中金量化 - 中金｜ESG月度觀察（5）：碳金融市場方興未艾－鑽石舞台

摘要

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本月聚焦：全國碳市場成立一周年，中國碳金融市場方興未艾

碳排放權交易市場是實現「雙碳」目標的一種市場化手段：通過「總量控制與交易」（Cap and Trade）的體系，構建了一個企業能通過產業升級、低碳轉型，在碳市場中獲得合理收益的「正向激勵」市場化體系。歐盟碳交易體系（EU-ETS）是目前歷史最悠久、活躍度最高的碳市場，基於完善的法律框架和「四階段」的穩步發展，歐盟碳市場運行穩健，交易活躍。EU-ETS在實踐中也經歷了許多挑戰，特別是在初期，對於初始免費碳配額發放和自願減排額度的認定、履約機制的不完善，導致碳配額供給遠大於需求使得歐盟碳市場一度失靈。目前，歐盟碳市場包含了豐富的碳現貨和碳期貨產品，通過分散化交易、集中式分配的機制，保證了碳配額的稀缺性和碳市場的活躍度。

我國碳市場則是從2011起走出了「區域化試點」到「全國性納入」的特色道路。區域化碳市場堅守服務國家「雙碳」目標的初心，因地制宜地開展碳配額交易和各類衍生的碳金融服務，促進碳配額的流動性，也為控排企業提供融資便利。全國碳市場則成立於一年前，目前參與交易的主體主要為電力企業，目前所覆蓋企業的總體排放量為世界第一。全國碳市場借鑑了全球成熟碳市場和區域性碳市場的建設經驗，保證了碳價格發現機制的有效性，但目前的交易約束尚未完全放開，可能會抑制全國碳市場的活躍度。我們建議，納入更多元的交易機制、碳金融工具並允許碳資產服務機構參與碳交易可能可以提升全國碳市場的活躍度。

ESG趨勢

1）國內ESG政策：海南省制定《海南省海洋生態系統碳匯試點工作方案（2022-2024年）》。2022年7月28日，海南省自然資源和規劃廳介紹該省的《海南省海洋生態系統碳匯試點工作方案（2022-2024年）》，要求圍繞海洋生態系統碳匯資源的調查、評估、保護和修復，鞏固和提升海洋生態系統碳匯，探索海洋自然資源生態價值實現路徑，創新海洋生態系統碳匯發展模式和途徑。1

2）海外ESG政策：新加坡金管局發布針對ESG基金的披露要求。2022年7月28日，新加坡金融管理局（MAS）公布了針對零售投資者的ESG基金的新披露要求。近期，投資者對ESG的興趣大幅增長，推動了以「綠色」或「可持續」為名的投資產品和服務的激增，但沒有明確的規則向投資者傳達基金納入ESG的方法和標準。金管局新披露要求將讓投資者更好地了解他們所投資基金的ESG表現，並減少「洗綠」的風險。2

3）重要ESG事件：全球大型企業高度關注能源更新。能源巨頭BP公司與西班牙電力公司Iberdrola宣布將合作一項新戰略。即加速發展電動車充電基礎設施建設及綠色氫氣生產中心，助力工業和交通部門的減碳脫碳；平安集團升級了其專有的ESG評估系統，以滿足集團日益增長的對高質量ESG評級數據的需求；可持續農業技術平台Arable宣布已籌集4000萬美元的C輪融資，通過農業數據的採集和分析，幫助農業相關企業和專業人士了解和應用氣候智能型農業，保障農民的生計和穩定的糧食供應。

ESG投資

1）國內ESG產品：被動ESG主題產品多數跑贏市場。2022年7月共發行主動型ESG主題基金4隻，累計發行份額37.16億元，被動型泛ESG主題基金1隻，累計發行份額4.38億元。從收益表現來看，被動型ESG主題基金表現優於主動型ESG主題基金。8隻被動型ESG主題基金共有7隻產品今年以來收益超過滬深300指數，平均超額收益2.18%。

2）海外ESG產品資金流向：本月主動型基金持續流入42.89億美元。今年以來海外被動型ESG基金累計淨流入高於主動型ESG基金，達到517.26億美元。本月以來被動型ESG基金資金先流出後流入，累計淨流入達到99.92億美元，其中被動型ESG主題基金累計流入77.62億美元。

3）ESG因子表現：環境治理因子維持優勢表現。滬深300成分股內環境得分因子多頭收益表現較為突出，中證500成分股內ESG社會得分多頭收益較高。2018年以來ESG、S和G得分因子的整體預測能力優於E環境得分因子。

