36氪Pro - 愉悅資本近40億元新募資首次關賬｜36氪首發－鑽石舞台

愉悅資本的「根據地」打法依然沿用，但戰場必然切換。

文|任倩

封面來源|視覺中國

36氪獲悉，7月1日，愉悅資本宣布新募集的雙幣基金完成首次關賬，本次募資目標金額近40億元。核心LP均為機構投資人，現有LP繼續支持。至此，愉悅資本的資產管理規模折合人民幣近150億元。

愉悅資本上一次募資是在2019年7月。其時，愉悅的募集總額超7億美元（包括早期及成長期兩支基金），彼時LP構成不僅包括多家主權財富基金、母基金、教育捐贈基金及家族基金，還首次增加了數家頂級公共養老基金及大型保險公司投資人。

2022年已過半，募資市場持續低溫，順利募集40億規模實屬不易。對於愉悅來說，這一數字占據其過往六年總AUM的40%，意味着一大步跨越。

誕生於新一代VC裂變的2015年，愉悅資本僅用三年就有了醒目的投資組合：蔚來汽車、摩拜單車、途虎養車、瑞幸咖啡、能鏈等項目。但在2020年初瑞幸風波之後，愉悅一度陷入沉寂。多位FA人士告訴36氪，「他們一直正常在投資，只是低調得很。」

劉二海有一個知名投資策略：根據地理論。過去六年，愉悅資本在汽車、出行領域充分佐證了這理論的可行性。從2005年投資易車網開始，劉二海之後陸續投出神州租車、優信二手車、蔚來汽車、途虎養車、摩拜單車、能鏈等項目：幾乎每個項目都開闢了出行領域一個新的方向，多家後來成長為百億市值的公司。

尤其是摩拜單車和蔚來汽車。2018年，摩拜被美團以27億美金收購，A輪唯一投資人愉悅獲得了15倍的投資回報。同樣在A輪投資的蔚來汽車則是另一個故事：自2015年投資蔚來後，愉悅動用多支基金多次投資蔚來。尤其是2020年1月，幾乎是蔚來最艱難的時期，愉悅領投了其1億美金的債權融資。

如果說2020年之前，愉悅的開局更多集中在出行、食品、消費等領域，那麼之後，伴隨風口的快速輪轉、新投資機會的越發稀有以及VC行業本身的劇烈震盪，愉悅「根據地」打法雖依然沿用，但戰場必然切換。

大約在2018年，愉悅資本即開始在硬科技及硬科技構建的新基礎設施領域布局。在2021年後，愉悅除了汽車交通，更多向智能硬件、AIoT與機器人、企業服務、醫療健康、食品等領域拓展。近日完成3億美元融資的生命科學智能化公司鎂伽科技就是愉悅在2018年1月A輪投資的。

瑞幸風波之後的兩年時間裡，愉悅和劉二海保持着沉寂。但兩年過去，瑞幸的後半段故事卻着實令人意外：瑞幸咖啡公布未經審計的2022年第一季度財報顯示，首次實現了兩種會計準則下的淨利潤轉正，第一季度瑞幸咖啡實現淨利潤1610萬元（GAAP）。瑞幸也在6月6日宣布，全國門店突破7000家。

據36氪了解，自A輪投資至今整整四年，愉悅資本共三次投資瑞幸，尚未有出售瑞幸咖啡股票。

據IT桔子數據顯示，愉悅資本在2021年投資21筆，涉及金額36億元。客觀地說，如果橫向對比同時代成立的基金，這一數據並不算突出。但至少從目前的結果來看，在項目估值飛漲的2021年，這或許是一個更理性的選擇：伴隨着在線教育垂落；消費降速；社區團購、企業服務等賽道的日漸清冷，正如一位FA機構人士表示，「少投可能比多投更好」。

關於未來的投向，愉悅資本創始合伙人劉二海表示，「新基金將繼續『根據地』策略，深耕汽車與出行、AIoT與機器人、食品與健康等領域，並開拓元宇宙主題。「特別重要的是，公司將繼續把ESG理念納入到投資活動的各個環節中。」

兩年過去，中國一級市場已是幾個春秋。在美元減弱、人民幣轉強，和產業風向轉移兩條主旋律之下，VC基金的位序和策略都發生了許多改變。劉二海曾說，相比基金規模，他更在意給LP的整體回報。

目前來看，劉二海依然在踐行這一點。愉悅如今的團隊基本保持在30人出頭，單期基金規模並無顯著擴張。但面對愈發多變的市場，以及規模和團隊更大的同行，擺在劉二海眼前的是一場更具挑戰性的征途。