鑽石舞台

圖源：圖蟲創意

據券商中國記者統計，截至4月30日，29家保險資管公司（除大家資產、華安資產、華夏久盈資產外）披露年報，28家有可比數據的保險資管公司（不含國華興益資管），2021年合計實現營業收入362億元、淨利潤151億元，同比各下滑2.8%、13.2%。

從營收和盈利的同比變化看，28家公司中，11家盈利增長，17家下滑。在營收的主要來源中，資產管理費收入的增速放緩，一些機構出現下滑，顯示出管理費收入並非隨管理資產規模增長而一路增長，而是越來越受到管理績效的影響。

儘管盈利額居前的仍然是大型保險資管機構，但資本回報率居前的更多是中小的「輕」機構。多家保險資管機構2021年淨資產收益率（ROE）達到20%以上，其中4家機構ROE超過30%，均為中小型機構。

根據年報數據，2021年盈利居前的仍然是泰康資產、國壽資產、平安資管，盈利額都為20多億元，國壽投資保險資管盈利16億，這4家的盈利額遠高於其他保險資管機構。

其中，泰康資產2021年合併淨利潤29.70億元，同比下滑32%，不過盈利額仍居保險資管業之首。據泰康資產官網披露，截至2021年末，其管理資產規模超2.7萬億，其中第三方資金達1.6萬億（含養老金6400多億）。

國壽資產2021年合併淨利潤26.87億元，同比增長25.7%，盈利排名上升到行業第二。據披露，該公司2021年末管理規模超4.4萬億，其中第三方業務規模超5000億。

平安資管2021年淨利潤排名第三，為23.96億元，同比下滑24%。該公司2021年末管理資產規模約4.05萬億，第三方業務規模為5121億元。

其後，盈利排第四的是國壽集團旗下的另類投資平台國壽投資保險資管公司，2021年淨利潤16.48億元，同比下滑26.2%。截至2021年末，該公司累計簽約規模超5700億元，在管規模3700多億元。2022年初工作會議上，該公司提出要「努力提升另類投資管理能力，加大另類資管產品開發力度，加快向市場化資管機構轉型，確保第三方資產管理規模占比持續提升」。

在盈利四強之後，盈利較多的是陽光資產、新華資產、太平資產、太保資產、華泰資產、人保資產等。其中，新華、太平、太保、人保是管理規模萬億的大型機構，陽光和華泰是管理規模5000億以上的中小型機構。

其中，新華資產2021年淨利潤6.03億，同比大增59%，在大中型保險資管中盈利增幅最大。據公開信息，新年資產管理規模也在萬億以上，其2021年營業收入增長26.7%，為15.27億元，資產管理費收入從10.54億增至12.77億元。根據年報信息，管理費收入增長主要來自項目資產支持計劃等各類投資計劃管理費收入增長，該項收入從3.49億增至5.16億元，受託方家數從82家增至154家。

此外，華泰資產的盈利增幅也較高，淨利潤增至5.22億元。該公司屬於市場化標籤鮮明的一家保險資管公司，去年末管理規模在5100多億，其中90%左右為第三方資金。

綜合來看，在29家保險資管機構中，有17家機構在2021年的盈利在1億元以上。

在盈利榜另一端也有虧損公司，即太平資本保險資管、永誠資產。其中，太平太平保險資管公司2021年獲批為另類投資專業保險資管公司，其前身成立於2017年，註冊資本2億元。2022年2月該公司工作會議提出，2022年是太平資本立足新起點、開啟新征程、全面推進專業保險資管機構建設的第一年。

永誠資產是為數不多的由財產險公司出資設立的一家保險資管公司，註冊資本3億元，於2017年8月獲准開業，近年盈虧情況不穩定，其中2017年虧損0.34億元，2018年盈利29萬元，2019年虧損0.27億，2020年盈利0.01億元，2021年再轉為虧損0.26億元。

除盈利外，資管業還關注淨資產收益率（ROE）指標，後者更體現一家公司的資本回報能力。券商中國記者據年報數據估算，由於盈利額整體下滑，保險資管機構2021年整體ROE也有一定下滑，平均為18.67%。同時，不同機構之間ROE存在較大差距。

從ROE看，中小保險資管儘管盈利額不能與大型機構相比，但其資本回報能力並不遜色，多家機構ROE達到20%以上。其中，4家機構2021年的ROE超過30%，包括陽光資產、合眾資產、工銀安盛資產、民生通惠資產，這4家機構2020年ROE也處行業前列，都接近或高於40%。

其中，陽光資產2021年ROE最高，達到39.20%。2021年該公司實現淨利潤8.33億元，同比下滑8.9%。陽光資產是陽光保險集團旗下資管公司，據陽光保險集團港股招股書披露，截至2021年末，陽光資產受託管理資產規模為6536億元，其中受託管理第三方資產占比過半，第三方業務規模為3417億元，同比增長達53.6%。

從2021年盈利變化看，28家有同比數據的機構中，儘管多數機構的管理規模在不斷增長，但仍有11家盈利下滑。

在11家淨利潤下滑的保險資管機構中，既包括頭部保險資管，也包括中小型機構。這些淨利潤下滑的資管機構，多數存在營業收入及主要收入來源——管理費收入減少的情況。

如，泰康資產2021年管理費收入為59.32億元，相較2020年的75.20億，下滑了21%；平安資管的管理費收入從36.75億降至32.86億元，下滑10.6%；陽光資產、民生通惠資產等，管理費收入都下滑30%以上。

保險資管公司資產管理費收入主要來自受託管理資金以及發行資管產品，受託資金主要是母公司險資，以及系統外的險資、銀行理財、各類養老金等第三方資金；發行的資管產品則包括債權投資計劃、股權投資計劃、組合類產品等。管理費收入既與管理資產規模相關，也與管理費率等相關。

據保險資管業人士稱，保險資管公司近年逐步拓展市場化第三方業務，其管理費收入的構成也在變化。過去主要依靠的費率固定的基礎管理費已經越來越「薄」，如今更多轉向超額績效管理費，而後者取決於能否為委託人帶來良好收益，也就是要看核心的資產管理能力。如果投資收益率若超過KPI目標，則會按照超額收益的一定比例獲得超額獎勵，這部分所占的比重會越來越大。相較而言，市場化業務、發行產品的費率較高，對管理費收入的貢獻較大。

從去年的情況看，多數保險資管公司的管理規模在繼續增長，這種情況下，若管理費收入下滑，應是基礎管理費收入之外的超額管理費收入減少所致。

如，從標準化業務看，在權益市場方面，去年股市估值較高之下僅有結構性行情機會，對資管機構挑戰不小。大多數資管機構的管理業績很難達到超額收益水平，意味着拿不到對應的超額管理費收入，這應是管理費收入減少的原因。