ESG評級

ESG評級及數據：ESG評價方法及評級更新。2022年7月25日，深交所全資子公司深圳證券信息有限公司正式發布國證ESG評價方法，並發布基於該評價方法編制的深市核心指數（深證成指、創業板指、深證100）、ESG基準指數和ESG領先指數。國證ESG評價方法覆蓋環境、社會責任和公司治理3個總體維度，其下設有15個主題（如資源利用、氣候變化、供應商、ESG治理等），32個領域（如水資源、綠色金融、員工發展與多樣性、治理異常等）和200餘個指標。

正文

本月聚焦：碳金融市場，方興未艾

碳市場的起源與運行機制

碳市場的起源：《京都議定書》

自工業革命以來，人類在生產活動中大量使用化石燃料、向大氣額外排放了大量的二氧化碳、氮氧化物等氣體。聯合國政府間氣候變化委員會（IPCC）的評估報告3表明，燃燒化石能源產生的溫室氣體與氣候變化有強相關性，二氧化碳排放增強了整個生態環境的溫室效應，全球平均氣溫逐年上升。自1977年以來，全球年平均氣溫一直高於20世紀平均水平，且偏離幅度逐年增加。全球升溫造成了一系列災難性的氣候變化，如：冰川融化導致的海平面上升、沿海城市淹沒、洪水和乾旱發生概率大幅提升。

為了避免當前溫室氣體排放對人類未來生存環境造成的災難，一些學者相繼提出了要將溫室氣體排放作為企業當期環境成本來修正目前企業生產活動產生的社會危害，以達到針對企業層面負外部性的內部化。其中代表性較強的手段就是碳稅（Pigou, 1920）和發放可交易的碳排放額度（Coase, 1960; Dales, 1968; Crocker, 1966）。相比之下，碳稅僅單向增加了部分企業的環境成本，缺乏正向的激勵機制，而碳市場則能通過碳配額的有償轉讓機制激勵部分企業主動減排。

碳市場是一種控制全球溫室氣體排放的經濟手段，通過「總量控制+經濟激勵」的形式，引導全球高排放產業主動轉型，降低生產過程中的溫室氣體排放，以實現《聯合國氣候變化框架公約》（簡稱：UNFCCC）框架所期望的——在21世紀結束前，控制全球升溫在2℃以內並努力實現控制升溫在1.5℃以內的長期目標（如圖表1）。

圖表1：UNFCC重要里程碑事件回顧

資料來源：UNFCCC, 中國21世紀議程管理中心, 中金公司研究部

碳市場的運行：總量控制與交易

碳排放權交易市場（簡稱「碳市場」）是基於一種「總量控制與交易」（Cap and Trade）的體系：以碳排放額度作為標的，碳排放額度根據市場參與者的供需關係，自由競價形成交易價格（如圖表2）。碳配額交易市場主要具備以下幾個特點：

► 總量約束機制：國家、地區層面每年設定碳排放總量的「預算」，即每年設定一個國家、地區層面的碳排放總量，自上而下地通過免費或有償拍賣的形式分配給需要排放的企業。也就是說，國家、地區轄內企業的碳排放總量將不會超過當地所分配的碳配額總量。

► 稀缺性逐步提升：隨着碳市場交易制度的確立，碳配額的稀缺性主要體現在兩個方面：1）配額的清繳方面，對於所有納入碳市場的控排企業，需要對自身獲得的碳配額進行定期清繳，此時市場的碳配額總量將會顯著下降，稀缺性程度上升；2）配額的分配方面，在不同階段，碳市場的監管部門會根據總體目標對碳配額的分配機制進行調整，通過逐步減少免費配額的發放、提高有償拍賣的占比。碳配額措施將提高企業碳排放的成本，促進控排行業通過產業升級、能源替代等形式主動實現轉型。

► 激勵相容的市場化減排機制：碳市場相比傳統的行政手段具備更好的經濟激勵機制，既能將減排責任落實到企業個體，還能減少目前高排放企業的「負外部性」影響，即藉助市場「無形的手」激勵企業在減排活動中獲得收益，用較低的社會成本實現減排目標。

