鑽石舞台

2021Q4及2022年增速會相比2021年顯著趨緩，預計收入端10-20%略高於行業增速。

從公司口徑來看較為保守，收入及利潤端表現來看不會很性感。

毛利率2021前三季度下滑3.55pct，海運費貢獻3pct左右。2022年大幅改善空間較小。

公司2021年產量150萬張，產能200萬張，未來3-5年內400萬張規劃，目前在尋求拿地過程中。

冬奧會入駐6000張床，運動員視頻增加公司產品曝光量，2月2日線上配合推出舒福德冬奧款，但訂單不足100張，銷售轉化率任然較小，但較之前有顯著增長，國內銷量每年不足十萬張，未來希望提升國內占比速度較慢。

市場一致預期公司2022/2023年淨利潤增速25%/23%，對應PE13.6/11倍，從估值來看較為合理，從Peg來看有性價比。

運動員發視頻智能床和東京的硬板床對比。

休息區給記者也準備了休息的地方。

最終是提供了6000+智能電動床。

2月2日在「舒福德」 天貓和京東推出冬奧款，銷售量沒有很多，但是關注量提升很多。

昨天了解到天貓訂單冬奧款100張不到，和之前的數據相比還是明顯的。

索菲莉爾門店春節沒有放假，春節期間也有一定銷售。

今年預計還是出口為主。

Q4訂單增速不會超過前幾個季度，全年增速會維持在30+%的增長。

利潤Q4受到多方面影響。匯率比較多影響。海運也有波動，1月份價格沒有持續上漲但是下滑速度非常慢，還是很高，會影響拿貨速度，海上漂的和倉庫中的存貨有。

收入：2022海外訂單穩定，Q1訂單同比去年有所增長，但是增速趨緩，沒有30%。收入會慢慢恢復到行業平均增速。

利潤略有增長，但不會特別好。原材料有利好：鋼材、木材在Q1開始的時候略有下滑。匯率會持續波動。

今年春節放假11天，產線做了些準備，希望他們不離開嘉興，保證復工率。明天開工應該會比較順利。

工廠自動化率提升今年還是會有所貢獻。

Q：財報來看，2021年連續三季度高增長，Q4放緩的原因？

2020Q4增長很快，2020Q2下滑明顯，Q3恢復。基數比較高。

21Q4增速環比Q3略有放緩。

2021Q1增速高（2020年的滯後需求），2022Q1應該會不如2021Q1。每年的細分行業增長在10+%。Q1大概在10-20%的增速。

Q：2022年目標？

收入增速預期略高於行業水平，不會比2021年高。這個增速是和老客戶的訂單水平，不包括國內市場和酒店類合作家裝類合作的嘗試項目。

Q：資產擴張很快，是2019年3.5倍。2021年受到疫情影響。那產能擴張怎麼考慮？

2020年9月份投產新工廠，達到年產200萬張。現在沒有達到這個水平。

未來3年國內產能就是200萬張的產能。

擴產以前100萬張的老工廠產能，目前老工廠不用了（租賃）。產線都轉移到了新工廠。老工廠現在是非生產人員辦公，打樣測試。

目標是未來幾年做到200萬張。2021年做了超過150萬張，大概是，沒有準確數字。15%增速兩年，三年應該可以實現。

今年大概會有30-40萬張？

差不多

Q：未來有擴產計劃嗎？

有，但是今年要啟動另外200萬張的拿地計劃，未來規劃是3-5年達到400萬張。

Q：海外新客戶？

美國新客戶—線上品牌，2021年拿了6萬張訂單，今年應該可以有10萬張。

Q：海外基地？

組裝工廠在越南、墨西哥，有一年50萬的組裝能力。

越南目前可以達到3-4萬每月出貨水平。墨西哥去年投產，目前1萬每月的量。

墨西哥除了電動床，還有彈簧和海綿泡發（海綿片零部件提供），更加靠近美國市場。當地客戶會來問墨西哥報價。

歐洲1-2個億收入，2022年預計增長30%，之前是收到疫情影響。

我們和手錶品牌跨界合作，記錄體徵數據。2021年4月，美國和歐洲會有產品同步上市。

Q：海外市場規模？

美國2020年300萬張，2021年400萬張，增速10+%，每年50-60萬張增速。

歐洲不清楚具體的量，國家太多。沒有知名的電動床品牌。

