來源｜泰合資本（ID：taihecap）
本文核心觀點：
▶對二級市場，要認清現實、放棄幻想：對中國公司來說，美股已經不是近期可以指望的市場了；
▶針對融資，創業者最好做足「123」的準備，即預計未來一整年內資本市場都不會完全回暖，公司應當儲備足夠兩年花的錢活下去，並追求在三年內達到相對健康的狀態；
▶融資要選對時點、選對人，最好選在公司的業務節點或資本市場節點進行融資，找到那些真正能給你帶來價值、陪你扛過困境的投資人與合作夥伴；
▶給創業者的「3個E」錦囊：守住底線（Earning）、關注長線（End-game）、發揮企業家精神（Entrepreneurship）。
市場波譎雲詭，唯一不變是「賺錢」泰合成立於一個比較特別的年份，2012年正是「千團大戰」的尾聲。這十年來，我們見證了諸多投資風口的起落、不同行業的變遷。在資本市場上，我也親身經歷了大大小小的周期，08年的全球金融危機、15年的A股股災、18年的資本寒冬、21年的資本再次蓬勃等等。
在市場流動性即將枯竭的情況下，靠低成本資金哄抬起來的股價也就支撐不住了。投資人開始踩剎車，更關注眼前的確定性，而非未來的預期。
對中國公司來說，美股已經不是近期可以指望的市場了。過去一年裡，過半的中概股市值從高點回撤了超過80%，SEC發布的中概股預摘牌清單已經擴大到了140家左右。中美兩國對於審計監管的協商註定還有一段曲折的路要走，任何國內公司最好不要幻想能迅速完成美股上市。
那麼在國內A股、科創板上市呢？目前，我國還在進行產業結構調整、資本市場改革等一系列動作，這是經濟健康的長遠之計，但短期內必然產生動盪，許多公司會受到直接衝擊。今年在科創板上市的公司里，截至目前有超過三分之二的公司破發，破發平均跌幅在30%左右。大家一定要充分意識到，A股市場是一個更看重基本面和利潤的、非常現實的市場。
我們在一個整體下行的資本市場環境裡，二級市場的短期波動會更迅速地向一級市場傳導，直接影響一級市場融資。
一級市場，一切都變了
但今年我們明顯感受到市場上的投資者出現一些變化：
▶90%的純美元機構已收手，大機構開始轉向私有化、併購等方向，這些方向需要「花大錢、慢慢來」。過往顯著活躍的頭部美元機構降低了出手速度，有些美元機構甚至已把注意力轉移去了亞洲其他國家；
▶90%的投資機構決策放緩、節奏變慢。在疫情乍起的2020年，我們常聽聞許多投資人排除萬難去見創業者，繼而敲定投資，這樣的故事今年變得非常少見。如果說去年的一級市場投資是「應投盡投」，今年就變成了「非必要不投」；
▶現在還在出資的是誰？是風格更加穩重的國家隊基金、政府引導基金等，他們有自己獨特的決策紀律和決策節奏，注重算賬、在意退出。
除了投資方在變，整個市場的投資範式、審美偏好都發生了變化。當前的一級市場，可以用「兩化」來概括：
融資的「123」法則與「3個E」錦囊「1年寒冬」的判斷多少有些經驗主義，回溯我經歷的資本市場大震盪，無論是2008年金融危機還是2015年的A股股災，對整個市場信心的衝擊非常巨大，每次都會使一級市場持續收緊的時間超過一年。從宏觀角度來看，美聯儲計劃進入加息通道，新一輪流動性緊縮剛剛開始，加之中美磨合持續，短期內還沒看到資本市場回暖的窗口期。
我知道你「在看」喲~
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