圖表2：碳交易機制

資料來源：北京綠色交易所，中金公司研究部

在強制或自願碳交易市場體制下，組織或個人通過減少碳排放或增加碳吸收穫得碳資產，在目前的市場上主要分為三大類：碳排放配額、核證減排量（CCER）和其他減排活動。

碳金融工具：助力「碳中和」

碳資產在碳金融機構的參與下利用碳金融工具進行交易，能幫助碳資產所有者獲取資本、增加回報和管理風險。這些好處會激勵碳資產所有者進一步減少碳排放和增加碳吸收從而獲取更多碳資產，最終促進雙碳目標的實現。

圖表3：碳金融工具助力實現雙碳目標

資料來源：中華人民共和國金融行業標準《碳金融產品》，中金公司研究部

全球碳市場發展現狀

基於在《京都議定書》中簽署的碳排放承諾，各國、各地區作為減排承諾的履約方，通過自上而下地發放碳配額、設立碳市場，共同促進減排行動。海外主要碳市場存在以下特點：

► 二氧化碳排放當量（CO2e）是碳市場的基本單位，各市場所涵蓋的溫室氣體類別則略有差異。各海外碳市場所交易的溫室氣體排放量在清繳時，將根據相應的方法學折算為相應的二氧化碳排放當量，各交易所納入控排的溫室氣體種類主要參考《京都議定書》附件所列舉的溫室氣體列表，根據覆蓋區域的行業特徵，因地制宜地決定所涵蓋的控排溫室氣體種類。

► 碳市場呈現區域性集中的特徵。根據各交易所披露的年度碳配額分配總量可以看出，全球人口集聚的三個大陸板塊均存在碳市場「一家獨大」的現象：歐洲最大的碳市場是歐盟ETS、北美洲最大的碳市場則位於美國加利福尼亞州，而亞洲（除中國外）最大的碳市場則位於韓國。

► 電力、工業是主要控排行業。13個主要的海外碳市場中，電力、工業被10個碳市場納入了控排行業，而建築、運輸、航空業則被納入了部分海外碳市場。

歐盟碳市場：兼容並包、穩紮穩打

歐盟碳排放交易體系（EU-ETS）是全球最大、成立最早的碳交易市場，成立於《京都議定書》正式生效的同年，歐盟所有的成員國以及冰島、列支敦士登和挪威的控排企業都參與其中，覆蓋了歐盟約40%的碳排放量。

歐盟碳排放交易體系並非一個單獨的交易所，而是一個由EU-ETS控制年度碳配額總量，控排企業的碳配額（EUA）可以在歐盟區域內多家交易所分散式進行交易。其中，位於德國的歐洲能源交易所（EEX）是EU-ETS最大的碳配額現貨交易所，主要仍以櫃檯交易的形式進行碳配額現貨的轉讓；而洲際交易所（ICE）則不僅是歐洲最大的碳期貨交易所，還是全球最大的碳期貨交易所，涵蓋了全球各主要碳現貨市場相應的碳期貨。

歐洲碳市場的發展緊扣《京都議定書》中所約定的減排履約時間節點，一共分為四個階段（如圖表4）。其中，第一、第二階段是對《京都議定書》減排目標的履約行動，並逐步納入更多的控排行業與成員國；第三、第四階段則逐漸加快減排的進度，通過構建市場穩定儲備（MSR）機制（類似於充當「中央銀行」的公開市場操作）形式動態調整整個市場的碳配額總量。

圖表4：EU-ETS四階段

資料來源：EEA, 中金公司研究部

歐盟碳市場面臨的挑戰與借鑑

在實踐的過程中，歐盟碳市場各階段都經歷了不同的挑戰：例如，在EU-ETS的第一階段，碳配額通過測算企業的歷史排放進行核定，主要是免費發放，而且對於自願減排額度的認定和發放條件寬鬆，使得大多數控排企業在參與碳配額清繳時出現了手中碳配額用不完的狀況，使得2007年碳配額的成交價一度跌至0歐元。

中國碳市場發展趨勢：「區域化試點」到「全國性納入」

根據UNFCCC「共同但有區別」的國家減排責任，中國在當時並沒有被《京都議定書》納入強制減排的範圍。隨着近年來中國經濟的高速發展，中國已經成為了世界第二大經濟體，還是目前世界第一大碳排放國家6。為了應對溫室氣體排放造成的氣候變化，2020年，習近平主席在聯合國大會中宣布了中國於2030年實現碳達峰、在2060年實現碳中和的自主貢獻目標（以下簡稱「雙碳目標」）。而中國的碳市場則走出了「區域化試點」到「全國性納入」的特色道路。

