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中國平安披露2022年三季度業績：

前三季度，集團實現歸母營運利潤1232.88億元，同比+3.8%；EPS 4.38元，同比-5.4%。歸母淨利潤764.63億元，同比-6.3%。

壽險新業務價值258.48億元，同比-26.6%。產險原保險保費收入同比+11.4%，綜合成本率97.9%，同比+0.6pct。壽險核心償付能力充足率140.9%。

1. 壽險及健康險業務：NBV同比-26.6%，降幅持續收窄

前三季度，壽險及健康險業務實現NBV 258.48億元，同比-26.6%，降幅較上半年的-28.5%有所收窄，若去年前三季度NBV採用去年年底假設及方法重述，2022 年前三季度NBV同比-18.9%。單Q3實現NBV 62.75億元，同比-20.1%，環比-10.2%。保費方面，前三季度，用來計算NBV的首年保費為1000.01億元，同比-12.9%，降幅較上半年的-13.1%有所收窄。價值率方面，前三季度NBVM為25.8%，同比-4.9pct，較上半年+0.1pct。

渠道改革持續推進，人力環比企穩，隊伍產能同比提升。截至22Q3末，代理人隊伍規模同比-30.9%至48.82萬人，較22H1末-6.0%。代理人隊伍結構持續優化，截至22Q3末，存量代理人中大專及以上學歷占比同比+4.0pct，在新人隊伍方面，公司持續升級「優+」政策，通過以優增優，逐步改善隊伍結構與質量，提升優質新人占比，2022 年前三季度，新增人力中「優+」占比同比+10.3pct。隊伍產能方面，前三季度代理人人均NBV同比提升超 22%。

償付能力方面，截至22Q3末，償二代二期規則下平安壽險核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為140.9%、250.0%，均高於監管要求。

前三季度，壽險及健康險業務淨利潤、營運利潤分別同比-7.7%、+17.4%，二者背離主因營運利潤剔除了短期投資波動和折現率變動影響。

2. 財險業務：車險增速向好，非車險增速較上半年進一步提升

前三季度，公司實現原保險保費收入2220.24億元，同比+11.4%，單Q3實現保費收入752.32億元，同比+13.9%，環比+2.0%。分業務來看，公司前三季度車險保費同比+7.5%，較22H1提升0.2pct，單Q3保費同比+8.0%，環比+3.7%；非車險（不含意健險）保費同比+21.3%，較22H1提升8.9pct，單Q3保費同比+43.6%，環比+0.3%；意健險保費同比+14.4%，較22H1下降12.1pct，單Q3保費同比-6.4%，環比-5.9%。

前三季度，公司整體綜合成本率97.9%，同比+0.6pct，較22H1提升0.6pct。綜合成本率同比提升主因保證保險業務賠款支出受新冠肺炎疫情影響而同比上升。預計整體業務品質保持良好，風險可控。

償付能力方面，截至22Q3末，償二代二期規則下平安產險核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為191.2%、241.7%，均高於監管要求。

3. 投資端：受資本市場波動影響，投資收益有所承壓

前三季度資本市場波動、長端利率有所承壓，公司淨投資收益率4.2%，同比持平，較22H1提升0.3pct，總投資收益率2.7%，同比-1.0pct，較22H1下降0.4pct。

4. 銀行、證券業務淨利潤實現高增

1）銀行：營收同比+8.7%至1382.65億元，淨利潤同比+25.8%至366.59億元，不良貸款率較年初+0.01pct至1.03%，撥備覆蓋率較年初+1.85pct至290.27%，風險抵補能力保持較好水平。2）證券：淨利潤同比+19.2%至34.90億元。3）科技：歸母營運利潤同比-23.9%至56.56億元。

5. 公司決議聘任張智淳女士出任首席財務官

2022年10月27日，公司發布公告稱，決議聘任張智淳女士出任首席財務官（財務負責人）。公司執行董事、聯席首席執行官及常務副總經理姚波先生將不再兼任公司首席財務官（財務負責人）。

6. 投資建議

公司率先開啟代理人渠道改革，當前已進入改革的第三年，雖然當前客觀環境（疫情衝擊等）仍有壓力，但人力結構調優、渠道產能料已有改善；受去年基數效應影響，預計全年人力數量逐步企穩、NBV 增速呈現趨勢性缺口收窄的趨勢；當前公司打造的保險+居家養老、保險+高端養老等項目也在老齡化背景下持續發酵、有望增強公司未來的競爭力。產險業務龍頭效應明顯、承保盈利能力顯著，疫情衝擊保證險業務賠付情況，但我們預估公司整體承保業務品質可控。

具體評級及盈利預測請參見報告原文。

7. 風險提示

負債端改革不及預期：當前公司壽險業務持續深化轉型，若公司代理人隊伍質量提升不及預期，可能會影響到公司的新業務價值。

長端利率超預期下行：如果長端利率出現超預期下行，將對公司的投資收益產生不利影響。

權益市場大幅下滑：如果權益市場出現大幅下滑，將對公司的投資收益產生不利影響。

局部地區疫情反覆：如果局部地區出現疫情反覆的情況，一方面會影響代理人的線下展業活動，另一方面也可能會使居民未來個人收入不確定性加大，居民消費可能趨于謹慎。

本報告僅面向符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規定的機構類專業投資者，如需全文或盈利預測情況，請按照文末信息聯繫中信建投非銀金融&金融科技團隊。

證券研究報告名稱：《前三季度NBV增速-26.6%，代理人隊伍結構持續優化 》

對外發布時間： 2022年10月27日

報告發布機構：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：趙然 執業證書編號：S1440518100009

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