鑽石舞台

文/華創證券研究所所長助理、首席宏觀分析師：張瑜

執業證號：S0360518090001

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主要觀點

報告正文

（一）疫情現狀：從局部爆發到多點散發

7月，國內疫情在持續平穩一段時間後出現反彈。6月末，全國單日新增感染人數維持在50例以下，6月30日飆升至百位數，7月2日至今連續8天在300例以上。7月前9日，全國累計新增本土感染者2974例，涉及19省，新增感染人數已超過6月全月的2165例。

本輪疫情主要分布在東部沿海地區。長三角的安徽與江蘇累計新增病例數最多，7月1日至9日累計新增感染分別達1650、544例，占全國總數的55%和18%。7月9日，安徽、江蘇、上海、山東、廣東5省市新增感染病例占全國總數的84%。分地區看，安徽單日新增病例數已呈明顯下降趨勢，相比於7月2日的峰值292人，7月9日已降至79人；江蘇、福建疫情形勢較為平穩，但江蘇單日新增仍在50例以上；上海、山東、廣東疫情較快增長；浙江、北京、天津等地也出現零星疫情。

疫情早期呈局部暴發，省市間關聯性強。7月1日~4日左右，疫情集中在安徽，以及受其疫情外溢的江蘇。7月前4日，安徽（936例）、江蘇（211例）兩省累計新增感染者合計1147例，占全國新增感染總人數的90%。

7月5日至今，疫情呈多點散發，省際傳播與境外輸入並存。近幾日全國新增感染人數較為平穩，但波及省份數翻倍，7月9日，全國15省有新增疫情，7月1日為7省。福建、山東、北京、上海、陝西、江西等省市疫情源頭均與境外疫情相關，如福建省本輪疫情由海上作業人員與境外人員接觸感染輸入；山東省本輪疫情則與進口冷鏈相關；北京市確診病例為入境隔離期滿返京人員。在7月5日北京新冠疫情發布會上，相關負責人曾介紹：「延慶區篩查發現一起由入境隔離期滿返京人員引發的聚集性疫情，警示我們疫情輸入是當前面臨的最大風險。」省際傳播風險仍然較高，廣東疫情波及海南、廣西，上海疫情自7月5日以來已外溢至6省7市。甘肅、內蒙古等地感染源尚未明確。

（二）防疫政策跟蹤

全國層面，防疫政策正在優化調整，包括縮短密接及入境人員管控時間、通信行程卡查詢覆蓋時間，以及取消行程卡星號標記。

地方層面，海南海口、儋州及陝西西安三城實施臨時管控措施；上海對密接者涉及場所採取「2天閉環管理+5天自我健康管理」管理措施；北京要求進入人群聚集場所的人員須接種疫苗。

水泥：價格繼續回落，7月8日水泥價格指數143.5，較6月30日下滑1.5個百分點。水泥磨機運轉率與發運率繼續回升。磨機運轉率6月30日當周為47%，較去年下降1.8pcts，6月23日當周為45%，較去年下降11.4pcts。水泥發運率7月1日當周為42%，較去年下降16.8pcts，6月24日當周為40%，較去年下降28.0pcts。

貨運物流：修復緩慢。7月前6日，貨運物流指數平均為101，同比下降18%；6月下半月，貨運物流指數平均為106，同比下降19%。

開工率：汽車全鋼胎、半鋼胎，唐山高爐，江浙織機開工率較上周略有下降，PVC開工率較上周提升約3pcts。

（二）需求：地產銷售大幅回落

出行：地鐵出行，同比變化不大。7月6日，29城地鐵客運量為5837萬人（7DMA），同比去年-10.4%，6月底同比為-9.3%；同比2019年-9.3%，6月底同比為-10.3%。航空出行，執行航班數恢復至去年八成。5月31日，當日執行航班數5010班，同比下降63%。隨着6月初上海全面復工復產，執行航班數迅速拉升，6月中旬達到8000班以上，同比降幅縮窄至40%左右。6月29日至今，每日執行航班數達到1萬班以上，同比降幅維持在20%左右。