區域碳市場：堅守「初心」、因地制宜

中國的碳市場建設其實早在2011年就已經開始進行頂層設計。2011年11月，國家發改委下發《關於開展碳排放權交易試點工作的通知》，首批批准了7個省市開展碳排放權交易試點，於2013至2014年相繼啟動，2016年福建碳市場、四川碳市場成立，構成了大陸地區共9家碳交易所。參照歐盟碳市場的設計，我國的區域性碳市場以年度分配、場內外配額交易、定期清繳的方式，將當地相應控排企業納入區域碳市場（如圖表5）。

我國的區域性碳市場秉承減排的「初心」，根據區域的產業分布、經濟特徵，構建起具有區域性特色的碳交易市場。圖表5展示了我國區域性碳交易所不僅為會員單位提供區域性碳配額、以及全國性核證減排（CCER）的現貨交易，還根據自身的能力和會員需求，提供遠期、碳質押等多元化的碳金融服務，促進碳配額的流動性，為企業提供資金流動便利。不僅如此，部分區域性碳市場還允許個人以及非控排企業加入市場交易，進一步提高了市場的流動性和碳配額的定價效率。

圖表5：區域性碳交易所一覽表

資料來源：各交易所官網, 中金公司研究部註：目前區域性碳市場的電力行業控排企業絕大多數已轉入全國碳市場進行交易

區域化碳市場試點取得了顯著的減排成果，試點範圍內的控排企業，碳排放總量和碳排放強度（單位產出水平的碳排放量）出現了雙雙下降7。區域性碳市場試點的成功，驗證了市場機制控排在我國是可行的、目前的碳配額分配機制是合理的。

全國碳市場：穩健運行、逐步擴大、仍臨挑戰

為了進一步擴大控排範圍、促進和鞏固碳排放權交易機制在我國完成「雙碳」目標過程中的作用，2017年，國家發改委發布了《全國碳排放權交易市場建設方案（發電行業）》，預示着全國碳市場的頂層設計正式啟動。2020年，生態環境部頒布了《碳排放權交易管理辦法（試行）》為全國碳市場的啟動提供了法律基礎。2021年，全國碳市場（全國碳排放權交易系統）正式啟動，至此，中國形成了一個全國碳市場、多個區域性碳市場並行的「1+N」格局。

全國碳市場首先將區域性碳市場的電力企業納入，是因為電力行業排放量總體較大、排放數據的計算方法學規範、排放數據可得性較高。根據生態環境部應對氣候變化司李高司長的展望：未來全國碳市場將會逐步將八大控排行業的剩餘7類（鋼鐵、有色、化工、石化、建材、造紙和航空），以「成熟一個，批准發布一個」的原則逐步覆蓋8。

目前的交易規則可能約束了全國碳市場活躍度的提升。目前的全國碳市場只納入了控排企業，還沒有對個人以及非控排企業、碳資產服務機構開放，而且交易機制也是以線下的大宗協議為主，競價交易尚未廣泛採用。不僅如此，全國碳配額相應的金融衍生品也尚未發行，使得企業無法提早規劃自己的碳資產面臨碳配額價格和碳配額需求量的雙重不確定性。因此，我們認為，納入更多元的交易機制、碳金融工具並允許碳資產服務機構參與碳交易可能可以提升全國碳市場的活躍度。

ESG趨勢

本節我們主要跟蹤國內外ESG重大政策、全球大型企業ESG實踐方面的最新情況，供投資者參考。2022年7月份，國內各地方政府開始發布因地制宜的雙碳政策，基礎產業和相關研究得到重視；海外ESG政策聚焦於產業引導政策和加強披露，並開始強調社會因素在ESG中的重要性。此外，全球大型企業正在積極打造可持續供應鏈。

圖表6：近一月國內外重要ESG政策匯總

資料來源：國家發改委、農業農村部、歐盟議會、瑞士聯邦委員會等，中金公司研究部

國內ESG政策：雙碳政策因地制宜

► 海南省制定《海南省海洋生態系統碳匯試點工作方案（2022-2024年）》

2022年7月28日，海南省自然資源和規劃廳介紹該省的《海南省海洋生態系統碳匯試點工作方案（2022-2024年）》，要求圍繞海洋生態系統碳匯資源的調查、評估、保護和修復，鞏固和提升海洋生態系統碳匯，探索海洋自然資源生態價值實現路徑，創新海洋生態系統碳匯發展模式和途徑。9

