鑽石舞台

春節「就地過年」等防疫政策較去年同期有所寬鬆，居民返鄉規模大幅增長，全國旅客發送量同比增長超40%。較大規模的居民返鄉，可能對部分中西部省份、低能級城市的消費形成一定支撐，比如春節期間三四線城市的電影票房收入表現好於一二線。春節假期旅遊出行人次較2021年國慶假期表現也小幅改善，餐飲業營業流水較節前環比改善。總體來看，雖然國內仍然有散發本土疫情，但相對溫和的防疫舉措，有助於對居民出行和消費形成支撐。

過年期間防疫政策較為緩和，春運客運量高於去年同期。雖然本土新增新冠病毒陽性數高於2021年同期，但是疫情防控更為精準，政策防止「就地過年」一刀切，全國春運旅客發送量高於2021年同期。春運前二十日全國旅客發送量（預測值）較2021年同期（實際值）高出45%，但低於2019年同期65%；節前24天到節後4天期間，全國百度遷徙規模指數高於2021年同期56%。而從節後返城趨勢來看，整體也是介於2021年和2019年之間。1月15日，交通運輸部預測2022年春運全國旅客發送量11.8億人次，較2021年實際值同比增長35.6%。

圖表：全國春運旅客發送量

註：0對應農曆正月初一，橫軸數字表示相對於正月初一的天數，其中負值為正月初一之前，正值為正月初一之後，數據截至2022年2月5日；2022年春運旅客發送量為交通運輸部預測值，往年為實際值。資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表：百度遷徙全國總體遷徙趨勢

註：0對應農曆正月初一，橫軸數字表示相對於正月初一的天數，其中負值為正月初一之前，正值為正月初一之後，數據截至2022年2月5日。資料來源：百度遷徙，中金公司研究部

居民返鄉規模較大，可能對春節部分中西部地區、低能級城市的消費形成一定支撐。春節前1周，全國9個大城市的地鐵客運量同比增長9.8%；正月初一至初五，全國9個城市地鐵客運量7029萬人次，同比下降8.1%，其中西安、廣州降幅超過20%，這也反映出今年居民返鄉規模大於去年。而居民返鄉有助於支撐假期期間低能級城市的消費，以電影票房為例，今年受到影片檔期的影響，初一至初五的票房收入較去年同期下滑21.5%，但一線城市下滑約29.9%，二線城市下滑25.2%，而三、四、五線城市，下滑幅度則在20%左右，明顯好於一二線城市表現。

圖表：全國9個城市地鐵客運量

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

註：9個城市包括上海、廣州、成都、南京、武漢、西安、蘇州、鄭州、重慶

圖表：正月初一至初五，不同能級城市票房收入同比

資料來源：藝恩，中金公司研究部

春節旅遊出行表現尚可，較國慶期間有小幅修復。根據文化和旅遊部數據中心統計，春節假期前三天，全國國內旅遊出遊合計1.37億人次，按可比口徑恢復至2019年春節假日同期的71.5%；實現國內旅遊收入1678.49億元。這比國慶節假期的恢復程度提高了1.4個百分點。個別省份披露了本省數據，比如截至正月初五，四川省納入統計的695家A級旅遊景區，六天累計接待遊客1867.86萬人次，實現門票收入17919.47萬元。與2021年同口徑比較，六天累計接待人次增長14.4%、累計門票收入增長17.33%。

圖表：全國假期旅遊出行人次同比增速

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

假期餐飲營業門店數量減少、營業流水大幅增長，總體營收環比改善。根據互聯網餐廳SaaS服務及運營平台「美味不用等」的數據統計，春節假期比春節前1周營業門店數量環比減少15.3%，外賣營業門店數量環比減少51.6%。與此同時，假期營業的門店流水大幅增長，其中營業門店到店消費、外賣消費，分別環比增長49.5%和78.8%。從總的營業額來看，春節假期6天總的營業額，較春節前一周環比改善7.1%，春節期間的餐飲業較為景氣。

