鑽石舞台

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一、核心要點

1、硅料行業判斷：

（1）產能：全年預計80萬噸（國內產量），細分到各季度來看，Q1為16萬噸左右，Q2為18萬噸，Q3接近20萬噸（7月：5.8萬噸；8月：6.5萬噸；9月：

7.5萬噸），Q4為24~27萬噸，甚至可能超過27萬噸；

（2）價格：目前30萬元/噸已經達到價格高點，後續上漲空間動力不足，下滑至少需要等待兩個月。短期內關注歐洲市場和大基地的需求量。長期來看，明年或後年，供應過剩導致價格回歸，但是時間和進度不好判斷。

（3）成本：一方面，逐漸透明，多晶硅成本不斷上升；另一方面，新進入者與行業龍頭成本有差距，導致整體利潤空間不均勻。（4）投產規劃：檢修計劃基本結束。預期未來幾個月，硅料企業不會延期投產，因為目前價格處於高位，甚至可能提前投產。明年上半年投產主要集中在新進入玩家。

2、N型和P型硅料

（1）價差：取決於N型硅料產能擴張節奏，擴產越快，P型和N型的硅料價格差距越大。

（2）技術壁壘：壁壘較高，新進入者短期難以追趕行業龍頭，追趕時間較長。

「三步走」：新進入企業首先至少要達到東方希望的水平（東方希望入行5年，尚未趕上行業龍頭），然後再達到龍頭水平，再跨越到N型硅料水平。

3、顆粒硅的核心要素

（1）要批量生產。目前還沒有大批量生產。供應不緊張時，量出來後才會反映摻雜比例是否能提高，技術參數能否突破。

（2）產品品質進步情況，能否滿足N型硅料的生產要求。即使作為N型硅料，也是從摻雜開始的。

二、問答環節

硅料

Q：硅料行業整體的供給情況以及邊際變化如何？

今年硅料供給量不斷提高，全年預計在80萬噸（75~85萬噸之間）。

細分到各季度來看，Q1為16萬噸左右，Q2為18萬噸，上半年供給34萬噸。

Q3雖然受到檢修影響，預計整體供應量為接近20萬噸（7月：5.8萬噸；8月：

6.5萬噸；9月：7.5萬噸）。Q4會有新產能釋放，在24~27萬噸，甚至有可能超出預期。

未來展望：去年硅料供給近50萬噸，2022年同比達到60%，明年可能會達到130萬噸。硅料已經從制約整個行業的一個供應的瓶頸，到瓶頸將逐步緩解，甚至有可能在階段性呈現供應過剩的一種局面。

Q：硅料企業新增產能投放進展如何？

內蒙通威（5萬噸）和內蒙新特（10萬噸）：在6月底實現投產，7月底這兩個項目開工率能達到30%，8月底達到60%，9月底達到90%，10月份基本能滿負荷生產。

青海麗豪（5萬噸）：在7月底開工投產，進度略慢於內蒙通威和內蒙新特，整體進度差不多，到今年年底之前肯定會實現滿產運行。樂山通威（三期12萬噸）：已經開工，按照正常投產節奏，建設周期為一年

左右，但是現在建設時間節點不斷縮短，業內現在最快能在10個月內完成。要看四川永祥的具體情況。

亞硅（三期4萬噸）：，可能會在10月份投產。

協鑫：顆粒硅項目，可能會保持每個基地每月2萬噸的釋放節奏。四川協鑫

（10萬噸）第一個2萬噸的開工非常順利的。內蒙協鑫（10萬噸顆粒硅）預計10月份投產。2萬噸模塊化產能的爬坡周期為3~6個月，還要看後期整體爬坡情況。

Q：2023年上半年有哪些產能會投產？主要集中在新進入玩家。

晶諾（5萬噸），預期今年年底或明年年初，預計明年Q1投產。

江蘇潤陽（5萬噸），預計2023H1投產。

寶豐多晶硅（5萬噸），預計2023H1投產，

合盛硅業（5萬噸），預計2023Q2投產

上機（5萬噸），預計2023Q2投產。

信義光能（一期6萬噸），最快2023Q2，大概率延期到2023Q3。

Q：受到突發事件影響的大全和東方希望進展如何？

大全：受限電影響不大，每月影響產能500噸左右。預計很快會實現滿負荷生產。因為夏季逐步過去，而且新疆進入9月份天氣比較涼爽，所以限電可能會放寬，生產也會相對更正常。

東方希望：8月初已經準備投產，一期已經準備開始復產，預期進度需要至少一個半月左右，預期到9月份會逐步恢復正常生產。

Q：硅料哪些項目可能不達預期

目前來看，未來4~5個月，在建項目會如期投產或者略微延期。前面提到的項目可能甚至提前投產，因為目前價格位於高位。明年或今年年底，產品價位也不會太低，導致供給進度加快。

