有人這麼樂觀：鄭州前一個十年看鄭東新區，下一個十年看航空港區。定位於「中原經濟區核心增長極」，鄭州航空港區被鄭州市乃至河南省賦予了很高的戰略地位，由此作為區域內核心基建主體，興港投資2017-2021年資產增量達1,088億元，特徵如下：01 千億資產增量主要源於債務驅動，且主要來自於母公司層面（增760億），並依賴於債券融資驅動（增約550億）。短債壓力較大，母公司有約200億債券將於一年內到期或行權，而賬面資金（約60億）和經營淨現流（波動大，2018-2021分別為3.91億元、181.16億元和-26.26億元）難以覆蓋短債。02 債務與資產形成一定程度的期限錯配，母公司層面，債務擴張形成的資產基本沉澱於其他應收款（約587億，主要為3年內借款和往來款）和長期股權投資（約257億），並投向城投、地產、產業等子公司，資金的回收則主要依賴於城投業務的回款、地產業務的去化以及產業子公司經營回歸正軌。03 就各主要板塊的經營情況來看，資金回收壓力不小：棚改業務已投的超800億元中尚有680億元未實現回款；地產在建項目總投資超150億，配套弱化、跨省經營、行業下行致去化壓力增加；產業板塊發展尚不成熟，約60億資金用於併購和資助合眾思壯和實達，兩家公司當前仍處經營困境。04外部環境方面，港區經濟實力尚可，2021年對全市經濟增長貢獻率達到 22.3%。不過人口流入速度較慢、區域發展不及預期將弱化對公司業務的支撐。05 宏圖過大，總體規劃3000平方公里，目前建成100平方公里，而多為債務驅動，長期人口也未必非常樂觀。綜上，興港投資當前的狀態就是，前期配合港區發展，承擔大量城投業務，因回款緩慢導致外部債務融資持續加碼，籌得的資金至少五成投向城投，其他鋪排於地產、產業等經營性板塊，規模也不小。雖然港區和公司定位均高，短期內政府強支持，不過區域產業發展尚未成熟、人口流入速度較慢，同時區域仍處建設期，且規划過大，意味着不確定性很高，且意味着公司未來還將有較大的資金需求，在城投業務回款慢、地產業務去化壓力大、產業類子公司經營困境等因素影響公司現金回流速度的情況下，舉債造新城的模式或面臨時代的拐點：畢竟鄭東新區也消化很多年；航空港區3000平方公里的面積規劃都趕得上半個上海了，似乎如果只會造城、脫離了產業發展階段，前景不明。在目前建設面積剛到100平方公里的時候，興港存續債券餘額就接近560億，那麼資金可得性也高度存疑，區域的不確定性在激進的投資下再次放大。3、 快速擴張、產業化轉型背景下，各板塊質地如何？3.1 傳統城投型業務&地產、貿易業務：2016年前即有發展3.2 2016年起：被授權經營公用事業業務，政府支持加碼3.3 2017年：開啟產業化轉型，當前發展尚欠火候
鑽石舞台 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()
留言列表
留言列表