Q：國內市場？

不排斥合作，2014年創建了索菲莉爾。2017年做了舒服得。2021年做了京東貼牌。

舒達、泰普爾中國本來就是我們的客戶，國內品牌我們希望合作，但是不希望被抄襲。

我們會希望推廣ODM美國的這個模式和自主品牌。

合作模式：酒店、家裝—聖都、地產—綠城，目前沒有量。

Q：淨資產增加了2.5倍？

對，比較貴，花了6-7個億。全球沒有這樣的一體化工廠。

原來老工廠1500人，現在也只需要1500人。節約了2000人。

Q：產能拆分？

海外每年1%的滲透率提升，10-20%的行業增速。

國外產品賣床架（床不帶系統），客戶賣整床。

國內希望銷售模式賣產品轉變為賣服務。國內產品都是帶系統的

智能床和電動床就差幾千元，傳感器差別，我們自己研發的。國內總共也賣不了10萬張。相差的毛利水平也沒有很明顯。

養老院產品和零售沒有很大差別，主要是傳感器，決定數據的多少，硬件是一樣的。

目前90%以上售賣的都是電動床。

Q：行業為什麼沒像電動車一樣爆發？多少賣給商用和家用？

大部分賣給居家使用。因為定價很高。我們2005年就在做這個產品。

舒達賣產品價格很貴，美國中年人比較有經濟基礎的會買。有性價比產品出現，然後年輕人也開始購買。

性價比產品占比會越來越高。主要是自用。

酒店和度假村目前沒有大規模使用這個產品。

不太清楚是二手房還是新房換床，美國人換床墊比較頻繁。換床不太清楚。

我們改進的方向也是更加便捷地去運輸，讓人們更願意去換大件。

Q：代工業務構成？

80%為代工，分為ODM和OBM。線下還是ODM為主，OBM（代工廠經營自有品牌）很少。

線上我們是整床提供自己的品牌，在COSTCO和Amazon用不同的品牌去提供。產品看上去和定位和泰普爾舒達都不一樣。一年也有4000萬美金。

泰普爾和舒達頭部占據了美國七成以上市場份額。

Q：關稅？

目前電動床出口25%關稅。越南建廠的原因就是這個。

目前是客戶承擔25%關稅。

Q：海運費對我們的影響？

2021年大部分是FOB為主。因為有墨西哥和越南工廠，原材料需要運輸過去，成本也會增加。

毛利率的影響：上半年有3pct的影響。

Q：我們的競爭對手？

美國比較大的量，連派，非常大的公司，很大的集團，他們有自己的門店，寢具也有提供。占據1/3的生產份額，生產基地在墨西哥。製造商台灣、美國、中國都有。除了美國本土、墨西哥的，海運運輸到美國的製造商中，麒盛占據美國進口55%。

Q：我們和其他中國競爭對手的優勢？我們前五大維持的很穩定的原因？

首先製造能力，200萬產能只有我們（2019年就有這樣的能力），有規模效應在。2005年就開始做了，研發也是我們的強項。

我們提供非常好的服務，客戶直接聯繫我們進行服務，已經非常完整的產業鏈。

Q：提前多久可以拿到訂單數據？

訂單是實時下的，客戶考慮海運一般提前一個月下，去年因為海運問題，也有提前2-3個月下單的。

Q：獨家供貨嗎？

舒達、泰普爾90%向我們採購，今年本來簽訂的是泰普爾100%獨家供貨，今年有引入台灣供貨商。有一個入門款系列10%他們供貨。我們出圖紙，他們來做。主要系列還是我們供貨。

Q：線下門店規劃？

我們比較保守，不會開幾百家，我們單一品類比較難生存，還是希望盈利。去年開了一家北京門店，配合冬奧會。

經銷商我們一直有開放，疫情影響有波動。

Q：不同品牌之間是什麼考慮？

不同渠道，不同團隊，產品也不一樣。

索菲利爾主打「助眠」，舒服德主打「優眠」。

Q：毛利率判斷？海運費和競爭者的影響？

等原材料好一些，維持原材料的優勢。

FOB主要還是客戶承擔，海外製造也有影響，目前有調價。海外兩個組裝工廠有調整（產品調整去做成本優化），來維持毛利率。

今年希望可以恢復到心理目標值。

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