蔚來汽車、理想汽車、小鵬汽車三家新造車勢力相繼上市掀起新能源汽車造富熱浪。蔚來在2018年6月開始交付，小鵬在2018年12月開始交付，而理想汽車直到2019年12月才交付第一輛理想ONE。作為最晚交車，並且上市至今兩款車型都是增程序的理想汽車，如今的市值約3114億元，超過蔚來和小鵬汽車，更是超過吉利、長安等一眾傳統整車廠的市值。理想汽車的魅力何在，如今的市值泡沫有多大，值得探討。理想汽車從戰略上一直以來走與蔚來、小鵬不同的產品定位路線，蔚來專注「服務」，小鵬專注「智能領域」，理想專注「用戶體驗」。在投入產出方面，雖然理想汽車的研發費用支出不如小鵬汽車及蔚來，但基於理想汽車產品精準的用戶定位，作為「奶爸」車的理想ONE上市後就受到不少消費者的青睞，單車總銷量不輸蔚來及小鵬汽車。作為國產新勢力，理想ONE定價約為33萬元，同等價位的豪華品牌競爭激烈，但是理想ONE的銷量脫穎而出。2020-2022年理想ONE經歷了產量爬坡，新款改版上市，產能釋放周期，其每月銷量從2020年的約4000-6000台升至如今銷量穩定在1W+附近。自理想ONE交付以來，累計交付量已達171467輛，截止2022年前5月的新勢力累計銷量為47379萬輛，僅次於哪咤汽車和小鵬汽車。雖然銷量低於前兩位整車廠，但實際上並不具備可比性。簡單的以小鵬汽車為例，旗下不少車型售價低，產品逐漸成為網約車用戶使用的主力，網約車的採購對小鵬汽車提供了不少銷量。而目前理想只有一款車型，定價均高於小鵬汽車及哪咤汽車，用戶群體淨值更高，相應的用戶對產品要求標準也不一樣，因此，理想單車銷量取得如此成績無疑是出色的。當天L9發布會推出後，隨即刷爆了汽車圈和投資圈，統一售價46萬元，預訂數量超4萬台，預訂系統被擠爆。火爆的L9自然也就引起不少投資者及同行粉絲的議論，其中詬病的是兩款車都是披着增程序的高端電動車。增程序電動車，實際上是燃油+充電的混動車。以L9為例，其搭載的增程序動力系統，綜合續航里程1315km，其中純電續航里程215km。增程序電動車是否屬於新能源汽車，每個人的看法都不同，包括政策實施上也存在差別。2018年12月，國家發改委公布了最新《汽車產業投資管理規定》，其中將增程序電動汽車歸為新能源汽車，購買增程序電動汽車仍然可以享受相關補貼。但是落實到地方層面卻有區別，例如在北京，理想汽車只能按燃油車搖號，同樣也與油車一樣受到限行影響，而純電池則沒有限行困擾。理想汽車短時間選擇增程序路線無可厚非的，這個方式是最快捷實現對市場賣車的途徑之一，關乎車企生存問題。開頭總是困難的，不管是特斯拉也還是蔚來、小鵬，起步階段都是一路燒錢過來的，要資本市場買單的道理很簡單：車造出來，銷量好，那麼「餅」就可以繼續畫下來。即使年報連年虧損，賣一台虧一台，但是至少能夠證明自身能造車，這有利於上市融更多的錢來繼續造車，同時也能檢驗產品的優劣，收集用戶體驗數據，為下一款車的推出做準備。如今的理想汽車已經成功邁出第一步，得到了資本市場的認可，融資自然信手拈來，其中2020年12月以及2022年6月29日融資均在股價的高位，募資的錢自然用於在研發新車型以及維持運營資金。理想有了錢後，就能夠持續開發新車型，隨着產銷規模上去後，接下來的產品如果持續實現爆款，那麼將具備實現盈利的條件。從不斷能夠募資資金活下去的角度看，理想汽車短期的經營戰略無疑是成功的。由於特斯拉、比亞迪的成功以及全球推崇新能源汽車，因此資本市場對新勢力汽車的容忍度比較高，但並不代表泡沫可以持續放大。理想汽車的估值比傳統整車廠及新勢力都高出不少，但如果結合券商給出的指引看，就很容易理解為什麼股價走勢遠強於小鵬和蔚來汽車。不少中資券商紛紛上調了理想汽車的業績，並且預計理想汽車將在2024年能夠實現盈利。在新車型方面，理想在2022年度年報會議上提及2023年起將每年至少推出兩款純電動車，屆時純電動車將與增程序車共同深耕20萬-50萬價位的汽車市場。意味接下來理想汽車將擺脫單一車型，迎來產品大年，基於one、L9成為爆款，自然就有投資機構願意相信理想汽車未來的產品大概率也能成為「爆款」，因此估值提前投資，屆時一旦兌現，自然就能夠消化估值。但是如今股價已經提前透支未來銷量暴增預期，但接下來是不是真如券商判斷的劇本寫下去呢？實際上不一樣的。歸根結底的原因是整車廠的競爭格局在接下來的日子會迅速惡化。合資車方面，傳統龍頭汽車大眾就率先發力，6月27日大眾ID. AERO概念車全球首發，將於2023年上半年發布，下半年在中國開始銷售。傳統德系豪車，寶馬、奔馳也將繼續加大對混沌、純電車型數量的開發並推出市場。傳統汽車例如吉利汽車、長城汽車也都紛紛布局混動車及純電動車。新勢力除了已經知道的小鵬、蔚來、哪咤、零跑、問界、賽力斯等，又一批新勢力如阿維塔也準備將產品推出市場。意味未來短短的數年裡，將看到傳統汽車及新勢力推出的新能源汽車將如雨後春筍一般不斷湧現，整車市場的競爭格局迅速惡化，尤其在短期不知道誰能勝出的時候，往往是車企利潤最薄弱之際，此時在股票市場上就很容易被殺估值，那麼如今的泡沫就難以持續下去。曾經的長城汽車在2017-2019年就經歷過一輪SUV市場「藍海」變「紅海」的考驗，邏輯上類似接下來的新能源汽車的整車廠。因此從投資角度看，未來的整車廠不是一個好的投資方向，要選出「剩者為王」的概率低，難度大。個人認為汽車由此至終都屬於消費品屬性，解決的是消費者當前核心需求，而且汽車往往開了四五年左右後就會考慮更換新車。哪一個車企抓住用戶核心需求，誰就能夠在新一輪的競技中勝出，只有賣鍀好才能活下去，活下去往往比噱頭更實在。曾押注特斯拉七年獲利千億的Baillie Gifford也不行了？
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