Q：硅料廠商未來的檢修計劃？

業內玩家已經逐步完成相應檢修，8月新特可能還有檢修，其他企業檢修已經基本結束。確保整個三、四季度供給的持續增加，從而保證海內外的旺盛需求。

Q：冬天會有限電影響嗎？

有可能。但是實行限電對多晶硅的產出影響不是特別大，而是限制其他高載品種，來保證工業多晶硅的產出。

Q：多晶硅成本概況

一方面，多晶硅成本不斷上升。（1）工業硅成本大幅增加；（2）電價有向上趨勢；另一方面，新進入者和龍頭企業的成本有一定差距，導致整體利潤空間不均勻。新進入者的成本劣勢主要體現在整體技術水平，即產品的技術指標和產品質量。未來2~3年內，隨着N型對P型替代，可能會重現此前多晶硅料和單晶硅料的價差。價差有多大要根據整個市場的需求來看。

Q：N型與P型的價差？

不太好說，主要在於N型能否滿足下游的需求，但是目前N型的需求以什麼樣的速度擴張還不太清楚。

可以肯定的是N型硅料產能擴張的越快，P型和N型的硅料價格差距越大。因為未來硅料供應過剩後，P型硅料需求量會更少，若大量新進入者生產的都是P型硅料，相比之下P型的供應更加過剩，所以它的價格更低。

Q：在N型方面，新進入者需要多久趕超行業龍頭

不好判斷。第一，新進入者的團隊是拼湊起來，不是系統性的團隊。第二，這個團隊掌握的只是目前生產P型的技術，對於N型技術掌握的不是特別全面。

P型方面，需要多少年來追平也不好說，因為整個技術壁壘還是非常高的。以東方希望為例，進入行業差不多5年，目前也還沒有追趕上龍頭企業。新進入企業首先至少要達到東方希望的水平，然後再達到龍頭水平，再跨越到N型硅料水平，因此還有三大步要走。因此新進入者追趕時間比較長。

Q：顆粒硅的進展

第一，要批量生產，目前還沒有大批量生產。目前顆粒硅摻雜比例較低，在供應比較緊張時，還是可以接受的。但供應不緊張時，量出來後才會反映摻雜比例是否能提高，技術參數能否突破。摻雜10%、30%、50%，對整個市場的影響都是不一樣的。

第二，還要持續跟蹤顆粒硅的產品品質進步的情況，是否能滿足N型硅料的生產要求，但是這兩點目前還沒有得到非常肯定的結果。即使作為N型硅料，也是從摻雜開始的。

Q：硅料價格走勢看法

長期來看，明年或後年，供應過剩導致價格回歸，但是時間和進度不好判斷；價格下降也會引起需求爆發。

短期內關注歐洲市場的需求量，上半年出口40GW，超出預期；下半年可能更多，上半年樂觀預期全年會達到70~80GW，現在預期會更高。海外採購節奏無法判斷，組件下降一點對海外採購的量的影響不確定。

國內大基地還有很大的量，今年國內裝機量100GW，下半年至少有60~70GW，目前來看大基地處於停滯狀態，但是由於政治任務不得不裝，組件價格跌到什麼水平能夠引發大基地裝機也無法判斷。

因此降價節奏不好預測，其實每年都預測不準。

Q：硅料價格已經達到了30萬元/噸，什麼時候會出現拐點

30萬/噸已經接近高點，後續上漲空間動力不足，下滑至少需要等待兩個月。價格產業鏈的傳導需要兩個月甚至兩個月以上，預計在四季度會出現價格下行，目前空間不太好預測，應該不太大。

目前比較擔心明年一季度市場需求，因為明年上半年會有大量產能釋放，可能會出現緩慢或急速下跌。

Q：硅料價格的下跌是否以下游價格下跌為信號一定是下游開始下跌，硅料才下跌。

Q：產業鏈價格傳導是如何判斷的

基於去年11、12月的下滑過程來推斷，去年差不多用1.5月多。

因此判斷價格從組件端和需求傳導（從組件沒有下游需求，或需求明顯小於供應開始壘庫，包括電池片、硅片的開工率快速下降算起）也需要兩個月。目前硅料和硅片企業的庫存水平為零庫存狀態。在這種情況下，硅料企業攢庫存也需要

0.5~1個月，綜合來看傳導期為兩個月。

Q：產業鏈的壘庫情況

電池片壘庫較少，主要是組件壘庫，然後硅片壘庫，再傳導到硅料壘庫。一般不存在硅片先壘庫的情況，因為硅片按照訂單式來進行生產。

Q：各個環節的正常庫存水平

硅料：7天左右；硅片：7天左右；組件：10~15天。

有的企業組件庫存已經達到一個月，顯著高於正常水平，但是價格沒有下降，主要是由於壘庫，其次是將逐步降低開工率，但是目前由於對海外需求的樂觀預期，組件廠商並未降低開工率。