► 上海雙碳1+1頂層文件出台

2022年7月28日，上海正式公布了《中共上海市委上海市人民政府關於完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的實施意見》和《上海市碳達峰實施方案》。《實施意見》提出，上海雙碳發展，以經濟社會發展全面綠色低碳轉型為引領，以能源綠色低碳發展為關鍵，以低碳零碳負碳科技創新為支撐。在這一過程中，堅持節約能源資源放在首位，強化科技和制度創新，以及確保安全降碳的底線思維。10

► 天津出台31項綠色金融支持措施促進低碳轉型

天津市金融創新運營示範區建設協調小組近日印發了實施金融服務綠色產業發展推動碳達峰碳中和工作若干措施。一共明確了8部分合計31項具體措施，8部分包括：明確不斷深化綠色金融服務模式和產品創新、創建綠色低碳項目庫、發展綠色信貸、發展綠色保險、發展綠色租賃、發展綠色擔保、發展綠色直接融資、發展綠色產業基金。每項措施均明確了完成目標和責任部門。11

► 國家自然科學基金委員會發布《「雙碳」基礎研究指導綱要》

2022年7月18日，國家自然科學基金委員會發布了《「雙碳」基礎研究指導綱要》。綱要明確當前面臨的基礎科學挑戰與關鍵技術瓶頸的六個方面：具有頂層戰略意義的「雙碳」路徑選擇和優化；支撐頂層戰略的政策與管理體系構建；支撐戰略決策和行動計劃的科學原理與科學數據；具有核心地位的能源結構重塑；基於新型能源體系的產業結構重構；適應能源結構轉型和產業結構調整的生態環境優化。12

► 全國碳市場上線一年累計成交額84.92億元

2022年7月16日，全國碳市場距離2021年7月16日正式上線滿一年，累計交易量1.94億噸，累計成交額84.92億元，是全球最大的碳現貨二級市場。下一步碳市場將按照「成熟一個行業，納入一個行業」的原則逐步納入生態環境部總體規劃的八大行業。並且隨着全國碳市場的擴容，身在八大行業中的、目前在地方碳市場交易的控排企業，將會陸續進入全國市場。13

► 發改委印發《「十四五」新型城鎮化實施方案》

2022年7月12日，國家發改委印發了《「十四五」新型城鎮化實施方案》。該方案提出推動公共服務車輛電動化替代，到2025年城市新能源公交車輛占比提高到72%。在60個左右大中城市率先建設完善的廢舊物資循環利用體系。14

► 16部門聯合印發《貫徹實施〈國家標準化發展綱要〉行動計劃》

2022年7月9日，市場監管總局等16部門聯合印發了《貫徹實施〈國家標準化發展綱要〉行動計劃》。該計劃提出：提升裝備製造業標準水平；加大新興產業標準支撐力度；加強新型電力系統標準建設，完善風電、光伏、輸配電、儲能、氫能、先進核電和化石能源清潔高效利用標準。15

► 上海市政府發布2025年前以新賽道促進綠色低碳產業發展方案

2022年7月8日，上海市人民政府印發了《上海市瞄準新賽道促進綠色低碳產業發展行動方案（2022—2025年）》，方案提出：「到2025年，綠色低碳產業規模突破5000億元，基本形成2個千億、5個百億、若干個十億級產業集群發展格局。」並明確了培育企業、拓展市場主體、園區建設等方面的目標。16

► 發改委和農業部引發《農業農村減排固碳實施方案》

2022年6月30日，農業農村部、國家發展改革委聯合印發《農業農村減排固碳實施方案》。該方案明確了繞種植業節能減排、畜牧業減排降碳、漁業減排增匯、農田固碳擴容、農機節能減排、可再生能源替代等6項任務，實施稻田甲烷減排、化肥減量增效、畜禽低碳減排、漁業減排增匯、農機綠色節能、農田碳匯提升、秸稈綜合利用、可再生能源替代、科技創新支撐、監測體系建設等10大行動。17

海外ESG政策：引導產業發展並加強披露

► 新加坡金管局發布針對ESG基金的披露要求

2022年7月28日，新加坡金融管理局（MAS）公布了針對零售投資者的ESG基金的新披露要求。近期，投資者對ESG的興趣大幅增長，推動了以 "綠色 "或 "可持續 "為名的投資產品和服務的激增，但沒有明確的規則向投資者傳達基金納入ESG的方法和標準。新披露要求將讓投資者更好地了解他們所投資基金的ESG表現，並減少洗綠的風險。18

