作者 | 中信建投期貨研究發展部 田亞雄
研究助理湯選澎
本報告完成時間| 2022年7月1日
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本周蛋價整體下行，主銷區的到貨量。北京疫情得到控制，價格下降，出貨積極，到貨量增加；南方補貨略增，但是由於梅雨季對於蛋品保存不利，下游拿貨謹慎。本周主產區4.08元/斤的均價較上周下降0.21元/斤。主銷區均價為4.52元/斤，下降0.23元/斤。近期疫情出現反覆，需要注意對商業活動抑制。
數據來源：Wind，卓創資訊，中信建投期貨
本周整體庫存水平分化，生產庫存天數增加，流通庫存天數下降，東北地區仍受物流影響，生產端庫存累積，在當前延淘普遍存在，天氣高溫高濕的情況下預計下遊走貨的放緩會給上游帶來庫存壓力。河北庫存水平仍處於下降區間，山東生產流通庫存水平保持穩定。本周生產環節庫存天數1.46天，較上周增2.1%，流通庫存下降至0.94天，較上周降低4.08%。
數據來源：Wind，卓創資訊，中信建投期貨
本周蛋價下行，走貨放緩的結果就是全國整體蛋品銷售情況轉弱，本周銷量7272噸，收益情況來看也較上周降44%。整體收益繼續下行，雖然玉米豆粕價格繼續下行，但長期收益曲線仍舊錶明收益水平下降，如果供應量仍在保持，且蛋價加速下行，下游採購將獲得更好的議價權，從而抑制蛋價上行的程度，甚至會出現做縮利潤的情況。目前盤面在已經觸及規模廠飼料成本的情況下，繼續破位需要考慮散戶成本。
數據來源：Wind，卓創資訊，中信建投期貨
不過本周淘汰水平繼續表明養殖戶信心仍存，延淘的情緒不減，雞齡本周穩定，但是同比上升的趨勢表明整體雞齡結構逐漸偏大，反映延淘的出現。不過老蛋比例同比降低，中小碼蛋的結構開始增加，年輕雞結構的擴大意味着對於產蛋率的下行或有抑制，供給難以超預期壓降意味着供給減少難度增加。考慮到2-3月補欄開始呈下行趨勢，我們也可以通過蛋碼結構來觀察市場的存欄變化：如果進入7月後期，可以看到小碼比例較大蛋比例持續上移，說明補欄的情況要好於預期，反之則說明當前存欄結構中老雞仍有相當大的比例。這種比例的持續將擴大大碼蛋的供應，進一步削弱蛋價，並拉大大-小碼蛋的價差水平。考慮到延淘的繼續，疊加今夏極端天氣的影響，短期延淘對於蛋價的抑制或將改善淘雞意願。加速淘汰的兌現對於遠月的存欄水平利多可期。
數據來源：Wind，卓創資訊，中信建投期貨
從盤面的角度來看，現貨的下移超過了期貨的下移速度，體現為9月基差的繼續下行，預計後期市場仍然受到需求走弱和天氣的影響，預計下周蛋價仍在承壓環境中抑制期貨的漲幅。預計基差也將呈現震盪偏弱的局面。
數據來源：Wind，卓創資訊，中信建投期貨
綜合上述情況，我們認為下周供給端仍處於釋放期，階段性的需求改善難以改變淘汰偏少的問題，在生產和流通的去庫下，預計蛋價仍有震盪偏弱運行的態勢。下周開始南方大部地區仍將經歷大規模降水，且高溫區域也逐漸擴大，對於蛋品的保存難度或將增加。建議觀望為主，等待情緒進一步釋放再行入場。
數據來源：中央氣象台
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