工業硅

Q：工業硅擴產進度和計劃？

由於多晶硅擴產較快，有幾家企業着手建設原材料工業硅。

（1）保利協鑫：內蒙項目15萬噸，從8月份已經開始逐步投產，預計10月份

15萬噸將陸續釋放產能。

（2）東方日升：工業硅的產能預期為15萬噸。

（3）上機：工業硅預計明年上半年投產，產能為10萬噸。

（4）新特：兩個項目都是在新疆，兩個項目可能是在明年的下半年投產。具體要看公司公告。

（5）天合、阿特斯的青海項目，預計後年才會有一些項目。

（6）大全：工業硅項目沒有具體的公告和投放時間節點。

（7）廣開元和晶和源：傳統工業硅企業，2017、2018年開始建設，但是資金鍊斷裂導致未繼續推進，今年得到了融資，預期今年年底可能會有逐步投產。尤其是晶和源，其工程進度已經完成70%~80%，因此投產相對較快，預期在今年年底之前其20萬噸可能會陸續投產。廣開元是在今年年底或明年年初具備投產的基礎條件。

Q：工業硅價格和未來走勢

受四川限電影響，價格有向上趨勢，但是這只是消息面影響。總體來看，價格上行是事件驅動，短期內供給大於需求，價格會處於低位平穩運行。

四季度相對樂觀：供給方面，四季度枯水期和豐水期的交替，疊加能耗雙控限制，產量可能會有超預期的減少；需求方面，從下游應用領域來分析，(1)多晶硅：Q4月產量將達到9萬噸，比目前多50%，增量明顯；(2)有機硅：受疫情影響，上半年增量不及預期，隨着經濟刺激和政策落地，金九銀十兩個時間段，有機硅需求會逐步增加；(3)鋁合金，下半年汽車產業好轉，需求會增加。

但是不會漲到去年水平，去年由於能耗雙控導致的一刀切，供應端不及預期，價格暴漲；今年能耗雙控不會一刀切，主要是由需求帶動，因此上行空間有限，將達到2萬5左右。

明年價格平穩，從供需來看，明年需求量會增加50~60萬噸 今年產量為310萬噸，明年產量會達到370萬噸甚至更多。

產能可以跟得上市場需求，今年工業硅產能會增加100萬噸，明年也會增加100

萬噸。

但是也有不確定因素，（1）產業政策，新疆和雲南都推出了低端產能退出政策，會對產業結構產生較大影響。雲南和新疆的低效產能分別都達到100萬噸。若淘

汰進度超過預期，到24年，近200萬噸低端產能會退出。（2）期貨，會降低一定庫存，目前在20~30萬噸，之後會有一部分在期貨。

其他

Q：硅泥提純技術

業內代表企業：吉利，六月份預期1萬噸，硅泥可以達到5N~6N水平。主要是金剛線切下來的硅泥，鍋底硅泥提純比較困難。

硅泥提純需要硅片企業配合，需要得到很好的保護，較少添加雜質。

在硅料供應緊張情況下，硅泥被摻雜使用。但是這是階段性技術，一方面未來拉晶品質要求提高，另一方面N型硅料要求更高，因此硅泥提純技術會有上限，量會更少。因此需要進一步觀察上升空間。

價格情況：沒有，一般是企業間相互溝通協調而得，下游拉晶企業直接給再生產企業再給返回到拉晶企業的閉循環，因此市面上沒有價格。

Q：三氯氫硅的價格情況

7月份價格達到高點是由於下游投產多且時間集中。6月底兩個項目再加上7月

底，一共三個項目，大概是20萬噸的西門子法產能投放市場，所以階段性需求非常強烈的，價格持續保持較高的水平。

7月份後，三氯氫硅價格和多晶硅新產能投放節奏有關。雖然四季度還有接近30

萬噸的產能投放，但是以顆粒硅為主，而且顆粒硅的投放節奏為每個月2萬噸，所以整個投放節奏發生了變化，導致需求不會呈現階段性供應緊張。而且有機硅、工業硅都是出現一定的下滑，就無法保持一個較高毛利率，價格也就出現下滑。明年可能有一波新機會，主要是在明年的一季度二季度，還有大量西門子法投放，

初步估計大概有30萬噸到40萬噸左右，對於三氯氫硅的價格或者是供需形成有力支撐，價格也會恢復。

今年四季度三氯氫硅產能也會有一定的增加，所以價格可能不會達到7月份之前的高點，但是有可能會修復。一方面，有機硅產能擴張很大，價格較難恢復；另一方面，工業硅的成本支撐下，價格可能會上行。

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