► 英國成立工作組將社會因素納入養老金投資中

2022年7月15日，英國政府宣布將成立一個由養老金部長領導的跨部門工作組，幫助養老金更關注ESG投資中的「S」，解決與勞工標準、供應鏈、消費者保護、強迫勞動等相關的風險和機遇。該工作組聲明中表示「氣候變化不應成為受託人的唯一考慮因素。」19

► 德國將2030年80%的可再生電力目標寫入法律

德國聯邦委員近日通過了一系列法律，設定了2030年可再生能源滿足德國80%的電力需求的目標，以實現其2045年碳中和的目標。一攬子計劃包括：陸上風電每年增加10吉瓦，到2030年達到115吉瓦；太陽能到2030年增加一倍以上，達到215吉瓦，每年增加22吉瓦；海上風電到2030年增長到30吉瓦，到2035年達到40吉瓦，到2045年達到70吉瓦。20

► 英國承諾到2040年實現國內機場的零排放

2022年7月9日，英國政府宣布啟動其 "噴氣機零排放 "戰略，到2040年該國機場實現淨零排放。新戰略旨在到2050年將航空業的排放減少60%以上，並設想2019年為該行業的排放高峰年，從而支持實現英國2050年淨零排放的目標。21

► 歐洲議會否決了將核電和天然氣從綠色投資排除的提案

2022年7月6日，歐洲議會以328票反對、278票贊成、33票棄權的結果否決了將核能和天然氣從歐盟可持續金融分類法中排除的提案，未來核能和天然氣將可以納入環境可持續活動。歐盟分類法指明了在促進歐盟可持續轉型的經濟活動，其中最重要的是減緩氣候變化和適應氣候變化。22

► 韓國將促進核電開發以實現淨零碳排放目標

2022年7月5日，韓國貿易、工業和能源部宣布將核電在該國能源結構中的份額從2021年的27%提高到2030年的30%以上。韓國將在2030年前再建造四個核反應堆，並延長十個舊核電廠的壽命，從而將其對化石燃料進口的依賴從2021年的81.8%減少到2030年的60%左右。23

► 歐洲央行採取將進一步在貨幣政策中考慮氣候變化

2022年7月4日，歐洲央行宣布進一步將氣候變化因素納入歐元體系的貨幣政策框架。歐洲央行將調整歐元系統貨幣政策組合中的公司債券持有量和抵押品框架，並引入氣候相關的披露要求並加強風險管理實踐。此外，歐洲央行還將為公司和金融機構提供激勵以使其在碳排放方面踐行更透明的披露並減少碳排放。24

► 印度實施一次性塑料禁令

2022年7月1日開始，印度政府將禁止包括盤子、杯子和吸管在內的一次性塑料的使用，包括禁止製造、進口、儲存、分發、銷售和使用指定物品，以解決塑料垃圾造成的污染。據政府估計，印度每年產生約350萬噸塑料垃圾，在過去的五年裡，人均塑料垃圾的產生量幾乎翻了一番。25

► 美國最高法院裁定環境保護署無權限制煤廠的碳排放

2022年6月30日，美國最高法院裁定環境保護署（EPA）無權為煤廠設定碳排放限制。這一裁決可能對美國政府推行其氣候議程的能力產生重大影響，在裁決發布後的一份聲明中，拜登總統稱該裁決是 "另一個旨在使我們國家倒退的破壞性決定"。26

► 瑞士針對投資產品和資產組合發布氣候分數規定

2022年6月30日，瑞士聯邦委員會宣布推出 "瑞士氣候分數"。它基於一系列指標，旨在透明展示公司與全球氣候目標一致的程度。聯邦委員會要求銀行、資產管理公司和保險公司在自願的基礎上，將分數應用於他們的投資組合和投資產品，使投資者能夠更好地評估其投資與氣候目標一致性，識彆氣候轉型機會，並實現他們自己的可持續發展目標。27

重要ESG事件：全球大型企業高度關注能源更新

圖表7：大型企業ESG行動追蹤

資料來源：BP，平安官網等，中金公司研究部

► BP與西班牙電力公司Iberdrola宣布合作發展充電基建與綠色氫氣生產中心

2022年7月28日，能源巨頭BP公司與西班牙電力公司Iberdrola宣布將合作一項新戰略。即加速發展電動車充電基礎設施建設及綠色氫氣生產中心，助力工業和交通部門的減碳脫碳。具體為組建一家合資企業，投資預計高達10億歐元，計劃包括到2025年安裝5000個充電點，到2030年充電點安裝總數達到11000。28