地產：大幅回落。7月9日當天，我們統計的67城商品房成交面積為73萬平（7DMA），同比下降37%，同比降幅與6月上旬持平。7月2日為128萬平（7DMA），同比下降4%。

服務：電影消費繼續修復。7月3日當周，電影票房收入7.37億元，較去年同期+37%， 6月26日當周為+14%；較2019年同期-37%，6月26日當周為-56%。

（三）物價：豬肉價格繼續大幅上漲

豬肉價格繼續大幅上漲。本周豬肉平均批發價上漲18%，蔬菜、水果、雞蛋平均批發價分別上漲4.5%、1.9%、0.9%。

動力煤港口價持平，焦煤期貨價繼續下跌。本周山西產5500Q動力煤秦皇島港口平倉價收於1245元/噸，維持前值。焦煤期貨結算價下跌1.6%，京唐港主焦煤庫提價持平前值。7月6日，中國電力企業聯合會發布《中國電力行業年度發展報告2022》，預計下半年全社會用電量同比增長7.0%左右，比上半年增速提高4個百分點左右，仍需加大下半年煤炭保供穩價的力度。

國際油價回落。價格方面，本周美油和布油期價分別收於104.79和107.02美元/桶，分別下跌3.4%、4.1%。庫存方面，7月1日當周美國商業原油庫存增加823.4萬桶，增長2%。

本周螺紋鋼和鐵礦石價格小幅下跌。本周螺紋鋼現貨價收於4250元/噸，下跌1.4%；中國鐵礦石價格指數收於416.69，下跌1.6%。本周，螺紋鋼供需格局邊際緩解，表觀消費量繼續上行，產量繼續下行，庫存有所去化。

（四）貿易：6月下旬外貿吞吐量改善

BDI指數本周環比-6%；CRB現貨指數與工業原料指數本周環比-2.3%、-1.7%；中國進口乾散貨運價指數本周環比-2.2%；中國出口集裝箱運價指數環比-1.2%，其中美東航線與歐洲航線運價指數環比-1.7%、-2.0%。

6月下旬外貿吞吐量改善。沿海重點樞紐港口貨物吞吐量同比增長2.9%，其中外貿貨物吞吐量同比減少0.6%，降幅進一步收窄；沿海八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比增長5%，其中外貿同比增加4.1%。大宗商品方面，重點監測港口金屬礦石吞吐量同比增加2.9%，原油吞吐量同比減少9.9%。

（五）利率債：下周無新增地方債發行計劃，國債證金債淨髮行較少

下周無新增地方債發行計劃。7月11日當周無新增地方債發行計劃，再融資債計劃發行569億，其中一般債427億，專項債142億，無特殊再融資債發行計劃。

季度地方債發行計劃看，Q3新增發行計劃寥寥。截至7月10日，從16個省市已披露Q3地方債發行計劃看，7月新增專項債計劃發行僅510億。

下周國債證金債淨髮行較少。7.4當周國債發行2912億，淨髮1673億；7.11當周待發1800億，淨髮-239億。7.4當周證金債發行1423億，淨髮-456億；7.11當周待發240億，淨髮-860億。7月累計發行國債（含已公布未發行）5212億，淨髮-1382億；7月累計發行證金債（含已公布未發行）1773億，淨髮-2854億。

（六）資金：DR007未來或逐步上行

截至7月8日，DR007收於1.5542%，DR001收於1.2130%，較7月1日環比分別變化-12.06bps、-20.78bps。本周央行淨回籠資金3850億，下周到期資金1150億。本周央行的每日的逆回購操作從100億降到30億，根據我們報告《利率拐點了？——不談定性只談定量&五大模型看利率定價》的定性回歸模型來看，三季度DR007整體或呈現上行態勢。

截至7月8日，1年期、5年期、10年期國債收益率分別報1.9584%、2.6785%、2.8384%，較6月17日環比分別變化+2.6bps、+3bps、+1.29bps。央行30億的逆回購操作影響下，債市短端長端利率均有所上行。

具體內容詳見華創證券研究所7月11日發布的報告《【華創宏觀】疫情波及範圍擴大——每周經濟觀察第27期》。