第三方數據顯示，截至2022年2月11日，股票多頭策略產品今年以來平均收益率跌6.07%，多策略產品跌3.59%，宏觀策略產品跌3.24%，債券策略產品也錄得負收益，為負0.04%。聰明投資者私募嚴選中，截至2月11日（最新淨值日期），股票多頭類策略代表產品的平均收益率為負**%，高於市場平均水平，其中少數派投資（**）、寧泉資產（**）、明河投資（**）均錄得正收益。（點此認證查看業績）在市場跌宕中，不少私募也紛紛出聲，跟渠道和客戶進行交流。談到後續市場，淡水泉認為預期修復將成為今年的主基調，重陽投資港股目前是一個可以關注並且長線介入的時間點。（其他嚴選私募觀點，點擊查看聰投最新發布的嚴選私募1月月報）市場在現在的階段，看私募的觀點，反而比去年底時要來得更明確。顯然，從優質投資標的買入的角度來看，現在的市場時間點明顯要好。聰投看了十幾家公司的交流及觀點，將其中幾份乾貨滿滿、值得關注的紀要，簡要整理分享給大家：源樂晟曾曉潔：今年持倉集中度提升，從盈利來源的確定性上堅守好標的談到年初以來的市場下跌，曾曉潔表示這輪下跌的幅度堪比2015年6月的第二波下跌和2016年的熔斷，跌幅是非常大的。他坦言：「我們在2016年吃過這個虧，底部把持倉賣掉很多，如果不是這樣，2016年是不會虧的。」今年下跌，除了過往一些常規原因之外，比如前期獲利資金選擇年初調倉換倉嗎，新增加的因素是，全球通脹帶來全球流動性的收縮（美聯儲歐洲英國），商品價格上漲壓力很大，產成品價格上漲壓力很大。這一輪，像金融煤炭電力等股票自去年11月份表現一直很好，而源樂晟沒有參與其間。曾曉潔坦陳，過去兩個月，源樂晟的倉位都不低，並且堅守成長風格。他表示相信持倉的中長期成長邏輯依舊在，沒有偏離中長期的投資方向，始終堅持投資那些真正看好的標的，在市場波動過程中發生的短期損失，恰恰是買入的機會。因為雖然今年開年的下跌很像2016年，但是市場的深度和廣度都發生了很大的變化，想要出現一個系統性的下跌，也是很難的。今年源樂晟的持倉發生了明顯的變化，去年年底大幅減倉光伏上游和電動車上游金屬，加倉了下游，今年買入了電子和半導體，持倉集中度也提高了。源樂晟接下來的操作，還是基於2022年Q1和Q2的盈利去檢視持倉，去判斷盈利來源的確定性。曾曉潔認為今年的投資機會在電動車和光伏的下游、國產替代、白酒、製造業領域。港股方面，目前配置了互聯網，醫藥，金融，地產，博彩。但有兩個重要的風險需要注意：美聯儲的加息是否真的壓不住通脹和地緣政治問題。盤京投資莊濤：今年不會是單邊熊市，機會在醫藥、消費、新能源、科技/軍工板塊莊濤在最近的2022年投資展望中，對今年開局的波動進行了總結。1.公募私募基金在過去三年給大家提供了非常高的回報，前幾年的獲利，會對第二年年初的獲利形成磕絆，形成交易上的踩踏效應。莊濤表示年初的風格不是全年的風格，年初的下跌也不意味着全年下跌。目前的市場結構已經比以前複雜得多了，有ETF，有打新資金，有槓桿資金，有被動資金，會把一些交易環節的問題帶出來，不必過度解讀。2022年類似2016年，但今年不具備形成單邊熊市的條件。2.保增長為了托振經濟，有一些鼓舞人心的表態，加上天量社融，流動性注入，周期股，旅遊機場航空金融地產表現較好。投資者賣出過去成長性的股票，買入保增長的股票，導致市場短期偏移，但是只是短期行為。莊濤表示今年沒有大的牛股，今年的一個特徵，是看不到哪些賽道有潛在的大牛股。莊濤指出今年的投資機會，在醫藥、消費、新能源、科技/軍工板塊。1.醫藥板塊目前還沒有成長出超大型市值的企業，但一定會有；3.新能源板塊，2021年是電動車蓬勃發展走向大眾市場的第一年，今年是第二年，階段性調整後，找到好標的，中期機會還是很大；4.科技板塊/軍工板塊，一季報到年底前，慢慢看到分化的機會。同犇投資童馴：專注消費服務的賽道不變，白酒還是最好的行業選擇童馴在2022年投資投後交流會中表示，開年壓制市場的因素主要是宏觀經濟下行，對穩增長效果不達預期有擔憂。另外公募為代表的開門紅增量資金較弱，美聯儲超預期緊縮，導致全球市場整體表現較為慘澹。但是貨幣環境寬鬆，人民幣升值，外資持續流入。在這種背景下，同犇投資持倉沒有做很大的調整，配置仍然是兩大方向：優質的消費服務類公司以及估值可接受的高成長企業。童馴表示去年陸續關注新能源產業鏈，高端製造半導體等，最近旗下產品淨值的業績反彈主要受益於物業股。今年估值有望不斷糾偏疊加高增長的兌現，長期空間理想，白酒依舊是長期配置的思路。