► 平安保險升級人工智能ESG評估系統，推進負責任投資

2022年7月27日，平安集團升級了其專有的ESG評估系統，以滿足集團日益增長的對高質量ESG評級數據的需求。平安於2021年公布了其基於自然語言處理（NLP）、知識圖譜、機器學習和衛星遙感技術驅動的ESG評估系統。該系統可以收集監管披露ESG數據及非披露的替代數據，提供豐富和多維的ESG信息。本次升級進一步提高了數據的覆蓋度和精準度，並可以根據社會新聞和公眾情緒進行實時參數調節。29

► 一級方程式賽車集團Formula 1宣布到2026年將100%採用清潔能源

2022年7月26日，Formula 1宣布其2030年碳中和計劃中的一項工作是開發並採用一種「即用型」100%可持續燃料。這種燃料將在2026年供F1旗下所有賽車使用。不僅如此，F1還稱這種燃料屆時可匹配世界大多數汽車使用。30

► 雀巢公司以清潔能源為動力開設墨西哥新工廠，實現零廢水生產

2022年7月26日，雀巢公司宣布於墨西哥的韋拉克魯斯（Veracruz）開設新咖啡工廠。此工廠價值3.4億美元，使用清潔能源為生產動力，並將實現生產環節零廢水排放。此舉也是雀巢公司落實一系列可持續發展承諾中的一項行動。31

► 可持續農業技術平台Arable籌集4000萬美元提高農業氣候適應能力

2022年7月25日，可持續農業技術平台Arable宣布已籌集4000萬美元的C輪融資，本輪融資由Galvanize Climate Solutions領投。Arable專注於農業科技解決方案，通過農業數據的採集和分析，幫助農業相關企業和專業人士了解和應用氣候智能型農業，保障農民的生計和穩定的糧食供應。Arable表示新資金將用於加速氣候適應型農業產品的開發，並擴大全球足跡，推進世界範圍農業領域的氣候韌性建設。32

► 波音公司發布航空脫碳評估模型工具

2022年7月18日，波音公司發布了Cascade，一款助力商業航空在2050年前實現近零碳排放的數據建模工具。Cascade由波音航空和大學協作開發，量化了各種減排情景，評估了各種能源的全生命周期影響，探索了航空業脫碳的多種路徑。波音公司將利用此款工具，繼續評估其脫碳戰略，包括機隊更新、能源更新和效率改進等。33

► 微軟簽署1萬噸二氧化碳排放清除承購協議

2022年7月13日，直接空氣捕集初創公司Climateworks宣布與微軟公司簽訂了一份為期10年的碳清除承購協議，這是有史以來Climateworks簽署的最大的協議之一。協議規定，Climateworks公司將於未來10年內代表微軟公司永久地從大氣中清除1萬噸二氧化碳。直接空氣捕集（DAC）被國際能源署列為近零排放目標下的一種重要技術路徑，是指直接從大氣中提取二氧化碳，將其作為原料使用或者對其永久清除。34

► 百事可樂宣布使用100%可再生能源為其在西班牙和葡萄牙的工廠供電

2022年7月12日，百事可樂與西班牙電力公司Iberdrola達成長期購電協議，將使用100%可再生能源為百事旗下西班牙和葡萄牙的生產工廠供電，包含11個工廠、設備、物流及相應的配送中心。這些能源來自於Iberdrola正在西班牙開發的Francisco Pizarro光伏發電站。35

► 殼牌投資3800萬美元用於亞馬遜森林保護、造林和生物經濟

2022年7月12日，殼牌（Shell）巴西公司宣布將向森林保護碳信用項目開發商Carbonext投資3800萬美元，旨在幫助該公司在亞馬遜地帶進行森林保護、重新造林和發展生物經濟。這項投資也使得巴西殼牌成為Carbonext公司的少數合伙人之一，標誌着殼牌開始進入基於自然的解決方案（Nature-Based Solutions）相關業務。36

► 地中海集團旗下豪華探險品牌Explora Journeys將建造兩艘新一代氫動力郵輪

2022年7月6日，地中海郵輪集團的豪華探險品牌Explora Journeys和造船集團Fincantieri宣布，他們已經簽署了一份協議備忘錄，將建造兩艘世界上第一批利用氫氣為動力的豪華郵輪。新的EXPLORA五號和六號遊輪將採用液化天然氣（LNG）發動機，並將採用行業首創的環保技術，如液態氫的密封系統，使其能夠持續使用這種燃料。37

