團有限公司黨委委員、紀委書記、省監委駐山東航空集團有限公司監察專員。

從股權結構來看，山航集團的大股東為中國國航，持股比例為49.4%；二股東為山東省財政廳旗下的山東省財金投資，持股比例為37.08%。自2005年後，山航集團的一二把手均由兩大股東分別委派。在這次調整前，山航集團的董事長徐傳鈺來自國航，黨委書記孫秀江則由山東省委派；再之前的董事長馬崇賢曾有國航履職背景，黨委書記張幸福則有多年政府工作經歷。

調整後，山航集團的黨委書記、董事長、總裁均是徐傳鈺，這種安排也一度被外界視為國航將實現對山航絕對控股的信號。有觀點認為，解決山航面臨的償債壓力最直接有效的方式，即是公司股東的增資。此前，有航空媒體曾報道，多位知情人士稱，今年年初，相關股東方已經開始為山航的增資進行盡調，目前正在走增資的相關流程。而國航希望通過此次增資，進一步實現對山航的絕對控股。

當然，目前整個航空業都面臨着經營困境。民航局發展計劃司披露的數據顯示：2020年，全行業虧損974億元，其中，航空公司虧損794億元，機場企業虧損233億元。2021年，全行業虧損842億，其中，航空公司虧損671億元，機場企業虧損246億元。

作為航空運輸行業的龍頭，中國國航更是「首當其衝」，2021年虧損166億，在三大航中虧損最多（東航虧損122億，南航虧損121億）。2022年一季報顯示，中國國航一季度實現營收129.18億元，同比下降11.44%；實現歸母淨利潤-89.00億元，同比增虧26.92億元。

面對多重壓力，對民航業的扶持政策顯得至關重要。5月26日，財政部、民航局發布《關於階段性實施國內客運航班運行財政補貼的通知》。通知規定，國內運輸航空公司執飛符合條件的國內客運航班，納入資金支持範圍。補貼啟動條件：原則上當每周內日均國內客運航班量低於或等於4500班（保持安全運行最低飛行航班數）時，啟動財政補貼。補貼標準：對國內客運航班實際收入扣減變動成本後的虧損額給予補貼，設定最高虧損額補貼標準上限為每小時2.4萬元。政策實施期限為2022年5月21日至2022年7月20日。

民航局財務司司長熊艷華表示，該政策將帶動全盤皆活，通過補貼航空公司，讓航班飛起來，使民航系統各單位和其他相關行業都有效運轉起來，穩定一線員工收入和就業崗位，並帶動機場、空管等航空產業鏈以及製造、旅遊等上下游延伸產業鏈。

東方證券近期研報認為，疫情下的民航業不僅是業務量和財務端的衝擊。航空方面，疫情打破了行業過去固有的發展節奏和運行特徵：供給端航司飛機引進速率大幅下降；就業人數連續3年下滑；收益水平保持相對剛性，反映疫情下航司收益管理策略的轉變；旅客提前預訂天數顯著縮短。未來要關注行業潛在整合/出清可能。當前航司普遍失血嚴重，而過去的整合方/接手方如大型航司和地方政府同樣壓力較大。未來幾個月或是觀察窗口期。

海通國際表示，2月中下旬全國陸續暴發的多地疫情及上海疫情的嚴重衝擊，疊加油價高企、人民幣快速貶值，行業短期基本面回到低點；考慮「動態清零」方針不動搖及上海疫情已明顯好轉復工復產在即，航班量將有望逐步恢復；但短期油價持續高位，人民幣快速貶值，我們分析短中期行業仍將承壓，近日相關客運直補政策或將落地，將緩解航司經營壓力。我們認為今年的疫情反覆一定程度將進一步降低供給增速，我們看好行業長期投資邏輯不變（即供需格局改善、票價市場化），建議關注航空板塊投資機會。