11月10日，央行公布2022年10月金融統計數據：10月，社融新增9079億，人民幣貸款增加6152億；10月末，社融規模存量同比增長10.3%，M2同比增長11.8%。1、10月，社融新增9079億，人民幣貸款增加6152億；10月末，社融規模存量同比增長10.3%，M2同比增長11.8%。2、社融同比轉為大幅少增，信貸、政府債拖累，非標仍有支撐。企業中長貸仍有改善，居民中長貸降幅擴大。財政力度減弱M2回落，M1與M2剪刀差走闊。3、社融再度反覆，當前寬信用工具已顯不足，且11月MLF到期一萬億，亟待政策加碼。以下是正文
社融大幅少增，信貸、政府債拖累
10月新增社融9079億，同比少增7097億。具體來看，政府債券、社融口徑下人民幣貸款分別同比少增3376億、3321億。信貸回落或主要系政策性金融工具使用接近尾聲，且地產銷售仍較低迷。10月新增專項債發行4279億，5000多億專項債限額空間多數已經發行，去年同期發行5411億，且10月國債淨融資僅529億，較9月的5681億大幅縮水，也低於去年同期的1439億。非標裡面，委託貸款、信託貸款分別同比多增643億、1000億，多增幅度有所減少，指向8、9月政策性金融工具的脈衝有所回落，但配套融資或持續緩慢跟進；未貼現銀行匯票同比多減1271億，或指向銀行在信貸需求不足的背景下再次轉向票據衝量。企業債同比轉為多增，11月8日央行再貸款將助力專業機構通過擔保增信、創設信用風險緩釋憑證、直接購買債券等方式支持民營企業發債融資，後續企業債融資環境或有一定改善。
企業中長貸仍有改善，居民中長貸降幅擴大
10月新增人民幣貸款6152億，同比少增2110億。分部門來看，企業、居民部門同比多增1525億、少增4827億。企業部門中長貸新增仍高於過去5年同期水平，同比多增2433億，多增規模減少，或主要系第二批政策性金融工具以及政策性銀行信貸在9月集中投放之後，後續配套融資節奏和規模均有減弱；票據融資略有抬頭，同比多增745億，與10月末票據利率一路走低相互印證。居民部門更為慘澹，10月新增短貸再度轉負、新增中長貸僅332億，同比分別少938億、3889億，與10月地產高頻銷售指標降幅擴大相吻合，或與疫情反覆干擾銷售節奏，以及部分城市房價下跌進一步削弱需求有關。
10月M2、M1同比增速回落至11.8%、5.8%，M0增速則回升至14.3%。財政存款同比多300億，財政力度減弱或是M2同比增速回落的主因。M1與M2剪刀差收窄至-6.0%，意味着實體經營仍然承壓。10月權益市場持續調整，進一步加劇實體部門資產端壓力，尤其是居民端，10月居民存款同比多增5103億。此外M0回升或亦與10月部分線上銷售促銷活動開啟有關。
10月社融存量增速回落至10.3%，社融口徑的人民幣貸款餘額增速亦回落至10.9%。今年以來社融增速幾度反覆，呈現季度末衝量、季度初回落的特點，也與政策工具使用節奏相關。上月我們在點評中提到，隨着政策性金融工具的使用接近尾聲，地產的修復力度將成為社融能否持續改善的決定性因素。目前來看，基建領域的政策性金融工具已基本告罄，後續配套融資節奏和規模難以形成持續支撐，9、10月重啟的PSL工具各新增1082、1543億，但一方面缺乏政策性金融工具的高槓桿作用，另一方面投向上不排除用於「保交樓」專項借款，用於寬信用的規模或偏小，持續性有待跟蹤。也就是說，當前寬信用工具已顯不足，且11月MLF到期一萬億，亟待政策加碼。
風險提示
1、信貸政策不及預期；
2、國內疫情有所反覆。
研究報告信息
證券研究報告：寬信用繞不開房地產——10月金融數據點評
對外發布時間：2022-11-10
研究發布機構：長江證券研究所
參與人員信息：
於博 SAC編號：S0490520090001 郵箱：yubo1@cjsc.com.cn
宋筱筱 SAC編號：S0490520080011 郵箱：songxx3@cjsc.com.cn
蔣佳榛 郵箱：jiangjz@cjsc.com.cn
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