醫藥行業低迷之際，一些企業將手伸向投資領域。
6月6日，國內創新藥「一哥」恆瑞醫藥表示，將與子公司盛迪投資、控股股東恆瑞集團聯合設立私募投資基金，三者共出資20.1億元。其中僅出資1000萬的盛迪投資擔任該基金的主理方。
同天，憑藉新冠疫苗收穫巨額利潤的科興中維參與了維梧（蘇州）健康產業投資基金。天眼查顯示，維梧資本是科興中維的股東之一。被投公司賺到了錢，反手出資做LP，也是不多見的。
醫藥龍頭企業拿錢做產業投資，其實並不罕見。據統計，今年以來，復星醫藥、安旭生物、英科醫療等近30家醫藥領域上市公司，拿着資金步入投資者行列。
一向在創新藥上你追我趕的藥企，怎麼都去做投資了？
大環境和小循環下的破局
當一家公司的求生方向，由主業擴展到其他領域，除了錢多，還有一個原因便是企業並不滿足於現狀了。
恆瑞醫藥突然設立投資基金，可能與市場大環境與自身發展小循環之間的矛盾有關。
2021年至今，恆瑞醫藥的股價蒸發已經超過6成。這意味着，如果你在2021年年初入股恆瑞100萬元，到現在賬上已經不足35萬元。
2021年至今 恆瑞醫藥股價
「藥茅」不香了，是疫情和集采雙重影響下的結果。2020年，恆瑞醫藥營收277.35億元，同比增長19.09%，淨利潤63.28億元，同比增長18.78%。與此前業績相比增速放緩。進入2021年後，恆瑞就開始不再一路高歌，而且出現了利潤下滑的趨勢。
尤其到了2021年下半年，醫藥市場的整體崩潰，恆瑞醫藥一直沒能「直起腰杆」。
創新藥的研發並非一蹴而就，時間和資金都是必不可少投入。恆瑞在2021年底大舉宣布研發計劃，給自己加上了很多重壓，偏偏大環境沒有及時轉好，企業承擔了更多壓力。
但對於已經上市多年的恆瑞醫藥而言，二級市場的波動對於公司的經營決策不會有太大的影響，但要保證盈利能力和市場熱度，就必須尋找新的路線。
以代表着企業淨資產創造利潤能力的加權平均淨資產收益率（ROE）來看，近五年以來，恆瑞醫藥的ROE持續走低，尤其近兩年，從23%左右降至不足14%。這意味着，恆瑞自身造血的能力正在變弱。
此前恆瑞醫藥也曾多次涉足投資基金，但出資額並不算多，且多為和外界機構合資參與，其重心仍舊放在自身主業上。
這次恆瑞拿出20億元的自有資金，無疑希望新的投資身份能為其帶來更多契機。
同樣，科興製藥、復星醫藥、安旭生物等在各自發展的軌道上，也面臨着類似的市場大環境和內部小循環的難題。此時開發產業投資，性價比並不算低。
產業資本過濾金融資本
醫藥市場萎靡不振的當下，行業從業者帶資回到一級市場，並非是件壞事。
產業需要循環，必須要有資金。產業資本進入一級市場，相對於強調財務回報的金融資本來說，更穩定也更有全局性。
高瓴是金融資本的典型代表。2019年前後，在明確PD－1產品的市場前景後，高瓴資本豪擲300億投資君實生物、信達生物、恆瑞醫藥和百濟神州。彼時四家最大的特點，便是管線里都躺着廣譜抗癌藥PD-1單抗。
四家倒是不辱使命，成為國產中的佼佼者。但從高瓴的投資路線可以看出，其投資重點在於賽道，並非選手。這種狀況下，同賽道的擁擠、踩踏事件便是在所難免。同時，高瓴的這種投資方式，也客觀上造成了資本圈的投資焦慮，加劇了靶點集中。
最終從結果看，上述四家公司並沒有因為這條「明星產品」而迎來高光。
金融資本的特點之一便是抓住熱點就不放手。2008年左右，國內的電商風口被紅杉資本捕獲到，隨後紅杉先後進行了200多次投資，入手了京東商城、聚美優品、途牛網、唯品會、樂蜂網等多家電商項目。它的目的只是為了保證壓中優質選手。
而產業資本由於操控者本身具備行業從業經歷，其對項目的判斷力會更符合行業發展規律，往往更傾向於押選手，而非押賽道。在幫助企業發展上，不僅可以提供資金幫助，還可以從業務協同和資源匹配上對項目有所扶持。
例如2008年，在全球經濟受金融危機影響背景下，美國禮來成立了風險投資部門，主要面向有發展潛力的生物醫藥公司；3年後，這個部門演化為獨立的投資管理公司，也就是現在的禮來亞洲基金。
目前國內眾多藥企的融資過程中均有禮來亞洲基金的身影，如國內ADC藥物的代表榮昌生物、CAR-T玩家傳奇生物、疫苗企業康希諾等。
除禮來外，輝瑞、默克、賽諾菲等全球TOP20的藥企都設立了用於產業投資的投資部門，或投資基金。他們依靠行業敏銳性挖到的明星項目，為他們坐穩TOP20榜單，也貢獻不少底氣。
眼下，國內創新藥發展可以說達到一定的瓶頸期，恆瑞、科興等行業大哥帶頭走進一級市場，無疑會加速產業基金對金融資金的過濾和排毒。
當然，這也意味着另一維度行業競爭的開始。
健識局
當前生殖超聲的主要難點
和挑戰在哪可以具體講講麼？
肖慧茹：因為二維單個切面獲取的信息量是有限的，所以現有超聲是在突破二維，進階三維的層面。而三維超聲數據的獲取和分割操作難度大、並且精準度不足。這也是導致研究爭議點的原因之一，比如三維超聲卵巢容積的預測價值、超聲內膜容積對ART周期預測妊娠結局的價值等，學界都有討論和質疑的聲音。
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