作者|小債看市
來源|小債看市（ID：little-bond）
豬價下行，龍大美食業績大額虧損。
6月29日，聯合資信公告稱，將龍大美食（002726.SZ）主體及「龍大轉債」信用等級由「AA」下調至「AA-」，評級展望穩定。
信用評級公告
聯合資信認為，龍大美食業績受生豬價格波動影響較大，公司營業總收入同比下降並發生大額虧損。
另外，龍大美食經營在建項目未來投資規模較大，大額存貨和應收賬款對營運資金形成占用，以及公司控股股東所持公司股份質押比例較高等因素對公司信用水平可能帶來的不利影響。
《小債看市》統計，目前龍大美食僅存續一隻「龍大轉債」，截至2022年3月底，累計轉股412852股，尚未轉股餘額9.46億元，轉股比例較低。
「龍大轉債」資料
2021年12月，為匹配公司戰略方向與業務，龍大美食將名稱由「山東龍大肉食品股份有限公司」變更為現名，證券簡稱由「龍大肉食」變更為「龍大美食」。
據公開資料，龍大美食前身創辦於1996年，公司堅持以預製菜為核心的食品主體，以屠宰和養殖為兩翼支撐，致力於成為中華預製菜最佳供應商、中國領先的食品企業。
2014年，龍大美食於深交所掛牌上市，正式登陸資本市場。
龍大美食官網
從股權結構看，龍大美食的控股股東為藍潤發展控股集團有限公司，持股比例為27.17%，戴學斌、 董翔夫婦為公司實際控制人。
股權結構圖
龍大美食主營業務為屠宰、肉類加工及進口貿易，已形成集種豬繁育、飼料生產、生豬養殖、屠宰分割、肉製品加工、食品檢驗、銷售渠道建設和貿易為一體的「全產業鏈」。
不過，受豬價下行影響，去年龍大美食營業總收入下降；由於大額計提存貨減值準備等因素影響，公司發生大額虧損。
2021年，龍大美食實現營收195.1億元，同比下滑19.05%；實現歸母淨利潤-6.59億元，由盈轉虧。
歸母淨利潤
2022年第一季度，龍大美食營收和業績再次雙雙下滑，實現營收33.4億元，同比下滑45.67%；實現歸母淨利潤2342.84萬元，同比下滑89.07%。
截至2022年3月末，龍大美食總資產有84.86億元，總負債50.36億元，淨資產34.51億元，資產負債率為59.34%。
由以下趨勢圖可以看出，2018年以來龍大美食的財務槓桿大幅走高，債務負擔不斷加重，存在一定槓桿風險。
財務槓桿
《小債看市》分析債務結構發現，龍大美食主要由流動負債為主，占總債務的77%。
截至2022年3月末，龍大美食流動負債有38.84億元，主要為短期借款，其一年內到期的短債合計有24.69億元。
如再加上4.58億應付票據，龍大美食的短期有息負債總規模有29.27億元。
相較於短債壓力，龍大美食流動性尚可，其賬上貨幣資金有26.59億元，可以覆蓋短債，短期償債壓力可控。
另外，在備用資金方面，截至2021年3月末，龍大美食銀行授信有35.28億元，未使用授信額度為16.07億元，可以看出有一定財務彈性。
銀行授信
在負債方面，龍大美食還有11.52億非流動負債，主要為應付債券，其長期有息負債合計有10.39億元。
整體來看，龍大美食剛性債務總規模有35.08億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務比為70%。
從融資渠道看，除了發債和借款，龍大美食還通過股權、股權質押等方式融資。
2021年，龍大美食完成定增，募集資金淨額6.11億元，用於山東新建年出欄生豬66萬頭養殖項目和補充流動資金。
值得注意的是，在股權質押方面，龍大美食控股股東質押比例較高。
截至2022年4月，藍潤發展質押龍大美食股份1.43億股，占其所持公司股份的48.77%，占公司總股本的13.25%，質押比例有所下降，但仍處於較高水平。
股權質押情況
在資產質量方面，大額存貨和應收賬款對龍大美食營運資金形成占用。
截至2022年3月末，龍大美食存貨和應收賬款分別為16.39億和4.04億元，公司應收賬款規模大，集中度高，寬信用政策下存在一定壞賬風險。
2021年，受豬價下行影響，龍大美食對庫存商品和消耗性生物資產分別計提4.3億元和0.87億元減值準備。
總得來看，2021年龍大美食營收下滑、業績虧損，對債務和利息保障能力下滑；債務負擔不斷加重，存在一定槓桿風險；資產質量一般，控股股東股權質押率較高。
龍大創始人宮學斌農村出身，從小就是一個膽子大、敢想敢幹的人。
1975年，還是磚瓦廠會計的宮學斌，因為一場意外接手了半死不活的磚瓦廠。令人驚訝的是，在他的帶領之下，磚瓦廠很快就實現扭虧為盈。
當年年底，宮學斌就給鎮上交了25萬元的利潤。
龍大集團董事長宮學斌
1986年，宮學斌去深圳考察尋找機會，他發現很多進口的蔬菜水果賣得很貴，而煙臺蘋果、萊陽梨在全國有着鼎鼎大名，他就產生了做蔬菜水果的想法。
回到山東後，宮學斌毅然炸掉磚瓦場，成立萊陽市果菜保鮮總公司，大力發展食品加工業務，產品出口日本等國家。
1993年，宮學斌帶頭組建了龍大食品集團，開始了真正的創業之旅。
此後數年，宮學斌不遺餘力的投資設備以及產品加工的科技升級，龍大集團一步步做大，後逐漸進入肉食加工、養豬等行業，他也被行業人士稱為「果蔬加工大王」。
2014年，龍大肉食在深交所中小板上市，迎來發展的高光時刻。
上市後，宮學斌將公司交給兒子宮明傑，自己跑去種果樹，一度還成為當地的「核桃大王」。
2018年6月至2019年6月，龍大集團將所持龍大肉食部分股權分三次轉讓給藍潤發展，2019年公司控股股東和實控人發生變更，宮氏父子退出上市公司。（作者微信：littlebond1）
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