鑽石舞台

核心觀點：

1、上半年市場環境「有驚無險」，新能源板塊已基本收復了年內大部分的跌幅，一些個股股價創出歷史新高。

2、近期新能源反彈較快，細分領域表現較好的有鋰電、光伏。鋰電是跟着新能源汽車板塊快速反彈，而光伏的需求尤其是海外需求是十分超預期的，產品價格也維持在相對高位。3、新能源運營商由於依賴火電產生的現金流進一步投資的模式，上半年表現一般，但火電方面不會進一步惡化，長期可從其他渠道引入資金，所以下半年投資機會明顯。

4、下半年依然堅定看好新能源板塊的行情，基本面情況會更好。同時新能源產業鏈非常長，涉及到的企業也很多，分化也不可避免，其中具有核心競爭力、能夠持續創新並帶領行業不斷向前發展的企業最終能夠脫穎而出。

5、當前新能源技術為初期階段，處於快速提升期，關注的新技術比較多。光伏方面，異質結電池、薄硅片和大硅片的使用、顆粒硅；鋰電方面，比如快充材料、高壓材料、磷酸鐵錳鋰、高鎳三元正極材料，硅碳負極……6、新能源有很多機遇，不僅需求高速增長，技術和產品方面也在快速升級迭代。不過由於供應鏈較長，出現了一些擴產不及預期的情況，挑戰就在於供應鏈很難匹配暴增的需求。

6月28日，前海開源基金經理崔宸龍在「2022下半年策略會」中分析了新能源板塊在下半年的走勢及長期發展空間，作出了上述判斷和分享。

以下是投資作業本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

問：2022年上半年即將收官，請您用一句話或者一個詞來形容一下今年上半年的市場環境。

崔宸龍：我覺得今年上半年的市場環境用一個詞來形容是「有驚無險」。

截止到今天，新能源板塊已基本收復了年內大部分的跌幅，甚至個別較優秀的個股股價還創出了歷史新高。

這與新能源行業整體基本面的優異是分不開的。即使上半年遭受了海外貨幣市場的衝擊、俄烏衝突對大宗商品市場的衝擊及國內突發疫情的衝擊，整個新能源市場依然保持了非常快速且堅挺的增長。

因此在市場企穩以後，新能源板塊受到了全市場投資者的追捧，截止到現在整個新能源的表現是非常好的。

問：新能源上半年，前期下跌和近期回彈的原因是什麼？

崔宸龍：今年上半年新能源首先經歷了一波比較大的下跌，從4月底、5月份開始又迅速修復反彈，目前基本上回到一個相對比較合理的區間。

前期下跌主要和市場整體承受的壓力有關。新能源的大部分公司屬於高成長的板塊，這樣的個股受到無風險收益率變動的影響（海外加息）會更大一些，因此上半年的整體回撤也會比較大。

同時俄烏衝突導致大宗商品價格持續暴漲，這種暴漲給大部分屬於中游製造環節的新能源公司帶來了較大的成本壓力。

在上述兩個不利因素的影響下，整個新能源板塊在前期出現了一定的下跌。

近期回彈的原因主要有三點：

第一，海外出現了衰退的跡象，預期在不遠的未來，整個無風險收益率不會再出現持續快速的上漲，因此估值角度的壓力基本已解除。

第二，國內的疫情得到了控制，企業快速復工復產，行業的基本面已經從短期的衝擊中恢復過來。

第三，上游大宗商品的價格目前已在高位震盪，整個中游製造環節的成本壓力不會再邊際增加。

綜上幾點原因，整個新能源板塊的反彈非常快，細分領域表現較好的有鋰電和光伏。

鋰電是跟着新能源汽車板塊快速反彈。一旦疫情得到控制、生產快速恢復，市場對整個新能源車和鋰電的信心又回來了。

另一方面是光伏。光伏的需求是十分超預期的，即使今年因為供應端問題產能受到了一點影響，需求還是出現了非常旺盛的表現。尤其是海外對光伏組件的需求持續暴漲，產品供不應求，不僅出口持續超預期，產品的價格也維持在相對高位。

以上是對鋰電和光伏上半年表現好的原因的總結。

問：站在當前的節點，新能源面臨着哪些機遇和挑戰？影響新能源未來走勢的因素有哪些？

崔宸龍：新能源其實有很多機遇，不僅需求高速增長，技術和產品方面也在快速升級迭代。

由於整個產業鏈的上中下游比較長，有很多輔材，一旦某個細分環節的擴產跟不上整個行業的發展，就會在短期形成制約新能源快速放量的瓶頸。

所以挑戰來自於供應鏈無法滿足暴增的需求。如何滿足如此長的供應鏈，去匹配暴增的需求？誰能解決好這個問題，這個細分行業或企業就會獲得更多的超額收益和利潤。

問：展望下半年，新能源板塊後續行情會如何演繹？更看好哪些板塊的投資機會？

崔宸龍：下半年我依然堅定看好整個新能源板塊的行情。主要還是從中長期基本面出發，從新能源汽車到光伏、從國內到國外，很多的潛在需求依然沒有得到滿足。

下半年我堅信新能源板塊的基本面情況會更好。

關於細分的板塊機會，剛才已經分析過鋰電和光伏了，另外一個是新能源運營商。

新能源運營商上半年的表現相對比較一般，最近反彈也弱一點，主要原因在於很多新能源運營商比較依賴「利用火電業務產生的現金流進行再投資」的商業模式。

而受到短期供給比較緊缺的影響，煤炭價格比較高，導致這些火電轉型新能源運營商的企業的短期利潤承壓，也就沒有那麼多現金流來投資新能源。

但理性分析下來，新能源運營商獲得國家「碳中和」的政策支持，其實能去銀行或國家專有機構拿到利率很低的資金來進行擴張。

火電方面，展望下半年直到明年，煤炭高價帶來的壓力目前可能在頂部區域，邊際上進一步惡化比較難。

所以新能源運營商下半年投資機會比較明顯。

問：未來新能源板塊的行情會越來越分化嗎？哪些企業能夠脫穎而出？

崔宸龍：新能源產業鏈是非常長的，涉及企業非常多，分化是不可避免的。長期看，優秀的企業一定會得到更多或更好的回報。

我一直堅信，具有核心競爭力、能夠持續創新並帶領行業不斷向前發展的企業最終能夠脫穎而出。持續的創新能力是科技企業的護城河，這樣的企業才能為行業乃至社會創造更多超額利潤。

企業理論上也會分到相應的成果——它會發展得更加迅速，產品的競爭力會更強，會拿到更多份額等。

問：目前新能源行業的技術發展如何？比較關注哪些？

崔宸龍：當前整個新能源行業的技術處於快速的提升期，關注的新技術比較多。光伏方面，異質結電池、薄硅片和大硅片的使用、顆粒硅等新技術層出不窮，並在逐步商業化，滲透率快速提升。

鋰電方面，比如快充材料、高壓材料、磷酸鐵錳鋰、高鎳三元正極材料，硅碳負極以及PET銅箔鋁箔等基板技術的提升，以及從終端製造而言，它在PAD上可以做類似4680這種更大的單體電池，帶來一些技術上的提升。

現在技術離我們理想中的天花板還有很長的距離，處於一個比較初期的階段。即使現在大家覺得目前的技術水平已經非常有競爭力，未來的發展空間還是非常大的。

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