鑽石舞台

（圖片來自海洛）

2022年以來，A股持續調整，作為「現金奶牛」的煤炭板塊一直是主力資金關注焦點。

8月8日，滬指延續上周反彈之勢，以煤炭為首的能源股領漲。近期多部門對煤炭頻頻發聲，IEA預計2023年全球煤炭需求還將進一步增加。後市關注哪些要點？

受全球煤炭需求還將進一步增加消息影響，煤炭指數上漲3.63%，漲幅第一；煤炭ETF上漲3.15%。成份股中，兗礦能源、陝西煤業漲超7%，山煤國際、平煤股份、雲維股份、山西焦煤等漲幅居前。

國際能源署(IEA)7月預計，2022年歐盟的煤炭消費量將在去年14%的增幅基礎上增長7%，全球煤炭消費量將同比增長0.7%至80億噸，接近2013年創下的歷史新高。該機構還預計，2023年全球煤炭需求還將進一步增加。

估值方面，煤炭指數市盈率-TTM為8.52倍，低於中位數9.87和機會值8.87；市淨率PB為1.69倍。PE、PB基本都在歷史低值附近。

煤炭作為傳統能源，是我國能源消費結構中不可替代的部分。隨着能源結構轉型需求愈發凸顯，我國頂層設計中煤炭行業發展的指導方向亦轉向清潔化和智能化。

近年來，出於能源轉型的考慮，我國煤炭行業進入「重點發展優質產能，逐漸淘汰劣質產能」的階段。

近日，市場監管總局組織3個調查組分別赴山西、內蒙古、陝西開展調查，進一步加強電煤價格監管，明確法律紅線，規範電煤價格秩序。通過調查，初步認定18家煤炭企業涉嫌哄抬煤炭價格，3家交易中心涉嫌不執行政府定價。

市場監管總局按照能源保供穩價工作要求，持續加強煤炭價格監管，集中曝光典型案例，形成有力震懾，引導煤炭價格在合理區間運行。指導各級市場監管部門開展煤炭價格專項調查，更好地發揮監管執法的社會效應，全力以赴做好迎峰度夏能源保供穩價工作，更好服務宏觀經濟大局。

2021年9月以來共核增煤炭產能4.9億噸/年。2022年以來，國家礦山安監局審核同意147處先進產能煤礦、增加產能1.8億噸/年，自去年9月以來共核增煤炭產能4.9億噸/年。

在政策的推動下，原煤生產加快。預計隨着8月下旬出伏，居民用電需求或回落，煤價或承壓運行。

國際方面，今年4月8日，歐洲聯盟27個成員國代表決定對俄羅斯實施新一輪制裁，內容包括對俄羅斯煤炭實行禁運，或在8月10日前後生效。

為減少對俄羅斯天然氣的依賴，德國、荷蘭等多個歐洲國家近期宣布重開煤電廠或採取措施支持煤電，以煤補氣。然而今年，英美、歐洲多國遭遇極端高溫天氣，導致全球電力需求猛增，對煤炭需求進一步增加。

7月份，我國進口煤及褐煤2352.3萬噸，同比下降22.1%。

2022年1-7月份，全國共進口煤炭13852.2萬噸，同比下降18.2%，降幅較前6月擴大0.7個百分點；累計進口金額2220894萬美元，同比增長57.9%。

Wind數據顯示，截至7月底，澳大利亞紐卡斯爾港口動力煤現貨價420.9美元/噸；歐洲ARA港動力煤現貨價報362.4美元/噸；理查德RB動力煤現貨價7月29日報370美元/噸，同比上漲184.6%。

截至8月5日，秦皇島港Q5500動力煤市場價報收於1135元/噸，周環比下降10元/噸。

據煤炭資源網消息，河北主流焦企開啟近期降價以來的首輪提漲，漲幅為200元/噸。

電煤方面，全國高溫範圍在擴大，電廠日耗強勁，同比超過去年的5.3%，達到近年高位水平，但在長協保供的情況下，對市場煤的需求較少；非電煤方面，下游需求較弱，以剛需採購為主。由於高溫天氣對需求的拉動穩固了煤價基本盤，貿易商基於成本原因挺價意願較強，以及化工需求隨着季節性到來後有望恢復，預計動力煤價格或已見底。

長遠來看，未來煤炭會在新的供需平衡體系下形成一個新的價格，即推高全球煤炭價格中樞。全球減排大方向下，煤炭行業已經多年低資本開支運行，高能源價格和高企業盈利未來將是常態。反映到國內，由於海內外煤炭價差較大，導致煤炭進口成本提升，我國煤炭進口量出現下滑，煤價得到支撐。

國信證券表示，動力煤方面，港口、產地煤價下降或持平；煉焦煤港口產地煤價漲跌互相，焦炭價格持平；煤化工產品價格跌多漲少。8月仍處於迎峰度夏期間，煤炭需求較為旺盛，短期動力煤價格受到海外高價格支撐，海外焦煤價格低於動力煤價格，進一步下跌空間有限。預計8月中旬後，隨着氣溫回落，夏季用能需求減弱，動力煤煤價或有下行壓力。建議關注焦煤板塊的山西焦煤、盤江股份以及轉型新能源的華陽股份、美錦能源。

東北證券表示，8月歐洲禁俄羅斯煤，有可能造成3%左右全球煤炭貿易缺口，國內進口煤炭將更加困難。下半年煤炭供應偏緊。根據煤價滯後M2大約兩年的規律，煤價有望在2022年8月附近迎來新一輪2年左右上升周期，推測將在2024年6月附近見頂。

投資建議：中國神華：長期盈利中樞抬升，神華盈利特徵主要由煤炭全產業鏈運營模式、高比例長協煤以及行業供給受限決定。已連續兩年接近100%高分紅，股息率較高。兗礦能源：公司是中國煤炭行業國際化程度最高的企業，公司擁有優質澳大利亞的煤礦，海外資源量達到總資源儲備的79.7%，海外產能達到總產能的60.5%，公司煤炭業務受國內政策影響小。二季度盈利預告中值環比上漲70%盈利彈性大，估值在所有煤炭股中處於較低水平，承諾至少分紅50%，去年派息率61%，分紅率較高。

民生證券投資建議：1、盈利穩定高現金流的公司有望迎來價值重估，建議關注陝西煤業、山煤國際、中煤能源、晉控煤業、中國神華。2、傳統能源企業向新能源轉型拉開序幕，推薦電投能源、兗礦能源。

據Wind數據統計，截止8月8日，32家煤炭公司中，共有26家公司公布2022年上半年業績預告。其中，24家實現盈利，22家公司業績實現正增長，占比85%。

中國神華淨利潤排名第一，2022年上半年約406億元～416億元，增長56.1%～59.9%；陝西煤業、兗礦能源位居第二、第三。

業績增長翻番的有14家，大有能源是「預增王」，公司2022年上半年淨利潤約68800萬元～101800萬元，增長198%～341%。山煤國際、冀中能源、上海能源、ST大洲、平煤股份、蘭花科創等公司業績增長排名靠前。

業績增長排名靠前公司如下：

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