圖表：餐飲營業門店數量較2019年12月日均數量的漲跌幅（7日滾動平均）

資料來源：美味不用等，中金公司研究部

圖表：餐飲營業門店流水較2019年12月日均流水的漲跌幅（7日滾動平均）

資料來源：美味不用等，中金公司研究部

整體看，今年春節黃金周，受部分地區疫情反覆，及去年春節、情人節疊加高基數等影響，我們預計春節消費雖未恢復至疫情前水平，但仍呈現結構性消費亮點，如冰雪消費、數字經濟、本地旅遊等。展望2022年，我們認為在經濟穩增長的大背景下，消費需求仍有韌性，預計2022年消費數據前低後高。

圖表：全國社會消費品零售總額同比增長變化情況

資料來源：萬得資訊，國家統計局，中金公司研究部

圖表：春節和國慶黃金周消費情況統計

資料來源：商務部，中金公司研究部 註：商務部暫未更新2021年國慶黃金周及2022年春節黃金周數據

圖表：全國各地區春節黃金周消費情況統計

資料來源：商務部，文旅部，聯商網，澎湃，中新網，四川觀察，鳳凰網，河南日報，網易新聞，重慶晨報，中國江蘇網，現代快報，大河報，長城網，瀟湘晨報，三湘都市報，九派新聞，齊魯晚報，寧夏回族自治區商務廳，新浪財經，寶雞新聞網，無錫日報，寧夏日報，阿里巴巴，京東，美團，攜程，去哪兒網，中金公司研究部

因疫情防控等原因，今年多數地區仍倡導「就地過年」，分地區看消費零售額情況，湖南（相較2021年+12.4%）、重慶（相較2021年+9.3%）、河北（相較2021年+7.2%）、四川（相較2021年+7.3%，相較2019年+15.8%）、上海（線下支付相較2019年+28.6%）等地區重點監測企業的春節黃金周銷售表現較好。

北京冬奧會的到來點燃了人們對冰雪運動的熱情，也帶動了冰雪相關消費的熱潮，天貓數據顯示，除夕至正月初四滑雪裝備銷售同增超180%，冰上運動品類銷售同增超300%。虎年萌虎贏人心，京東數據顯示，帶有「虎元素」的品質消費商品表現突出，春節期間珠寶首飾類、面部護膚和身體護膚類、玩具樂器類相關商品銷售分別同增超50%、2倍、10倍。「雙碳」戰略下，綠色消費漸顯頭角，天貓數據顯示，春節期間綠色家電銷售同增超110%，更省電的一級能效產品銷售占比明顯提升。

春節期間，多平台提供「春節不打烊」服務，除夕至正月初五京東平台成交額同增50%+。與此同時，「線上年夜飯」成為更多消費者的選擇，據美團外賣數據，春節期間提供年夜飯供給的外賣商家同增200%，年夜飯菜品銷量同增143%。此外春節期間的預製菜增長亮眼，淘寶上預製菜銷量同增超100%。

據文旅部數據，春節期間旅遊出遊人次同減2.0%，恢復至2019年同期的73.9%。攜程數據顯示，春節期間本省景區門票占比高達82%，去哪兒數據顯示，短途游、近郊遊遊客比重達七成以上，本地游是主流選擇。此外，海南和東北受獨特氣候優勢成為熱門目的地。據燈塔專業版，截止6日23時，今年春節檔票房已超60億元，略高於2019年的59億元，但低於2021年的78億元。

行業競爭加劇，疫情影響超預期，消費恢復不及預期。

文旅部測算，2022年春節假期7天國內旅遊出遊2.51億人次，同比減少2.0%，按可比口徑恢復至2019年春節假日同期的73.9%；國內旅遊收入2,891.98億元，同比減少3.9%，恢復至2019年春節假日同期的56.3%。

► 返鄉客流或占一定比例；公眾出行結構持續調整。春節期間國內旅遊人次及收入較疫前同期恢復程度略弱於去年，但交運數據同比改善顯著，我們認為出行人次中返鄉客流或占一定比例。交通運輸部數據顯示，春節假期7天，預計全國鐵路、公路、水路、民航發送旅客數較去年同期增長31.7%，恢復至疫前同期的30.8%；全國高速公路累計車流量較去年同期上升約9%，恢復至疫前同期約87%，恢復相對較好，主要受汽車保有量增長、常態化疫情防控、假期小型客車免費通行等因素影響，公眾出行結構持續調整。