同犇投資的換手一直比較低，童馴表示如果做景氣度投資，今年可能已經換了好幾輪了。談及年初以來港股市場整體表現相對領先，他認為，一方面和國內政策和基本面預期改善有關；另一方面去年一些嚴監管的互聯網政策和房地產板塊的壓制政策也在逐步糾偏放緩。對於這次反彈的物業股，童馴分析，業績還是符合預期。物業是消費服務領域，是政策鼓勵規範化、市場化、可以實現永續增長的輕資產高現金流行業，去年儘管情緒錯殺估值大幅下滑，長期屬性沒有改變，行業集中度非常低，增值服務空間很大，增速有望實現提升的板塊。童馴表示，今年市場的風格會適當均衡。食品飲料里真正經得起考驗的還是白酒，是所有行業里行業屬性最好。重陽投資：港股目前是一個可以關注並且長線介入的時間點重陽在最新一期「2月來信」中，分析了港股中可重點關注的方向。重陽投資認為港股負面因素的反應已比較充分，無論是經濟層面還是監管層面，負面因素不會馬上消失。但是，當這些因素顯性化後，需要考慮市場價格中已經計入了多少負面信息。目前的港股顯然屬於下跌和悲觀預期不斷發酵的過程中，是否見底不好判斷，事實上每一輪熊市抄底抄在最底部的人永遠是少數。所以很難分析港股或者港股科技股的底在哪裡，而是需要思考長期來看現在港股值不值得配置。從估值水平來看，雖然不能斷定現在就是港股的底部，但是目前港股對於負面的因素反應已經相對比較充分了，這為後續判斷提供了更大的容錯率。重陽投資認為如果長期看好我國經濟的基本盤，看好我國的數字化升級、醫藥和消費的發展，港股目前就是一個可以關注並且長線介入的時間點。而過去一年超跌的科技股以及低估值、基本面穩健的高股息資產是兩個可以關注的方向。關於港股科技股，在港股互聯網科技行業整體處於歷史低估值的水平之下，沒有必要對監管政策進一步恐慌。哪些互聯網公司在反壟斷監管下仍然可以實現較快增長？在流量紅利消失的情況下，互聯網公司下一輪的增長引擎可能來自哪裡？港股的高股息資產多集中在相對傳統的行業如金融、地產、能源等，無論從短期和長期來看，港股中基本面穩定紮實的傳統行業的高股息資產同樣存在較好的配置機會。淡水泉：預期修復將成主基調，當前重點是找到足夠多高性價比的投資標的近期，淡水泉發布的一份最新觀點顯示，短期的市場波動加大，但公司認為反而應該更加積極看待當前市場的投資價值。首先，經濟下行壓力下，政策寬鬆的支持態度非常明確，政策發力跡象不斷加大，地方兩會也給出更多政策抓手信息和路線圖，政策效果會陸續體現。其次，當前投資者情緒和預期很低，而判斷市場投資價值的一個重要指標就是投資者預期，較低預期往往對應着較高的投資價值。最後，復盤歷史，出現系統性風險的背景往往是在經濟由好轉差和流動性環境由松轉緊的組合環境之下，而當前顯然並非是這種組合。當前政策寬鬆、流動性向好、疊加低預期的市場條件提供了典型的權益類資產投資的良好環境。從全年來看，年初的調整也奠定了今年接下來預期修復的主基調，預期修復也將以漸進式的方式實現。之後，投資人對未來具備良好成長性的優質行業龍頭類企業的預期也將得到修復，企業基本面改善的逐季兌現確認將成為催化劑。而科技類的新興成長類資產仍將是重要的長期投資機會方向。從1-2年的時間維度來看，一旦市場出現不同機會的蔓延和接力表現，投資者情緒由悲觀轉為樂觀，不排除出現指數層面系統性機會的可能性。當下，從性價比和潛在持續性角度判斷，淡水泉尤其看好估值合理、成長性良好並且在近期下跌中呈現超跌的優質行業龍頭。在預期修復的主基調判斷之下，淡水泉表示也要關注可能會存在的市場擾動並做好預案。例如市場擔心美國中期大選背景下的中國議題可能會帶來新的博弈，我們從組合構建層面也要做好應對。當前的重點是抓住市場低迷的時機，找到足夠多高性價比的投資標的。經驗表明，越是在市場預期低迷的情況下，越是要保持積極，未來才能有好的收穫。—— / Cong MingTou Zi Zhe/——全文精譯 | 98歲芒格2小時問答：會幹到干不動為止，價值投資永不過時，加密貨幣就像性病……2022年度聰投Top30 | 這份長線名單，可幫我們抵禦市場「海嘯」鄧曉峰最新交流：去年下半年逆勢增持了互聯網和運動服飾，新能源發電的爆發未真正開始，還是要前瞻性研究和逆向投資尋找α機會巨頭Baillie Gifford的百年傳奇史：始於一戰前的投資- 小彩蛋-
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