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摘要



李滄帶動了青島債務的熱度，但是何至於此，以及未來會如何，更值得我們推演。

從時間來看，李滄的債務風波市場熱點有所滯後，畢竟後續沒展開，應當是妥協或者是解決了。但是從情緒上來說，李滄是否會吹響區域乃至青島甚至山東的「估值壓力」風波，是值得思考的。

無論如何，目前我們暫且就「李滄」論「李滄」，截圖也僅是參考，不宜過度解讀。

關注李滄，我們仍然從平台和債務層面出發來看李滄的壓力問題。

01李滄區平台眾多，股權端相對獨立，涉及的開發區範圍遍布李滄全區，各平台因此積累的債務和沉澱資產均處於一個較高的規模，尤以東李片區（院士港&世園）為最。

02從債務的斜率來看，李滄是青島的一個縮影且是極值點，600億元的GDP和800億元的可視有息債務形成強烈反差，整體斜率猛且非標重，重壓之下已開始求助於定融政信融資。

03而債務激進背後的資產沉澱，也側重在非公益性資產科目，頗為符合山東普遍強調的市場化轉型調性；但就院士港的項目來看，近300億元的投資規模帶來了不足30%的入駐率，資產低效可見一斑。

04 最後回歸到李滄整個區域的「錢」景：21年一把手落馬後，財稅的大幅下降之下，結構性的讓人質疑其財稅「水分」問題，22年截至日前冷淡的土地市場進一步加重收支壓力。而至於未來，重大資產投資揭示過去數年押寶城投名下項目，但其項目羸弱我們已知，或許意味着李滄錯過了發展時間，也錯付了高額資金，「錢」景堪憂！

目錄

一、李滄的城投與對應片區
二、債務視角：斜率與結構
三、資產沉澱的公益性與合理性：聚焦東李片區平台大體量項目投資
3.1 院士港集團
3.2 融海國投
3.3 世園集團
四、區域的「錢」景
4.1 當前的經濟和財力
4.2 未來的產業和發展
五、小結

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全文已於2022年7月25日上傳Odin系統。
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