► 疫情管控下跨省游復甦持續承壓；同時本地游占比或不及去年。1）文化和旅遊部數據顯示，春節假期省內游、跨省游比例分別為78.3%和21.7%。受杭州疫情及多地出行管控政策影響，我們預計烏鎮景區春節假期客流和營收分別恢復至疫前同期的13%和11%，不及去年同期。2）美團門票數據顯示，周邊游和異地游占比有所恢復，例如中遠程的異地游占比雖仍未恢復至疫前同期，但較去年同期提升4.49ppt；本地游占比不及去年。春節假期7天，北京全市重點監測的147家旅遊景區（地區）累計接待遊客人次（不包括環球影城）較2021年同比減少2.9%，恢復至2019年同期的81.4%；營業收入（不包括環球影城收入）較2021年同比減少5%，比2019年增長1.8倍。其中，我們預計古北水鎮受益於較強的產品競爭力，春節假期客流恢復至疫前同期的87%、營收較2019年同期增長約25%，客流和人均消費較去年同期均有改善。

►冰雪旅遊熱度攀升；親子客群表現亮眼。1）北京冬奧會的舉辦推動了冰雪旅遊熱度攀升：攜程數據顯示，截至2月5日，春節期間滑雪主題酒店預訂量同比增長54%，冰雪、滑雪景區門票訂單同比增長近40%；春節期間，以東北三省為目的地的機票預訂，同比增長超5成。2）攜程門票數據顯示，今年春節親子訂單占比近四成，親子家庭逛景區的花費相較非親子的訂單花費多31%。途牛數據顯示，北京環球度假區、上海迪士尼樂園、珠海長隆海洋王國、廣州長隆歡樂世界、上海海昌海洋公園、無錫融創樂園等為代表的主題公園成為年輕家庭「遛娃」出遊的首選。

圖表：2020年以來節假日國內旅遊人數及收入較疫前同期恢復程度

資料來源：國家統計局，中國旅遊研究院，中金公司研究部

註：恢復程度為疫情後數據較2019 年同期的百分比

根據美蘭機場官方微博，除夕至初六整體運送旅客數同比+61%。受客流增長帶動，離島免稅表現亮眼，據海南省商務廳數據，2022年1月30日至2月5日（廿八至初五、共7天），海南全省10家離島免稅店總銷售額19.83億元，其中免稅銷售額18.2億元；相比2021年2月11日至17日（除夕至初六、共7天），離島免稅店總銷售額增長約32%，免稅銷售額增長約30%。同時我們注意到22年元旦以來香化商品的折扣力度收窄持續，根據CDF海口美蘭機場免稅店公眾號，其22年元旦期間為「香化三件七折」，其後折扣力度調整為「香化三件八折」，並持續至春節期間。

圖表：離島免稅新政以來日均免稅銷售額

資料來源：海口海關，海南省商務廳，中金公司研究部

根據去哪兒網數據，2022年春節酒店預訂量為2021年的近4倍。在就地過年政策的引導下，攜程旅行數據顯示，本地酒店訂單占比達到60%。同時我們注意到春節酒店的用戶畫像發生了一定的變化，低線城市的小鎮青年對於「宅酒店」的接受度越來越高，考慮到低線城市目前較低的連鎖化率以及用戶對品質、服務的需求提升，我們認為低線城市的連鎖化率仍有較高的提升空間，龍頭公司規模擴張有望持續。

美團數據顯示，2022年春節假期前四天一線新一線城市線下就餐走勢良好，北京、成都、重慶、上海、廣州到店餐飲線上訂單量位列前五位；分品類來看，飲品品類到店餐飲線上訂單量同比增長62%，麵包甜點同比增長44%，小吃快餐同比增長27%。江蘇省春節假期餐飲零售總額同比增長13％，且春節期間限額以上中式正餐類餐飲服務單位超七成營業，開展堂食服務，線上預製年菜銷售收入占餐飲零售總額的24％。四川省重點監測的零售和餐飲企業累計實現銷售額（營業額）24.9億元，同比增長7.3%，較2019年同期增長15.8%，預製川菜成為春節餐飲消費一大亮點。