ESG投資

在報告《ESG投資系列（4）：ESG策略變遷與產品發展》中我們引用了GSIA對不同類型ESG投資產品的統計數據進行分析，該統計是基於向包含公募、私募、信託等多類管理人發放的問卷調查，頻率較低。鑑於公募產品投資者類別多、範圍廣、透明度高，在ESG月度觀察中，我們將聚焦海內外ESG公募產品，對產品的類型、規模、收益表現等情況做持續跟蹤。

國內ESG產品：被動ESG主題產品多數跑贏市場

新發產品信息

截止2022年07月27日，中國存續ESG概念相關的主動型基金共有88隻，其中有15隻ESG主題基金，2隻環境主題基金，4隻社會責任主題基金，67隻泛ESG主題基金。

圖表8：國內ESG公募基金新發行情況

資料來源：Wind，中金公司研究部，截至2022-07-27

2022年7月，主動型ESG主題基金新發行4隻，累計發行份額37.16億元。被動型ESG主題基金新發行1隻，累計發行份額4.38億元。

主動管理ESG產品：環境主題、泛ESG主題表現較好

在碳中和、碳達峰的背景下，以「環境」「社會責任」為考量因素的ESG主題，已經成為基金新的投資理念。該投資理念正被更廣泛地接受、認可和利用，越來越多的ESG主題基金產品落地。目前，國內基金以泛ESG主題基金為主，即廣義ESG基金，指投資於環境、社會、公司治理、可持續、新能源等ESG相關範疇的基金。具體來看，以主動型基金為主，偏股混合型是主動型ESG基金中的主要投資方式。

從總體的收益表現來看，截止2022年07月27日，84隻存續超過一月的主動型基金有33隻近一月取得正收益，共有71隻產品今年表現超過同期滬深300指數。

圖表9：主動型各主題基金規模增長情況

資料來源：Wind，中金公司研究部。截至2022-07-27

圖表10：主動型各主題ESG基金收益表現

資料來源：Wind，中金公司研究部。截至2022-07-27

► 主動型基金近期收益表現：

截止2022年07月27日，15隻主動型ESG主題基金規模約為72.81億元，近一月有2隻產品取得正收益，平均收益為-2.53%，今年以來平均收益為-7.06%，其中共有10隻產品今年表現超過同期滬深300指數。

2隻主動型環境主題基金規模約為49.34億元，近一月平均收益為1.19%，今年以來平均收益為-5.87%；4隻主動型社會責任主題基金規模約為76.84億元，近一月沒有產品取得正收益，平均收益為-2.83%，今年以來平均收益為-12.46%，其中共有2隻產品今年表現超過同期滬深300指數，所有產品平均超額收益2.02%；63隻主動型泛ESG主題基金規模約為1853.62億元，近一月平均收益為0.11%，其中共有57隻產品今年表現超過同期滬深300指數。

圖表11：主動型ESG主題、環境主題、社會責任主題基金收益情況

資料來源：Wind，中金公司研究部。截止2022-07-27

被動ESG產品：大部分可戰勝滬深300指數

從總體的收益表現來看，截止2022年07月27日，58隻存續超過了一個月的被動型基金，近一月共有10隻產品取得正收益，共有57隻產品今年表現超過同期滬深300指數。

圖表12：被動型各主題基金規模增長情況

資料來源：Wind，中金公司研究部。截止2022-07-27

圖表13：被動型各主題基金基金收益表現

資料來源：Wind，中金公司研究部。截止2022-07-27

► 被動型ESG主題基金近期收益表現：

截止2022年07月27日，8隻被動型ESG主題基金規模約為7.04億元，近一月沒有產品取得正收益，平均收益為-5.13%，今年以來平均收益為-9.60%，其中共有7隻產品今年表現超過同期滬深300指數，所有產品平均超額收益2.18%。

圖表14：被動型ESG主題、環境主題、社會責任主題基金收益情況

資料來源：Wind，中金公司研究部。截止2022-07-27

海外ESG產品：泛ESG主題基金表現較好

海外主動ESG基金：權益型仍占主流

截止2022年7月27日，海外存續超過一個月的主動基金共有3028隻，總規模為13502.86億美元。近一月平均收益3.33%，今年以來平均收益-11.88%。其中根據主題分類，基金產品主要以泛ESG主題為主，規模達到8034.11億美元，ESG主題基金規模達到1140.09億美元，環境主題基金規模達到3925.81億美元，社會責任主題規模402.86億美元。

圖表15：海外主動ESG基金各主題基金規模分布情況