核心看點
·扎堆衝刺IPO乳企大都為區域乳企，上市正是反映了目前區域乳企生存困難的難題
·上市是目前區域乳企擺脫困境最快的「捷徑」，但也幾家歡喜幾家愁
從2020年13家乳製品相關企業扎堆上市開始，乳品行業就掀起了一股上市的熱潮，而2022年年初截至到近日又有14家乳企正在準備衝擊IPO，其中既有之前未IPO成功的，也有初次遞交招股書的，還有剛剛啟動上市計劃的。
但由此就可見乳品行業的繁榮了嗎？其實恰恰相反。兒研所Club通過14家乳企公開披露資料及新聞的整理，今天就帶大家一探乳品企業爭相上市的真相。
此外，越秀集團提出將擇機對輝山乳業與旗下風行乳業進行整合併謀劃A股上市，1928年就成立的南京衛崗乳業啟動上市計劃，河北的君樂寶也傳出預計2025年完成上市的消息。
Part 1 扎堆上市的背後推手是什麼？
為什麼要在這個時候IPO，上市後能帶來什麼，這是我們關心的首要問題：
1、非上市乳企相比已上市乳企抵禦風險能力不足，營收受影響較大。
激烈的市場競爭需要企業在品牌力、產品力等方面做加法，但是這些都需要資金的支持。而上市就是無形的品牌宣傳，可以運用資金撬動更大的市場。而區域企業想要融資比較困難，融資渠道及資金都是問題，而上市是比較快的、公開的一個融資渠道。所以，具備一定實力的企業上市便成了必然趨勢，這是他們提升核心競爭力、擴寬市場的重要工具和手段。
2、下沉市場份額開始被大乳企搶占
疫情下大企業抗風險能力強，受影響較低，疫情階段也在不斷下沉市場，逐漸搶占了區域乳企的市場份額，再加上同區域的競爭，進口乳製品的衝擊，區域乳企可持續發展的競爭力嚴重不足，競爭優勢也越來越不明顯。
雖然相比全國性乳企，區域性乳企具有辨識度高、配送成本低、網點覆蓋全、生產基地就近等便利條件，在發展低溫乳製品上更具先天優勢。且短期來看，區域性乳企更貼近自身區域市場，憑藉長期深耕所積累的渠道資源以及更貼近市場帶來的高效物流配送能力，使得區域性乳企能在低溫產品和具有一定區域特色的產品上發揮出較強的優勢。
但是從長期來看，在有限的市場容量下，像伊利股份、蒙牛乳業、光明乳業這樣的全國性乳企逐漸針對各個地區進行滲透和渠道下沉，並且分銷渠道優勢也會對當地市場造成一定的衝擊。
此時選擇上市，更容易將品牌的定位推向全國，渠道下沉也更將容易。
3、可能建立股權激勵機制，以便管理層將來變現
乳業專家宋亮則認為，除募集資金、逆勢擴張外，一些乳企上市的目的不排除建立股權激勵機制，以便管理層將來變現。還有一些乳企上市是為了提升估值，為將來資產出售做準備。就企業類型來看，擁有奶源資源、背靠母公司雄厚家底的乳企，以及擁有穩定乳業下游大客戶的原料供應商，上市後發展前景相對更好。
Part 2 ：幾家歡喜幾家愁
通過對上述IPO公司的梳理，我們發現並不是每一家公司的上市路都是順利的，尤其是兩家羊奶粉乳企上市之路feichang 坎坷。當然也不乏網紅乳企「認養一頭牛」和澳亞集團成為資本熱捧乳企，可謂幾家歡喜幾家愁。
1、乳企上市難兄難弟
公開信息顯示，早在2017年9月紅星美羚就開始接受IPO上市輔導，據紅星美羚自己介紹，他們在IPO這條路上跋涉了將近五年：歷經了2次現場檢查、10餘次問詢回復、8次財務數據更新、6次收入專項核查等欲成羊奶第一股的紅星美羚，最終因為其自家企業本身的財務涉嫌造假，解釋不清等問題還是夢碎資本市場。
在紅星美羚IPO被否後，7月4日，據深交所官網顯示，要做「羊奶粉第二品牌」的美廬生物創業板IPO終止，這也是其二度IPO告敗。事實上，美廬生物的上市之路也是一波三折。2020年美廬生物曾申請主板上市，但遲遲沒有進展後，又在2021年初終止主板IPO進程轉投創業板。與頭部企業相比，美廬生物的規模較小，競爭力尚有不足。如今在低生育率時代，公司營業收入增速下滑、盈利能力下降，經銷商變動頻繁，在產能過剩情況下卻大幅擴產等一系列問題都有待解決，這也是美廬生物終止IPO的主要原因。
2、IPO中的明星乳企
第一家就是認養一頭牛。就像品牌名所暗示的，「認養一頭牛」主打賣點是「牧場直供」。通過「買牛奶，不如認養一頭牛」，「認養一頭牛不是牛奶公司，我們是一家養牛公司」等廣告語，認養一頭牛成功塑造出全新的用戶認知。
知名財經大V葉檀在一篇帶貨文章寫出了認養一頭牛的話術精髓：「牛奶、酸奶全部是牧場直供，超新鮮，而且還減去了層層分銷的中間成本。這些錢，可以再投資到牧場和奶牛身上。」 強大的營銷，差異化的品牌定位，讓認養一頭牛迅速成為一個網紅品牌。
而招股書顯示，認養一頭牛2019年的銷售收入為8.6億元，2021年則增長至25.7億元，兩年增長了3倍。按這個增長勢頭，銷售額幾年之內就能超越三元、光明等老牌乳企。這樣來看，招股書里投資人給出的100億元估值也不那麼誇張。
另一個值得關注的便是業績方面來看最高的澳亞集團。從財務表現來看，澳亞集團顯現出穩定性強、成長性好，持續性優等多個良好的特徵，反映出公司經營向好步入正規，釋放正循環效應的強勁趨勢，且穿越周期的特徵，也是非常明晰。
據招股書所示，2019至2021年，澳亞集團的營收分別為3.52億美元、4.05億美元和5.22億美元，年複合增長率為21.9%。
持續經營業務的淨利潤由2019年約0.75億美元增至2021年約1.05億美元，年複合增長率為18.4%，EBITDA由2019年約1.04億美元增至2021年約1.50億美元，年複合增長率為19.8%。
無論是營收，還是盈利的增長方面，該公司較好的成長性與持續性是建立在穩健性之上的。
2019至2021年，澳亞集團的毛利率分別為34.6%、37.1%和33.7%，淨利潤率分別為21.2%、24.5%和20.0%。由此可以判斷出，公司經營的穩定性與控制成本能力是上乘的。
按業務構成情況來看，澳亞集團的2021年原料奶業務的營收為4.38億美元，占全年總營收的83.9%；肉牛業務營收為5050萬美元，占總營收的9.7%；剩餘6.4%則為其他業務，即包括自有品牌「澳亞牧場」的乳製品銷售至國內大型咖啡廳、奶茶店、麵包店以及點心連鎖店。
（圖片來源：公司招股書）
總的來說，澳亞集團這一次成功透過招股書，對外展現出其擁有堅實長期價值的一面，而它的另外一面，未來還需源源不斷的對外輸出優質的產品來持續擴張品牌及行業的影響力，也要讓更多的消費終端感受到，在這一深刻變化的背後，隱藏着一家立志要躋身於全球運營效率及生態可持續性排名前三的奶牛牧場運營商。
我們也持續關注這14家乳企IPO後續的進展。
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