圖表：2019-2022年春節期間海口美蘭機場運送旅客人次

資料來源：海口美蘭國際機場官方微博，中金公司研究部

圖表：2022年春節期間海口美蘭機場運送旅客人次較2019年、2020年、2021年同期增速

資料來源：海口美蘭國際機場官方微博，中金公司研究部

疫情反覆對行業的影響超出預期。

根據交通運輸部數據，截至2月6日（春運第21天），全國共累計發送旅客約5.1億人次，全國客運量累計同比2021年增長約43.8%，較2019年下降65.7%，分運輸方式來看：

► 公路累計客運量為3.7億人次，同比2021年增長41.6%，是2019年大約3成的水平；

► 鐵路累計客運量為1.1億人次，同比2021年增長52.6%，較2019年下降43.1%；

► 航空累計客運量為1788萬人次，同比2021年增長51.9%，較2019年下降52.3% 另根據CAPA數據，春運前21天中國整體ASK較2019、2021年分別下滑42%、增長28%，其中國內線ASK較2019、2021年分別下滑2%、增長30%。

圖表：全國客運量日度數據（左），全國客運量累計同比（右））

資料來源：交通運輸部，中金公司研究部

2022年春運前21天中鐵路客運量占比22.0%，份額逐步提升，較2019年提升8.8ppt；航空客運量占比3.5%，較2019年提升1.0ppt；而公路客運量占比72.8%，較2019年下降約9.9ppt。

根據交通運輸部的數據，春運前21天中公路車流量日均約為3100萬輛，較2021年同比增加9.0%，顯示駕駛出行的需求強勁。

圖表：全國鐵路（左）、公路（右）客運量日度數據

資料來源：交通運輸部，中金公司研究部

圖表：全國高速公路車流量（左）、民航客運量（右）日度數據

資料來源：交通運輸部，中金公司研究部

總體而言，我們認為疫情的反覆以及各地就地過年的政策仍在壓製出行的意願。交通運輸部預計2022年春運期間（40天）全國共發送旅客約11.8億人次，較2021年同比增長35.6%，前21天的數據表現基本符合預期。

油價異常波動，經濟增速不及預期，新冠藥物推廣進度及效力低於預期。

本文摘自：2022年2月7日已經發布的《返鄉規模增長，消費或受支撐》

段玉柱 SAC 執業證書編號：S0080121040056

鄭宇馳 SAC 執業證書編號：S0080520110001 SFC CE Ref：BRF442

張文朗 SAC 執業證書編號：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988

彭文生 SAC 執證證書編號：S0080520060001 SFC CE Ref：ARI892

2022年2月7日已經發布的《冰雪消費、數字經濟等成為黃金周消費亮點》

樊俊豪 SAC 執證編號：S0080513080004 SFC CE Ref：BDO986

鄭慧琳 SAC 執證編號：S0080520120011 SFC CE Ref：BQT265

石 狄 SAC 執證編號：S0080121060071 SFC CE Ref：BRS095

王傑睿 SAC 執證編號：S0080121090051

2022年2月7日已經發布的《春節旅遊恢復略遜去年，離島免稅表現亮眼》

林思婕 SAC 執證編號：S0080520080005 SFC CE Ref：BPI420

郭海燕 SAC 執證編號：S0080511080006 SFC CE Ref：AIQ935

劉凝菲 SAC 執證編號：S0080120060073

蔣菱鋼，CPA SAC 執證編號：S0080121050034

2022年2月7日已經發布的《春運數據追蹤：疫情仍影響客運出行》

楊 鑫，CFA SAC 執證編號：S0080511080003 SFC CE Ref：APY553

馮啟斌 SAC 執證編號：S0080521090003 SFC CE Ref：BRW011

趙欣悅 SAC 執證編號：S0080518070009SFC CE Ref：BNN872

劉鋼賢 SAC執業證書編號：S0080520080003 SFC CE Ref：BOK824

曾靖珂 SAC 執證編號：S0080520120010 SFC CE Ref：BRE713

張文杰 SAC 執證編號：S0080520120003 SFC CE Ref：BRC259

李九璐 SAC 執證編號：S0080120120019

杭 程 SAC 執證編號：S0080120080129 SFC CE Ref：BRQ031

吳其坤 CFA SAC 執證編號：S0080521020002 SFC CE Ref：BQI397

羅欣雨 SAC 執證編號：S0080121030055

顧袁璠 SAC 執證編號：S0080121090152